Modelos de valores extremos e convencionais de VaR : nível de acurácia na previsão de risco de mercado nos países do G7 e Brics

Tese (doutorado)—Universidade de Brasília, Universidade Federal da Paraíba, Universidade do Rio Grande do Norte, Programa Multiinstitucional e Inter-Regional de Pós-Graduação em Ciências Contábeis, 2012.Este trabalho tem como objetivo geral testar a Teoria dos Valores Extremos em contraposição a métodos convencionais de VaR (delta-linear, simulação de Monte Carlo, simulação histórica e EWMA), para mensurar o risco de mercado, em condições de crises sistêmicas. Para isso, foram coletados dados dos principais índices de mercado dos países componentes do BRICS e do G-7, no período de 1990 a 2011. O objetivo geral deste trabalho pode ser desdobrado nos seguintes objetivos específicos: a) interpretar o resultado dos riscos de mercado apurados sob os diferentes métodos, de forma a aferir quais geram melhor previsão; b) verificar se algum dos métodos utilizados consegue captar as perdas incorridas em períodos de crises sistêmicas, onde há maior volatilidade; e c) considerando que a volatilidade do mercado acionário pode influenciar o risco dos ativos, investigar se entre países desenvolvidos e emergentes há diferença significativa na mensuração do Value-at-Risk segundo os diversos métodos utilizados. A aferição dos resultados dos modelos de VaR apresentados nos itens seguintes deste trabalho é realizada com base no teste proposto por Kupiec (1995). A técnica consiste em contrapor as estimativas de perdas potenciais com os retornos efetivamente observados na amostra, utilizando-se, para tanto, de um processo de “aferição retroativa” para quantificar o percentual de falhas de ocorrência ao longo da amostra. Analisando as estimativas dos métodos, de forma a focar no evento crise financeira norte-americana, nos anos de 2007 e 2008, o efeito causado foi sentido na avaliação de risco, pois os métodos passaram a ser mais imprecisos do que em anos anteriores e posteriores, chegando a ser rejeitados em 100% dos países analisados no período, exceto para a modelagem com EWMA, que quando utilizado o nível de confiança de 99,9% passou a ser bastante confiável, não sendo rejeitado em nenhum dos países analisados tanto no G-7 como nos BRICS. Comparando as estimativas entre os blocos de países analisados (G-7 e BRICS), nota-se certa diferença no padrão de resposta de cada método utilizado. No G-7 observa-se um padrão mais homogêneo, onde os resultados dos testes de confiabilidade dentre os países estão próximos em relação aos cinco métodos utilizados (pVaR, hsVaR, McVaR, EWMA VaR e EVT VaR). Nos BRICS o padrão dos resultados é mais heterogêneo, onde cada país parece ter uma caraterística específica que é melhor identificada e apurada por algum modelo, que em outro país não se mostrou confiável. Talvez a menor variabilidade dos mercados de capitais nos países desenvolvidos, faz com que as estimativas do Value at Risk sigam determinadas tendências, o que não acontece nos países emergentes. _______________________________________________________________________________________ ABSTRACTThis thesis aims to test the Extreme Value Theory in contrast as conventional methods to VaR (delta-linear methods, Monte Carlo simulation, historical simulation and EWMA) for measuring market risk, in conditions of systemic crises. For such, data were collected from major market indices of the BRICS and G-7 countries, in a time spam from 1990 to 2011. The general purpose of this thesis were split off in the following specific objectives: a) to interpret the results of market risks measured according to the different methods, in order to ssess which one generates better forecasts; b) to verify whether any of the tested methods capture the losses incurred in times of systemic crises, in which greater volatility is expected; and c) to investigate the potential differences between developed and emerging countries in the measurement of Value-at-Risk, according to the different methods used, as stock market volatility may influence assets risk. The comparison of the VaR models discussed along this thesis is carried out on the basis of a test proposed by Kupiec (1995). This technique consists in opposing the forecasted potential losses to the returns actually observed in the sample, using to this end a process of "benchmarking backward" to quantify the percentage of failures occurring throughout the sample. When focusing on the event the 2007-2008 U.S. financial crisis, the disturbing effect was felt in the risk assessment, as almost all the methods came to be more inaccurate than in prior and after years, being rejected in 100% of the sample countries in the period, with the exception of the EWMA model which, upon 99,9% confidence level, seems to be very reliable and is not rejected in any of the sample countries, both in the G-7 and in BRICS. In comparing the estimates between the two groups of countries (G-7 and BRICS), some differences in the response pattern of each method can be seen. In the G-7 group there is a more homogeneous pattern, as the results of reliability tests among the countries are close for the five methods (pVar, hsVaR, McVaR, EWMA VaR and VaR EVT). In BRICS countries, however, the pattern of results is more heterogeneous, each country seems to have a specific feature that is best identified and calculated by a specific model, which would not be reliable if used for another country. Perhaps the lowest variability of capital markets in developed countries makes the estimates of Value at Risk follow certain trends, and that does not happen in emerging countries

Risk Management and VaR: Comparison of the accuracy of risk measurement for different assets

This paper investigates the performance of VaR models for seven categories of assets traded in Brazilian market. Six different VaR methodologies are tested: Normal Delta, EWMA, GARCH, Historical Simulation (HS), Monte Carlo Simulation (MC) and CVaR, which have as main differences the treatment given to volatility and the inference about the returns distribution. For the statistical results validation, are applied the Kupiec test, to evaluate the proportion of violations, and the Christoffersen test, to verify the adjustment speed of the model against market oscillations. Two analyses are made; the first one considerate an estimation window of 1000 days and the second one 252 days. For both, GARCH and CVaR have the highest number of accurately violation ratio (VR) having the good performance validated by backtesting tests. Among the assets, IFIX and IMA-B have the best performance for first analyse and Ibov for the second one. The models have low accurately loss forecast for private bond and commodities indices, which indicates that methodologies focused on market risk are not appropriate for these assets categories. The results also suggest that a smaller estimation window tends to favour the estimation of loss for high volatility assets.This paper investigates the performance of VaR models for seven categories of assets traded in Brazilian market. Six different VaR methodologies are tested: Normal Delta, EWMA, GARCH, Historical Simulation (HS), Monte Carlo Simulation (MC) and CVaR, which have as main differences the treatment given to volatility and the inference about the returns distribution. For the statistical results validation, are applied the Kupiec test, to evaluate the proportion of violations, and the Christoffersen test, to verify the adjustment speed of the model against market oscillations. Two analyses are made; the first one considerate an estimation window of 1000 days and the second one 252 days. For both, GARCH and CVaR have the highest number of accurately violation ratio (VR) having the good performance validated by backtesting tests. Among the assets, IFIX and IMA-B have the best performance for first analyse and Ibov for the second one. The models have low accurately loss forecast for private bond and commodities indices, which indicates that methodologies focused on market risk are not appropriate for these assets categories. The results also suggest that a smaller estimation window tends to favour the estimation of loss for high volatility assets

Abordagem internacional de VaR : backtesting para diferentes mercados de capitais

O objetivo deste artigo é comparar diferentes métricas de valor em risco (VaR), distinguindo-se de estudos anteriores na medida em que compara três categorias de ativos pertencentes a sete países. Desde a concepção do VaR, foram desenvolvidas várias abordagens para melhorar a precisão da estimativa de perdas. Entretanto, praticamente inexiste um consenso universal sobre qual abordagem é a mais apropriada, uma vez que o VaR depende das propriedades estatísticas do ativo alvo e do mercado no qual este é negociado. É importante comparar os resultados obtidos não apenas entre os ativos, mas também entre os mercados em que são negociados, considerando suas propriedades específicas para verificar se existe algum padrão dos métodos para os dados. Considerando as três categorias de ativos, os modelos semiparamétrico e não paramétrico obtiveram o menor número de rejeições. Verificou-se também que os modelos testados não foram eficazes para a estimação do VaR da taxa de câmbio, o que pode ser devido a riscos mais relevantes do que o mercado na formação do preço do ativo. Foram testados cinco modelos pertencentes às abordagens paramétrica, semiparamétrica e não paramétrica. As análises foram divididas em duas, com o intuito de testar os desempenhos dos VaRs em diferentes ciclos econômicos; as primeiras análises consideraram uma janela de estimação de 1.000 dias, enquanto as segundas consideraram uma janela de estimativa de 252 dias. A fim de validar estatisticamente os resultados, foram aplicados os testes de Kupiec e Christoffersen. Os resultados mostram que o VaR condicional e a simulação histórica apresentam o melhor desempenho para estimar o VaR. Comparando-se os mercados, os ativos chineses foram os que apresentaram o maior número médio de rejeições de testes, o que pode ser consequência de sua economia fechada. Por fim, constatou-se que a janela de estimação mais curta tende a apresentar um melhor desempenho para ativos de alta volatilidade, enquanto a janela mais longa tende a ter um melhor desempenho para ativos com menor volatilidade.This article aims to compare distinct metrics of the value at risk (VaR), differing from prior studies with respect about compare three asset categories belonging to seven countries. Since VaR inception, several approaches were developed to improve the loss estimation accuracy. However, there is hardly a universal consensus on which approach is the most appropriate, since VaR depends on statistical properties of the target asset and the market in which it is traded. It is relevant to compare the results obtained not only among the assets, but also among the markets in which they are traded, considering their specifics properties to verify if there is any pattern of the methods for the data. Considering the three asset categories, the semiparametric and non-parametric models obtained the lowest rejections number. It was also found that the models tested were not effective for the estimation of exchange rate VaR, which may be due to more relevant risks than the market in it asset price formation. Five models belonging to the parametric, semiparametric, and non-parametric approaches were tested. The analyses were divided in two, aiming to test the VaRs performances in distinct economic cycles; the first analyses considered a 1,000 days estimation window, while the second one considered a 252 days estimation window. To validated the results statistically, were applied the Kupiec and the Christoffersen tests. The results show that the conditional VaR and historical simulation have the best performance to estimate VaR. Comparing the markets, Chinese assets were the ones with the highest average number of tests rejections, which can be a consequence of its closed economy. Finally, it was found that shorter estimation window tends to perform better for high volatility assets, while longer window tends for lower volatility assets

Perception of the teachers of under graduate courses in accounting on the role and performance of the accounting pronouncements committee

Este estudo tem como objetivo analisar a percepção de docentes que lecionam nos cursos de graduação em Ciências Contábeis do Brasil em relação à função e atuação do Comitê de Pronunciamentos Contábeis (CPC). Os resultados estão baseados na percepção de 190 professores sobre a função do CPC e sua atuação (Estudo I) e sobre a importância do CPC para a profissão contábil (Estudo II). Trata-se de uma pesquisa descritiva, realizada por meio de levantamento. Para análise dos dados recorreu-se a estatística descritiva e qui-quadrado de Pearson (Teste χ2). Com este último foi possível verificar se variáveis categóricas como região, titulação, idade, gênero, instituição em que trabalha, disciplina que leciona, ser docente de dedicação exclusiva ou ter junto outra profissão influenciaram nos padrões de respostas observados. No tocante ao Estudo I, grande parte dos docentes reconhece o CPC como entidade de classe responsável pela convergência no país, contribuindo, assim, para a melhoria da qualidade da informação contábil. A avaliação do órgão foi considerada boa, realizando um bom trabalho rumo à convergência. Os docentes não concordam que o Comitê simplesmente traduz as normas internacionais. Todavia, não existe consenso entre os professores em relação ao fato de que a velocidade com que as normas são publicadas pode estar prejudicando as discussões sobre a convergência. O Estudo II mostrou que a maior parte dos docentes concorda que o órgão permite maior participação da classe contábil na elaboração de padrões de contabilidade, o que irá fortalecer a classe contábil, atribuindo-lhe autoridade substantiva. ___________________________________________________________________________________ ABSTRACTThe main objective of this paper is to examine the perception of the teachers of undergraduate courses in Accounting in Brazil regarding the function and performance of the Accounting Pronouncements Committee (Comitê de Pronunciamentos Contábeis - CPC). The results are based on the perceptions of 190 (one hundred and ninety) teachers on the CPC function and performance (Study I) and the CPC relevance for the accounting profession (Study II). This is descriptive research, conducted through a survey. For data analysis descriptive statistics and chi-square(χ 2 test) were adopted. Adopting chi-squared test was possible to identify whether category variables such as region, status, age, gender, institution of work, the discipline taught, being a full time teacher or having another parallel profession influenced the response patterns observed. Regarding Study I, most of the teachers recognize CPC as the entity responsible for the convergence in the country, contributing, thus, to the improvement of accounting information. The entity’s evaluation was considered good, doing a good work on the convergence. Teachers don´t agree that CPC simply reflects the international standards. However, there is no consensus among the teacher in the fact that the speed at which the standards are published may be harming the discussions on convergence. Study II showed that most of the teachers agree that CPC allows more participation of the accounting professionals on elaborating accounting standards, strengthen and giving them substantive authority

Evaluation of scientific papers : an analysis of forms used im journals of the area of accounting and finance in Brazil

Apesar do Brasil, em termos econômicos mostrar vigor e ser considerado um dos países que devem liderar o mundo em termos econômicos nas próximas décadas, fazendo parte do BRIC, grupo de nações emergentes, em termos de contribuições sob o aspecto científico, o Brasil tem participação pouco expressiva no cenário mundial. O objetivo da pesquisa é descobrir quais são as características dos formulários de avaliação utilizados em periódicos nacionais na área de Contabilidade e Finanças e, a partir desse ponto, compará-los entre si. A pesquisa foi realizada em quatro etapas: descrever dos passos que levaram a definição da amostra envolvendo o estudo; foram estabelecidos os periódicos a serem avaliados e as restrições da pesquisa; definir os critérios de avaliação dos periódicos selecionados; e analisar os periódicos de acordo com os critérios definidos. ___________________________________________________________________________________________ ABSTRACTAlthough Brazil, in economic terms to show force and be considered one of the countries must lead the world in the next few decades as part of the BRIC group of emerging nations in terms of contributions in the scientific aspect, Brazil has a stake not significant on the world stage. The purpose of this research is to discover what are the characteristics of the evaluation forms used in national journals in the field of Accounting and Finance, and from that point and compare them with each other. The survey was conducted in four steps: describe the steps that led to the setting involving the study sample, were established journals to be evaluated and the constraints of the research, defining the criteria for evaluation of selected journals and to analyze the journals according to the criteria

CICLOS ECONÔMICOS E MERCADO DE CRÉDITO: A ATUAÇÃO DOS BANCOS PÚBLICOS

O objetivo deste estudo foi verificar se os bancos públicos atuam de forma anticíclica, comparativamente aos bancos privados, em relação à concessão de crédito e ao reconhecimento da Provisão para Créditos de Liquidação Duvidosa (PCLD). Para a realização dos testes empíricos, por meio de modelos com dados em painel, foram utilizadas informações semestrais, de 2000 a 2017, de 118 bancos. Apesar dos sinais dos coeficientes apontarem (i) relação negativa entre a variação da carteira de crédito e o nível de atividade econômica e (ii) associação positiva entre a parcela discricionária da provisão para perdas e o nível de atividade econômica, por parte dos bancos públicos, tais resultados não registraram relevância estatística, não confirmando as hipóteses de que os bancos públicos apresentariam comportamento anticíclico, comparativamente aos bancos privados. Os resultados contribuem para o avanço da literatura sobre o tema, auxiliando na compreensão do comportamento dos bancos públicos, que assumem papel relevante na indústria bancária brasileira

Analysis of perception of teachers of undergraduate courses in Accounting of Brazil on the process of convergence to the international accounting standards

Este trabalho tem como principal objetivo analisar a percepção dos docentes que lecionam nos cursos de graduação em Ciências Contábeis do Brasil em relação ao atual processo de convergência internacional. Participaram da pesquisa 190 professores de todo país. Trata-se de uma pesquisa exploratória e descritiva do ponto de vista de seus objetivos; já quanto aos procedimentos técnicos classifica-se como um levantamento. Para a análise dos dados recorreu-se a estatística descritiva e a estatística qui-quadrado de Pearson (Teste χ2 ). Com este último foi possível verificar se variáveis categóricas como região, titulação, idade, gênero, instituição que trabalha, disciplina que leciona, ser o docente dedicação exclusivamente ou ter outra profissão influenciaram nos padrões de respostas observados. Os resultados evidenciaram que a maior parte dos docentes avalia o processo de convergência como muito importante, uma vez que reduz os custos na elaboração de informações contábeis e facilita a inserção no mercado internacional de empresas brasileiras. Para eles, o fato do país não possuir uma profissão contábil forte e atuante pode representar um obstáculo ao processo de adoção dos IFRS divide opiniões, de forma que os resultados sobre o assunto são inconclusivos. Apesar de se sentirem preparados para lecionar nessa nova realidade, eles reconhecem que as instituições educacionais brasileiras não estão. __________________________________________________________________________________________________________________ ABSTRACTThis paper is meant to examine the perceptions of teachers who teach in undergraduate courses in Accounting in Brazil in relation to the current process of international convergence. 190 teachers participated in the survey across the country. It is an exploratory and descriptive in terms of its objectives, and technical procedures have to be treated as a withdrawal. For data analysis we used descriptive statistics and chi-square test (χ2 test). With the latter it was possible to verify that categorical variables such as region, title, age, gender, institution that works, teaches discipline, be dedicated exclusively to teaching or have other profession influenced the response patterns observed. The results showed that most teachers evaluate the convergence process as very important, as it reduces costs in the preparation of accounting information and facilitates the integration into the international market for Brazilian companies. For them, the fact that the country does not have a strong accounting profession and active may represent an obstacle to the adoption process of IFRS divides, so the results are inconclusive on the subject. Although they feel prepared to teach in this new reality, they recognize that educational institutions are not Brazilian

Um retrato do cooperativismo de crédito no Brasil: perfil dos municípios brasileiros em dezembro de 2017

A falta de atendimento bancário em muitos municípios brasileiros fez com que cooperativas de crédito surgissem como instituições alternativas no fornecimento desses serviços, tornando-se muitas vezes a única forma de inclusão financeira da população local. Este artigo avalia os municípios brasileiros segundo o nível de serviço financeiro que possuem, no intuito de identificar que fatores podem influenciar na decisão de novas unidades de atendimento cooperativo. Foram utilizadas informações do PIB per capita e do tamanho da população municipal. Os resultados revelam que, apesar de ter sido encontrada correlação positiva entre o fato do município possuir cooperativa e o tamanho do PIB per capta, não é possível afirmar que o surgimento de novas unidades está sendo diretamente influenciado por essas variáveis. Sendo assim, concluiu-se que essa decisão pode estar mais relacionada com a distância entre o município desassistido e aquele mais próximo que possui sede cooperativa com área de atuação local

Mercado imobiliário no Distrito Federal : perspectiva dos corretores de imóveis quanto à existência de bolha especulativa

O mercado imobiliário do DF tem chamado a atenção nos últimos anos pelo seu aquecimento e o constante aumento de preços. Entre janeiro de 2007 e dezembro de 2009, o preço médio do metro quadrado aumentou aproximadamente 60%, o que fez com que centenas de investi- dores aplicassem seus recursos em imóveis. Esta pesquisa tem por objetivo analisar a visão de corretores de imóveis do Distrito Federal sobre o mercado imobiliário. Para tanto, utilizou-se um questionário com 10 questões objetivas, enviado a 5.900 e-mails de corretores, obtendo- -se 289 respostas. O foco principal do questionário era avaliar, pelas respostas dos corretores, a existência de indícios de bolha no mercado imobiliário do DF, levando em conta o forte aquecimento dos preços nos últimos anos. O teste utilizado para a análise das questões de opinião foi o qui-quadrado, que avaliou se as variáveis demográfcas dos corretores infuenciam nos padrões de respostas observados. Os dados de valorização do metro quadrado, relativos a 2007, 2008 e 2009, foram obtidos mediante tabulação de anúncios de imóveis do jornal Correio Braziliense a fm de compará-los com as perspectivas dos participantes da pesquisa. Os resultados demonstraram que a maioria dos corretores discorda fortemente da possibilidade de existência de uma bolha especulativa imobiliária. Quanto à perspectiva de valorização dos imóveis, os respondentes apresentaram noção que coincidiu com os resultados obtidos a partir dos dados dos classifcados. ___________________________________________________________________________________________________________ ABSTRACTThe DF real estate market has drawn attention in recent years for its heating up and the constant price increases. From January 2007 to December 2009, the average price per square meter increased by approximately 60%, which prompted hundreds of investors to apply their resources in real estate. This research aims to analyze the opinion of realtors in the Federal District on the market. We used a questionnaire with 10 objective questions sent to 5,900 broker e-mails, resulting in 289 responses. The main focus of the questionnaire was to assess their responses for evidence of a bubble in the DF market, given the fast growing prices in recent years. The chi-squared test was used in the analysis of opinions. It evaluated whether demographic variables infuenced the brokers’ response patterns observed. The price data for 2007, 2008 and 2009 were obtained by tabulation of real estate listings in the Correio Brazi- liense newspaper, so that they could be compared with opinions of research participants. The results showed that most brokers disagree strongly as to the possibility of a speculative real estate bubble. As for appreciation prospects, respondents’ beliefs coincided with the results obtained from the price data

The moral development of Brazilian accountant : an evaluation by multidimensional ethics scale

Esta pesquisa, de caráter exploratório, avalia o nível moral dos contadores brasileiros, com base no julgamento desses sobre decisões que envolvem conflitos éticos. Para tanto, 259 contadores de todas as regiões brasileiras, de diferentes faixas etárias, gêneros, graus de titulação e tipos de ocupação profissional, posicionaram-se sobre algumas situações simuladas que incluíam dilemas morais comuns no mundo dos negócios. Para atingir esse propósito, verifica-se se o grau de consciência e orientação ética desses profissionais, no julgamento de ações adotadas em resposta a situações/dilemas éticos, pode ser explicado pelos escores de fatores multidimensionais das teorias da justiça ou da equidade moral, do relativismo, do utilitarismo e do contratualismo. De forma acessória, a pesquisa avalia também se há diferença na percepção como o próprio profissional contábil espera agir em relação a dilemas morais e como ele espera que seus colegas de profissão ajam em situações equivalentes. Os resultados dos testes confirmaram que o julgamento moral dos respondentes, em relação às ações adotadas nas situações/dilemas apresentadas no questionário tem relação positiva estatisticamente relevante com as medidas representativas das teorias da equidade moral e do contratualismo. Tais resultados revelam que o julgamento moral dos respondentes é diretamente relacionado com o que eles preveem para o próprio comportamento. Para a variável representativa do comportamento esperado pelo respondente dos colegas de profissão, os testes mostraram não haver relação estatisticamente relevante com o julgamento moral que o participante faz da ação descrita nas situações/dilemas apresentados. Há de se ressaltar o fato de que a amostra não atende aos requisitos de aleatoriedade e representatividade estatística do universo de contadores do Brasil, o que impede a realização de generalizações. _________________________________________________________________________________ ABSTRACTThis exploratory study evaluates the moral level of the Brazilian accountants based on their judgments of decisions involving ethical conflicts. For such, 259 accountants from all regions of Brazil, of different ages, gender, level of academic degree and kind of occupation, were asked to score their understanding about some simulated situations involving moral dilemmas that are a common place in the business world. To achieve this purpose, it verifies if the degree of awareness and ethical orientation of these professionals judging of actions taken in response to situations/ethical dilemmas can be explained by the scores of multidimensional factors of four theories of moral reasoning: justice and moral equity, relativism, utilitarianism and contractualism. In a peripheral way, the research evaluates, too, if there is a difference in perception as how the accountant professional expects to act on the moral dilemmas and how he expects his colleagues to act in comparable situations. Test results confirmed that the moral judgments of the respondents concerning actions taken in situations /dilemmas presented in the questionnaire has statistically significant positive conformity with measures representing the theories of justice and moral equity, and of contractualism. The results show that the moral judgments of the respondents are directly related to what they foresee for their own behavior. For the variable representing the expected behavior, according to the respondent, for the colleagues, the tests revealed no statistically significant relation with the moral judgments that the participant makes concerning the action described in the situations/dilemmas presented. It should be pointed out, however that the sample does not meet the requirements of randomness and statistical representativeness of the universe of Brazilian accountants, which prevents generalizations