Intraday linkages between the Spanish and the US stock markets: evidence of an overreaction effect

This paper focuses on short-term information transmission between the US stock market, properly the DOW index, and the main Spanish stock index, IBEX-35, in its early and final hours. We follow the approaches of Lin, Engle and Ito (1994), Susmel and Engle (1994) and Baur and Jung (2005) who use a GARCH model to analyze the influence of the previous daytime and overnight returns and volatility of the DOW upon the overnight returns and daytime returns of the IBEX from Open-to-3:30 and from 3:30-to-Close. The results suggest that the Spanish stock market usually has a low price movement till Wall Street opens. Additionally, they indicate that the Spanish market reacts quickly to the news, basically in the first four minutes following the opening of the US market. Furthermore, we find the existence of an overreaction effect during the two hours before the closing of the Spanish market

Transmisión de información y carteras óptimas en el mercado bursátil español

ResumenEn este trabajo se analiza la transmisión de información y la formación de carteras de mínimo riesgo óptimas entre las empresas de mayor, mediano y pequeño tamaño del mercado de valores español representadas, respectivamente, por los índices bursátiles IBEX 35, IBEX MEDIUM CAP e IBEX SMALL CAP. La comparación de dos modelos de volatilidad, uno multivariante simétrico y otro asimétrico con cambios estructurales, muestra que existen diferencias en la transmisión de volatilidad. Las carteras de mínimo riesgo, por su parte, están formadas en todos los escenarios posibles analizados por la combinación de las empresas de mediano y pequeño tamaño (con una mayor ponderación de las empresas medianas) siendo, incluso, menor el riesgo cuando se consideran los efectos asimétricos y los cambios estructurales en la volatilidad. Estos resultados, pues, refuerzan el interés por conocer las características de este tipo de empresas frente a las que componen el IBEX 35.AbstractThis article examines the transmission of volatility and the creation of optimal risk minimizing portfolios among large-, medium- and small-capitalization companies of the Spanish stock market, which are represented by the IBEX 35, IBEX MEDIUM CAP and IBEX SMALL CAP indexes respectively. A comparison of two volatility models, a symmetric and an asymmetric multivariate GARCH model with structural changes, shows that there are differences in the transmission of volatility. We demonstrate that, in all the possible scenarios analyzed, the risk minimizing portfolio is composed of medium and small indexes with a higher weight of medium firms. The risk is even lower when asymmetric effects and structural changes are taken into account. These results therefore illustrate the importance of knowing the main characteristics of these firms with respect to those than compose the IBEX 35 index

The impact of family control on firm's return

Family firm is a field of growing interest. The aim of this article is to understand whether CEOs identity impacts family firm’s stock returns. From a sample of Portuguese and Spanish family firms findings show that who manages the firms result in significantly different risk exposure. Moreover, we find that the abnormal return found by Fahlenbrach (2009) to founder-controlled firms disappear when we use valueweighted portfolios and include two new factors: market aggregate illiquidity and debt intensity to the four-factor Carhart model. Finally, our results explain why the majority of family firm is controlled by its founder

Estacionalidad diaria de los efectos sobrerreacción y momentum del mercado español en momentos de stress

Este trabajo analiza el comportamiento en el corto plazo de las rentabilidades del principal índice bursátil español, bajo circunstancias de inestabilidad o stress, durante el período 1992-2003. La evidencia empírica obtenida muestra la existencia de un efecto momentum en las rentabilidades anormales acumuladas tras los shocks positivos. Así mismo, y de forma complementaria, fue analizada la influencia de las rentabilidades anormales y el efecto día de la semana sobre la rentabilidad y volatilidad condicional a partir de un modelo GARCH(1,1) encontrándose evidencias significativas del condicionamiento de ambos al día de la semana en que se producen tales rentabilidades anormales.This work analyzes the behavior in the short term of the main Spanish stock-exchange index returns, under instability or stress circumstances, during the period 1992-2003. The empirical evidence shows us the existence of a momentum effect in the accumulated abnormal returns after the positive shocks, nevertheless the less homogenous behavior of the same ones after the negative shocks suggested the possibility that the day of the week in which the shock, positive or negative, took place influenced significantly in the later behavior of the returns as indeed were verified. Also, and of complementary form, it was analyzed the influence of the abnormal returns and the effect day of the week on the yield and conditional volatileness from a model GARCH(1,1) having been significant evidences of the agreement of both to the day of the week in which such abnormal returns take place

Factores determinantes de la liquidez en el mercado bursátil español

El objetivo de este estudio consiste en analizar las causas económicas de la variación temporal en el componente sistemático de la liquidez de los activos negociados en el mercado bursátil español en el periodo 1992-2003. Empleando una modelización VAR, estudiamos las relaciones dinámicas entre la liquidez agregada del mercado y diversas variables macroeconómicas, financieras y de mercado. Los resultados obtenidos nos indican la influencia en la liquidez de diferentes estados del mercado y de la economía y se observan como principales variables explicativas la variación en la rentabilidad del mercado, el tipo de interés de referencia fijado como indicador de la política monetaria y las variaciones no anticipadas en el diferencial entre los tipos de la deuda corporativa y la deuda pública.This paper investigates economic sources of time variation in aggregated liquidity on the Spanish stock market over the 1992-2003 sample period. Using a vector autoregression approach, we examine the dynamic relation between market liquidity and various macroeconomics, financial and market factors. The results show that credit quality spread and monetary policy are particularly important in explaining the liquidity’s variation. Market liquidity improves significantly in response to a negative shock in credit quality spread. The results therefore suggest that credit quality spread shocks not only influence market-wide liquidity directly, but also indirectly through their effects on monetary policy

Rentabilidades anormales y estrategias de inversión en periodos de crisis: el caso español

Los periodos de crisis que se han desarrollado en los últimos tiempos en los mercadosbursátiles han conducido a la existencia de un interés cada vez mayor en analizar el comportamientode dichos mercados tras estos periodos y, de esta forma, conocer qué tipo de estrategias se hande aplicar para obtener una mayor rentabilidad. A partir del análisis de las rentabilidades anormalestras los shocks bursátiles sucedidos en los índices de referencia de las mayores, medias y pequeñasempresas del mercado español, el presente trabajo demuestra que la mejor estrategia en términosgenerales tras un shock bursátil es ponerse a corto, y que los mejores resultados de rentabilidadesextraordinarias se obtienen a partir de la inversión en las medias y pequeñas empresas

Photography-based taxonomy is inadequate, unnecessary, and potentially harmful for biological sciences

The question whether taxonomic descriptions naming new animal species without type specimen(s) deposited in collections should be accepted for publication by scientific journals and allowed by the Code has already been discussed in Zootaxa (Dubois & Nemésio 2007; Donegan 2008, 2009; Nemésio 2009a–b; Dubois 2009; Gentile & Snell 2009; Minelli 2009; Cianferoni & Bartolozzi 2016; Amorim et al. 2016). This question was again raised in a letter supported by 35 signatories published in the journal Nature (Pape et al. 2016) on 15 September 2016. On 25 September 2016, the following rebuttal (strictly limited to 300 words as per the editorial rules of Nature) was submitted to Nature, which on 18 October 2016 refused to publish it. As we think this problem is a very important one for zoological taxonomy, this text is published here exactly as submitted to Nature, followed by the list of the 493 taxonomists and collection-based researchers who signed it in the short time span from 20 September to 6 October 2016

Análisis de la capacidad de predicción del s&p500 mediante estadísticos simétricos y asimétricos: propuesta de una alternativa al modelo CARR

This paper analyzes the out-of-sample forecasting accuracy of the CARR model proposed by Chou (2005) and the GARCH by using different symmetric and asymmetric error statistics. Results lead us to consider that the GARCH performs better than the CARR in two different samples, especially when the volatility is lower and the asymmetric error statistics are used. We show that the substitution of the range variable used in the original CARR by another one range-based variable proposed by Rogers and Satchell (1991) provides sharper volatility estimates for periods of lower volatility and, especially, when over-predictions of volatility are penalized more heavily.Este trabajo analiza la capacidad de predicción del modelo CARR propuesto por Chou (2005) y del modelo GARCH utilizando diferentes estadísticos simétricos y asimétricos. Los resultados nos conducen a considerar que el modelo GARCH predice mejor que el modelo CARR en dos períodos de tiempo diferentes, especialmente en aquel donde la volatilidad es menor y cuando son utilizados los estadísticos asimétricos. Mostramos que la sustitución de la variable utilizada en el modelo CARR original por aquella propuesta por Rogers y Satchell (1991) proporciona mejores predicciones de la volatilidad para los períodos de menor volatilidad y, especialmente, cuando las infra predicciones de volatilidad se penalizan en mayor grado

Nuevas perspectivas del mercado bursátil: el caso español

Stock markets develop their activity in an each more competitive environment. The Spanish market, represented by Bolsas y Mercados Españoles (BME) company, is called to play a role of remarkable importance with the primary target of becoming a reference of yield and liquidity for investors and a source of financing for the companies. In this context new products and technological sources will allow the development of more transparent, faster and more effective markets.Los mercados de valores desarrollan su actividad en un entorno cada vez más competitivo. El mercado español, abanderado por la sociedad Bolsas y Mercados Españoles (BME), está llamado a desempeñar un papel de notable importancia con el objetivo principal de convertirse en una referencia de rentabilidad y liquidez para los inversores y fuente de financiación para las compañías. En este contexto nuevos productos y medios tecnológicos permitirán el desarrollo de unos mercados transparentes, rápidos y eficaces