Impact of leverage in mergers & acquisitions performance : evidence from US public firms

The impact of leverage on post-merger performance has been a subject of relative low debate within the literature on Mergers & Acquisitions. Some authors have studied the impact of several variables in post-merger performance, such as methods of payment, prior M&A experience, and whether an acquisition was performed by a conglomerate. Nevertheless, there is a dearth of literature for exploring the impact of leverage on a firm’s post-merger performance. Thus, through the use of an innovative model, this dissertation studies the impact of the capital structure of the acquiring and targeted firm on the years following the merger. Based on a sample of 594 mergers between 1990 and 2013, we found that, on average, a highly leveraged firm acquiring either a highly leveraged company or a lowly leveraged firm was negatively and significantly associated with post-merger performance. We subjected our results to further testing through a specific analysis of recession and expansion years, against different risk categories of sample cases. Our results for these only further solidified the conclusions derived from our general sample analysis. This work has led to the conclusion that when acquiring firms are highly levered, the firm’s post-merger performance is weaker than otherwise.O impacto da alavancagem no desempenho pós-fusão tem sido alvo de debate relativamente baixo na literatura sobre Fusões e Aquisições. Alguns autores estudaram o impacto de várias variáveis no desempenho pós-fusão, como métodos de pagamento, experiência anterior em Fusões e Aquisições e se uma aquisição foi realizada por um conglomerado. No entanto, existe escassez de literatura que explora o impacto da alavancagem no desempenho pós-fusão de uma empresa. Assim, através do uso de um modelo inovador, esta tese estuda o impacto da estrutura de capital da empresa adquirente nos anos subsequentes à fusão. Com base numa amostra de 594 fusões entre 1990 e 2013, descobrimos que, em média, uma empresa altamente alavancada que adquire uma empresa altamente alavancada ou uma empresa pouco alavancada está negativa e significativamente associada com o desempenho pós-fusão. Aplicámos a análise para anos de recessão e expansão e para diferentes categorias de risco. Os nossos resultados para estes apenas solidificaram ainda mais as conclusões derivadas da nossa análise geral da amostra. Esta tese levou à conclusão de que, empresas adquirentes altamente alavancadas, o desempenho pós-fusão da empresa é mais fraco do que o contrário

Estimation of fuel consumption in a hybrid electric refuse collector vehicle using a real drive cycle

Postprint (published version

Essays on financial flows and globalization

Doutoramento em EconomiaThis dissertation compiles three papers that delve into how globalization has affected financial flows, specifically, at the macro level, it analysis how investment depends on national savings in open economies. At the micro level, it measures how firm performance is affected by four different forms of internationalization, and finally, it presents evidence of the expansion of informal lending by introducing at least one market where a FinTech player could yield a decisive contribution. Below are the individual abstracts. Chapter 1: High net stocks of foreign liabilities and sluggish productivity growth - the key to the resurgence of the Feldstein-Horioka puzzle in Europe? This paper discusses the resurgence of the Feldstein-Horioka puzzle after the global financial crisis within the European space. Using an intertemporal choice model, I start by describing the optimal investment-saving schedules of small open economies, showing that investment and savings can correlate even without frictions to capital mobility when macroeconomic determinants that favor capital flows from richer to poorer economies deteriorate. I then test the model predictions against a data set of 12 European economies spanning since the inception of the Maastricht treaty and ending immediately before the start of the Covid-19 pandemics. I find that the I-S correlation is generally low both across and within open economies in accordance with the theoretical stylized fact. However, this can be jeopardized when economies accumulate large net stocks of foreign liabilities on top of sluggish productivity growth. Ultimately, if investment and savings are not rationally managed according to productivity growth, and because foreign investors eventually rise a premium on the new liabilities, therefore raising the cost of financing investment with foreign funds, this leads investment and savings to correlate across and within countries, therefore explaining the resurgence of the puzzle in Europe after the global financial crisis, when it had already been declared as extinguished. Chapter 2: Globalization Channels and Firm Performance Using a new panel dataset of about 140 thousand Portuguese firms during 2006-2019, we measure the effects of globalization on firm-level performance along four dimensions: ownership of capital, employment of foreign-seasoned managers, and participation in export and import markets. Once at least one of these channels is active, firms are larger, less leveraged, employ better-qualified workers, and pay higher hourly wages. We also uncover a pecking order in the effects of the different channels. In particular, export-market participation has generally larger effects than foreign ownership and import market participation and having foreign-experienced managers. All four channels interact and are often complementary: foreign firms tend to export and import more, whilst foreign ownership in turn boosts exports along the extensive margin, though the marginal gains on size, productivity, and wages of becoming foreign-owned are smaller when the firm is already an exporter. We also find that smaller firms typically stand the most to gain from becoming an exporter or foreign-owned. Chapter 3: Online Financing without FinTech: Evidence from Online Informal Loans We present the first comprehensive dataset on an online informal micro-lending community. These informal loans are small, short duration and high-cost. Using our unique micro data, and the Covid-19 pandemic as a laboratory, we uncover different types of information contained on loan terms and on the narratives of market participants. First, loan terms reflect the aggregate economic context of borrowers and lenders. Second, narratives among market participants contain additional and timely information about aggregate and individual borrower circumstances. Third, lenders imperfectly screen on both loan terms and narrative information. These findings highlight the role of data in FinTech. Transparency on micro-loans can improve the efficiency of the credit market, democratizing access to finance for borrowers, while protecting lenders.Esta dissertação compila três artigos que investigam como a globalização afetou os fluxos financeiros, especificamente, no nível macro, analisando como o investimento depende da poupança nacional em economias abertas. No nível micro, mede como o desempenho da empresa é afetado por quatro formas diferentes de internacionalização e, finalmente, apresenta evidências da expansão do crédito informal ao introduzir pelo menos um mercado onde um player FinTech poderia dar uma con­ tribuição decisiva. Abaixo estão os resumos individuais. Capítulo 1: High net stocks of foreign liabilities and sluggish productivity growth - the key to the resurgence of the Feldstein-Horioka puzzle in Europe? Este artigo discute o ressurgimento do puzzle Feldstein-Horioka após a crise financeira global no espaço europeu. Usando um modelo de escolha intertemporal, começo por descrever o com­ portamento do investimento e poupança ótimos em pequenas economias abertas, most rando que o investimento e a poupança se podem cor relacionar mesmo sem fricções à mobilidade do capital quando os determinantes macroeconômicos que favorecem os fluxos de capital das economias mais ricas para as mais pobres se deterioram. Em seguida, testo as previsões do modelo num conjunto de dados de 12 economias europeias desde o início do tratado de Maastricht e terminando imediata­ mente antes do início da pandemia de Covid-19. A correlação I-S é geralmente baixa quando medida ao longo do tempo e ent re países, em economias abertas, de acordo com o facto teórico estilízado. No entanto, este resultado pode ser comprometido quando as economias acumulam grandes stocks líquidos de passivos externos além de baixo crescimento da produtividade . Em última análise, se o investimento e a poupança não forem geridos racionalmente de acordo com o crescimento da pro­ dutividade e porque os investidores estrangeiros acabam por aumentar um prémio sobre os novas títulos, aumentando assim o custo de financiamento do investimento com fundos estrangeiros, isto leva o investimento e a poupança a correlacionarem-se quer ao longo do tempo, quer entre países, explicando assim o ressurgimento do puzzle na Europa após a crise financeira global, quando já havia sido declarado extinto. Capítulo 2: Globalizatíon Channels and Firm Performance Usando um novo conjunto de dados de painel de cerca de 140 mil empresas port uguesas durante 2006-2019, medimos os efeitos da globalização no desempenho da empresa ao longo de quatro di­ mensões: propriedade do capital, emprego de managers com experiência em empresas detidas por capital estrangeiro e participação em mercados de exportação e importação. Uma vez que pelo menos um desses canais esteja ativo, as empresas são maiores, menos alavancados, empregam tra­ balhadores mais qualificados e pagam salários por hora superiores. Também revelamos uma ordem hierárquica nos efeitos dos diferentes canais. Em particular, a participação no mercado de exportação tem efeitos geralmente maiores do que a propriedade estrangeira e a participação no mercado de importação e ter managers em empresas detidas por capital estrangeiro. Todos os quatro canais interagem e muitas vezes são complementares: empresas estrangeiras tendem a exportar e importar mais, enquanto a propriedade estrangeira, por sua vez., impulsiona as exportações ao longo da margem extensiva, embora os ganhos marginais em tamanho, produtividade e salários, de se tornar estrangeira, são menores quando a empresa já é exportadora. Também descobrimos que as empresas mais pequenas geralmente são as que mais têm mais a ganhar ao se tornarem um exportadoras ou estrangeiras. Capítulo 3: Online Financing wíthout FinTech: Evid ence from Online Informal Loans Apresentamos o primeiro conjunto de dados abrangente sobre uma comunidade on-line informal de micro-crédito. Estes empréstimos informais são pequenos, de curta duração e de alto custo. Usando os nossos microdados exclusivos e a pandemia de Covid-19 como laboratório, descobrimos diferentes tipos de informações contidas nos termos dos empréstimos e nas narrativas dos participantes deste mercado. Primeiro, os termos dos empréstimos refletem o contexto económico agregado de devedores e credores. Em segundo lugar, as narrativas entre os participantes do mercado contêm informações adicionais e no timing certo sobre as circunstâncias agregadas e individuais dos deve­ dores. Em terceiro lugar, os credores analisam de forma imperfeita os termos do empréstimo e as informações contidas nas narrativa. Estas descobertas destacam o papel dos dados FinTech. A transparência nos microcréditos pode melhorar a eficiência do mercado de crédito, democratizando o acesso ao crédito para devedores e protegendo os credores.info:eu-repo/semantics/publishedVersio

Wastewater treatment and energy valorisation in small wastewater treatment plants

This dissertation aims to find ways to improve environmental and energy performances of three small wastewater treatment plants (WWTP). These WWTP, placed in Sintra municipality, were case studies for the identification of corrective measures and solutions in order to improve their environmental and energy performance. The settings of these three WWTP was obtained by an audit exercise, performed under a specific methodology for small WWTP. After this assessment were proposed corrections and solutions for all identified improvement opportunities. Were also discussed solutions for the treatment of sewage sludge, due to the actual problems resulted by its disposal and to take advantage of its energy valorisation potential. Was presented as case study, a sludge thermal treatment and its energy valorisation by gasification. This specific case study was occurred in a pilot gasification reactor in San Sebastian, Spain. Another theme discussed on this dissertation was the possibility to provide energy autonomy for small and isolated WWTP using renewable energies, in this specific case, wind energy. Was studied the wind availability and pattern, for the region of Magoito, where Magoito WWTP is placed. This study was supported by Wasp software, analysis of meteorological databases for the region and by the collection of data provided by an on-site a meteorological station, placed on Magoito WWTP. The state of the art on wastewater treatment technologies and sludge treatment and valorisation, for small WWTP, was also compiled, as well as an overview of the main Portuguese and European legislation and European policies on this subject

Excess mortality during COVID-19 in 5 european countries and a critique of mortality data analysis

Introdução A pandemia COVID-19 é um evento que tem perturbado vidas, sistemas de saúde e economias em todo o mundo. Faltam dados claros sobre o impacto da pandemia, nomeadamente relativos à mortalidade. O seu impacto na mortalidade por todas as causas pode ser direto, devido a mortes por COVID-19, mas também indireto, através de alterações nos cuidados de saúde e comportamentos individuais centrados no combate à pandemia. Objetivo Este trabalho analisa o impacto da COVID-19, através da análise de dados de mortalidade por todas as causas disponibilizados por diferentes países europeus, e faz uma crítica aos sistemas de vigilância de mortalidade Métodos Foram escolhidos países europeus com dados disponíveis publicamente sobre o número de mortes diárias/semanais (Inglaterra e Gales, França, Itália, Países Baixos e Portugal). Dois métodos diferentes foram selecionados para estimar o excesso de mortalidade: desvio do valor esperado com base em períodos homólogos, e o resto após decomposição sazonal por séries temporais. Estimámos mortalidade total e por grupo etário. Comparámos ainda diferentes políticas de resposta à COVID-19 dirigidas aos cuidados de saúde e ao distanciamento social. Resultados Foi encontrado um excesso de mortalidade nos 5 países, com valores entre 6,3% em Portugal e 81,5% em Itália. O excesso de mortalidade é provavelmente maior do que o número de mortes atribuídas à COVID-19 em 4 dos 5 países. Discussão O impacto da COVID-19 na mortalidade parece ser maior que as mortes que lhe são oficialmente atribuídas, mas em diferentes graus nos diferentes países analisados. Diferentes políticas podem explicar parte desta diferença. Comparações entre países, embora úteis, são difíceis devido às grande disparidades nos sistemas de vigilância de mortalidade. Uma falta generalizada de dados sobre mortalidade por causa específica e a baixa fiabilidade dos dados sobre mortalidade por todas as causas limitam um maior entendimento do impacto das escolhas políticas, tanto nas mortes diretas como indiretas, durante a pandemia COVID-19. Apesar disto, dos países estudados, o sistema de vigilância de mortalidade português parece ser o mais preciso e fidedigno.Intro The COVID-19 pandemic is an ongoing event disrupting lives, health systems, and economies worldwide. Clear data about the pandemic's impact is lacking, namely regarding mortality. Its impact on all-cause mortality can be direct, due to deaths by COVID-19, but also indirect, through pandemic-oriented changes in healthcare organizations and peoples' behaviours. Aim This work aims to study the impact of COVID-19 through the analysis of all-cause mortality data made available by different european countries, and to critique their mortality surveillance systems. Methods European countries that had publicly available data about the number of deaths per day/week were selected (England and Wales, France, Italy, Netherlands and Portugal). Two different methods were selected to estimate the excess mortality due to COVID19: deviation from the expected value from homologue periods, and remainder after seasonal time series decomposition. We estimate total and age-specific all-cause excess mortality. Furthermore, we compare different policy responses to COVID-19 regarding health care and social distancing. Results Excess mortality is found in all 5 countries, ranging from 6.3% in Portugal to 81.5% in Italy. Furthermore, excess mortality is likely higher than COVID-attributed deaths in 4 of the 5 countries. Discussion The impact of COVID-19 on mortality appears to go far beyond the officially attributed deaths, but with varying degrees in different countries. Different policies may explain part of this difference. Comparisons between countries would be useful, but are difficult due to large disparities in mortality surveillance systems. A generalized lack of cause-specific mortality data and unreliable data for all-cause mortality undermines the understanding of the impact of policy choices on both direct and indirect deaths during COVID-19. Nonetheless, from the studied countries, the Portuguese mortality surveillance system appears to be the most accurate and reliable

Maritime modular anomaly detection framework

Detecting maritime anomalies is an extremely important task for maritime agencies around the globe. With the number of vessels at seas growing exponentially, the need for novel automated methods to support them with their routines and upgrade existing technologies is undeniable. MARISA, the Maritime Integrated Surveillance Awareness project, aims at fostering collaboration between 22 governmental organisations and enhance the reaction and decision-making capabilities of the maritime authorities. This work describes our contributions to the development of MARISA’s common toolkit for the detection of maritime anomalies. These efforts, as part of a Masters’ dissertation, lead to the development of the Modular Anomaly Detection Framework, MAD-F, a full data pipe-line which applies efficient and reliable routines to raw vessel navigational data in order to output potential maritime vessel anomalies. The anomalies considered for this work were defined by the experts from various maritime institutions, through MARISA, and allowed us to implement solutions given the real needs in the industry. The MADF functionalities will be validated through actual real maritime exercises. In its current state, we believe that the MAD-F is able to support maritime agencies and be integrated into their legacy systems.Detetar anomalias marítimas é uma tarefa extremamente importante para agências marítimas á escala mundial. Com o número de embarcações em mar crescendo exponencial, a necessidade de desenvolver novas rotinas de suporte ás suas atividades e de atualizar as tecnologias existentes é inegável. MARISA, o projeto de Conscientização da Vigilância Integrada Marítima, visa fomentar a colaboração entre 22 organizações governamentais e melhorar as capacidades de reação e tomada de decisões das autoridades marítimas. Este trabalho descreve as nossas contribuições para o desenvolvimento do toolkit global MARISA, que tem como âmbito a deteção de anomalias marítimas. Estas contribuições servem como parte do desenvolvimento da Modular Anomaly Detection Framework (MAD-F), que serve como um data-pipeline completo que transforma dados de embarcações não estruturados em potenciais anomalias, através do uso de métodos eficientes para tal. As anomalias consideradas para este trabalho foram definidas através do projeto MARISA por especialistas marítimos, e permitiram-nos trabalhar em necessidades reais e atuais do sector. As funcionalidades desenvolvidas serão validadas através de exercícios marítimos reias. No estado atual do MAD-F acreditamos que este será capaz de apoiar agências marítimas, e de posteriormente ser integrado nos sistemas dos mesmos

Ductile damage prediction in sheet metal forming and experimental validation

Tese de doutoramento. Engenharia Mecânica. Universidade do Porto. Faculdade de Engenharia. 201

Strategy performance relationship in Europe

A presente tese é composta por três estudos que conectam a temática da relação entre a estratégia empresarial e a performance das empresas cotadas na Europa no índice STOXX. Tendo por base a tipologia estratégica desenvolvida por Miles & Snow, que assenta na forma como as empresas decidem resolver três problemas fundamentais: comerciais, de engenharia (ou operacionais), e administrativos, a nossa investigação pretende verificar se essa orientação estratégica é ou não independente da cultura nacional, do grau de incerteza e dinamismo nacional e da transformação digital/tecnológica. O primeiro estudo investiga a importância da orientação estratégica e da cultura nacional na performance das empresas cotadas na Europa, analisando a orientação estratégica dessas empresas no período entre 2012 e 2019. Os resultados empíricos demonstram que a estratégia influencia de forma significativa a performance das empresas. Além disso, os resultados mostram ainda que a cultura nacional tem uma influência moderadora na relação entre estratégia e performance. No segundo estudo, é investigado o comportamento estratégico das empresas cotadas na europa no período entre 2015 e 2019, num contexto de incerteza e dinamismo (capacidade de inovação nacional). As análises efetuadas permitem uma melhor compreensão do comportamento estratégico que melhor se adapta a estes contextos e a diferentes níveis de performance. Por forma a se aferir os diferentes níveis de performance, aplicou-se um modelo econométrico baseado na regressão por quantis, como complemento da investigação. Para uma melhor compreensão da relação entre a estratégia e performance, analisou-se o efeito das variáveis explicativas em vários quantis da distribuição condicional, em níveis mais baixos e mais elevados de performance. Por fim, no terceiro pretende-se assim avaliar se a estratégia das empresas ainda é válida no contexto da transformação digital, das empresas mais tecnológicas cotadas no índice STOXX600. Os resultados dos dados em painel obtidos no período entre 2015 e 2019 mostram que a estratégia prospectora (prospector) influencia significativamente a performance das empresas. Os resultados também sugerem, que a presença de digital officer´s (CDO) na equipa de gestão de topo, tem um impacto positivo e significativo na performance das empresas, uma vez que estes gestores de topo desempenham um papel importante na transformação do negócio, atuando como facilitadores da transformação digital e ajudando na exploração de novas oportunidades no futuro.The present dissertation is composed by three studies that connect the relationship between business strategy and performance of listed companies in Europe in the STOXX index in different ways. Supporting our research on the framework developed by Miles and Snow, which is based on the way companies solve three fundamental problems: entrepreneurial, engineering, and administrative, our investigation aims to verify whether or not this strategic orientation is independent of the national culture, the degree of uncertainty and dynamism and the digital/technological transformation. The first study investigates the importance of strategic orientation and national culture in the performance of listed companies in Europe. Analysing the strategic orientation of the listed companies for the period between 2012 and 2019, there is empirical evidence that strategy impacts significantly on firm performance. Moreover, our results show that national culture has a moderating influence in the strategy-performance linkage. In the second study, we explore the strategic behaviour of the listed companies for the period between 2015 and 2019, in the context of uncertainty and dynamism (national innovation capabilities). The analyses carried out enables a better understanding of the strategic behaviour that better fits to these contexts and at different levels performance. In order to access that different performance levels, we introduced an econometric model with a quantile regression approach, to complement our research with a better understanding strategy-performance linkage, analysing the effect of the explanatory variables at various quantiles of conditional performance distribution at low and high levels. Finally, the third study assess if the business strategy in the context of digital transformation, of high-technology companies listed on the STOXX600 index. Panel data results obtained for the period between 2015 and 2019, shows that prospector strategy impacts significantly on firm performance. Findings also suggest that the presence of digital officer´s (CDO) in the top management team, is significant and impact on market value performance. Since this top manager´s play an important role in the business transformation, acting as enabler´s of digital transformation and helping in exploring new opportunities in the future