El componente de selección adversa de la horquilla de precios cotizada : una revisión de los modelos de estimación

[email protected] [email protected] de las principales preocupaciones en el área de la microestructura del mercado ha sido la estimación de los componentes no observables de la horquilla de precios a partir de las series de datos que proporcionan los mercados financieros, despertando quizá un mayor interés el de selección adversa por la implicaciones que supone la existencia del mismo. Esto ha provocado el desarrollo de numerosos modelos empíricos que, basándose en las propiedades estadísticas de las series de precios, proporcionan dichas estimaciones. La mayor disponibilidad de datos existentes en los mercados ha permitido el desarrollo en los últimos años de modelos basados en técnicas estadísticas más complejas como son el método generalizado de momentos o la metodología VAR y cuya base de partida es la dinámica de la formación del precio, y, en concreto, cómo la información privada de las transacciones se recoge en los nuevos precios cotizados. El objetivo de este trabajo es analizar este último grupo de trabajos, es decir, aquellos modelos de estimación de los componentes de la horquilla basados en la dinámica de la formación de precios que, además de permitir la estimación del componente de selección adversa en series temporales, suponen una herramienta fundamental para analizar el proceso de incorporación de la información a los precios cotizados en los distintos mercados.One of the main interests of market microstructure is the estimation of the bid–ask spread components from financial data, specially the adverse selection component given the implications of its own existence. As a result, several empirical models based on price time–series statistical properties have been developed in order to estimate them. Recent greater financial data availability has allowed the development of models that focus on price discovery and use more statistical complex methodologies like GMM or VAR. This paper analyses this set of models that allows the estimation of the bid–ask spread components from price dynamics, specifically, the estimation of the adverse selection component in time series. Actually, this sort of models are a powerful tool to investigate how information is incorporated into quotes

The TT Genotype of the STAT4 rs7574865 Polymorphism Is Associated with High Disease Activity and Disability in Patients with Early Arthritis

[Background] The number of copies of the HLA-DRB1 shared epitope, and the minor alleles of the STAT4 rs7574865 and the PTPN22 rs2476601 polymorphisms have all been linked with an increased risk of developing rheumatoid arthritis. In the present study, we investigated the effects of these genetic variants on disease activity and disability in patients with early arthritis. [Methodology and Results] We studied 640 patients with early arthritis (76% women; median age, 52 years), recording disease-related variables every 6 months during a 2-year follow-up. HLA-DRB1 alleles were determined by PCR-SSO, while rs7574865 and rs2476601 were genotyped with the Taqman 5′ allelic discrimination assay. Multivariate analysis was performed using generalized estimating equations for repeated measures. After adjusting for confounding variables such as gender, age and ACPA, the TT genotype of rs7574865 in STAT4 was associated with increased disease activity (DAS28) as compared with the GG genotype (β coefficient [95% confidence interval] = 0.42 [0.01–0.83], p = 0.044). Conversely, the presence of the T allele of rs2476601 in PTPN22 was associated with diminished disease activity during follow-up in a dose-dependent manner (CT genotype = −0.27 [−0.56– −0.01], p = 0.042; TT genotype = −0.68 [−1.64– −0.27], p = 0.162). After adjustment for gender, age and disease activity, homozygosity for the T allele of rs7574865 in STAT4 was associated with greater disability as compared with the GG genotype. [Conclusions] Our data suggest that patients with early arthritis who are homozygous for the T allele of rs7574865 in STAT4 may develop a more severe form of the disease with increased disease activity and disability.This work was partially supported by the RETICS (Redes Tematicas de Investigación Cooperativa, Cooperative Research Thematic Networks) Program, RD08/0075 (RIER) and FIS (Fondo de Investigación en Salud) Health Research Fund grant FIS 08/0754 to IG-A from Instituto de Salud Carlos III (ISCIII; www.isciii.es) and by grants from the European Innovative Medicines Initiative and BTCure Program (http://www.life-sciences-europe.com/orga​nisation/btcure-project-imi-efpia-201103​-innovative-medicines-initiative-2001-28​657.html). The work of IG-A was in part supported by a Research Intensification Grant from the National Health Care System (Instituto Carlos III; www.isciii.es), Madrid, Spain

Semi-strong efficiency of Bitcoin

This research examines the semi-strong efficiency of Bitcoin in the Bitstamp and Mt.Gox markets, showing how the digital currency responds to monetary policy and Bitcoin events. On the one hand, we observe that Bitcoin has become more efficient over time in relation to its own events. On the other hand, Bitcoin is not affected by monetary policy news, highlighting the absence of any kind of control on Bitcoin. These findings are relevant for investors and policymakers since Bitcoin is a financial asset without any connection to the measures of central banks

Herding in the cryptocurrency market: CSSD and CSAD approaches

We analyse the existence of herding in the cryptocurrency market through the cross-sectional standard (absolute) deviation of returns. Our results show that extreme dispersion of returns is explained by rational asset pricing models although it is possible to observe herding during down markets, which highlights the inefficiency and risk of cryptocurrencies. We also observe that the smallest digital currencies are herding with the largest ones, thus traders base their decisions on the performance of the main cryptocurrencies. However, the herding phenomenon cannot be solely attributed to Bitcoin, since the rest of the market is not herding with the main cryptocurrency

The informational role of thin options markets: Empirical evidence from the Spanish case

This study investigates the informational role of thin options markets, specifically the Spanish options market. Firstly, we examine the effect of options markets by analysing stock market reaction to earnings news, conditional on the availability of options markets. Secondly, we examine options trading activity before the release of earnings news (including the announcement period). The results show that the impact onprices before the earnings release is significantly bigger when options trading is available. Moreover, the dissemination of earnings news is associated with significant unusual activity in the options market due to informed trading, especially when the earnings surprise is highly good.El trabajo analiza el papel informativo de los mercados de opciones para el caso de escasa negociación, centrándose en el mercado español. Estudiamos el efecto de la llegada de nueva información relevante, como es el anuncio de beneficios, en el mercado de contado bajo la presencia de opciones sobre dichas acciones. Además, examinamos la actividad negociadora en el mercado de opciones ante dicho suceso. Los resultados muestran que el impacto de la información es superior cuando existen opciones cotizadas sobre dichas acciones. Adicionalmente, se observa una actividad negociadora anormal en el mercado de opciones debido a la negociación informada, principalmente cuando la noticia es muy buena

El efecto del anuncio de beneficios cuando cotizan opciones: un estudio conjunto del mercado de contado y el mercado de opciones

This study investigates the informational role of option trading in price discovery process around the dissemination of earnings news. The effect of options markets are examined first by analysing stock market reaction to earnings news conditional on the availability of option markets. Study methodology has been used and distribution functions compared. Option trading activity around the release of earnings news was then examined. Results show that, when option trading is available the option market enhances the price efficiency of equity markets. Moreover, the dissemination of earnings news is associated with a significant unusual activity in market option. The results support the improvement of the efficiency of equity markets after options listing, and that informed agents trade in options markets in order to take advantage of relevant company information.El objetivo del trabajo es comprobar, para los mercados de valores españoles, si el comportamiento de los precios incorporando la información revelada por el anuncio de beneficios trimestrales, es más eficiente en aquellas empresas en las cuales se negocian opciones sobre sus acciones. Utilizando la tradicional metodología del suceso y la comparación de funciones de distribución, obtenemos que para las empresas con opciones, la información se incorpora antes. Además, verificamos que hay un comportamiento anormal en el mercado de opciones que viene explicado por la información que contiene el beneficio. Los resultados obtenidos soportan la mejora de la eficiencia del mercado de contado a partir de la introducción del mercado de opciones y que los agentes informados utilizan este mercado con la finalidad de obtener beneficios a partir de información relevante para el valor de mercado de la empresa

Análisis del proceso de formación de precios en el mercado bursátil ante la publicación del beneficio contable

El objetivo de este trabajo es analizar el proceso de formación de precios en el mercado bursátil ante la llegada de nueva información programada. Para ello, se ha analizado el impacto en los precios y la evolución de dicho impacto alrededor de la publicación de los beneficios trimestrales, así como la dispersión en la interpretación de la información por parte de los inversores y la asimilación de dicha información en los precios a través del estudio de la volatilidad intradía alrededor de la mencionada publicación. Los resultados obtenidos muestran que la publicación del beneficio tiene un impacto significativo en el valor de las empresas, que existe divergencia en la interpretación que los inversores hacen ante la llegada de dicha información y que la incidencia en el precio difiere ante el carácter de la noticia considerada y de la información previa de la que disponga el mercado