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Dépendance entre risques extrêmes : Application aux Hedge Funds
Working Paper GATE 2010-13Compte tenu de l'importance de l'étude de la dépendance extrême, nous avons essayé de déterminer l'approche qui semble être la meilleure pour l'étude des risques extrêmes. Pour atteindre ce but, nous avons mené une étude du coefficient de dépendance de queue pour les trois approches : paramétriques, semi-paramétriques et non paramétriques. Dans l'étude empirique, nous estimons le coefficient de dépendance de queue dans le cadre de ces différentes méthodes, d'abord par une implémentation numérique, ensuite par l'étude de dépendance entre le Hedge Fund Credit Suisse / Tremont Market Neutral et le S & P500 afin d'évaluer le degré de dépendance entre ces deux actifs, qui sont connus pour être décorrélés. Il existe peu d'études qui ont travaillé sur la dépendance non linéaire entre les Hedge Funds et l'indice du marché. L'article de Denuit et Scaillet (2004) traite d'un cas général de la détection de la dépendance du quadrant positif (PQD) entre les HFR et CSFB / Tremont Market Neutral et l'indice S & P 500 index. Le résultat de ce papier est pertinent car on trouve que le niveau de dépendance au niveau des pertes avec l'indice de marché est moins important que celui au niveau des gains, alors que les Hedge Funds l'indice du marché sont généralement considérés comme décorrélés
Dépendance entre risques extrêmes : Application aux Hedge Funds
Compte tenu de l'importance de l'étude de la dépendance extrême, nous avons essayé de déterminer l'approche qui semble être la meilleure pour l'étude des risques extrêmes. Pour atteindre ce but, nous avons mené une étude du coefficient de dépendance de queue pour les trois approches : paramétriques, semi-paramétriques et non paramétriques. Dans l'étude empirique, nous estimons le coefficient de dépendance de queue dans le cadre de ces différentes méthodes, d'abord par une implémentation numérique, ensuite par l'étude de dépendance entre le Hedge Fund Credit Suisse / Tremont Market Neutral et le S & P500 afin d'évaluer le degré de dépendance entre ces deux actifs, qui sont connus pour être décorrélés. Il existe peu d'études qui ont travaillé sur la dépendance non linéaire entre les Hedge Funds et l'indice du marché. L'article de Denuit et Scaillet (2004) traite d'un cas général de la détection de la dépendance du quadrant positif (PQD) entre les HFR et CSFB / Tremont Market Neutral et l'indice S & P 500 index. Le résultat de ce papier est pertinent car on trouve que le niveau de dépendance au niveau des pertes avec l'indice de marché est moins important que celui au niveau des gains, alors que les Hedge Funds l'indice du marché sont généralement considérés comme décorrélés.Dépendance de queue ; copules ; estimation paramétrique ; estimation non paramétrique ; estimation semi-paramétrique
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Growth, entrepreneurship, and risk-tolerance: a risk-income paradox
Recent papers have modeled the prevalence of risk-tolerance as shaped by growth, making testable predictions about the distribution of risk-tolerance across the globe. We test these predictions using a dataset containing a survey question capturing people’s risk-tolerance for representative samples from 78 countries. We find a negative between-country correlation between risk-tolerance and GDP per capita. Together with the positive within-country correlation between risk-tolerance and income, this results in a risk-income paradox. We further find a negative interaction effect of risk-tolerance and GDP on fertility. These findings provide support for endogenous-preference models of economic growth
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Stake effects on ambiguity attitudes for gains and losses
We test the effect of stake size on ambiguity attitudes. Compared to a baseline condition, we find subjects to be more ambiguity seeking for small- probability gains and large-probability losses under high stakes. They are also more ambiguity averse for large-probability gains and small-probability losses. We trace these effects back to stake effects on decisions under risk (known probabilities) and uncertainty (unknown probabilities). For risk we replicate previous findings. For uncertainty, we find an increase in probabilistic insensitivity under high stakes that is driven by increased uncertainty aversion for large-probability gains and for small-probability losses
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Gender effects for loss aversion: yes, no, maybe?
Gender effects in risk taking have attracted much attention by economists, and remain debated. Loss aversion—the stylized finding that a given loss carries substantially greater weight than a monetarily equivalent gain—is a fundamental driver of risk aversion. We deploy four definitions of loss aversion commonly used in the literature to investigate gender effects. Even though the definitions only differ in subtle ways, we find women to be more loss averse than men according to one definition, while another definition results in no gender differences, and the remaining two definitions point to women being less loss averse than men. Conceptually, these contradictory effects can be organized by systematic measurement error resulting from model mis-specifications relative to the true underlying decision process
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Accommodating stake effects under prospect theory
One of the stylized facts underlying prospect theory is a four-fold pattern of risk preferences. People have been shown to be risk seeking for small probability gains and large probability losses, while being risk averse for large probability gains and small probability losses. Another fourfold pattern of risk preferences over outcomes, postulated by Harry Markowitz in 1952, has received much less attention and is
currently not integrated into prospect theory. In two experiments, we show that risk preferences may change over outcomes. While we find people to be risk seeking for small outcomes, this turns to risk neutrality and later risk aversion as stakes increase. We then show how a one-parameter logarithmic utility function fits such stake effects significantly better under prospect theory than the power or exponential functions mostly used when fitting prospect theory models. We further investigate the extent to which the use of ill-suited functional forms to represent utility may result in violations of prospect theory, and whether such violations disappear when using logarithmic utility
Three essays on the linkages between real estate markets and the wider economy
Cette thèse présente trois essais qui fournissent un aperçu global de la manière dont les chocs au niveau du marché immobilier affectent l'économie et vice versa.Dans le premier essai, nous utilisons des modèles de Markov à changement de régimes avec des probabilités qui dépendent du temps et des probabilités fixes afin d'évaluer l'ampleur des mécanismes de transmission entre le marché de placements immobiliers, le marché du logement et le marché boursier au Royaume-Uni et aux États-Unis. Nous montrons que la relation entre les marchés immobiliers et les marchés des actions est plus significative quand les marchés immobiliers sont considérés comme des variables explicatives.Dans le deuxième essai, nous introduisons le marché d'immobilier commercial afin d'identifier les interactions entre différents marchés immobiliers et certaines variables macroéconomiques. Nous utilisons une fonction de cohérence dynamique dans un cadre d'analyse spectrale pour évaluer ces liens. Les résultats montrent une tendance commune à long terme des différents marchés immobiliers. Aux États-Unis, les canaux de transmissions: richesse et dépenses de logement sont très conducteurs en cas de crise immobilière. Cependant, au Royaume-Uni, seulement le canal de la richesse s'avère conducteur dans les périodes de ralentissement du marché immobilier. Le troisième essai développe un cadre pour modéliser le marché de logement français. Nous élaborons et estimons un modèle de recherche d'équilibre du marché du logement segmenté entre locataires et propriétaires se caractérisant par une hétérogénéité des besoins de logement. Notre modèle reproduit l'évolution des prix de l'immobilier sur le marché français de 1996 à 2006, ainsi que la corrélation entre le prix, l'âge et la durée. En outre, nous montrons que l'inadéquation des individus avec leur logement est fortement corrélée avec le cycle de vie, et que l'agrégation de ces événements peut empêcher l'équilibre du marché à long terme.This thesis contains three essays on the linkages between real estate and the wider economy. We provide a global snapshot of how shocks in the real estate market affect the economy and vice versa. In the first essay, we use Markov Switching models with time varying transition probabilities and fixed time transition probabilities in order to assess the magnitude of the transmission mechanisms between real estate markets and stock markets in the UK and the US. The results show a more significant credit price effect than a wealth effect. In addition, the different features of the linkages between real estate markets and stock markets are explained by the difference in the indices constructions of the housing prices and the REIT models in the two countries.In the second essay, an additional property market is included to further investigate the links of different real estate markets with some key macroeconomic variables. We use a dynamic coherence function in a spectral framework to assess these linkages. We find a common trend that drives all the real estate markets, particularly in the long run. The results show that in the US, wealth and housing expenditure channels are very conductive during real estate crises. However, for the UK, only the wealth is significant as a transmission channel during real estate market downturns. The third essay develops a framework that models the French housing market. We specify and estimate an equilibrium search model of the housing market that features a segmented housing market with heterogeneity in housing need. Our model reproduces almost exactly the evolution of French housing prices from 1996 to 2006, along with the correlation between price, age and duration. In addition we show that individuals mismatch is highly correlated with the life-cycle, and that aggregation of such events can prevent the market from clearing over a long period of time
Dépendance entre risques extrêmes : Application aux Hedge Funds
Compte tenu de l'importance de l'étude de la dépendance extrême, nous avons essayé de déterminer l'approche qui semble être la meilleure pour l'étude des risques extrêmes. Pour atteindre ce but, nous avons mené une étude du coefficient de dépendance de queue pour les trois approche : paramétriques, semi-paramétriques et non paramétriques. Dans l'étude empirique, nous estimons le coefficient de dépendance de queue dans le cadre de ces différentes méthodes, d'abord par une implémentation numérique, ensuite par l’étude de dépendance entre le Hedge Fund Credit Suisse / Tremont Market Neutral et le S & P500 afin d’évaluer le degré de dépendance entre ces deux actifs, qui sont connus pour être décorrélés. Il existe peu d'études qui ont travaillé sur la dépendance non linéaire entre les Hedge Funds et l'indice du marché. L'article de Denuit et Scaillet (2004) traite d'un cas général de la détection de la dépendance du quadrant positif (PQD) entre les HFR et CSFB / Tremont Market Neutral et l’indice S & P 500 index. Le résultat de ce papier est pertinent car on trouve que le niveau de dépendance au niveau des pertes avec l'indice de marché est moins important que celui au niveau des gains, alors que les Hedge Funds l'indice du marché sont généralement considérés comme décorrélés.tail dependence, Copulas, parametric approach, non parametric approach, semiparametric approach