Avaliação de opções reais em investimentos para exportação de pão de queijo / Evaluation of real options in investments for export of pão de queijo

 O pão de queijo, uma iguaria da culinária brasileira, já é comercializado em muitos países do mundo, o desenvolvimento tecnológico que evoluiu os processos produtivos e as formas de armazenamento e transporte permitiram a exportação desse produto. O objetivo do artigo é avaliar o risco de investimento da expansão da produção de uma fábrica de pão de queijo situada na cidade de Goiânia-GO com a criação de uma filial na cidade de Santos-SP com o intuito de otimizar o processo de exportação dos produtos. O método utilizado para tal análise utilizou-se do conceito de opções reais com a aplicação do Modelo de Black-Scholes-Merton. Com a utilização das equações deste método concluiu-se que a criação de uma fábrica em outra cidade se mostra uma opção rentável no prazo analisado de 2 anos, mas a utilização de transporte interestadual não se mostra uma opção economicamente viável

Justus Nelson e os conflitos em torno do casamento civil, envolvendo católicos, metodistas e republicanos, 1890 – 1893

At the time of the secularization of the State, many conflicts occurred in the initial period of the Brazilian republic. In this article we will look at the tensions that the Methodist missionary Justus Nelson became involved in Belém do Pará against all those who crossed his path, such as the Catholic Church, the Republicans and even other Protestants like him, thus showing his ability in the field political-religious. The controversies that the notorious Methodist leader was involved in were as varied as possible, since the pastor ended up debating civil marriage, the laws of the country, theological issues and even the Círio de Nazaré, which is why he spent a few months in prison.En el momento de la secularización del estado, muchos conflictos ocurrieron en el período temprano de la república brasileña. En este artículo analizaremos las tensiones en que el misionero metodista Justus Nelson se involucró en Belém do Pará contra todos los que se cruzaron en su camino, como la Iglesia Católica, los Republicanos e incluso otros Protestantes como él, mostrando así su capacidad en el campo. político-religioso. Las controversias en las que estuvo involucrado el notorio líder metodista fueron tan variadas como fue posible, ya que el pastor terminó debatiendo el matrimonio civil, las leyes del país, las cuestiones teológicas e incluso el Círio de Nazaré, por lo que pasó algunos meses en prisión.Na época da laicização do Estado, muitos conflitos aconteceram no período inicial da república brasileira. Nesse artigo iremos ver as tensões que o missionário metodista Justus Nelson, se envolveu em Belém do Pará, contra todos os que cruzaram o seu caminho, como a Igreja Católica, os Republicanos e até mesmo outros protestantes como ele, mostrando assim sua habilidade no campo político-religioso. As polêmicas que o famigerado líder metodista esteve envolto, foram as mais variadas possíveis, pois o pastor acabou por debater sobre o casamento civil, as leis do país, assuntos teológicos e inclusive o Círio de Nazaré, razão pela qual ficou alguns meses na prisão

INTOLERÂNCIA RELIGIOSA NA AMAZÔNIA E OS CONFLITOS ENVOLVENDO PROTESTANTES E CATÓLICOS NA ÉPOCA DA SECULARIZAÇÃO DO ESTADO

Na época da Secularização do Estado muitos atores sociais se envolveram nos conflitos que se apresentaram com as mudanças que eram muitas em um período que não ficou marcado apenas pela Secularização, mas pela proclamação da República e a Belle Epoque. Nesse artigo iremos ver os conflitos entre protestantes e católicos, bem como os inúmeros ataques das instituições religiosas, que na maioria das vezes eram motivadas por preconceitos e intolerâncias religiosas. Veremos ainda as polêmicas de um pastor metodista: Justus Nelson que veio em missão dos EUA para a Amazônia, se envolvendo em polêmicas das mais variadas possíveis, pois o pastor acabou por debater sobre o casamento civil, as leis do país, assuntos teológicos e inclusive o Círio de Nazaré, o que não agradava os católicos, razão pela qual ficou alguns meses na prisão, onde ele acaba por se sentir injustiçado e entra em conflito com seu antigo aliado: o Estado, representado pelo governo provisório republicano

Estabilidade bancária e risco sistêmico : estudos empíricos no cenário internacional no período de 2000 a 2016

Tese (doutorado)—Universidade de Brasília, Faculdade de Economia, Administração e Contabilidade e Gestão Pública, Programa de Pós-Graduação em Administração, 2020.Esta Tese trata sobre a importância da estabilidade bancária e da avaliação do risco sistêmico na economia. O objetivo é estudar as relações entre instabilidade bancária e prêmio de risco, a interconexão entre os bancos de forma sistêmica e as principais causas da instabilidade bancária, com foco na estrutura do mercado bancário. A peça é composta por dois estudos, cuja metodologia abrange o Modelo de Dados em Painel, o Modelo de Fama e Macbeth, o Modelo Econométrico de Vetor Auto-egressivo (VAR), o Modelo Vetor de Correção de Erros (VECM) e o Modelo Generalizado dos Momentos (GMM). Um painel com dados trimestrais de 2.325 bancos listados em bolsa em 92 países compõem a base de dados. A contribuição desta pesquisa é acrescentar, aos estudos sobre estabilidade bancária, as relações entre o risco, uma maior exposição ao risco e o efeito contágio oriundo desse mecanismo, bem como as relações de competitividade, concentração e percepção à probabilidade injeção de liquidez e seus impactos na estabilidade dos bancos e do sistema financeiro. Os resultados indicam que a maior probabilidade de default está correlacionada com menor prêmio de risco. O risco de default apresenta uma relação direta e positiva com maior contração de empréstimos de provisão duvidosa. Os resultados apontam ainda um certo efeito de contágio entre as regiões econômicas. Indicam que os mercados competitivos tendem, em parte, à estabilidade bancária, a partir da teoria da Competição e Estabilidade. Como desdobramento, observou-se também que a curva de poder de mercado tem formato em U. Outro resultado revela que, em mercados mais concentrados, as instituições financeiras são mais sólidas, com base na abordagem da Competição e Fragilidade. Como última contribuição, nota-se que a percepção à probabilidade de injeção de liquidez aumenta as instabilidades bancárias em determinadas regiões. Assim, esta tese, ao se somar às pesquisas empíricas ligadas à teoria da competitividade bancária, auxilia os responsáveis pelas políticas públicas em suas tomadas de decisão.This Thesis deals with the importance of banking stability and the assessment of systemic risk in the economy. The objective is to study the relationship between banking instability and risk premium, the interconnection between banks in a sys-temic way and the main causes of banking instability, focusing on the structure of the banking market. These work consists of two studies, the methodology of which includes the Panel Data Model, the Fame and Macbeth Model, the Auto-regressive Vector Model (VAR), the Error Correction Vector Model (VECM) and the Generalized Method of Moments (GMM). A panel with quarterly data from 2,325 listed banks in 92 countries makes up the database. The contribution of this research is to add, to studies on bank stability, the relationships between risk, greater exposure to risk and the contagion effect arising from this mechanism, as well as the relation- ships of competitiveness, concentration and perception of bailout and its impacts the stability of banks and the financial system. The results indicate that the higher probability of default is correlated with lower risk premium. The default risk is di- rectly and positively related to a greater contraction in non performing loan. The results also point to a contagion effect between economic regions. They indicate that competitive markets tend, in part, to banking stability, based on the theory of Com- petition and Stability. As a result, it was also observed that the market power curve has a U format. Another result reveals that, in more concentrated markets, financial institutions are more solid, based on the Competition and Fragility approach. As a last contribution, it is noted that the perception of bailout increases banking instabilities in certain regions. Thus, this thesis, when added to the empirical research linked to the theory of banking competitiveness, assists those responsible for public policies in their decision making

Reação do mercado de ações às fusões e aquisições de bancos no Brasil à luz de estudos de eventos : uma análise do período de 2005 a 2015

Dissertação (mestrado)—Universidade de Brasília, Faculdade de Economia, Administração e Contabilidade, Programa de Pós-Graduação em Administração, 2016.O objetivo desta dissertação é investigar a reação no mercado de ações diante dos eventos de fusões e aquisições de bancos no Brasil. A reação do mercado foi apurada por meio do uso da técnica econométrica de estudo de eventos, que foi aplicada na investigação da ocorrência de retornos anormais em janelas de tempo de até 41 dias em torno dos eventos de fusões e aquisições de bancos. Com intuito de trazer robustez as análises foram feitas as mensurações dos retornos anormais de longo prazo utilizando uma janela de 2 anos uteis, sendo esta de 252 dias anteriores ao evento até os 252 dias posteriores ao evento focal. O estudo mensurou a reação do mercado de ações a diversas motivações para as fusões e aquisições, sendo estas: efeitos sinérgicos, ondas de fusões e aquisições, fusões entre fronteiras (esta trata da diversificação de mercados) e, fusões por problemas financeiros. Como fator adicional o estudo observou efeito sobre os desdobramentos das fusões e aquisições bancárias, essa análise foi denominada de efeitos sistêmicos. Os resultados desta pesquisa apontam para o surgimento de retornos anormais acumulados negativos para bancos adquirentes e positivos para bancos adquiridos devido aos eventos de fusões e aquisições. Tais resultados são explicados pelo efeito cético aos ganhos sinérgicos para os bancos adquirentes e pela criação de valor dos bancos adquiridos, esse resultado corrobora com a análise pós-fusão em que os indicadores de desempenho contábil dos bancos adquirentes são negativos. Ao se observar a reação do mercado de ações a eventos de longo prazo (acumulo de retornos anormais em janelas de 2 anos uteis) atenta-se para os resultados positivos de retornos anormais tanto para bancos adquiridos quanto para bancos adquirentes. Esse resultado, para bancos adquirentes, é explicado pelo fato de que fusões e aquisições de bancos usualmente demoram a serem integralizadas e os efeitos sinérgicos deste mecanismo só irão aparecer no longo prazo.The aim of this work is to investigate the reaction in the stock market before the events of bank merger and acquisitions in Brazil. The market reaction was determined through the use of econometric technique of event study, which was applied in the investigation of the occurrence of abnormal returns in time windows up to 41 days around the events of bank mergers and acquisitions. Aiming to bring robustness analyzes were made measurements of long-term abnormal returns using a window of two years useful, which is 252 days prior to the event until 252 days after the focal event. The study measured the reaction of the stock market in the diverse motivations for mergers and acquisitions, which are: synergistic effects, merger and acquisition waves, mergers across borders (this is the diversification of markets) and mergers by financial problems. As an additional factor the study noted effect on the outcomes of mergers and acquisitions banking, this analysis was called systemic effects. These results point to the emergence of negative cumulative abnormal returns for acquirer’s banks and positive for banks acquired due to merger and acquisition events. These results are explained by the skeptical synergistic effect gains to acquiring banks and the creation of value of the acquired banks, this result confirms the post-merger analysis in which the accounting performance indicators of acquiring banks are negative. By observing the reaction of the stock of the long-term market events (accumulation of abnormal returns in useful 2-year window) attentive to the positive results of abnormal returns for both acquired banks and for acquiring banks. This result, for acquiring banks, is explained by the fact that mergers and acquisitions of banks usually take to be paid and the synergistic effects of this mechanism will only appear in the long run

Abordagem de Opções Reais em Investimentos no Armazém do Porto de Santarém (PA) – Brasil / Real Options Approach to Investments at the Port of Santarém (PA) - Brazil

O governo brasileiro concedeu à iniciativa privada portos e terminais portuários que se comprometeram a pagar o aluguel. Este estudo avalia um empreendimento de armazenagem de soja em terminal portuário com Valor Presente Líquido (VPL) positivo, que pode se tornar mais lucrativo se realizado numa data futura. A questão central é saber qual o momento certo para exercer uma opção de investimento e para resolver isto torna-se necessário conhecer o impacto da incerteza no valor da opção de investir. O modelo utilizado é de Opções Reais (OR). Desta forma, os resultados apresentam maior precisão ao considerar as incertezas ou volatilidade do mercado de soja. Mesmo com VPL original positivo, a expansão a partir do ano 17 trás melhores resultados. Da mesma forma, a avaliação com o VPL em OR indica a vantagem de permanecer no investimento.

Portos marítimos, bônus de receita de arrendamentos portuários e criação de valor: Uma abordagem financeira

Este trabalho diante do modelo societário dos portos marítimos brasileiros, cujo resultado e reflexo na gestão dos recursos e aplicações se mostram desgastados, propõe um modelo de captação de recursos que, embora nada diferente do que se pratica internacionalmente, é original e inovador diante dos processos de gestão centralizada da atual administraçãoportuária. Atualmente, a falta de investimento e os altos preços das operações portuárias no Brasil nos colocam em situação de baixa competitividade no que tange aos custos e preços praticados no modelo de arrendamento landlord, devido aos interesses de maximizaçãodos preços cobrados em tais contratos. A proposta é que se adapte a metodologia, para financiamento das atividades portuárias, com emissão de bônus (obrigações) em mercado de capitais primário o que resulta em substancial alavancagem nos investimentos. Após uma simulação de uma operação de colocação de bônus de cupom zero de receita dearrendamento portuário em mercado de balcão, os resultados estimados mostraram-se vantajosos comparativamente aos resultados da taxa de retorno estimada e utilizada pela Agência Nacional de Transportes Aquaviários (ANTAQ).This work on the corporate model of seaports of Brazil, whose results and reflection on the management of resources and applications are shown worn, proposes a model of fundraising that although nothing different from what is a practiced internationally, original and innovative process before centralized management of the current port administration. Currently, thelack of investment and the high prices of port operations in Brazil put us in a situation of low competitiveness in relation to costs and prices in the model lease landlord due to the interests of maximizing prices charged in such contracts. The proposal is that with adapted methodology, for the financing of port activities, if use the issuance of bonds in the capital market, primary with substantial leverage in investments. After a simulation of an operation of placing zero coupon bonds revenue in port leasing over-the-counter market (OTC) estimated results proved advantageous compared to the results of the estimated rate of return andused by the National Agency for Waterway Transportation (Portuguese acronym ANTAQ), demonstrating the feasibility of a zero coupon bond issue operation

Portos marítimos, bônus de receita de arrendamentos portuários e criação de valor: Uma abordagem financeira

Este trabalho diante do modelo societário dos portos marítimos brasileiros, cujo resultado e reflexo na gestão dos recursos e aplicações se mostram desgastados, propõe um modelo de captação de recursos que, embora nada diferente do que se pratica internacionalmente, é original e inovador diante dos processos de gestão centralizada da atual administração portuária. Atualmente, a falta de investimento e os altos preços das operações portuárias no Brasil nos colocam em situação de baixa competitividade no que tange aos custos e preços praticados no modelo de arrendamento landlord, devido aos interesses de maximização dos preços cobrados em tais contratos. A proposta é que se adapte a metodologia, para financiamento das atividades portuárias, com emissão de bônus (obrigações) em mercado de capitais primário o que resulta em substancial alavancagem nos investimentos. Após uma simulação de uma operação de colocação de bônus de cupom zero de receita de arrendamento portuário em mercado de balcão, os resultados estimados mostraram-se vantajosos comparativamente aos resultados da taxa de retorno estimada e utilizada pela Agência Nacional de Transportes Aquaviários (ANTAQ). This work on the corporate model of seaports of Brazil, whose results and reflection on the management of resources and applications are shown worn, proposes a model of fundraising that although nothing different from what is a practiced internationally, original and innovative process before centralized management of the current port administration. Currently, the lack of investment and the high prices of port operations in Brazil put us in a situation of low competitiveness in relation to costs and prices in the model lease landlord due to the interests of maximizing prices charged in such contracts. The proposal is that with adapted methodology, for the financing of port activities, if use the issuance of bonds in the capital market, primary with substantial leverage in investments. After a simulation of an operation of placing zero coupon bonds revenue in port leasing over-the-counter market (OTC) estimated results proved advantageous compared to the results of the estimated rate of return and used by the National Agency for Waterway Transportation (Portuguese acronym ANTAQ), demonstrating the feasibility of a zero coupon bond issue operation

Reação do mercado de ações a eventos de fusões e aquisições bancárias no Brasil : análise dos efeitos de aquecimento do mercado

O objetivo deste estudo é investigar a reação do mercado de ações a eventos de fusões e aquisições (F&A) de bancos no Brasil ocorridos em momentos de aquecimento do mercado. Este artigo visa preencher a lacuna de pesquisa sobre F&A bancárias e seus efeitos, em especial aquelas advindas de ondas de F&A. Esse campo se encontra aberto na literatura; não existe consenso quanto à esperança do investidor aos retornos anormais oriundos desse mecanismo. A noção de que os mercados de F&A bancárias se aquecem é discutida e ainda não apresenta consenso na literatura. Por isso, temas que envolvem pesquisas nas estratégias específicas de F&A e seus efeitos são interessantes para a literatura. Os resultados desta pesquisa apontam para o surgimento de retornos anormais acumulados positivos para bancos rivais dos recém-fusionados adquirentes e nulos para bancos adquiridos. Essa análise ocorre porque, em mercados aquecidos, a probabilidade de os bancos rivais envolverem-se em F&A aumenta, acarretando ganhos de mercado e maior poder de mercado para os bancos adquirentes e pela rápida precificação dos ativos dos bancos adquiridos. Esse resultado corrobora a análise pós-fusão, em que os indicadores de desempenho contábil dos bancos adquirentes são positivos. A reação do mercado foi apurada por meio da técnica econométrica de estudo de eventos aplicada na investigação da ocorrência de retornos anormais em janelas de tempo de até 41 dias em torno dos eventos de F&A de bancos. O estudo mensurou a reação do mercado de ações a uma motivação para as F&A, sendo essa o efeito das ondas de F&A. Este artigo contribui para a literatura por evidenciar formas específicas de F&A de bancos. Em especial, é abordada a lógica de fusão por forças de mercado. Esse mecanismo de fusões por forças de mercado apresenta-se por evidenciar o caráter de tendência de F&A e não por ganhos integralizados.The aim of this study is to investigate the stock market’s reaction to bank merger and acquisition (M&A) events in Brazil when the market is heated. This article aims to fill the research gap involving bank M&As and their effects, especially those arising from M&A waves. This field remains open in the literature; there is no consensus as to the abnormal returns the investor can expect from this mechanism. The notion that bank M&A markets heat up is discussed and still does not present a consensus in the literature. Therefore, topics that involve research on specific M&A strategies and their effects are interesting for the literature. The results of this research point to the emergence of positive cumulative abnormal returns for rivals of newly-merged acquiring banks and zero ones for acquired banks. This analysis occurs because in heated markets the probability of rival banks becoming involved in M&As increases, leading to market gains and greater market power for acquiring banks and the rapid pricing of acquired bank assets. This result corroborates with the post-merger analysis, in which the accounting performance indicators of the acquiring banks are positive. The market reaction was verified through the use of the event study econometric technique, which was applied in the investigation of the occurrence of abnormal returns in time windows of up to 41 days around the bank M&A events. The study measured the stock market’s reaction to a motivation for M&As, which is the effect of M&A waves. This article contributes to the literature by highlighting specific forms of bank M&As. In particular, the logic of merger by market forces is addressed. This mechanism of mergers by market forces is presented as evidence of the tendency for M&As and not of paid-in earnings

Stages of health behavior change and factors associated with physical activity in patients with intermittent claudication

OBJECTIVE: To analyze, in people with intermittent claudication, the frequency of individuals who are in each of stages of health behavior change to practice physical activity, and analyze the association of these stages with the walking capacity. METHODS: We recruited 150 patients with intermittent claudication treated at a tertiary center, being included those > 30-year-old-individuals and who had ankle-arm index < 0.90. We obtained socio-demographic information, presence of comorbidities and cardiovascular risk factors and stages of health behavior change to practice physical activity through a questionnaire, they being pre-contemplation, contemplation, preparation, action and maintenance. Moreover, the walking capacity was measured in a treadmill test (Gardner protocol). RESULTS: Most individuals were in the maintenance stage (42.7%), however, when the stages of health behavior change were categorized into active (action and maintenance) and inactive (pre-contemplation, contemplation and preparation), 51.3% of the individuals were classified as inactive behavior. There was no association between stages of health behavior change, sociodemographic factors and cardiovascular risk factors. However, patients with intermittent claudication who had lower total walking distance were three times more likely to have inactive behavior. CONCLUSION: Most patients with intermittent claudication showed an inactive behavior and, in this population, lower walking capacity was associated with this behavior