How do market imperfections affect working capital management?

This paper examines whether Working Capital Management (WCM) is sensitive to market imperfections such as asymmetric information, agency conflicts or financial distress. We find that firms have a target investment in working capital and that they take decisions in order to achieve this. In addition, the results appear to support the hypothesis that the working capital competes with investment in fixed assets for the funds of the firms when they have financial constraints. Finally, we also find that WCM depends on bargaining power and other financial factors such as the availability of internal finance, cost of financing and access to capital markets. Este artículo analiza si la gestión del capital circulante está afectada por las imperfecciones de mercado tales como la asimetría informativa, los conflictos de agencia o las dificultades financieras. Los resultados muestran que las empresas tienen un nivel de inversión en capital circulante objetivo y toman decisiones con el fin de alcanzarlo. Además, los resultados parecen apoyar la hipótesis de que el capital circulante compite con los activos fijos por los fondos de las empresas cuando éstas tienen restricciones financieras. Finalmente, la gestión del capital circulante depende del poder de negociación y otros factores financieros tales como la disponibilidad de financiación interna, el coste de financiación y el acceso a los mercados de capitales.ciclo de efectivo, gestión del capital circulante, imperfecciones de mercado, datos de panel net trade cycle, working capital management, market imperfections, panel data

Los límites a la negociación colectiva para regular la extinción del contrato de trabajo por razón de edad

El establecimiento de edades de jubilación obligatoria mediante la negociacióncolectiva es una cuestión, que desde la primera versión de la Ley del Estatuto de los Trabajadores, ha sido objeto de estudio por la doctrina y ha dado lugar a decisiones de la jurisprudencia, que demuestran que está lejos de ser pacífica. Un inicial posicionamiento del Tribunal Constitucional y del Tribunal Supremo, favorable a la existencia de cláusulas de jubilación forzosa en los convenios colectivos, ha permitido que durante dos décadas se hayan venido aplicando estas cláusulas, que justificaban la extinción del contrato de trabajo cuando el trabajador, que había madurado su derecho a la prestación de jubilación, cumplía la edad establecida en las mismas. Sin embargo, esta situación que parecía consolidada, ha sufrido en los últimos tiempos alteraciones que pueden tener incidencia en el ejercicio del derecho al trabajo y en el derecho a la negociación colectiva, cuyo alcance es difícil de determinar por ahora. La derogación, por la Ley 12/21001, de 9 de julio, de la disposición adicional 10.ª del Estatuto de los Trabajadores y la reciente jurisprudencia del Tribunal Supremo contenida en las SSTS de 9 de marzo de 2004, son dos resortes que han puesto de nuevo de actualidad la cuestión de las cláusulas de jubilación obligatoria de los convenios colectivos. No obstante, este problema no es más que un aspecto de otra problemática mucho más amplia, de extraordinaria trascendencia para nuestro sistema de relaciones laborales, que es la definición de las relaciones Ley-convenio y la configuración de los ámbitos que le corresponde ocupar a cada uno de estos instrumentos de regulación. En el presente estudio analizamos el estado esta cuestión, desde la perspectiva de las cláusulas de jubilación forzosa, a la vista de las últimas manifestaciones de la doctrina y la jurisprudencia

Evaluación de las características agronómicas y resistencia a la Verticilosis en nuevas selecciones de olivo

The olive tree is the most cultivated perennial crop in the Mediterranean Basin, having deep cultural roots and a significant impact in economy of this area. For several decades, Verticillium wilt disease, caused by the fungus Verticillium dahliae Kleb., has caused serious losses both in traditional and intensive plantations, especially in those under irrigation in areas where other pathogen hosts, such as cotton, have been previously cultivated. There are no effective chemical methods for the control of Verticilliun wilt of olive, therefore the use of integrated management is recommended, being the use of resistant cultivars, the most economical, ecological and effective control solution. This Thesis has investigated two of the main strategies to control the disease based on the use of plant genetic resistance: a) The use of resistant rootstocks. We carried out a long-term study under field conditions, where it was proven that, under high disease pressure, the fungus can unnoticeably pass the resistant rootstock and reach the susceptible cultivar scion, causing severe symptoms in comparison with the resistant cultivar itself. Therefore, according to our results, the use of resistant rootstocks is not a solution in fields with high disease pressure. b) The development of new resistant varieties. Due to the low number of resistant cultivars available, developing new olive cultivars resistant to the disease and adapted to the requirements of new plantation systems and growing areas is key to guarantee the success of this crop. In this thesis we summarized the results of the first olive breeding program that since 2008 is aimed at obtaining new cultivars resistant to Verticillium wilt. During this time, 27.415 seedlings derived from 154 directed crosses have been evaluated, first in controlled and subsequently in field conditions. We constated the convenience of the dipping bare root inoculation method in control conditions. The evaluation and selection of the outstanding potential cultivars was made progressively; first after controlled inoculations 1270 seedlings were selected to be evaluated in field conditions. After 7 years of evaluations in naturally infested fields, only 28 genotypes were selected to be vegetatively propagated and evaluated at multilocal scale. These potential new cultivars, show high level of resistance to the disease and at the same time, optimum agricultural traits such as high production and high-quality olive oils, as it is demanded by the olive sector. As additional results, we verified that there is no maternal effect in the inheritance of the resistance to Verticillium wilt in olive; both the female and male parents provide 50% of the resistance to their offspring. This result makes easier to plant the directed crosses between cultivars to produce resistant seedlings. In addition, as main outcome of a research stay performed by the Phd. candidate in the Marche Polytechnic University (Italy), the resistance to olive knot of 10 olive cultivars from Central Italy was characterized at field level along with the damages of late frosts and their relationship with the incidence of the disease.El olivo es el cultivo perenne más cultivado en la Cuenca Mediterránea y tiene un gran arraigo en la sociedad tanto económico como social y cultural. Desde hace varias décadas la Verticilosis del olivo, causada por el hongo Verticillium dahliae, está causando graves pérdidas tanto en plantaciones tradicionales como intensivas, especialmente en aquellas con sistema de regadío en zonas donde habían sido plantados otros cultivos huésped del patógeno, como es el caso del algodón. No existen métodos químicos efectivos para el control de la enfermedad y para el manejo de esta se recomienda el uso del control integrado. Dentro del control integrado de la Verticilosis del olivo el uso de variedades resistentes es la solución más económica, ecológica y efectiva. En la presente Tesis doctoral se han investigado dos de las principales formas de control de la enfermedad basadas en el uso de resistencia genética: a) El uso de portainjertos resistentes. Realizamos un estudio a largo plazo en condiciones de campo, donde se comprobó que, bajo alta presión de enfermedad, el hongo puede pasar inadvertidamente el patrón resistente y llegar al vástago del cultivar susceptible, provocando síntomas severos en comparación con el propio cultivar resistente. Por lo tanto, de acuerdo con nuestros resultados, el uso de portainjertos resistentes no es una solución en campos con alta presión de enfermedades. b) El desarrollo de nuevas variedades resistentes. Debido al escaso número de cultivares resistentes disponibles, el desarrollo de nuevos cultivares de olivo resistentes a la enfermedad y adaptados a los requerimientos de los nuevos sistemas de plantación y áreas de cultivo es clave para garantizar el éxito de este cultivo. En esta tesis resumimos los resultados del primer programa de mejora de olivo que desde 2008 tiene como objetivo la obtención de nuevos cultivares resistentes a la Verticilosis. Durante este tiempo se han evaluado 27.415 plántulas derivadas de 154 cruzamientos dirigidos, primero en condiciones controladas y posteriormente en campo. Se ha constatado la conveniencia de usar el método de inoculación por inmersión radicular en suspensión de conidios en condiciones controladas. La evaluación y selección de los genotipos sobresalientes se realizó de manera progresiva; Primero, después de inoculaciones controladas, se seleccionaron 1270 plántulas para ser evaluadas en condiciones de campo. Después de 7 años de evaluaciones agronómicas en campos naturalmente infestados, solo 28 genotipos fueron seleccionados para ser propagados vegetativamente y evaluados en diferentes ambientes. Estos potenciales nuevos cultivares, muestran un alto nivel de resistencia a la enfermedad y al mismo tiempo, óptimas características agronómicas como la alta producción y los aceites de oliva de alta calidad, tal y como lo demanda el sector oleícola. Como resultados adicionales, verificamos que no existe efecto materno en la herencia de la resistencia al marchitamiento por Verticillium dahliae en olivo; tanto el parental femenino como el masculino proporcionan el 50% de la resistencia a su descendencia. Este resultado facilita la realización de cruzamientos dirigidos entre cultivares para producir genotipos resistentes. Además, como principal resultado de una estancia investigadora realizada por el doctorando en la “Università Politecnica delle Marche” (Italia), se caracterizó a nivel de campo la resistencia la tuberculosis del olivo en 10 cultivares del centro de Italia junto con los daños producidos por una inusual helada tardía y su relación con la incidencia de la enfermedad

Determinants of working capital management

This paper analyzes the determinants of working capital management (WCM) for a sample of Spanish firms during the period 1997-2004. We find that firms have a target investment in working capital and that they take decisions in order to achieve this. The results appear to support the hypothesis that the working capital competes with investment in fixed assets for the funds of the firms when they have financial constraints. Finally, we also find that WCM depends on bargaining power and other financial factors such as the availability of internal finance, cost of financing and financial constraints.Research Agency of the Spanish Government ECO2008-06179/ECO

Robustness of dynamically gradient multivalued dynamical systems

In this paper we study the robustness of dynamically gradient multivalued semiflows. As an application, we describe the dynamical properties of a family of Chafee-Infante problems approximating a differential inclusion studied in J. M. Arrieta, A. Rodríguez-Bernal and J. Valero, Dynamics of a reaction-diffusion equation with a discontinuous nonlinearity, International Journal of Bifurcation and Chaos, 16 (2006), 2965-2984, proving that the weak solutions of these problems generate a dynamically gradient multivalued semiflow with respect to suitable Morse sets.Ministerio de Educación, Cultura y DeporteMinisterio de Economía y CompetitividadJunta de AndalucíaFundação de Amparo à Pesquisa do Estado de São PauloConselho Nacional de Desenvolvimento Científico e Tecnológic

El paisaje urbano de Augusta Emerita en época tardoantigua (siglos IV-VII)

Trabajo presentado al Congreso Internacional de Arqueología 1910-2010: El Yacimiento Emeritense, celebrado del 10 al 13 de noviembre de 2010 en Mérida (España).Peer Reviewe

Methodology for Zero-moment Point Experimental Modeling in the Frequency Domain

Frequency domain methodology is applied to obtain a nominal model for the Zero-Moment Point (ZMP) stability index of a biped robot in an attempt to establish a relationship between the robot trunk trajectories and the stability margin of the contact surface of the foot (or feet) touching the supporting soil. To this end the biped robot trunk is excited with a variable frequency sinusoidal signal around several operating points. These input oscillations generate other output oscillations that can be analyzed with the help of the ZMP measurement system. The proposed ZMP modeling approach not only considers classical rigid body model uncertainties but also non-modelled robot mechanical structure vibration modes. The non-linear ZMP model is obtained following three consecutive stages: Equivalent inverted pendulum dynamics, where saturation and acceleration upper bounds are taken into account, non-modelled inverted pendulum dynamics, including non-linear effects, and low-pass dynamics defining the system cut-off frequency. The effectiveness of this method is demonstrated in practice with the SILO2 biped robot prototype, and a simple control strategy is implemented in order to validate experimentally the usefulness of the models developed.Frequency domain methodology is applied to obtain a nominal model for the Zero-Moment Point (ZMP) stability index of a biped robot in an attempt to establish a relationship between the robot trunk trajectories and the stability margin of the contact surface of the foot (or feet) touching the supporting soil. To this end the biped robot trunk is excited with a variable frequency sinusoidal signal around several operating points. These input oscillations generate other output oscillations that can be analyzed with the help of the ZMP measurement system. The proposed ZMP modeling approach not only considers classical rigid body model uncertainties but also non-modelled robot mechanical structure vibration modes. The non-linear ZMP model is obtained following three consecutive stages: Equivalent inverted pendulum dynamics, where saturation and acceleration upper bounds are taken into account, non-modelled inverted pendulum dynamics, including non-linear effects, and low-pass dynamics defining the system cut-off frequency. The effectiveness of this method is demonstrated in practice with the SILO2 biped robot prototype, and a simple control strategy is implemented in order to validate experimentally the usefulness of the models developed

Financing of working capital requirement, financial flexibility and SME performance

This paper investigates the relation between the financing strategies of working capital requirement and firm performance for the period 1997 to 2012. Using the two-step generalized method of moments estimator, we find that a suitable financing strategy can help firms improve their performance. Moreover, the results indicate that the working capital requirement financing-performance relation changes during a financial crisis. Finally, we also find that this relation depends on a firm’s financial flexibility. The findings are of interest for managers and researchers and show that managers should not only be concerned about investing in working capital requirement but also consider how this investment is to be financed. To the best of our knowledge, this is the first paper to analyse how the financing strategy selected by firms to finance their working capital requirement affects their performance