A VIABILIDADE ECÔNOMICO-FINANCEIRA DE UM PROJETO EÓLICO SOB A PERSPECTIVA DO INVESTIDOR

O presente trabalho propõe analisar a viabilidade econômico–financeira de um projeto eólico hipotético localizado em Itaparica. O Brasil apresenta um enorme potencial eólico, especialmente na região Nordeste, onde diversos empreendimentos eólicos já foram implantados devido às condições de vento favoráveis da região. Entretanto, para fomentar a geração eólica é necessário que sejam feitos estudos de viabilidade técnica e principalmente de viabilidade econômico-financeira, porque os investidores precisam de subsídios confiáveis para a tomada de decisão. No caso de um empreendimento eólico, dado o caráter sazonal do regime de ventos, se faz necessário lidar com as incertezas associadas ao projeto através da Simulação de Monte Carlo, que estima valores esperados dos indicadores financeiros. Dessa forma, é incorporado na análise de viabilidade o caráter aleatório do regime dos ventos, sendo possível aferir até que ponto as oscilações das velocidades de vento irão influir nos fluxos de caixa futuros do projeto eólico, o denominado risco eólico.Palavras-chave: Viabilidade Econômico-financeira. Energia Eólica. Risco Eólico. Simulação de Monte Carlo. Análise de Sensibilidade

ANÁLISE DA INFLUÊNCIA DO PRIVATE EQUITY E DO VENTURE CAPITAL NO RISCO DAS AÇÕES DAS EMPRESAS QUE REALIZARAM IPO COMO FORMA DE DESINVESTIMENTO

Neste artigo teve-se por objetivo comparar o risco das empresas que foram investidas por gestores de private equity e venture capital (PE/VC) em relação às que não receberam esse tipo de investimento. A base de dados utilizada foi os preços e os retornos diários das ações das empresas que realizaram IPO no período de fevereiro/2006 a novembro/2010. Na análise verificaram-se aspectos de volatilidade dos preços das ações (normalidade, presença de raízes unitárias, autocorrelação serial dos erros e suporte aos efeitos heterocedásticos), e a metodologia utilizada foi o Value at Risk (VaR) com Simulação de Monte Carlo. Analisaram-se os VaRs individuais das empresas por ano de realização do IPO (2006 a 2010) e no período total. Cada VaR individual foi calculado considerando-se o melhor entre três modelos de volatilidade: desvio padrão, volatilidade com modelo GARCH mais parcimonioso e o melhor modelo GARCH encontrado pela metodologia Akaike. Os resultados da análise da volatilidade mostraram principalmente que a maioria das empresas apresenta suporte aos efeitos heterocedásticos. Em relação aos resultados do VaR, tanto no período total quanto na análise por ano do IPO, o grupo de empresas que recebeu investimentos de PE/VC apresentou maiores valores de VaR em relação ao grupo sem PE/VC. Assim, pode-se concluir que o grupo de empresas com investimento de PE/VC possui maior nível de risco em relação ao conjunto das empresas sem ele. Palavras-chave: Private Equity. Venture Capital. Value at Risk

Cointegration Analysis among the Variables of the Ohlson Model for Brazilian Companies

We examine whether there is a long-term equilibrium relation between the companies market value and the variables accounting book value and abnormal earnings based on the Ohlson model (1995) using a cointegration approach. Our panel cointegration analysis indicates that the variables cointegrate when using the whole sample, the most liquid companies group and for all sectors in at least one of the tests performed with exception of the Telecommunications sector, which presented no cointegration in both tests. The time series cointegration results have shown that, except for one company, for all the remaining the variables cointegrated. Therefore, the Ohlson Model (1995) is relevant for the evaluation of Brazilian listed companies in a long-term equilibrium. In addition, we provide evidence that abnormal earnings have limited explanatory power compared to book value

MONTE CARLO SIMULATION AND VALUATION: A STOCHASTIC APPROACH

Dentre as diversas metodologias de avaliação de empresas, a avaliação por fluxo de caixa descontadocontinua sendo a mais adotada na atualidade, tanto no meio acadêmico como no profissional. Embora  essametodologia seja considerada por diversos autores como a mais adequada para a avaliação de empresas no contexto atual, seu caráter projetivo remete a um componente de incerteza presente em todos os modelos baseados em expectativas futuras o risco de as premissas de projeção adotadas não se concretizarem. Uma das alternativas para a mensuração do risco inerente à avaliação de empresas pelo fluxo de caixa descontadoconsiste na incorporação da Simulação de Monte Carlo ao modelo de avaliação determinístico convencional,desenvolvendo-se assim um modelo estocástico que, como tal, permite uma análise estatística do risco. Oobjetivo deste trabalho foi avaliar a pertinência da utilização da técnica de Simulação de Monte Carlo na mensuração das incertezas inerentes à metodologia de avaliação de empresas pelo fluxo de caixa descontado,identificando-se se essa metodologia de simulação incrementa a acurácia da avaliação de empresas  pelofluxo de caixa descontado. Os resultados deste estudo comprovam a eficácia operacional da utilização daSimulação de Monte Carlo na avaliação de empresas pelo fluxo de caixa descontado, confirmando que  aqualidade dos resultados obtidos por meio da  adoção  dessa metodologia de simulação apresentou uma relevante melhoria em relação  aos resultados obtidos por meio da utilização do modelo determinístico deavaliação.Among the various business valuation methodologies, the discounted cash flow is still the most adopted nowadays on both academic and professional environment. Although many authors support thatmethodology as the most adequate one for business valuation, its projective feature implies in an uncertaintyissue presents in all financial models based on future expectations, the risk that the projected assumptionsdoes not occur. One of the alternatives to measure the risk inherent to the discounted cash flow valuation isto add Monte Carlo Simulation to the deterministic business valuation model in order to create a stochastic model, which can perform a statistic analysis of risk. The objective of this work was to evaluate thepertinence regarding the Monte Carlo Simulation adoption to measure the uncertainty inherent to the business valuation using discounted cash flow, identifying whether the Monte Carlo simulation enhance theaccuracy of this asset pricing methodology. The results of this work assures the operational e icacy ofdiscounted cash flow business valuation using Monte Carlo Simulation, confirming that the adoption of thatmethodology allows a relevant enhancement of the results in comparison with those obtained by using thedeterministic business valuation model

Determinantes da inovação em micro e pequenas empresas: Uma abordagem gerencial

The article sought to evaluate the impact of management factors on the innovative capacity of micro and small enterprises (SMEs). A total of 315 SMEs were analyzed in Pernambuco in the period 2015-2016. The following internal factors were considered: leadership, people management, information and knowledge, relationship with customers, relationship with society, results, age, and size. The innovative capacity was measured by the degree of sectoral innovation. The relationships were analyzed by means of multiple linear regression and data envelopment analysis. The results demonstrated that leadership, information and knowledge, customer relationships, and society positively influence innovative capacity and its efficiency

O IMPACTO DOS FATORES MACROECONÔMICOS E DE RISCO SOBRE A MENSURAÇÃO DO VALOR DAS EMPRESAS

A avaliação de empresas apresenta-se como um tema relevante tanto para a literatura quanto para o mercado financeiro, uma vez que os agentes econômicos possuem interesse em precificar estes ativos. O presente estudo buscou avaliar o impacto dos indicadores PIB per capita, Inflação, Taxa de Juros, Taxa de Câmbio e Risco dentro do processo de valuation das empresas brasileiras listadas nos segmentos estudados, de 1995 e 2013, por meio do Modelo de Ohlson (MO) (1995). A amostra foi composta pelos segmentos Petróleo e Gás, Siderurgia, Construção, Energia Elétrica e Financeiro da Bovespa. Esta pesquisa realizou duas análises, a primeira testou a aplicação do MO em cada setor econômico estudado e a segunda realizou uma diagnóstico geral de todos os segmentos – em ambos os casos foram testados o MO acrescido e não acrescido pelas variáveis de pesquisa. A principal contribuição deste trabalho está no uso das variáveis Risco processo de valuation. Os resultados indicam que o MO foi capaz de mensurar o valor de mercado das organizações, seja em sua versão acrescida ou não, bem como, as variáveis SELIC, Taxa de Câmbio, IPCA e Risco demonstraram ser influenciadoras do processo de valoração. Tais achados demonstram a necessidade do aprofundamento do estudo sobre estas temáticas dentro do processo de valuation

MONTE CARLO SIMULATION AND VALUATION: A STOCHASTIC APPROACH

Dentre as diversas metodologias de avaliação de empresas, a avaliação por fluxo de caixa descontadocontinua sendo a mais adotada na atualidade, tanto no meio acadêmico como no profissional. Embora  essametodologia seja considerada por diversos autores como a mais adequada para a avaliação de empresas no contexto atual, seu caráter projetivo remete a um componente de incerteza presente em todos os modelos baseados em expectativas futuras o risco de as premissas de projeção adotadas não se concretizarem. Uma das alternativas para a mensuração do risco inerente à avaliação de empresas pelo fluxo de caixa descontadoconsiste na incorporação da Simulação de Monte Carlo ao modelo de avaliação determinístico convencional,desenvolvendo-se assim um modelo estocástico que, como tal, permite uma análise estatística do risco. Oobjetivo deste trabalho foi avaliar a pertinência da utilização da técnica de Simulação de Monte Carlo na mensuração das incertezas inerentes à metodologia de avaliação de empresas pelo fluxo de caixa descontado,identificando-se se essa metodologia de simulação incrementa a acurácia da avaliação de empresas  pelofluxo de caixa descontado. Os resultados deste estudo comprovam a eficácia operacional da utilização daSimulação de Monte Carlo na avaliação de empresas pelo fluxo de caixa descontado, confirmando que  aqualidade dos resultados obtidos por meio da  adoção  dessa metodologia de simulação apresentou uma relevante melhoria em relação  aos resultados obtidos por meio da utilização do modelo determinístico deavaliação.Among the various business valuation methodologies, the discounted cash flow is still the most adopted nowadays on both academic and professional environment. Although many authors support thatmethodology as the most adequate one for business valuation, its projective feature implies in an uncertaintyissue presents in all financial models based on future expectations, the risk that the projected assumptionsdoes not occur. One of the alternatives to measure the risk inherent to the discounted cash flow valuation isto add Monte Carlo Simulation to the deterministic business valuation model in order to create a stochastic model, which can perform a statistic analysis of risk. The objective of this work was to evaluate thepertinence regarding the Monte Carlo Simulation adoption to measure the uncertainty inherent to the business valuation using discounted cash flow, identifying whether the Monte Carlo simulation enhance theaccuracy of this asset pricing methodology. The results of this work assures the operational e icacy ofdiscounted cash flow business valuation using Monte Carlo Simulation, confirming that the adoption of thatmethodology allows a relevant enhancement of the results in comparison with those obtained by using thedeterministic business valuation model

A regulação, diversificação e investimentos no exterior – impactos na eficiência da gestão dos investimentos dos fundos de pensão brasileiros sob a ótica da teoria do portfólio

This article investigates, under the prism of portfolio theory, the effects of diversification of assets by Brazilian pension funds under four possible interest rate scenarios as well as identifies the implications for more efficient allocation of assets, including through possible investment abroad, of the limitations imposed by current regulations. The results of the simulations show that the imposition of allocation limits not only restricts the efficient frontier but also shifts it to the right. Therefore, diversification beyond the regulatory limits would improve the efficiency of asset allocation (reducing the risk), an effect that would be accentuated with the inclusion of foreign investments. Finally, the article provides evidence, from a technical standpoint, that Brazilian pension funds can increase their efficiency in allocating resources under any scenario, especially one of stability, and that with a real interest rate of around 4% a year it is essential to allow more investment flexibility, including investment in foreign assets.O presente trabalho procura explorar, sob a ótica da teoria de portfólio, os efeitos da diversificação dos ativos para os fundos de pensão brasileiros em função de quatro cenários factíveis para taxas de juros reais no Brasil, bem como, identificar as implicações para uma alocação mais eficiente, incluindo ou não investimento no exterior, em função das limitações impostas pela regulamentação em vigor. Os resultados das simulações mostraram que a imposição de limites para alocação não só restringe a fronteira eficiente como a desloca para direita. Logo, a diversificação além dos limites permitidos pela legislação melhora a eficiência da alocação (reduzindo o risco), sendo tal comportamento acentuado com a inclusão de investimentos no exterior. Por fim o trabalho forneceu evidências que, tecnicamente, em qualquer cenário os fundos de pensão brasileiros podem melhorar ainda mais a eficiência na alocação dos recursos; sobretudo no cenário de estabilidade, com taxas de juros reais em torno de 4% ao ano, é imprescindível a alocação em ativos alternativos incluindo investimentos no exterior

COMPARATIVE ANALYSIS OF FACTORS THAT AFFECTS THE DISCLOSURE OF INFORMATION RELATED TO HUMAN RESOURCES (2004 – 2013)

This research had the aim of comparing the difference on the factors that influenced the level of voluntary disclosure of information related to human resources in the companies that form the IBrX-100 index. The comparison is between the years 2004 and 2013. To determine this level of disclosure in each of the fifty (50) companies in the sample, was calculated the Human Resources Information Disclosure Index (HRIDI), based on the analysis of the management reports. Furthermore, to determine the existence (or not) of significant differences between the factors that influenced the HRIDI, we chose to compare the year 2004 to year 2013. It allowed to test if, after ten years, there were changes on the factors that influenced the HRIDI. The factors evaluated in relation to the influence on the spontaneous disclosure of information regarding human resources were drawn from the academic literature. They are: the company size, profitability, age, nature of business, the size of the firm and the disclosure of social balance. These factors were assessed by regression in the ANCOVA model, based on the perspective of cross-section. Two regressions were made: one with the information relating to 2004 and other with the data of 2013. In conclusion, it was found that in both 2004 and 2013, despite the existence of disparities between the levels of disclosure, the characteristics that influenced the Human Resources Information Disclosure Indexwere the size of companies and the publication of social balance