Are pension funds good monitors?

Os fundos de pensão, ao adquirirem ações ordinárias de empresas no mercado de capitais, começam a participar mais ativamente nas tomadas de decisão dos conselhos de administração e no monitoramento dos gestores através de seus representantes. Devido a essa questão, o presente estudo buscou verificar se os fundos de pensão são bons monitores através da identificação da influência da estrutura de controle destes no desempenho financeiro e no valor de mercado das empresas de capital aberto brasileiras. Utilizando modelos dinâmicos de regressões lineares e não lineares múltiplas, estimadas pelo GMM-Sys, em um painel não balanceado de 1995 a 2015, foi evidenciado que os fundos de pensão não desempenham um bom papel de monitoramento, já que a estrutura de controle destes fundos possui uma relação inversa com o resultado financeiro tanto interno quanto de mercado, ou seja, quanto maior a participação acionária, menor é o desempenho das empresas. Esse resultado foi encontrado, possivelmente, pois os fundos de pensão investem no mercado de capitais para diversificação de portfólio, não estando preocupados com tomadas de decisão específicas nas empresas, gerando, assim, falta de habilidades de monitoramento adequadas, provocando conflitos que vão contra o objetivo de maximização de valor das empresas. Também, foi identificado que os investidores valorizam as ações de firmas investidas por fundos públicos domésticos, mesmo sem comprovação que tais fundos melhoram a rentabilidade das empresas.Pension funds, when they acquire common shares of companies in the capital markets, start to participate more actively in the decision-making of boards of directors and, through their representatives, in the monitoring of managers. The aim of this study is to determine whether pension funds are good monitors. This is done by identifying the influence of the control structure of pension funds over the financial performance and the market value of Brazilian public companies. Using dynamical models of linear and non-linear regressions estimated by GMM-Sys in an unbalanced panel from 1995 to 2015, it is shown that pension funds do not play a good monitoring role, as the control structure of these funds is negatively related to the financial performance of a company or, in other words, the higher the stake, the worse the performance of the company. A possible reason for this is that pension funds invest in the capital markets for portfolio diversification, are not concerned with specific decision-making in companies and have few monitoring skills, thus generating conflicts that go against the objective of maximizing the value of the company. Also, the study identifies the fact that investors give a higher value to the shares of firms in which domestic public funds have investments, even without proof that such funds improve the profitability of companies

A Diversidade de Gênero Pode Afetar a Liquidez e o Risco de Companhias?

The gender diversity in boardrooms and high management positions of firms is a subject that has been gaining visibility, since it started to be seen as a corporate governance practice, regarding the participation in monitoring committees and the better disclosure of information. Thus, this paper sought to verify how gender diversity, through the participation of female directors and executives, impacts on the accounting liquidity and risk of companies listed in the Brazilian stock exchange. An analysis of unbalanced panel data was performed using the Generalized Method of Moments, considering 234 companies in the period from 2010 to 2016. Results showed that the number of women in those positions still small, and that the proportion of female directors is negatively linked to liquidity and positively linked to risk, contrary to much of the literature. For the proportion of female executives, the relation to liquidity was significant and positive. It can be inferred that female directors act as a corporate governance mechanism, being more confident and encouraging the risk-taking in order to meet the interests of shareholders, while female executives tend to be less confident, protecting their positions.A diversidade de gênero nos conselhos e alta gestão das firmas é um assunto que tem ganhado visibilidade, desde que começou a ser considerada prática de governança corporativa, em relação à participação em comitês de monitoramento e a melhor divulgação de informações. Assim, esta pesquisa buscou verificar como a diversidade de gênero, através da participação de mulheres conselheiras de administração e executivas, impacta na liquidez contábil e no risco de companhias listadas na bolsa de valores brasileira. Uma análise de painel de dados não balanceados foi realizada através do Método de Momentos Generalizados, considerando 234 empresas no período de 2010 a 2016. Os resultados mostraram que o número de mulheres atuando naqueles cargos ainda é pequeno, e que a proporção de conselheiras está negativamente ligada à liquidez e positivamente ligada ao risco, contrariando boa parte da literatura. Para a proporção de executivas a relação para liquidez foi significativa e positiva. Pode-se inferir que mulheres conselheiras atuam como um mecanismo de governança corporativa, sendo mais confiantes e encorajando a tomada de risco de forma a atender os interesses dos acionistas, enquanto mulheres executivas tendem a ser menos confiantes, protegendo suas posições

Can Gender Diversity Influence Liquidity and Risk of Companies?

A diversidade de gênero nos conselhos e alta gestão das firmas é um assunto que tem ganhado visibilidade, desde que começou a ser considerada prática de governança corporativa, em relação à participação em comitês de monitoramento e a melhor divulgação de informações. Assim, esta pesquisa buscou verificar como a diversidade de gênero, através da participação de mulheres conselheiras de administração e executivas, impacta na liquidez contábil e no risco de companhias listadas na bolsa de valores brasileira. Uma análise de painel de dados não balanceados foi realizada através do Método de Momentos Generalizados, considerando 234 empresas no período de 2010 a 2016. Os resultados mostraram que o número de mulheres atuando naqueles cargos ainda é pequeno, e que a proporção de conselheiras está negativamente ligada à liquidez e positivamente ligada ao risco, contrariando boa parte da literatura. Para a proporção de executivas a relação para liquidez foi significativa e positiva. Pode-se inferir que mulheres conselheiras atuam como um mecanismo de governança corporativa, sendo mais confiantes e encorajando a tomada de risco de forma a atender os interesses dos acionistas, enquanto mulheres executivas tendem a ser menos confiantes, protegendo suas posições.The gender diversity in boardrooms and high management positions of firms is a subject that has been gaining visibility, since it started to be seen as a corporate governance practice, regarding the participation in monitoring committees and the better disclosure of information. Thus, this paper sought to verify how gender diversity, through the participation of female directors and executives, impacts on the accounting liquidity and risk of companies listed in the Brazilian stock exchange. An analysis of unbalanced panel data was performed using the Generalized Method of Moments, considering 234 companies in the period from 2010 to 2016. Results showed that the number of women in those positions still small, and that the proportion of female directors is negatively linked to liquidity and positively linked to risk, contrary to much of the literature. For the proportion of female executives, the relation to liquidity was significant and positive. It can be inferred that female directors act as a corporate governance mechanism, being more confident and encouraging the risk-taking in order to meet the interests of shareholders, while female executives tend to be less confident, protecting their positions

Does Corporate Governance Influence the Efficiency of Brazilian Companies?

O conflito de interesses entre executivos e proprietários é uma questão amplamente difundida na academia, já documentada em 1932 por Berle e Means, trazendo à tona o clássico conflito de interesses entre agente e principal discutido pela Teoria da Agência. A premissa por trás da governança corporativa é que as pessoas que estão dentro das corporações não necessariamente agem visando o melhor para os provedores de fundos. Partindo deste pressuposto, o trabalho em questão visa verificar a influência dos aspectos de governança corporativa na eficiência das empresas de capital aberto brasileiras. O estudo une técnicas de otimização estática através de Análise Envoltória de Dados (DEA) para identificar a eficiência das empresas de capital aberto, com Dados em Painel para identificar a influência da governança corporativa na eficiência das empresas. Os dados foram coletados manualmente dos relatórios 20-F da Security Exchange Commission (SEC) das empresas brasileiras que possuem American Depositary Receipts (ADRs), já que a base de dados não está disponível, no Brasil, de uma forma completa. Grande parte das hipóteses foi confirmada, evidenciando as condições particulares das finanças corporativas no Brasil no que tange a Governança Corporativa. A incipiência do mercado de capitais brasileiro é percebida em várias análises, ressaltando que o histórico do sistema corporativo brasileiro é um dos limitantes da eficiência das empresas. As condições que prevalecem são: (i) alta sobreposição propriedade-direção; (ii) conselhos de administração de baixa efetividade; (iii) em grupos familiares, os papéis dos acionistas, dos conselhos e da direção não são bem definidos; (iv) existe pouca clareza quanto à relação benefício-custo da boa governança; (v) baixa eficácia dos conselhos de administração; e (vi) indícios de conflitos de interesses, relativizados por incentivos explícitos e implícitos.Conflicts of interest between managers and owners is an oft-studied issue in academia, first documented by Berle and Means in 1932, which exposes the classic conflict of interest between agent and principal discussed in agency theory. The premise of corporate governance is that people in corporations do not necessarily act in funders' best interest. Based on this assumption, this study investigates the influence of aspects of corporate governance on the efficiency of publicly traded Brazilian companies. The study combines static optimization techniques through data envelopment analysis (DEA) to identify the efficiency of publicly traded companies, using panel data to identify the influence of corporate governance on company efficiency. The data were manually collected from 20-F reports from the Securities and Exchange Commission (SEC) for Brazilian companies that had American depositary receipts (ADRs) because the database is not entirely available in Brazil. Many of the hypotheses were confirmed, thereby showing the particular conditions of corporate finance in Brazil with respect to corporate governance. The immaturity of the Brazilian capital market is perceived in various analyses, emphasizing that the history of the Brazilian corporate system is one of the limiting factors of the efficiency of companies. The conditions that prevail are the following: (i) high ownership-management overlap; (ii) boards with low effectiveness; (iii) in family groups, the poor definitions of the roles of stockholders, boards and management; (iv) the lack of clarity related to the cost-benefit relationship for good governance; (v) inefficiency of the boards of directors and (vi) evidence of conflicts of interests, diminished by explicit and implicit incentives

A influência do fenômeno de expropriação sobre o desempenho de mercado das empresas brasileiras negociadas na B3

O presente trabalho visa compor um fator constituído por variáveis que caracterizam a expropriação de minoritários e utilizá-lo para identificar a influência da expropriação destes sobre o desempenho de mercado das empresas brasileiras de capital aberto negociadas na Brasil, Bolsa e Balcão (B3). Para isso foi construído um fator representativo da expropriação de acionistas minoritários por meio da Análise Fatorial estimado por meio de Componentes Principais. Posteriormente, foram aplicados modelos de painéis dinâmicos, estimados pelo Método dos Momentos Generalizados para verificar a referida influência. De uma maneira geral, identificou que as variáveis de propriedade e controle bem como o desvio acionário são as melhores proxies representar o fenômeno de expropriação. Por fim, identificou-se que o fator expropriação é negativamente relacionada com o desempenho de mercado, isto é, há uma relação inversa entre o fenômeno de expropriação de acionistas minoritários e o desempenho da empresa

FATORES EXPLICATIVOS DO NÍVEL DE EVIDENCIAÇÃO DOS MAIORES MUNICÍPIOS DO BRASIL

O objetivo deste estudo é identificar os fatores explicativos do nível de evidenciação municipal (NEM) dos municípios mais populosos do Brasil, nas respectivas páginas eletrônicas publicadas na Internet. Estudos empíricos indicam que os municípios não cumprem com a totalidade das obrigações legais quanto à transparência e evidenciação de informações, e que não há uma uniformidade na quantidade de informações disponíveis quanto à gestão pública das cidades. Desta forma, para mensurar o NEM dos municípios constituiu-se um conjunto de 40 indicadores de informações obrigatórias. E para cada possível fator explicativo deste nível de evidenciação, foi atribuído uma variável independente. Os dados foram submetidos ao tratamento estatístico pelo método dos mínimos quadrados ordinários (OLS) – robusto. Evidências empíricas indicam que nenhum dos municípios evidenciou todas as informações pesquisas. Ademais, os resultados da análise de regressão sugerem que aspectos ligados ao tamanho das cidades, o PIB Per capita, o partido político do prefeito municipal e características sociais como o Índice FIRJAN de Desenvolvimento Municipal (IFDM) podem explicam o nível de evidenciação municipal dos municípios.Palavras-Chave: Gestão Pública; Transparência; Evidenciação

Efeitos do acordo de basileia III sobre a liquidez das cooperativas de crédito brasileiras / Effects of the basel III agreement on the liquidity of brazilian credit unions

A temática deste estudo consiste no risco associado a estrutura de capital das cooperativas de crédito, com relação ao acordo de Basileia III, e seus reflexos na liquidez, objetivando analisar a influência do Índice de Basileia na liquidez das cooperativas de crédito brasileiras. Consiste em um estudo descritivo, com uma abordagem quantitativa. A partir de Regressões GMM-Sys dos dados trimestrais de 03/2013 a 06/2017 das cooperativas de crédito brasileiras, verificou-se que a Liquidez Imediata é negativamente afetada pelo Índice de Basiléia (IB). Assim, compreende-se que quando há baixos riscos evidenciados por um alto IB, permite as cooperativas de crédito trabalharem com uma liquidez baixa. 

A relação entre o nível de especialização da dívida e a restrição financeira de empresas brasileiras no decorrer do tempo

Este artigo buscou analisar a evolução histórica, a composição e os determinantes da especialização de dívida de empresas brasileiras negociadas na Brasil, Bolsa, Balcão (B3), de 2004 a 2019, em termos agregados e de acordo com suas restrições financeiras. Este artigo difere-se dos poucos estudos neste tópico desenvolvidos no Brasil e em outros países por promover uma discussão acerca da especialização da estrutura de dívida em um contexto de restrições financeiras, uma vez que são uma característica relevante de mercados emergentes, como o brasileiro. A relevância deste estudo está em identificar que a especialização da dívida é um atributo apenas de empresas com restrição financeira, e não de empresas sem essas restrições. O impacto deste estudo está no melhor entendimento do motivo de empresas brasileiras estarem reduzindo sua especialização de dívida, diferente de outras evidências internacionais, como as estadunidenses. Foram estimadas estatísticas descritivas e regressões usando o método de probit e de tobit para 246 empresas brasileiras entre 2004 e 2019. O resultado principal é de que empresas com restrições financeiras são mais propensas a especializar sua estrutura de dívida. Apesar dessa propensão, essas empresas foram as que mais diminuíram sua especialização de dívida entre 2004 e 2019 (-27,77%), comparado ao restante da amostra (27,5%) e a empresas sem restrições (-19,48%), revelando um comportamento contrário ao do cenário estadunidense, no qual as empresas são cada vez mais especializadas.This article sought to analyze the historical evolution, the composition, and the determinants of debt specialization of Brazilian firms traded on Brasil, Bolsa, Balcão (B3) from 2004 to 2019 in aggregate terms and in accordance with their financial constraints. This paper differs from the few studies on this topic carried out in Brazil and in other countries by promoting a discussion on the specialization of the debt structure in a context of financial constraints, as they are a relevant idiosyncrasy of emerging markets, such as in Brazil. The relevance of the study is to identify that debt specialization is a feature of only of financially constrained firms and not of the financially unconstrained ones. The impact of the study lies in a better understanding of why Brazilian firms are reducing their debt specialization, unlike other international evidences, such as the U.S. Descriptive statistics and regressions were estimated using the probit and tobit methods for 246 Brazilian firms between 2004 and 2019. The main result is that financial constrained firms are more likely to specialize their debt structure. Despite this propensity, these companies were the ones that most decreased their debt specialization between 2004 and 2019 (-27.77%), compared to the general sample (-27.5%) and unconstrained firms (-19.48%), revealing a behavior contrary to the U.S. scenario in which companies are increasingly specialists

Determinantes da Retenção de Caixa em Empresas Brasileiras: Uma Análise Pós-Crise De 2008

Objective: This paper aims to analyze the determinants of cash retention in Brazilian companies through the literature presuppositions related to the transaction, speculation, precaution, taxes and governance problems. Method: The sample consists of the companies listed on BM&FBOVESPA between 2010 and 2015. The data were collected in the Economática database and the Threshold panel data model was applied, which permits describing the changes or structural breaks in the variables for different individuals, segmenting the sample based on the value of a given observed variable. Results: Three regimes were found, defined by the variable size, splitting the sample into larger, intermediate and smaller companies. The transactions and taxes were the main reasons to reduce the cash retention for smaller companies. The reasons related to the precaution for bigger companies and to the governance problems for smaller companies presented a positive relation with the cash variation, corroborating with the theory, but do not explain this change in the Brazilian companies. The speculation was not significant in any regimen. Contributions: The research contributes to enrich the bibliography on cash retention and differs from the approaches proposed in the literature using the method applied.Objetivo: Este artigo tem como objetivo analisar os determinantes da retenção de caixa em empresas brasileiras por meio dos pressupostos da literatura relacionados à transação, especulação, precaução, impostos e problemas de governança. Método: A amostra é composta pelas empresas listadas na BM&FBOVESPA entre 2010 e 2015. Os dados foram coletados na base de dados da Economática e aplicados dados em painel Threshold, que permitem descrever os saltos ou quebras estruturais nas variáveis para diferentes indivíduos, segmentando a amostra com base no valor de uma determinada variável observada. Resultados: Foram encontrados três regimes, definidos pela variável tamanho, dividindo a amostra em empresas maiores, intermediárias e menores. Transações e tributos são os principais motivos de redução da retenção de caixa para as menores empresas. No entanto, os motivos relacionados à precaução para maiores e aos problemas de governança para as menores empresas, apresentaram relação positiva com a variação do caixa, corroborando a teoria, mas não explicam essa mudança nas empresas brasileiras. A especulação não foi significativa em nenhum regime. Contribuições: A pesquisa contribui para enriquecer a bibliografia sobre retenção de caixa e difere das abordagens propostas na literatura pelo método aplicado