Portfolio insurance strategies: friend or foe?

Degree of Doctor of Philosophy in Management.This work focus on a specific protective investment strategy developed in the foundations of options theory. Although individual investor's risk profile has evolved to accommodate remuneration on risks taken, still averse invertors tend to appreciate the rallies of risk markets when relatively protected from downward movements. One of the strategies addressing this conundrum was developed in the 1980s and evolved from inclusion of options. In fact portfolio insurance strategies are important financial solutions sold to institutional and individual investors, that protect against downside risk while maintaining some upside valuation potential. The way these strategies are engineered has been criticized, and some analysts point them as one of the causes for increasing market volatility in depressed markets. In spite of the negative opinion, and the difficulties to explain their solid market share, investors keep on buying portfolio insurance. As these strategies are reactive to risky assets price movements we review the impact of portfolio insurance strategies on stability of financial markets. In particular, we go from the crisis of October 1987 to some of the current resurgence od protective views on recent equity market rallies. The objective of this thesis is three-fold: have a transversal approach to portfolio insurance strategies using currrent tools and assess the fitting of these financial solutions to individual investors; contribute to the literature on portfolio insurance, specially, on the discussion on the values derived from protective strategies; finally, taking account new business platforms, discuss how new digital tools for investments may enhance capacibilities for profiling individual risks and set strategies that are proper per each investor. The work points to some features that may define the characteristics of individual investors' risk profile with the product definition for portfolio strategies. In particular we set the common approach for different utility functions and evaluate how these strategies respond to investors' risk and return requirements. We find no relevant results under Expected Utility Theory (EUT) to explain why individuals invest in portfolio insurance. In this thesis we support the use of behavioural finance to explain the popularity of portfolio insurance investments. In order to clarify their popularity, we compare investors' decision using two distinct frameworks: the EUT and behavioural approach based on the prospect and cumulative prospect theory. We rely on Monte Carlo simulation techniques to compare portfolio insurance investment strategies against uninsured basic benchmark strategies. Our comparative analysis us to conclude that cumulative prospect theory may be a viable framework to explain the popularity of (at least some) portfolio insurance investments. The results point the best choices to be the naive portfolio insurance strategies instead of the complex products. Ultimately we take a view on the digital marketplace for portfolio management in particularwhen using robo-advisors. There is a growing number of automatic platforms that define investors risk profile using a set of questions on psychological and behaviour features. Based on these characteristics, robo-advisors propose asset allocation into portfolios that tend to address investors aspirations within their risk profile. However, we found that even using some questions on downside risks - which tend to be responded by portfolio insurance strategies - there is a biased approach on the sample of robo-advisors in our study that may hide future mismatching from individual investors aspirations and deliverables from these platforms. A cross sectional analysis for the same risk type investor end up with different risk reward patterns from the sample of robo-advisors. There is, therefore, a potential long term mismatch between risks and risk tolerance levels that investors think they are bearing. This opens the space to review how the regulation is actually addressing mis-selling and effective risk profiling on individuals. In this case we point out the need for guidelines on policy issues regarding robo-advisor.Este trabalho centra-se nas estratégias de proteção baseadas nos fundamentos da teoria das opções. Apesar da avaliação do perfil de risco dos investidores individuais ter vindo a evoluir no sentido de incorporar o conceito de remuneração pelo risco tomado, continuam a existir evidências que apontam para os investidores avessos ao risco apreciarem o movimento de valorização dos ativos em risco, desde que beneficiem de uma proteção relativamento a situações de perda. Uma das estratégias de investimento que permite responder a este desafio foi desenvolvida nos anos 80 a partir da evolução da teoria das opções. De facto, as estratégias de "portfólio insurance" são soluções relevantes, tanto para investidores institucionais como individuais, para a proteção de carteiras em situação de perdas nos mercados de ativos de risco mas que permitem, simultaneamente, beneficiar do potencial de valorização nos movimentos de subida de preços. A forma como estas estratégias têm sido desenvolvidas é alvo de críticas, tendo alguns analistas apontado estas estratégias como uma das causas de maior volatilidade nos mercados em situações de quedas nos preços. No entanto, os investidores continuam a alocar os seus recursos a soluções de "portfolio insurance" apesar destas avaliações negativas. Dado que estas estratégias são reativas quando ocorrem movimentos nos preços, neste trabalho efectuamos uma revisão dos impactos das estratégias de portfolio insurance na estabilidade dos mercados financeiros. Em particular, revimos a crise de Outubro de 1987 e damos nota sobre alguns dos movimentos mais recentes relativamente ao ressurgimento das estratégias de proteção face aos últimos movimentos de subida dos preços do mercado acionista. Sâo três os objetivos desta Tese: estabelecer uma abordagem transversal às estratégias " portfolio insurance" utilizando as técnicas disponíveis para avaliar a adequação destas soluções aos investidores individuais; contribuir para a literatura, em particular para a avaliação do valor obtido pelos investidores em "portfolio insurance"; finalmente, tendo em conta a evolução das novas plataformas digitais de gestão de ativos com base em "robo-advisors", discutir como se pode incrementar a capacidade de desenhar perfis de risco e níveis de tolerância adequados a cada investidor. No âmbito do trabalho avaliamos algumas das características que permitem, de alguma forma, avaliar a adequação das soluções de "portfolio insurance" ao perfil de risco dos investidores individuais. A metodologia que utilizamos baseia-se na abordage, da Teoria da Utilidade Esperada, com diversas funções e parâmetros, de forma a analisar a resposta em termos de utilidade face a diversos cenários de risco e retorno. Os resultados obtidos nesta abordagem não permitem uma explicação suficientemente robusta para justificar o investimento dos investidores indivuduais nestas soluções. Na tese é desenvolvida uma análise que suporta a abordagem das finanças comportamentais para a explicação da popularidade dos investimentos em estratégias de "portfolio insurance". Com efeito, baseamos a análise na comparação das decisões dos investidores em enquadramentos distintos , i.e. teoria da utilidade e finanças comportamentais baseadas em "prospect theory" e "cumulative prospect theory". A partir de simulações de Monte Carlo comparamos o valor atribuído pelos investidores num conjunto de estratégias "portfolio insurance" frequentemente disponibilizados no mercado com estratégias sem mecanismos de proteção. Os resultados desta análise comparativa permitem concluir que a "cumulative prospect theory" pode ser um enquadramento viável para explicar a popularidade de, pelo menos, algumas das estratégias de "portfolio insurance". Os resultados apontam para que de entre as estratégias de "portfolio insurance" as mais simples - do tipo naive - sejam preferidas, face a estratégias assentes em soluções mais complexas. Por último, tendo presente a evolução digital que tem vindo a ser introduzida na gestão de investimentos para particulares, com especial incidência nos designados "robo-advisors", abordamos a forma como estas plataformas determinam as estratégias de investimento. Existe um número cada vez maior de plataformas que define o perfil dos investidores através de um questionário com recolha de elementos psicológicos e comportamentais. Com base nas características recolhidas a partir dessas questões, as plataformas de "robo-advisors" propões uma alocação a diversas classes de ativos que pretendem endereçar as aspirações dos investidores individuais de acordo com o seu perfil de risco. No entanto, na nossa análise, verificamos que apesar da utilização de perguntas sobre situações de perda de valor nos ativos - cenários a que as estratégias de "portfolio insurance" pretendem dar resposta - regista-se uma aborgadem enviesada na amostra de plataformas "robo-advisors" que podem, no futuro, potenciar divergências entre as aspirações dos investidores e os resultados estimados a partir das alocações definidas pelas plataformas. Isto significa que podemos estar perante um "mismatch" no longo prazo entre os riscos e níveis de tolerância ao risco em que os investidores julgam que podem incorrer, face a questionários recolhidos no processo de definição da sus estratégia de investimentos. Este facto abre espaço para a discussão sobre a forma como a regulamentação pretende gerir, em termos de orientações, os procedimentos de "mis-selling" e efetiva definição dos perfis de risco de vir a ser relevantes para orientações sobre políticas quanto ao risco, retorno e comportamento dos investidores individuais.N/

Determinants of corporate risk using option-adjusted spreads : the case of Portugal

Mestrado em FinançasEste estudo analisa os determinantes dos spreads de taxas de juro das obrigações de empresas no mercado obrigacionista português. A utilização da abordagem Option-Adjusted Spread ultrapassa as dificuldades na definição das emissões de dívida pública de referência para o cálculo dos spreads de taxa de juro e permite a comparação de obrigações com diferentes características. Os resultados do estudo sugerem que os indicadores das empresas que reflectem a gestão realizada, as características das obrigações, o risco soberano, as condições macroeconómicas do país e os efeitos externos, concorrem para a determinação dos níveis dos prémios de risco requeridos pelos investidores em obrigações de empresas. Os resultados obtidos apontam, também, para uma elevada dependência dos custos de financiamento do sector bancário local relativamente ao risco soberano e ao nível de endividamento público na economia.This study analyses the determinants of corporate bond spreads in Portugal. Using an Option-Adjusted Spread (OAS) approach we overcome the difficulties of comparing bonds with different cash-flow characteristics. OAS considers credit risk and contingent cash-flow risks, which allows the determination of a contingent premium analysis based on the bond?s characteristics. Our findings suggest that corporate bond risk spreads are determined by firm specific factors, bond characteristics, sovereign risk, macroeconomic conditions and external variables. We also find evidence of high dependency of the banking industry implicit funding costs on the sovereign risk proxy variable and the ratio of Public Debt to GDP

Business process modeling languages: a comparative framework

Underlying any Business Process Management (BPM) project is the need to represent business processes, using an appropriate language. In this paper, based on a thorough review of the relevant literature, we made a comparative analysis of five business process modeling languages, widely used in the context of BPM projects. The main objective is to understand the strengths and major limitations of each one, in order to draw a comparative perspective between them. For this purpose, we have created a comparative framework in which each one of the languages are characterized regarding a number of relevant criteria. Finally, a prototype specifically developed to support this framework, is presented. The purpose of this prototype is to assist users in choosing a suitable business process modeling language, according to their specific needs.info:eu-repo/semantics/publishedVersio

Internet-of-Things: strategic research agenda evolution

Em 2007 foi constituído o European Research Cluster on the Internet of Things, com o objetivo de abordar o grande potencial de recursos baseados em Internet of Things na Europa e coordenar a convergência das atividades em curso. Esta instituição publica periodicamente Agendas Estratégicas de Investigação com previsões de tópicos de desenvolvimento e investigação tanto a curto, médio e longo prazo. É objetivo deste artigo, estudar essas Agendas e efetuar um levantamento dos tópicos, de forma a perceber a sua evolução ao longo do tempo, isto em termos de áreas que foram já investigadas (ou que a investigação já foi iniciada) bem como aquelas ainda não foram exploradas.The aim of European Research Cluster on the Internet of Things, established in 2007, is to address the large potential for Internet of Things-based capabilities in Europe and to coordinate the convergence of ongoing activities. This organization regularly publishes Strategic Research Agendas with short, medium and long term forecasts of development and research topics. The aim of this paper is to study these agendas and make an identification of topics, in order to understand its evolution over time, that in terms of areas that have already been researched (or the research has already started) as well as those not yet explored.Este trabalho foi financiado pelo projeto QVida+: Quality of Life Continuous Estimation for Effective Clinical Decision Support, Nº2015/003446 P2020 SI I&DT, (NUP, NORTE-01- 0247-FEDER-003446). Foi também suportado pela OptimizerLda, e pelo COMPETE: POCI-01-0145-FEDER-007043 e FCT – Fundação para a Ciência e Tecnologia UID/CEC/00319/2013Optimizer, Ldainfo:eu-repo/semantics/publishedVersio

Análise de óleos lubrificantes sob a ótica da termografia em ensaios de atrito cisalhante.

O objetivo deste trabalho é analisar a capacidade da Termografia de monitorar o comportamento dos óleos lubrificantes SAE 20W50 API SJ e ISO VG 10 do ponto de vista térmico até o momento de ruptura do filme lubrificante, caracterizado pela brusca elevação no atrito, ruído, vibração e temperatura em ensaios de atrito cisalhante. A metodologia utilizada é baseada na análise de termogramas que indicam perfis de temperatura durante os ensaios de atrito e no momento de falha mecânica, comparando-se estes resultados com os obtidos por um termopar. Deste modo, é possível obter informações que podem ser usadas como referências visuais não invasivas durante uma situação de atrito. Os corpos de prova, constituídos por pinos cilíndricos de aço SAE 1045, são atritados contra um anel de desgaste que consiste em um rolamento travado por solda sob condição de regime de lubrificação limite. Testes foram realizados em condições crescentes de carga até 180 N em rotações de 10, 15 e 20 Hz (600, 900 e 1200 rpm). Os resultados mostram a capacidade qualitativa e quantitativa da Termografia na detecção de falhas de lubrificação, considerando a emissividade da película lubrificante de óleo igual a 0,82. Além disso, os picos de temperatura associados ao scuffing (desgaste severo causado pelo rompimento da película) mostrados pela Termografia são maiores que os mostrados pelo termopar, o que facilita a visualização deste fenômeno. Conclui-se que a Termografia pode ser usada para a detecção do rompimento da película lubrificante em ensaios de atrito do tipo pino sobre anel.The aim of this work is to evaluate the Thermography ability to monitor the behavior of the lubricating oils SAE 20W50 API SJ and ISO VG 10 from the thermal point of view until the moment of the lubricating film rupture, characterized by the sudden elevation in the friction, noise, vibration and temperature in shear friction tests. The methodology used is based on the analysis of thermograms that indicate temperature profiles during the friction tests and at the moment of mechanical failure, comparing these results with those obtained by a thermocouple. Thus, it is possible to obtain information that can be used as noninvasive visual references during a friction situation. The specimens, consisting of cylindrical SAE 1045 steel pins, are rubbed against a wear ring consisting of a weld-locked bearing under the condition of a boundary lubrication regime. Tests were performed under increasing load conditions up to 180 N at 10, 15 and 20 Hz (600, 900 and 1200 rpm) rotations. The results show the qualitative and quantitative capacity of the Thermography in the detection of lubrication failures, considering the emissivity of the lubricating oil film equal to 0.82. In addition, the temperature peaks associated with scuffing shown by Thermography are larger than those shown by the thermocouple, which facilitates the visualization of this phenomenon. It will be concluded that the Thermography can be used for detecting the breakdown of the lubricant film in pin-on-ring friction tests.Cape

Estudo da problemática do aumento da penetração do gás natural face à electricidade e à água quente solar

Tese de mestrado integrado. Engenharia Mecânica. Faculdade de Engenharia. Universidade do Porto. 200

Polymorphisms in base excision repair genes and thyroid cancer risk

We wish to thank Luisa Manso Oliveira, Lylliane Luz, Silvia Morgado Amaro and Maria Catarina Soveral for technical support. This study was supported by the Center for Research in Human Molecular Genetics (CIGMH), Projects PTDC/SAU-OSM/105572/2008, PTDC/SAU-ESA/102367/2008 and PTDC/QUI/67522/2006 from Fundacao para a Ciencia e Tecnologia (FCT) and Fundacao Calouste Gulbenkian (Grant 76438/2006). The grants to M. Pingarilho (SFRH/BD/22612/2005) from FCT are also acknowledgedThyroid cancer (TC) is the most frequent endocrine malignancy, accounting however for only 1-2\% of all human cancers, and tilt: best-established risk factor for TC is radiation exposure, particularly during childhood. Since the BER pathway seems to play an important role in the repair of DNA damage induced by IR and other genotoxicants, we carried out a hospital-based case-control study in order to evaluate the potential modifying role of 6 BER polymorphisms on the individual susceptibility to non-familial TC in 109 TC patients receiving iodine-131, and 217 controls matched for age ( 2 years), gender and ethnicity. Our results do not reveal a significant involvement of XRCCI Arg194Trp and Arg399Gln, OGGI Ser326Cys, APEXI Asp148Glu, MUTYH Gln335His and,PARPI Val762Ala polymorphisms on the individual susceptibility towards TC, mostly in aggreement with the limited available evidence. By histological stratification analyis, we observed that the association between the presence of heterozygozity in the MUTYH Gln335His polymorphism and TC risk almost reached significance for the papillary subtype of TC. This was the first time that the putative association between this polymorphism and TC susceptibility was evaluated. However, since the sample size was modest, the possibility of a type I error should not be excluded and this result should, therefore, be interpreted with caution. More in depth studies involving larger populations should be pursued in order to further clarify the potential usefulness of the MUTYH Gln335His genotype as a predictive biomarker of susceptibility to TC and the role of the remaining BER polymorphisms on TC susceptibility.publishersversionpublishe

Using rapid chlorophyll fluorescence transients to classify vitis genotypes

Silva, J. M. da, Figueiredo, A., Cunha, J., Eiras-Dias, J. E., Silva, S., Vanneschi, L., & Mariano, P. (2020). Using rapid chlorophyll fluorescence transients to classify vitis genotypes. Plants, 9(2), 1-19. [174]. https://doi.org/10.3390/plants9020174When a dark-adapted leaf is illuminated with saturating light, a fast polyphasic rise of fluorescence emission (Kautsky effect) is observed. The shape of the curve is dependent on the molecular organization of the photochemical apparatus, which in turn is a function of the interaction between genotype and environment. In this paper, we evaluate the potential of rapid fluorescence transients, aided by machine learning techniques, to classify plant genotypes. We present results of the application of several machine learning algorithms (k-nearest neighbors, decision trees, artificial neural networks, genetic programming) to rapid induction curves recorded in different species and cultivars of vine grown in the same environmental conditions. The phylogenetic relations between the selected Vitis species and Vitis vinifera cultivars were established with molecular markers. Both neural networks (71.8%) and genetic programming (75.3%) presented much higher global classification success rates than k-nearest neighbors (58.5%) or decision trees (51.6%), genetic programming performing slightly better than neural networks. However, compared with a random classifier (success rate = 14%), even the less successful algorithms were good at the task of classifying. The use of rapid fluorescence transients, handled by genetic programming, for rapid preliminary classification of Vitis genotypes is foreseen as feasible.publishersversionpublishe

Selective extraction of heavy metals in bottom sediments from Tietê River, São Paulo

Sediment samples from Tietê river were submitted to chemical and sequential extractions of heavy metals (Cd, Cr, Cu, Ni, Pb and Zn). It was followed a single extraction by using 0.1 mol L-1 hydrochloric acid and a sequential procedure to evaluate possible chemical associations described as exchangeable, carbonate, reducible oxides, sulfide, organic matter and residual fractions. High concentrations of heavy metals were determined at Pirapora reservoir, which is closer to the Metropolitan Area of São Paulo while for Barra Bonita reservoir, the results showed low concentrations for such elements. Acid volatile sulfides, grain size distribution and carbon contents were also determined.CNP