THEORETICAL ESSAY ABOUT THE RELATION BETWEEN FINANCIAL LEVERAGE AND INVESTMENT IN BRAZILIAN COMPANIES

The quest for understanding the relationship between the capital structure and investment decisions resulted in many different authors contribution. In the Brazilian economic scenario, an empirical study performed by Albuquerque and Matias (2013) identified the existence of a strong negative relation between finance leverage and investment in Brazilian public companies. The purpose of this study was to investigate whether the theory of finance supports these empirical findings or if there is a discrepancy between the practical behavior and the theoretical rules. To this end, it was performed a bibliographic research of scientific works related with this theme, among them Carneiro, Salles and Wu (2006), Hadlock and Pierce (2010) and Dang (2011). The methodology of this research can be classified as exploratory, according to its purpose, qualitative in terms of approach and bibliographical considering its technical procedures. All the developed analysis led to the formulation of six theoretical propositions that support the relation between financial leverage and investment. The negative and positive effects of debt were considered according to growth opportunities, the supply of credit in the Brazilian context, the raising of risk and cost of capital and the allocation of resources obtained through external funding. Briefly, it can be concluded that these six theoretical propositions could serve as the fundamentals of the relation in question, two being based on the under-investment and overinvestment theories and the other four, on the Brazilian financial market aspects. All of them must be considered in the decision making of a financial manager, especially the related with the financing options

Solvency index at differentiated levels of corporate governance according the models from Elizabetsky (1976), Kanitz (1978), Matias (1978) and Altman (1979): the case of the brazilian electricity sector

This Article aimed to identify whether there is a relationship between good practices of corporate governance and the real solvency/insolvency ratio of companies from the Brazilian electricity sector, using to this end, four distinct models for the solvency calculation: Elizabetsky (1976), Kanitz (1978), Matias (1978) and Altman (1979). For this, it was performed a descriptive and experimental study of discriminant type using the linear regression analysis between the periods 2007 to 2011. The results show that there is no a consensus among the models used, because in the Elizabetsky’s model, the companies analyzed show up insolvent, while in models of Kanitz and Matias the companies analyzed show up solvents, and in the Altman’s model there is a balance between solvent and insolvent. Moreover, with the regression analysis, it was found that there were no standards of performance or relations between the solvency indexes and the differentiated levels of corporate governance. That is, good practices of corporate governance – that allow the insertion of the companies best levels of corporate governance listed on the stock exchange – do not necessarily imply in better solvency, as one might assume

Financiamento climático: eficácia institucional do Fundo Nacional sobre Mudança do Clima

Resumo Atualmente há amplo consenso científico sobre a emergência climática. As organizações públicas têm intensificado ações de mitigação e adaptação, conduzindo financiamentos climáticos por meio de fundos nacionais do clima. Em 2009, foi instituído no Brasil o Fundo Nacional sobre Mudança do Clima (FNMC). As análises sobre financiamento climático se intensificaram a partir de 2020, mas ainda há poucos estudos empíricos documentando as experiências sobre esses fundos. Este artigo contribui para essa lacuna, analisando a eficácia institucional do FNMC mediante pesquisa documental, no período de 2009 a 2020, considerando 21 indicadores distribuídos em cinco dimensões. Identificar quais são os principais desafios para a eficácia institucional do FNMC é importante, pois a sua capacidade e continuidade colaboram com as metas internacionais assumidas pelo Brasil para redução de Gases de Efeito Estufa (GEE) e fortalecem os estudos e investimentos em projetos sobre mudança do clima. Os resultados revelam grande fragilidade na eficácia institucional do FNMC, visto que, nenhuma dimensão tem atendimento satisfatório em todos os seus indicadores, sendo a mobilização de recursos e sustentabilidade o principal desafio para o FNMC

The effects of financial leverage and debt maturity on the investments of Brazilian electric sector companies

Purpose – This research aimed to verify how companies of the electric energy segment choose levels of financial leverage and debt maturity in order to alleviate the underinvestment problem. Design/methodology/approach – A multiple linear regression was carried out in a dynamic panel model to verify the relevance of these and other variables to the companies’ investments. Findings – The explanatory variable of investments carried out in the previous year was significant in the regressions, with a positive sign as expected. The financial leverage variable was significant and negative. The investments made by the companies are negatively related to indebtedness. Originality/value – It was identified that the maturity of debts of companies with low growth opportunities shows a negative relationship with the level of investment. Thus, in the electricity sector, reducing debt maturity can be considered as a substitute for reducing indebtedness in controlling underinvestment. Due to the relevance of this sector to the economy and the need for constant investments in it, understanding its financing dynamics provides an important contribution either to researchers or to managers of this industry

TANGIBILIDADE DOS ATIVOS, LUCRATIVIDADE E TAMANHO DA FIRMA: FATORES DETERMINANTES DA ESTRUTURA DE CAPITAL NAS EMPRESAS BRASILEIRAS DE CAPITAL ABERTO

Diversas teorias têm sido desenvolvidas para explicar as decisões relacionadas à estrutura de capital das empresas, ainda assim, essas teorias não trazem respostas definitivas a respeito de seus fatores determinantes. Este trabalho procura explicar a estrutura de capital de empresas brasileiras de capital aberto, por meio de uma análise correlacional entre o nível de endividamento e os fatores lucratividade, crescimento, tamanho e tangibilidade dos ativos. Os resultados são analisados à luz das duas principais teorias existentes, STT (static trade-off theory) e POT (pecking order theory). A amostra foi composta por empresas pertencentes ao índice Ibovespa e os dados referem-se ao período 2006-2010. Foi utilizado um modelo de regressão linear múltipla, de dados em painel, com parâmetros estimados por Mínimos Quadrados Ordinários para dados empilhados (pooled data). Os resultados da regressão indicam que lucratividade, tamanho e tangibilidade dos ativos são fatores determinantes da estrutura de capital. O endividamento das empresas varia inversamente com sua lucratividade, conforme indicado pela POT, e consoante o seu tamanho, conforme indicado pela STT. Empresas com maior grau de tangibilidade dos ativos tendem a endividar-se menos, contrariando o resultado esperado, se de acordo com a STT. O fator crescimento não se mostrou relevante. Com os resultados obtidos, não é possível concluir pela predominância de uma das teorias com relação às empresas brasileiras de capital aberto.Palavras-chave: Estrutura de capital. Fatores determinantes. Static trade-off. Pecking order

Impacto do Nível de Disclosure no Custo de Capital das Empresas Brasileiras de Capital Aberto do Setor de Construção Civil

This research aimed to analyze the effect of disclosure level on the cost of capital of Brazilian public companies of construction sector. Basically, this study aimed to validate the negative relationship between the variables in the Brazilian capital market, as in international markets. The methodology used was quasi-experimental research the type ex post facto, applying multiple linear regression with panel data. In the results wasn’t found significant relationship between disclosure and cost of capital. So it wasn’t provided the negative relationship express by the theory between disclosure level and cost of capital in this business segment in the analyzed period.O objetivo desta pesquisa foi analisar o efeito do nível de disclosure no custo de capital das empresas brasileiras de capital aberto no setor de construção civil. Basicamente, este estudo buscou validar a relação negativa entre as variáveis no mercado acionário brasileiro, como ocorre nos mercados internacionais. A metodologia utilizada foi pesquisa quase experimental do tipo ex post facto, aplicando a regressão linear múltipla com dados em painel. Não foi encontrada relação significativa entre disclosure e custo de capital, não se comprovando a relação negativa expressa pela teoria entre disclosure e custo de capital nesse segmento de empresas no período analisado.

COMPARAÇÃO DE DUAS METODOLOGIAS DE APURAÇÃO DO CUSTO DE CAPITAL DAS DISTRIBUIDORAS DE ENERGIA ELÉTRICA BRASILEIRAS

O presente trabalho buscou comparar o custo de capital apurado por um dos métodos tradicionais da Teoria de Finanças e aquele estimado pela ANEEL (Agência Nacional de Energia Elétrica), por meio da investigação dos fatores que podem levar a possíveis variações. Trata-se de uma pesquisa básica, bibliográfica e documental, com abordagem quantitativa. O estudo baseou-se na comparação do WACC (Weight Average Cost of Capital – Custo Médio Ponderado de Capital) obtido para as maiores empresas distribuidoras de energia elétrica brasileiras dos cinco maiores  grupos econômicos, de acordo com o Market Share, em oito trimestres analisados, entre o início de 2010 e o final de 2011, conforme os diferentes métodos. Os resultados mostraram que há discrepância entre os métodos estudados. Destacam-se, também, ocorrências de diferentes comportamentos entre as empresas analisadas. Os dados apurados pela metodologia da ANEEL mostraram-se mais constantes, pois suas variáveis estiveram sujeitas a menos variações. Entretanto, o método tradicional, apesar de estar exposto a maiores oscilações entre os períodos, reportou um comportamento mais parecido com o real

PARCERIAS PÚBLICO-PRIVADAS (PPPS) UMA ALTERNATIVA PARA O DESENVOLVIMENTO EM INFRA-ESTRUTURA NO CENÁRIO BRASILEIRO

O objetivo do presente trabalho é identificar as principais contribuições internacionais de experiências bem sucedidas em Parcerias Público-Privadas (PPPs) que possam colaborar na sua implementação no Brasil. Caracteriza, exploratoriamente, a utilização de PPPs na Irlanda e no Chile. Optou-se pela Irlanda, pois trata-se de um país integrante de um continente precursor da implementação das PPPs, que conta com uma forte colaboração da Comissão Européia na prática das PPPs. E, pelo Chile por ser um país da América do Sul, com necessidade de infra-estrutura, que conta com experiências de sucesso de utilização de PPP, além de aproximar-se da realidade brasileira. Este trabalho possui como método o tipo qualitativo, com objetivo exploratório-descritivo, apresentando uma estratégia com estudo de caso com dados secundários. As informações são concentradas na experiência da Irlanda e do Chile, com a apresentação da utilização das PPPs no setor de transportes (rodovias)

Production of He-4 and (4) in Pb-Pb collisions at root(NN)-N-S=2.76 TeV at the LHC

Results on the production of He-4 and (4) nuclei in Pb-Pb collisions at root(NN)-N-S = 2.76 TeV in the rapidity range vertical bar y vertical bar <1, using the ALICE detector, are presented in this paper. The rapidity densities corresponding to 0-10% central events are found to be dN/dy4(He) = (0.8 +/- 0.4 (stat) +/- 0.3 (syst)) x 10(-6) and dN/dy4 = (1.1 +/- 0.4 (stat) +/- 0.2 (syst)) x 10(-6), respectively. This is in agreement with the statistical thermal model expectation assuming the same chemical freeze-out temperature (T-chem = 156 MeV) as for light hadrons. The measured ratio of (4)/He-4 is 1.4 +/- 0.8 (stat) +/- 0.5 (syst). (C) 2018 Published by Elsevier B.V.Peer reviewe

The ability of EVA® to predict future earnings: an empirical study in the Brazilian public companies

Ao longo da última década, tem aumentado o reconhecimento de medidas de gerenciamento de valor. Dentre essas, uma que tem recebido grande atenção tanto no meio acadêmico quanto nas empresas em geral é o valor econômico agregado (EVA®). Muito se tem discutido sobre essa medida, sendo que seus defensores afirmam que ela é uma melhor medida de desempenho do que as medidas contábeis tradicionais. Nessa perspectiva, uma série de pesquisas tem sido realizada, verificando a relação entre o EVA® e o retorno de ações, onde os resultados alternam-se entre uma relação superior dessa medida e o retorno de ações em comparação com as medidas contábeis tradicionais e uma fraca relação ou a ausência de relação entre essas variáveis. Em diferente abordagem, Machuga, Pfeiffer Jr. e Verma (2002) realizaram um estudo no mercado norte americano para verificar a capacidade do EVA® na predição de lucros futuros. Replicando a metodologia desse estudo, esta pesquisa teve como objetivo verificar empiricamente se o EVA® fornece informação incremental para predição de lucros futuros das empresas de capital aberto do Brasil. Na metodologia, foram aplicados modelos de regressão linear múltipla no período de 1998 a 2006 para testar a proposição de que o EVA® fornece informação incrementalmente útil para predizer lucros de um ano adiante das empresas de capital aberto do Brasil. Foram aplicadas regressões anuais (crosssection) e verificou-se a significância estatística dos coeficientes médios. Com os resultados obtidos, não se pode comprovar a utilidade incremental do EVA® na predição de lucros futuros. Na seqüência, realizou-se um teste do valor incremental da inclusão da informação EVA® no modelo de predição, sendo que foram aplicadas novas regressões sem as variáveis EVA® e apurados os novos coeficientes médios; em seguida, foram efetuadas duas previsões de lucros, uma utilizando os valores médios com e outra sem o EVA® . Por meio da comparação desses valores previstos com os reais dos lucros e apurando suas respectivas diferenças, obteve-se os erros médios de previsão. Foi observado que os erros médios de previsão apresentaram-se elevados em função da alta dispersão das variáveis da pesquisa, também foi encontrado que os erros médios de previsão foram menores quando houve a inclusão da informação do EVA® , indicando a utilidade incremental dessa medida na predição de lucros futuros, entretanto esses resultados devem ser interpretados como indicativos e não como conclusivos, já que os coeficientes das variáveis, em sua maioria, não se demonstraram estatisticamente significantes.There has been increased recognition over the last decade of the measures of management of value. Among these, one that has received the great attention either on the academic field or in the companies in general is the Economic Value Added (EVA®). A lot has been argued about this measure, its defenders affirm that it is one measure of performance better than the traditional accounting measures. In these perspective, a lot of researches have been done, verifying the relation between the EVA® and the stock returns, where the results change between one relation superior of these measures and the stock returns in comparison with the usual accounting measures and a weak relationship or absence of relation between these variables. In a different approach, Machuga, Pfeiffer Jr. and Verma (2002) realize a study on the North America market to verify the ability of EVA® in the prediction of future earnings. Applying the methodology of this study, this research had as goal to verify empirically if the EVA® supplies incremental information to predict future earnings of the Brazilian public companies. After, in the methodology, some multiple linear regression models were applied on the period of 1998 to 2006 to test the proposition that EVA® supplies information incrementally useful to predict one-year-ahead earnings of the Brazilian public companies. The annual cross-section regressions were applied and verified the statistic significance of the average coefficients. With the gotten results, one cannot confirm the incremental utility of EVA® in the future earnings prediction. In the sequence, a test of the incremental value of the inclusion of the information EVA® on the model of prediction was realized, it being that news regressions were applied without the variables EVA® and gotten the new average coefficients, after that, two predictions of earnings was effected, one using the mean values with and the other without the EVA® information. By the comparison of the predicted values with the actual earnings and checking its respective differences, one got the average forecast errors. It was observed that the average forecast errors had been presented high in function of the high dispersion of the variables of the research. It was founded too that the average forecast errors were lower when was included the information of EVA®, indicating the incremental utility of this measure on the prediction of future earnings, however, these results must be interpreted as indicative and not as conclusive, since the coefficients of the variables, in its majority, did not show statistically significant