Finanças comportamentais: influência de variáveis psicofisiológicas na tomada de decisão

Dissertação (mestrado) - Universidade Federal de Santa Catarina, Centro Sócio-Econômico, Programa de Pós-Graduação em Administração, Florianópolis, 2009A tomada de decisão de investimento é um tópico que gera ampla discussão no meio acadêmico e profissional. Quando comprar e quando vender um ativo, por exemplo, é uma questão para a qual diversas teorias e métodos, por vezes contrários, procuram a resposta. Uma controvérsia ainda muito discutida diz respeito a racionalidade do investidor. Se em média os investidores são racionais, e conseqüentemente capazes de apreçar adequadamente os ativos, não há sentido em buscar um retorno acima da média do mercado. Por outro lado, se não há uma racionalidade média, se os desvios da média não são aleatórios, é possível que técnicas de investimentos específicas obtenham benefício em situações de pouca racionalidade, um retorno acima da média seria possível. Benjamin Graham, Warren Buffett e Charles Munger são grandes investidores que acreditam na irracionalidade média do investidor. Por outro lado, pesquisadores como Eugene Fama e William Sharpe propõem teorias que partem do pressuposto de racionalidade e eficiência do mercado. As finanças comportamentais, e mais recentemente a neuroeconomia, colocam a questão da racionalidade sob uma nova perspectiva, e é nesta linha que esta dissertação se insere. Através de uma simulação de investimentos computacional, fotos digitais, e equipamento de aquisição de variáveis fisiológicas, foram analisadas as influências de variáveis fisiológicas e biológicas/anatômicas, na tomada de decisão sob risco e volatilidade dos ativos, em 40 sujeitos. Algumas das variáveis analisadas foram: temperatura da pele, freqüência cardíaca, produção de testosterona na puberdade, e estado emocional. Dois aspectos contrários a racionalidade na tomada de decisão, e conseqüentemente à Teoria da Utilidade Esperada (TUE), foram analisados: a aversão a perdas, através do efeito disposição; e o excesso de confiança, através do turnover. Os resultados mostram que há relação estatisticamente significativa entre algumas das variáveis analisadas e violações da TUE. Em outras palavras, existem indícios de que o aspecto emocional e hormonal influencia a tomada de decisão dos sujeitos, inclusive quando estes tomam decisões pouco racionais, contrárias a TUE. Existem indícios de que sujeitos com maior aversão a perdas apresentam menor ativação fisiológica, resultado diverso do encontrado por Lo e Repin (2002), pesquisadores do MIT que realizaram estudo semelhante e que serviu de base para esta dissertação

Aversão à vergonha: um estudo em finanças comportamentais

Tese (doutorado) - Universidade Federal de Santa Catarina, Centro Sócio Econômico, Programa de Pós-Graduação em Administração, Florianópolis, 2014.Os fatores que motivam a decisão de venda de um ativo com retorno positivo ou negativo são amplamente estudados na comunidade acadêmica. Evidências indicam que investidores, profissionais ou não, e estudantes, são mais propensos a vender posições com lucro do que manter posições com prejuízo. Esta tendência ou anomalia é chamada de Efeito Disposição, e muitos autores buscam na Teoria do Prospecto explicações para a sua ocorrência. Através de uma proposta inovadora de manipulação experimental, a presente tese aborda a questão da emoção e seu potencial de explicação para a ocorrência do efeito disposição. Um conjunto de três experimentos, em que a principal variável independente é a condição de divulgação do resultado dos participantes, é realizado. Considera-se que a publicidade de resultados (divulgação pública do desempenho financeiro) pode gerar uma antecipação em relação à potencial vergonha de permanecer entre os últimos colocados, ou orgulho de permanecer entre os primeiros. Cada experimento conta com dois grupos de indivíduos que são informados previamente sobre a forma de divulgação de seus resultados (desempenho financeiro) em uma simulação de investimentos. São analisadas diversas situações relacionadas à publicidade dos resultados: divulgação pública; sem divulgação (privado); somente os três primeiros (melhor desempenho financeiro) com divulgação pública; somente os três últimos (pior desempenho financeiro) com divulgação pública. A publicidade dos resultados ocorre quando, ao final do experimento, os resultados de desempenho financeiro de cada participante são revelados para todos os participantes do grupo. Para o cálculo do efeito disposição é utilizada a fórmula elaborada por Odean (1998), na qual o efeito disposição é avaliado de forma individual (por sujeito) e agregada (soma das operações de todos os sujeitos). Uma regressão múltipla é utilizada para avaliar a influência de um conjunto de variáveis de controle no efeito disposição. Devido ao caráter inovador da abordagem, iniciou-se sem uma hipótese sobre a ocorrência do efeito ou sua direção. Os resultados encontrados indicam que a manipulação da publicidade do desempenho dos participantes influencia de forma significativa a tomada de decisão. Considera-se que a antecipação em relação à potencial "vergonha" causada pela publicidade dos resultados pode ser considerada uma das principais explicações para o efeito, principalmente no campo dos ganhos (proporção de ganhos realizados).Abstract : The factors that motivate the decision to sell an asset with positive or negative return are widely studied in the academic community. Evidence indicates that investors, professional or not, and students are more likely to sell positions at a profit than maintaining positions at a loss. This trend or anomaly is called Disposition Effect and many authors seek in Prospect Theory explanations for its occurrence. Through an innovative experimental manipulation proposal this thesis addresses the issue of emotion and its potential explanation for the occurrence of the disposition effect. A set of three experiments, where the main independent variable is the condition of disclosure of the results of participants, are performed. It is considered that the disclosure of the results (public disclosure of financial performance) can generate an anticipation regarding potential embarrassment to remain among the last ones, or proud to remain among the top ones. Each experiment has two groups of individuals who are informed in advance about the form of disclosure of the results (financial performance) in a investment simulation. Several disclosure situations are analyzed: public disclosure; without disclosure (private); only the top three (best financial performance) to public disclosure; only the bottom three (worst financial performance) to public disclosure. The disclosure of the results occurs when, at the end of the experiment, the financial performances of each participant are revealed for all group members. To calculate the disposition effect the formula developed by Odean (1998), where the disposition effect is evaluated individually (per subject) and aggregate (sum of all subjects transactions) was used. A multiple regression analysis is used to evaluate the influence of a set of control variables at the disposition effect. Due to the innovative nature, the approach of this thesis started without a hypothesis about the occurrence of the effect or its direction. Results indicate that manipulation of disclosure of the performance of participants significantly influences decision making. We consider that the embarrassment caused by anticipating the publicity of the results can be considered one of the main explanations for the disposition effect, especially in the gains side (proportion of realized gains)

O Efeito Dia de Vencimento no Mercado de Opções da Bovespa Revisitado

Este artigo analisa, através de dados intradiários, coletados minuto a minuto, o efeito do dia de vencimento de contratos de opções de compra de ações sobre a negociação das ações subjacentes negociadas na Bolsa de Valores de São Paulo. Para tanto, foram usadas as séries de opções de compra sobre as ações preferenciais da Petrobras, com vencimentos em agosto/2007 e em setembro/2007. Inicialmente, aplicando-se a metodologia desenvolvida por Sanvicente e Monteiro (2005), não foram encontrados indícios de que o vencimento de opções exerça influência sobre o comportamento dos preços das ações-objeto. Este resultado contraria os obtidos por Sanvicente e Monteiro (2005), em estudo usando dados de opções de compra para vencimento em dezembro/2001 sobre as ações preferenciais da Telemar. Em seguida, esquematizou-se um modelo de equações simultâneas de três equações, seguindo as premissas de Sanvicente e Monteiro (2005), que demonstrou ser eficiente para detectar efeitos de pressão sobre os preços da ação e da opção. Os efeitos detectados por este modelo se apresentaram de forma moderada (tendo em vista o fato das funções demanda e oferta da ação da Petrobras, nos dias estudados, se apresentarem como fortemente elásticas), portanto, sem maiores consequências, tanto para os preços das ações como das opções. O que se pode inferir destes resultados é que o mercado brasileiro, no que concerne dias de vencimento de opções e dependendo da opção da ação, oscila entre momentos de eficiência e de não eficiência.Efeito Dia-de-Vencimento, Mercado de Opções, Dados Intradiários, Modelo de Equações Simultâneas.

Finanças comportamentais

Dissertação (mestrado) - Universidade Federal de Santa Catarina, Centro Sócio-Econômico, Programa de Pós-Graduação em Administração, Florianópolis, 2009A tomada de decisão de investimento é um tópico que gera ampla discussão no meio acadêmico e profissional. Quando comprar e quando vender um ativo, por exemplo, é uma questão para a qual diversas teorias e métodos, por vezes contrários, procuram a resposta. Uma controvérsia ainda muito discutida diz respeito a racionalidade do investidor. Se em média os investidores são racionais, e conseqüentemente capazes de apreçar adequadamente os ativos, não há sentido em buscar um retorno acima da média do mercado. Por outro lado, se não há uma racionalidade média, se os desvios da média não são aleatórios, é possível que técnicas de investimentos específicas obtenham benefício em situações de pouca racionalidade, um retorno acima da média seria possível. Benjamin Graham, Warren Buffett e Charles Munger são grandes investidores que acreditam na irracionalidade média do investidor. Por outro lado, pesquisadores como Eugene Fama e William Sharpe propõem teorias que partem do pressuposto de racionalidade e eficiência do mercado. As finanças comportamentais, e mais recentemente a neuroeconomia, colocam a questão da racionalidade sob uma nova perspectiva, e é nesta linha que esta dissertação se insere. Através de uma simulação de investimentos computacional, fotos digitais, e equipamento de aquisição de variáveis fisiológicas, foram analisadas as influências de variáveis fisiológicas e biológicas/anatômicas, na tomada de decisão sob risco e volatilidade dos ativos, em 40 sujeitos. Algumas das variáveis analisadas foram: temperatura da pele, freqüência cardíaca, produção de testosterona na puberdade, e estado emocional. Dois aspectos contrários a racionalidade na tomada de decisão, e conseqüentemente à Teoria da Utilidade Esperada (TUE), foram analisados: a aversão a perdas, através do efeito disposição; e o excesso de confiança, através do turnover. Os resultados mostram que há relação estatisticamente significativa entre algumas das variáveis analisadas e violações da TUE. Em outras palavras, existem indícios de que o aspecto emocional e hormonal influencia a tomada de decisão dos sujeitos, inclusive quando estes tomam decisões pouco racionais, contrárias a TUE. Existem indícios de que sujeitos com maior aversão a perdas apresentam menor ativação fisiológica, resultado diverso do encontrado por Lo e Repin (2002), pesquisadores do MIT que realizaram estudo semelhante e que serviu de base para esta dissertação

Resumos em andamento - Educação

Resumos em andamento - Educaçã

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Characterisation of microbial attack on archaeological bone

As part of an EU funded project to investigate the factors influencing bone preservation in the archaeological record, more than 250 bones from 41 archaeological sites in five countries spanning four climatic regions were studied for diagenetic alteration. Sites were selected to cover a range of environmental conditions and archaeological contexts. Microscopic and physical (mercury intrusion porosimetry) analyses of these bones revealed that the majority (68%) had suffered microbial attack. Furthermore, significant differences were found between animal and human bone in both the state of preservation and the type of microbial attack present. These differences in preservation might result from differences in early taphonomy of the bones. © 2003 Elsevier Science Ltd. All rights reserved