Liquidity premia in German government bonds

There is strong evidence that on-the-run U.S. Treasury securities trade much more liquidly and at significantly higher prices than their off-the-run counterparts. We examine if the same phenomenon is present in the German government bond market whose market structure differ markedly from that of the U.S. Treasury market. In sharp contrast to the U.S. evidence, we find that on-the-run status has only a negligible effect on the liquidity and pricing once other factors have been controlled for. Instead, the highly liquid German bond futures market, whose turnover is many times larger than in the cash market, leads to significant liquidity spillovers. Specifically, we find that bonds which are deliverable into futures contracts are both trading more liquidly and commanding a significant price premium, and that this effect became more pronounced during the recent financial crisis. JEL Classification: E43, G12, H63futures market, Government bond, liquidity, Liquidity premium

Information content of implied volatility

Only abstract. Paper copies of master’s theses are listed in the Helka database (http://www.helsinki.fi/helka). Electronic copies of master’s theses are either available as open access or only on thesis terminals in the Helsinki University Library.Vain tiivistelmä. Sidottujen gradujen saatavuuden voit tarkistaa Helka-tietokannasta (http://www.helsinki.fi/helka). Digitaaliset gradut voivat olla luettavissa avoimesti verkossa tai rajoitetusti kirjaston opinnäytekioskeilla.Endast sammandrag. Inbundna avhandlingar kan sökas i Helka-databasen (http://www.helsinki.fi/helka). Elektroniska kopior av avhandlingar finns antingen öppet på nätet eller endast tillgängliga i bibliotekets avhandlingsterminaler.In this thesis we study the information content of the market's volatility expectations derived from options or implied volatility. The key idea of the thesis is that if markets are efficient and the pricing model used is correct, implied volatility should be an unbiased forecast of future volatility and contain the information in alternative volatility forecasts. Similarly deviations from unbiasedness or informational efficiency give possible indications on market efficiency and the correctness of the pricing framework used. The thesis consists of a theoretical and empirical part. The theoretical part introduces options pricing theory and explains how implied volatility can be calculated from the prices of traded options as well as reviews related empirical findings. We focus on the classic Black-Scholes model, which assumes a strict parametric structure for the stock price, as well as on the VIX index which is a practical implementation of the more flexible model-free implied volatility concept. Both Black-Scholes implied volatilities calculated from call and put options with different strikes and the VIX index are then used in the empirical part. The empirical part focuses on the actual information content of implied volatility calculated from Standard & Poor's 500 index options. First we study the explanatory power and possible biasness of implied volatility using a common in-sample regression specification. Then we move on to consider the actual forecasting power of implied volatility and whether this can be improved with forecasts created with a GARCH model. During the empirical part we focus especially on the differences in results when using implied volatilities calculated differently. We find that Black-Scholes implied volatilities calculated from out-of-the-money calls are unbiased forecasts of future volatility and also have a higher information content than especially at-the-money implied volatilities that have been preferred in the previous literature. Moreover the information content of the VIX index is also high, though not clearly higher than that of the best Black-Scholes implied volatilities. Finally, using GARCH forecasts with implied volatility seems to reduce forecast errors in all cases, though the reduction is not significant with the best implied volatility series including the VIX index

Raaka-aineoppaan suunnittelu ja toteuttaminen - Case Face Helsinki Ky

Tämä opinnäytetyö on toimeksianto Denova Pro ammattikosmetiikkatuotteiden maahantuojalta Face Helsinki Ky:ltä. Työn tavoitteena oli suunnitella ja toteuttaa toimiva, selkeä ja kattava opas Denova Pro -tuotesarjassa käytetyistä raaka-aineista ja niiden funktioista. Raaka-aineoppaan on tarkoitus toimia apuna maahantuojan henkilökunnan arjessa, uusien työntekijöiden ja työharjoittelijoiden perehdyttämisessä sekä kosmetologiasiakkaille järjestettävien raaka-ainekoulutuksien lähdemateriaalina. Työn teoriaosuudessa tutkittiin aluksi epidermiksen ja dermiksen rakennetta. Sen jälkeen selvitettiin lyhyesti, kuinka kosmeettiset aineet voivat imeytyä ihoon. Tämän jälkeen tutkittiin eri ihotyyppien tyypillisimpiä ongelmia ja kuinka niitä pyritään hoitamaan erilaisilla raaka-aine- ja tuoteratkaisuilla. Ihotyypeistä käsiteltiin kuiva iho, rasvoittuva ja akneiho sekä couperosa ja ikääntyvä iho, sillä Denova Pro tuotesarjassa on hoitotuotteita näille ihotyypeille ja -ongelmille. Opinnäytetyön toiminnallinen osuus toteutettiin syksyn 2010 aikana. Aineisto raaka-aineoppaaseen hankittiin kirjallisuudesta ja internetistä. Teoria täydentää raaka-aineopasta, sillä raaka-aineiden käytön kannalta on tärkeää ymmärtää ihon anatomiaa ja fysiologiaa ja eri ihotyyppien erityistarpeita. Näin voidaan kehittää mahdollisimman toimivia raaka-aine- ja tuoteratkaisuja erilaisten ihotyyppien kosmeettiseen hoitoon.The planning and making of a raw material guide - Case Face Helsinki LP This bachelor’s thesis was assigned by Face Helsinki LP, an importer of professional skin care line Denova Pro. The aim of this thesis was to create a functional, explicit and comprehensive guide of the active ingredients used in Denova Pro skin care products. The purpose of the raw material guide is to facilitate the importer’s everyday work and the familiarization of new employees, trainees and customers. The theoretical part of the thesis first explores the structure of the epidermis and dermis. Then the permeation of cosmetic ingredients into the skin is examined, followed by a study of different skin types and some common problems people encounter with them. Skin types that were examined are dry skin, oily and acne skin, couperosa and ageing skin. Denova Pro contains product solutions to these skin types and problems. The functional part of the thesis was executed in the fall 2010. Material to the raw material guide was assembled from literature and the Internet. The theoretical part of the thesis complements the raw material guide as it is important to understand the anatomy of the skin as well as the physiology and specific needs of different skin types. This is how new and more functional cosmetic products can be created

Syanidi-ionin ionikromatografisen määritysmenetelmän validointi

Työ tehtiin Suomen Puolustusvoimien tutkimuslaitokselle, Ylöjärvellä toimivassa räjähde- ja suojelutekniikan osastossa. Opinnäytetyön tavoite oli kehittää sekä validoida ionikromatografinen menetelmä syanidi-ionin määrittämiseksi vedestä. Työssä käytettiin Dionex ICS-5000 ionikromatografilaitteistoa ja detektorina laitteen elektrokemiallista detektoria hopeaelektrodilla varustettuna. Mittaukset suoritettiin pulssiamperometrisella detektoinnilla (PAD). Työn tarkoituksena oli suorittaa validointiin tarvittavat mittaukset sekä menetelmän suunnittelu ja kirjallisuuteen tutustuminen. Syanidille saatiin kehitettyä määritysmenetelmä ja validoinnissa määritettyä menetelmän lineaarisuusalueet, toteamis- ja määritysrajat, toistettavuus ja mittausepävarmuudet. Myös lämpötilan ja ajan vaikutusta syanidin säilyvyyteen tutkittiin. Työn aikana onnistuttiin pidentämään syanidi-ionin säilyvyyttä liuoksissa huomattavasti poistamalla erinäisiä kontaminaatiolähteitä. Merkittävimmät parannukset tulivat muuttamalla työssä käytettyjen astioiden pesukäytäntöjä paremmiksi, sekä perusteellisella puhdasvesijärjestelmän huollolla. Menetelmällä saatiin vapaa syanidi stabiloitua ja määritettyä pienissä pitoisuuksissa. Menetelmää voitaisiin jatkossa kehittää tutkimalla matriisien vaikutusta syanidin määrityksissä sekä tutkia pulssiamperometrisella detektoinnilla suoritettujen mittausten uusittavuutta.This study was done in the Finnish Defense Forces research institute in Ylöjärvi at the department of explosives and protection technologies. The aim of this study was to develop a method for determination of cyanide ion in water samples using ion chromatographic hardware and to also validate this method. Dionex ICS-5000 ion chromatographic hardware equipped with an electrochemical detector using silver electrode was used in this study. Measurements were performed using pulsed amperometric detection (PAD). The purpose was to perform the necessary measurements needed for the validation. Designing the method and orientation to the literature were also part of the work. The study succeeded in devolving an analytical method and the validation was able to specify linearity, detection and quantification limits, repeatability and measurement uncertainties of abovementioned method. The effects of temperature and time on cyanide stability were also examined. During the validation process the stability of cyanide ion solution was successfully increased significantly by removing a number of contamination sources. The most significant improvements came from improving the cleaning process for the equipment used and throughout maintenance of the pure water system. The method succeeded in the stabilization of cyanide and it could also be used to determine cyanide in small quantities. For supplementing the method further studies for the effects of matrixes could be conducted for cyanide measurements. Furthermore, reproducibility of the measurements could be examined using pulsed amperometric detection

Vähemmän suolaa, enemmän peptidejä

asiakkaan ääniHKScan tutkimus- ja kehitysjohtaja Mika Tuomolan haastatteluKuvat: HKScanin arkisto, Roni Laht

Olemme edelläkävijöitä! Geenipankkikarjojen hoitajat suuntaavat sisulla tulevaisuuteen

Näytä koko lehti201

Kahden vastakkaisen matematiikka : Albert Lautman ja matematiikan filosofia

Tutkielmassa tarkastellaan Albert Lautmanin kirjoituksia matematiikasta ja filosofiasta, sekä erityisesti niiden soveltamista yleisesti tieteellisen tiedon muodostuksessa. Lautman poikkesi monista 1800 -luvun ja 1900 -luvun taitteen matemaatikosta siinä, että häntä ei erityisemmin kiinnostanut matematiikan perusteiden etsiminen, vaan enemmänkin ne ajatuksen vaiheet, joilla näitä perusteita tai matematiikkaa yleisesti tehdään. Tutkielman historiallinen viitekehys on rikas, sillä uutta matematiikkaa tehtiin Lautmanin aikana enemmän kuin koskaan. Mm. George Boole, Gottlob Frege, Bertrand Russell ja Ludwig Witgenstein pyrkivät matematiikan perusteiden kyseenalaistamisella luomaan uutta, mahdollisimman alkukantaisiin aksioomeihin perustuvaa matematiikkaa. Tämä työ synnytti useita uusia matematiikan filosofian koulukuntia, kuten logisismin, intuitionismin ja formalismin. Näiden uusien koulukuntien sijaan Lautman pitäytyi omaperäisessä tulkinnassaan antiikin Kreikan platonismista, jonka mukaan matemaattiset abstraktit objektit, kuten luvut, ovat olemassa ihmisistä tai kielestä riippumatta. Matemaattisen teorian todellinen kehitys tapahtuu enemmänkin ilmentymänä kuin puhtaana järkeilynä tukien tiettyjä abstrakteja ideoita, jotka ovat vallitsevia matematiikan suhteen. Tämä ilmentymä voi tulla matematiikan ulkopuolelta, vaikka lopputuloksena olisi kuitenkin puhtaasti matemaattinen teoria. Lautmanin mukaan matemaattinen tutkimus ei koostu yksittäisen sisällyttämisestä yleiseen, vaan aineellisen tiedon edistymisen ehtoihin verrattavissa olevien kokonaisuuden osien erottamisesta eli dissosioitumisesta. Logiikan yritys rakentaa koko matematiikka pienestä määrästä alustavia periaatteita osoittautui mahdottomaksi. Tämän sijaan Lautman esitti David Hilbertin ohjelman mielessä kahden vastakkaisen matematiikan, jossa matematiikka jaetaan lokaaliin ja globaaliin osaan. Lokaali tutkimus kohdistuu yksittäiseen todellisuuden elementtiin, josta se pyrkii määrittämään spesifisyyttään. Sitten, askel askeleelta, se muodostaa tarpeeksi vahvoja yhtäläisyyksiä näiden eri elementtien välille synnyttäen näin kokonaisuuden idean. Globaali tutkimus taas pyrkii kuvaamaan kokonaisuutta riippumatta niistä elementeistä, joista se koostuu, näin määrittäen matemaattisia entiteettejä vain niiden funktionaalisten ominaisuuksien pohjalta. Joissain tapauksissa lokaali matematiikka antaa syvemmän ymmärtämyksen globaalista matematiikasta, mutta se ei tee näistä eriarvoisia, vaan yksinkertaisesti täysin eri asioita. Vaikka Lautmanin työt jäivät hänen teloituksestaan johtuen pahasti kesken, niin hänellä oli suuri vaikutus ranskalaisen filosofian kehitykseen ja sitä kautta myös pedagogian kehitykseen. Rikas aineisto ansaitsi ja ansaitsee edelleen tulla tutkituksi

Essays on information and externalities in financial markets

fi=vertaisarvioitu|en=peerReviewed

Osakassopimus, sen päättyminen sekä sanktiot luvattomasta päättämisestä

Opinnäytetyössä on tutkittu oikeusdogmaattisesta näkökulmasta sitä, millainen sopimus osakassopimus on, ketkä sen solmivat ja mistä siinä voidaan määrätä. Osakassopimuksen käsitteen ja sisällön lisäksi painopisteenä on osakassopimuksen elinkaaren loppupää, eli miten sopimus päättyy, miten siitä voi irtaantua vai voiko sekä mitkä ovat seuraukset jos syyllistytään sopimusrikkomukseen ja osakassopimus päätetään luvattomasti. Osakassopimus on vapaamuotoinen sopimus, joka solmitaan yleensä kohdeyhtiön osakkeenomistajien kesken. Toisinaan yhtiökin voi olla sopimusosapuolena. Osakassopimuksessa sovitaan yhtiön asioista, muiden muassa sen hallinnoimisesta ja osakkeiden luovuttamisesta sekä osakkeenomistajien oikeuksista ja velvollisuuksista, eikä siitä ole erillistä lainsäädäntöä. Osakassopimus on sopimusoikeudellinen työkalu eikä sillä lähtökohtaisesti ole yhtiöoikeudellista sitovuutta. Ellei sopimuksen päättymisestä ole toisin sovittu, siihen sovelletaan yleisiä velvoiteoikeudellisia periaatteita. Määräaikainen osakassopimus päättyy pääsääntöisesti määräajan päättymiseen ja toistaiseksi voimassaoleva sopimus on lähtökohtaisesti irtisanottavissa. Vain harvoin on mahdollista purkaa koko sopimus. Usein osakassopimukseen sisällytetään vahingonkorvauslausekkeeksi velvollisuus suorittaa sopimussakko mikäli sopimusvelvoitteita rikotaan. Tällöin vältytään menettämästä vahingonkorvausta tilanteissa, joissa vahingon toteennäyttäminen olisi hankalaa. Sanktioksi on voitu myös sopia esimerkiksi osakkeisiin liittyvien hallinnoimisoikeuksien menettäminen sopimusrikkomuksen myötä. Mikäli sopimussakosta tai muusta vahingonkorvauksesta ei ole sopimuksessa maininta, sovelletaan jälleen velvoiteoikeuden yleisiä periaatteita vahingonkorvauksesta