Fund management fees: the role of industry competition and investor sentiment

Este artigo analisa a influência da concorrência da indústria e do sentimento do investidor sobre a probabilidade de alteração nas taxas de administração dos fundos de investimento no Brasil. Devido à grande variedade de fundos existentes, com características e objetivos diversos, pode haver diferenças significativas nas taxas observadas. Assim, é importante analisar os fatores que influenciam os valores das taxas de administração dos fundos, já que a literatura destaca que a cobrança de taxas é relacionada ao desempenho dos fundos. Além disso, observa‑se que a indústria de fundos brasileira, apesar de ter um grande número de fundos disponíveis, ainda se concentra em poucas administradoras, o que é um indicativo de que existe um baixo nível de concorrência. Em termos práticos, a investigação pode ser útil a investidores no processo de seleção dos fundos, uma vez que a taxa de administração representa um dos principais custos ao qual um investidor se depara ao investir nessa indústria. Os resultados apontam a importância da adoção de maior transparência na divulgação das taxas, por parte das instituições financeiras, uma vez que há indicações de que os valores cobrados são influenciados pelas características dos fundos e dos investidores. A metodologia adotada envolve modelos de regressão Logit/Probit, que tiveram as alterações da taxa de administração como variável explicada e, como variáveis explicativas, as proxies da concorrência e do sentimento do investidor, além de outras variáveis de controle. Observou‑se que a proxy de sentimento do investidor foi significativa para explicar a probabilidade de alteração das taxas de administração, principalmente para fixação de taxas mais elevadas. Porém, não foi observada significância estatística para a concorrência da indústria. Esta pesquisa inova ao analisar o papel da concorrência da indústria e do sentimento do investidor sobre a probabilidade de alteração das taxas de administração, contribuindo para preencher um gap encontrado na literatura nacional.This article analyzes the influence of industry competition and investor sentiment on the likelihood of change in investment fund management fees in Brazil. Due to the wide variety of existing funds, with various characteristics and objectives, there may be significant differences in the fees observed. Thus, it is worth analyzing the factors that influence the amount of fund management fees charged, since the literature highlights that the payment of fees is related to fund performance. Also, it is observed that the Brazilian fund industry, despite having a large number of available funds, is still concentrated in few management firms, which is an indication that there is a low competition level. In practical terms, this investigation may be useful to investors in the fund selection process, since the management fee represents one of the main costs an investor faces when investing in this industry. The results point out the importance of adopting greater transparency in the disclosure of fees by financial institutions, since there are indications that the amounts charged are influenced by the characteristics of funds and investors. The methodology adopted involves Logit/Probit regression models, which had changes in the management fee as an explained variable and, as explanatory variables, the proxies of competition and investor sentiment, in addition to other control variables. It was observed that the investor sentiment proxy was significant in explaining the probability of change in management fees, mainly for setting higher fees. However, no statistical significance was observed for industry competition. This research innovates by analyzing the role of industry competition and investor sentiment on the probability of changing management fees, thus contributing to fill a gap found in the Brazilian national literature

INFLUENCE OF INVESTORS’ MONITORING ON EQUITY MUTUAL FUNDS’ PERFORMANCE

This paper analyzes the effect of investor monitoring on the performance of equity investment funds. For that purpose, we analyze the relationship between fund performance, measured using four-factor Alpha, and a set of control variables and monitoring proxy variables. We used monthly data for 1.317 funds, from January 2005 to April 2015. We organized the sample data into two subsamples, retail and institutional funds, to compare the performance of those funds whose clienteles presents, in principle, different monitoring capacities. Institutional funds presented superior performance compared to retail funds measured by net annual return as well as by four-factor Alpha. The variables investment, measured as the minimum initial investment requirement, and type of manager were statistically significant in the retail funds sample. The results show that greater capacity to monitor fund manager behavior could diminish the occurrence of activities against investor’s interests, which is one of the main contributions of this research

WHAT HAS THE COVID-19 PANDEMIC TAUGHT US ABOUT ADOPTING PREVENTIVE MEASURES?

Objective: to analyze the COVID-19 pandemic and what we have (re)learned from the world experience of adopting prevention measures recommended by the World Health Organization as well as the epidemiological overview in the world, in Latin America and in Brazil. Results: the World Health Organization has pointed out that the path to reduce the speed of circulation of the virus, control and decrease in the number of cases and deaths resulting from this pandemic can only be accomplished with mass adoption of fundamental measures that include hand hygiene, alcohol gel use, cough etiquette, cleaning surfaces, avoiding agglomerations and social distancing. The epidemiological curve of the disease clearly shows the devastating proportions in Italy, Spain and the United States, surpassing China in death records, due to the delay in adopting the aforementioned measures. In Brazil, the rapid progression in relation to the world and Latin America points to an important increase in the number of cases. Conclusion: this is possibly the most serious pandemic in recent human history, and its course can be influenced by the rigor in adopting individual and collective behavioral measures

Diversification with international assets and cryptocurrencies using Black-Litterman

Purpose – The aim of the study was to analyze the performance of Black-Litterman (BL) portfolios using a views estimation procedure that simulates investor forecasts based on technical analysis. Design/methodology/approach – Ibovespa, S&P500, Bitcoin and interbank deposit rate (IDR) indexes were respectively considered proxies for the national, international, cryptocurrency and fixed income stock markets. Forecasts were made out of the sample aiming at incorporating them in the BL model, using several portfolio weighting methods from June 13, 2013 to August 30, 2022. Findings – The Sharpe, Treynor and Omega ratios point out that the proposed model, considering only variable return assets, generates portfolios with performances superior to their traditionally calculated counterparts, with emphasis on the risk parity portfolio. Nonetheless, the inclusion of the IDR leads to performance losses, especially in scenarios with lower risk tolerance. And finally, given the impact of turnover, the naive portfolio was also detected as a viable alternative. Practical implications – The results obtained can contribute to improve investors practices, specifically by validating both the performance improvement – when including foreign assets and cryptocurrencies –, and the application of the BL model for asset pricing. Originality/value – The main contributions of the study are: performance analysis incorporating cryptocurrencies and international assets in an uncertain recent period; the use of a methodology to compute the views simulating the behavior of managers using technical analysis; and comparing the performance of portfolio management strategies based on the BL model, taking into account different levels of risk and uncertainty

O QUE A PANDEMIA DA COVID-19 TEM NOS ENSINADO SOBRE ADOÇÃO DE MEDIDAS DE PRECAUÇÃO?

Objetivo: analisar a pandemia da Covid-19 e o que temos (re)aprendido com a experiência mundial para adoção das medidas de prevenção preconizadas pela Organização Mundial de Saúde bem como o panorama epidemiológico no mundo, na América Latina e no Brasil. Resultados: a Organização Mundial de Saúde tem apontado que o caminho para a redução da velocidade de circulação do vírus, o controle e queda do número de casos e óbitos decorrentes dessa pandemia só poderá ser alcançado com adoção em massa de medidas fundamentais que incluem higienização das mãos, uso do álcool em gel, etiqueta respiratória, limpeza de superfícies, evitar aglomerações e distanciamento social. A curva epidemiológica da doença mostra claramente as proporções devastadoras na Itália, Espanha e nos Estados Unidos, superando a China em registros de óbitos, devido ao atraso na adoção dessas medidas. No Brasil, a progressão rápida em relação ao mundo e à América Latina aponta um importante aumento do número de casos. Conclusão: essa pandemia possivelmente é a mais grave da história recente da humanidade e seu curso pode ser influenciado pelo rigor na adoção de medidas comportamentais individuais e coletivas

Determinantes de Inadimplência e de Recuperação de Crédito em um Banco de Desenvolvimento

Considering the latest financial crises and because of the increasingly importance of credit risk management to economic actors and academics, this research aims to identify the conditioning factors of non-performing loans and credit recovery of a development bank portfolio. We analyzed data of 20.241 loans granted to micro and small enterprises between November 2009 and November 2014. To achieve the research goals, non-performing loan and loan recovery models were estimated by logistic regression. The results point out the significant effects on determining non-performing loans and/or credit recovery of (i) individual characteristics, such as firm’s age, (ii) loan characteristics, like the financial product and the installment payment period, and (iii) lending relationship, such as the number of years of relationship with the development bank. Contrary to the arguments of part of the literature, the results do not suggest any reverse relation between non-performing loans and credit recovery explanatory variables, which could enhance the loss from credit risk misspecification.Diante das recentes crises financeiras e da maior atenção dos agentes econômicos e dos acadêmicos na gestão de risco de crédito, o objetivo da pesquisa foi identificar os fatores condicionantes de inadimplência e de recuperação de crédito na carteira de crédito de um banco de desenvolvimento. Utilizou-se informações de 20.241 operações de crédito concedidas a micro e pequenas empresas entre novembro de 2009 e novembro de 2014. Para alcançar os objetivos foram estimados modelos de inadimplência e de recuperação de crédito por meio da técnica de regressão logística. Os resultados indicaram uma significativa contribuição para a determinação da inadimplência e/ou da recuperação de crédito (i) de fatores individuais, como o tempo de atividade da empresa, (ii) de fatores contratuais, como o tipo de produto financeiro e o prazo de financiamento, e (iii) de fatores de relacionamento, como o tempo de relação com a instituição financeira. Ao contrário do que sustenta parte da literatura, não foi identificada uma relação inversa entre as variáveis explicativas de inadimplência e de recuperação de crédito, o que poderia potencializar perdas decorrentes de má estimação de risco de crédito

Rentabilidade e desempenho de ações de empresas socialmente reponsáveis

Recentemente, os temas referentes à responsabilidade social das empresas e aos investimentos socialmente responsáveis ganharam força como respostas às crescentes demandas civis por uma atuação mais participativa das empresas em relação aos problemas sociais, ambientais e morais. O objetivo do artigo foi analisar o efeito na rentabilidade e no desempenho das ações da adoção de práticas socialmente responsáveis pelas empresas negociadas na BMFBovespa, no período de 2005 a 2010. Para tal, foram formadas duas carteiras de ações: uma composta por ações de empresas que adotam práticas socialmente responsáveis e a outra composta por ações de empresas sem essa característica. A análise das carteiras foi feita utilizando os retornos médios e indicadores de desempenho, índice de Sharpe e Alfa de Jensen, além do teste t-Student. Os resultados evidenciam que as ações das empresas socialmente responsáveis possuem retornos semelhantes aos das demais empresas, ao passo que seu desempenho em retorno-risco, porém, foi ligeiramente inferior aos das demais empresas, sugerindo uma menor eficiência das ações destas corporações no período analisado

Evolução do grau de eficiência do mercado de moedas criptográficas de 2014 a 2020: uma análise baseada em seus componentes fractais

Objective: This study aims to analyze the evolution of the cryptocurrency market efficiency         based on fractal aspects of the historical price series of 15 cryptocurrencies and a benchmark developed for this market (CRIX). Methodology: The proposed analyses start from the efficiency index proposed by Kristoufek and Vosvrda (2013), which captures long-and short-term memory biases as well as first-order autocorrelation. The database covers the period from 08/02/2014 to 12/31/2020. Using structural breakout analysis for time series, it was possible to divide the sample into five periods of analysis, and the efficiency index was calculated for each one. Findings: It was identified the existence of oscillations between the efficiency indexes over the analyzed periods, verifying a greater inefficiency at times of market upswing. In addition, it can be seen that in general this market has been gaining efficiency over the years, although it has not yet reached the absence of inefficiency. This conclusion corroborates studies on the adaptation of market efficiency based on its investors and agents. Finally, one can characterize the current scenario as a speculative bubble, which, due to the presence of the herd effect, enables the existence of arbitrage. Originality: The research in this area is still recent, as it is a new financial segment, so there are several doubts and gaps in the literature. In this sense, the adoption of a longitudinal approach to identify the evolution of efficiency of this market is not only interesting but it is also an approach little explored by the literature.Objetivo: Este estudo visa analisar a evolução da eficiência do mercado criptoativos com base em aspectos fractais da série histórica de preços de 15 criptomoedas e um índice de referência desenvolvido para este mercado (CRIX). Metodologia: As análises propostas partem do índice de eficiência proposto por Kristoufek e Vosvrda (2013), que captura os vieses de memória de longo e curto prazo, bem como a autocorrelação de primeira ordem. O banco de dados cobre o período de 02/08/2014 a 31/12/2020. Usando a análise de quebra estrutural para séries temporais, foi possível dividir a amostra em cinco períodos de análise, e o índice de eficiência foi calculado para cada um deles. Resultados: Foi identificada a existência de oscilações entre os índices de eficiência ao longo dos períodos analisados, verificando uma maior ineficiência em momentos de ascensão do mercado. Além disso, pode-se observar que, em geral, este mercado vem ganhando eficiência ao longo dos anos, embora ainda não tenha alcançado a ausência de ineficiência. Esta conclusão corrobora os estudos sobre a adaptação da eficiência do mercado com base em seus investidores e agentes. Finalmente, pode-se caracterizar o cenário atual como uma bolha especulativa, o que, devido à presença do efeito de manada, permite a existência de arbitragem. Originalidade: Pesquisas nesta área ainda são recentes, pois se trata de um novo segmento financeiro, portanto existem várias dúvidas e lacunas na literatura. Neste sentido, a adoção de uma abordagem longitudinal para identificar a evolução da eficiência deste mercado não só é interessante como também é uma abordagem pouco explorada pela literatura

Evolução da Pesquisa em Finanças: epistemologia, paradigma e críticas

O objetivo deste artigo consiste em analisar a evolução teórico-metodológica da área de finanças, ressaltando as etapas importantes, e, assim, assinalar suas contribuições e contradições, com especial ênfase no paradigma dominante e na crítica da pós-modernidade. Trata-se de uma reflexão teórica com revisão ad hoc da literatura. Observou-se que entre os anos cinqüenta e sessenta do século XX existiu uma espécie de revolução teórico-metodológica na pesquisa em finanças que, pela adoção dos fundamentos do funcionalismo positivista, levou-a a ser mais normativa, quantitativa e próxima das ciências naturais. Com isso, essa área perde suas características clássicas de ser positiva e o reconhecimento de sua capacidade de afetar seu objeto de estudo, o comportamento financeiro de indivíduos e empresas. Só nas duas últimas décadas emergiram algumas propostas alternativas, entre elas estudos de finanças comportamentais. Essa abordagem tem feito contribuições interessantes aos estudos de finanças, apesar de ser fortemente questionada pelo paradigma dominante