Crise financeira global e modelização: interdependências, dinâmicas e risco em mercados bolsistas

A atual crise financeira tem sido apontada como a primeira crise com verdadeira dimensão global e a mais severa desde a Grande Depressão, dos anos trinta do século passado. A presente investigação analisa as interdependências entre alguns dos mercados bolsistas internacionais e avalia as implicações ao nível do risco de mercado, tendo em atenção o lapso de tempo compreendido entre a crise das empresas tecnológicas e a crise financeira global, ou seja, entre 4 de outubro de 1999 e 30 de junho de 2011. Para tal, foi selecionado um conjunto de doze mercados. A escolha deste conjunto pretendeu privilegiar índices representativos de países diretamente envolvidos na atual crise financeira, índices representativos de diversas geografias, com diferentes graus de importância, em termos de capitalização bolsista, e em diferentes estádios de desenvolvimento, de modo a permitir uma análise mais profunda das consequências da crise financeira. Em função dos critérios gerais enunciados atrás, foram considerados na investigação os mercados objeto de assistência financeira internacional (Espanha, Grécia, Irlanda e Portugal) e o mercado norte-americano, por ter sido o detonador da atual crise financeira, em consequência da emergência da crise subprime, mas igualmente por ser a principal capitalização bolsista internacional, desempenhando, desde há várias décadas, o papel de driver dos mercados bolsistas internacionais. Por outro lado, pretendeu-se selecionar os principais índices europeus, quer em termos económicos quer em termos de capitalização, que acabariam por ser envolvidos, de forma indireta, na problemática do financiamento das dividas soberanas, razão pela qual foram escolhidos índices representativos da Alemanha, da Inglaterra e da França. Pretendeu-se, também, que os principais mercados asiáticos desenvolvidos fossem incluídos na componente empírica da investigação, pelo que os mercados do Japão e de Hong-Kong foram considerados. Com o objetivo de alargar a base do estudo, incluindo mercados de outras zonas do mundo e num patamar de desenvolvimento diferente do dos índices já indicados, foram selecionados índices representativos de duas das principais economias emergentes: o do Brasil e o da Índia. Em particular, esta tese pretende: i) analisar as ligações de curto e de longo prazo entre os mercados bolsistas internacionais; ii) estudar a transmissão de informação entre os mercados, quer através das rendibilidades quer através das estimativas de risco; iii) examinar a existência de um eventual fenómeno de contágio, com a emergência da crise financeira global; iv) estudar as relações entre a volatilidade e a rendibilidade e entre a volatilidade e o volume de negociação. Para desenvolver a investigação, em termos metodológicos, foram considerados diversos procedimentos estatísticos e econométricos, designadamente os que incluem os modelos dinâmicos, os modelos univariados e os modelos multivariados de heterocedasticidade condicionada, a análise de componentes principais, entre outros, mas também o sistema de gestão do risco de mercado Value-at-Risk, de acordo com distintas metodologias, destacando-se a baseada na teoria dos valores extremos, com o objetivo de acomodar, convenientemente, a turbulência que caracterizou os mercados financeiros durante este período. Os resultados obtidos no presente trabalho levam-nos à conclusão de que a atual crise financeira adquiriu uma dimensão global, refletida na transmissão de informação e nas dinâmicas estabelecidas entre os mercados bolsistas, na descrição de padrões de comportamento muito semelhantes, quer seja ao nível das rendibilidades quer seja ao nível das estimativas do risco dos mercados, tanto no curto prazo como no longo prazo, mas também confirmando ainda a existência de um fenómeno de contágio entre os diversos mercados bolsistas internacionais, que afetou os mercados financeiros internacionais. Esta investigação apresenta algumas contribuições de natureza metodológica e empírica. Em termos metodológicos, o recurso a um conjunto alargado de índices bolsistas, emergentes e desenvolvidos, de diversas regiões e níveis de capitalização, entre os quais os mercados europeus sob assistência financeira, mas também a consideração de um período amostral alargado, compreendido entre a crise Dot-Com e a crise financeira global, permitiu uma ideia aprofundada das consequências decorrentes da crise financeira global. Na análise das ligações entre os mercados bolsistas, recorreu-se às habituais rendibilidades dos mercados, mas igualmente a estimativas de risco, de base diária e intradiária, o que proporcionou uma perspetiva nova no estudo do comportamento do risco dos mercados bolsistas e das relações de equilíbrio entre os mercados. A presente investigação permitiu compreender, com base numa análise empírica e em profundidade, o papel da atual crise financeira ao nível da transmissão de informação e das relações dinâmicas estabelecidas entre os mercados bolsistas, mas igualmente ao nível do fenómeno de contágio entre os mercados bolsistas internacionais, permitindo, por outro lado, identificar o lapso de tempo mais crítico da atual crise financeira

Volatility comovements in international stock markets: effects of the global financial crisis

Neste trabalho é analisado o impacto da recente crise financeira global no comovimento dos mercados bolsistas emergentes, recorrendo à variável volatilidade condicionada. Com este objetivo, foram analisados vinte mercados, no período compreendido entre maio de 2002 e dezembro de 2013. Para estimar a volatilidade dos mercados, recorreu-se ao modelo exponencial de heterocedasticidade condicionada (EGARCH). Partindo da variável volatilidade condicionada, foi aplicado o teste de valores extremos e a análise de componentes principais, de modo a perceber a influência da crise financeira no comportamento da volatilidade, no curto prazo e no longo prazo, respetivamente. Os resultados permitem concluir que, em consequência da emergência da crise, os mercados bolsistas passaram a reportar comportamentos mais próximos, para os dois horizontes temporais, o que limitou as possibilidades de diversificação à disposição dos investidores.This study examines the effects of the global financial crisis on the volatility of emerging stock markets. With this goal, twenty emerging stock markets have been analysed, in the period between May 2002 and December 2013. In order to estimate market volatility, the EGARCH model was implemented. In order to analyse volatility behaviour and the influence of the global financial crisis, both in the short and long-term, the extreme values test and the principal component analysis were applied. Conclusions revealed that the stock market volatility showed similar behaviours for the two time horizons, and the global financial crisis represented a key role in strengthening and deepening these similar behaviours, limiting a possible diversification strategy.info:eu-repo/semantics/publishedVersio

International stock markets contagion: an extreme value theory analysis

Este estudo analisa as consequências da recente crise financeira global nas ligações entre mercados bolsistas internacionais. Para tal, foram selecionados índices representativos de doze mercados, desenvolvidos e emergentes, e foi escolhido um lapso de tempo compreendido entre a crise das empresas tecnológicas e a crise global. Com o objetivo de verificar do eventual reforço das ligações internacionais entre mercados, recorre-se à métrica Value-at-Risk, baseada na teoria de valores extremos, e a testes aos coeficientes de correlação, de modo a perceber se os coeficientes registados no subperíodo Crise Financeira Global diferem dos registados nos subperíodos precedentes. Foram identificadas evidências de que no último subperíodo as ligações entre os mercados sofreram um aumento com significância estatística, denunciando a ocorrência de um fenómeno de contágio internacional.The present study evaluates the impact of global financial crisis on international stock markets linkages. For this purpose, twelve stock market indices were selected, representing European and non-European markets, encompassing both developed and emerging markets, from Dot-Com crisis to global financial crisis. To investigate the occurrence of contagion effect, Value-at-Risk based on extreme value theory was considered, and also correlation coefficients were tested for statistical significance, to understand if linkages during the Global Financial Crisis sub-period differ from previous sub-periods. The results indicate a clear evidence that during the last sub-period international stock market linkages have been increasing, confirming evidence of international contagion.info:eu-repo/semantics/publishedVersio

El efecto de la buena gobernanza en la creación de empresas: un análisis multinivel

Entrepreneurship is a priority for governments worldwide and different studies have pointed out the importance of public governance to promote it. We used multilevel modelling on a sample of 206 countries for the period of 2004 to 2014, to empirically test three hypotheses. Firstly, we tested whether creation of new businesses is partly determined by the supranational regions where the countries are located. Secondly, we estimated the immediate impact of governance on entrepreneurial rates, and thirdly, the delayed effect of governance was considered. Our results showed countries located in the same supranational region are more homogeneous in terms of entrepreneurship than countries situated in a different regionEl emprendimiento es una prioridad para los gobiernos en todo el mundo y numerosos estudios han señalado la importancia de la gobernanza para promover la creación de empresas. En este trabajo utilizamos una modelización multinivel sobre una muestra de 206 países, para el período 2004-2014, para probar empíricamente tres hipótesis. En primer lugar, verificamos si la creación de nuevas empresas está parcialmente determinada por las regiones supranacionales donde se encuentran los países. En segundo lugar, estimamos el impacto inmediato de la gobernanza en las tasas de creación de empresas y, en tercer lugar, se consideró el efecto retardado de la gobernanza. Nuestros resultados mostraron que los países ubicados en la misma región supranacional son más homogéneos en términos de emprendimiento que los países ubicados en una región diferent

The effect of good governance on business creation: a multilevel approach

El emprendimiento es una prioridad para los gobiernos en todo el mundo y numerosos estudios han señalado la importancia de la gobernanza para promover la creación de empresas. En este trabajo utilizamos una modelización multinivel sobre una muestra de 206 países, para el período 2004-2014, para probar empíricamente tres hipótesis. En primer lugar, verificamos si la creación de nuevas empresas está parcialmente determinada por las regiones supranacionales donde se encuentran los países. En segundo lugar, estimamos el impacto inmediato de la gobernanza en las tasas de creación de empresas y, en tercer lugar, se consideró el efecto retardado de la gobernanza. Nuestros resultados mostraron que los países ubicados en la misma región supranacional son más homogéneos en términos de emprendimiento que los países ubicados en una región diferente

Global environmental equities and investor sentiment: the role of social media and Covid-19 pandemic crisis

According to researchers, information generated from social media provides useful data for understanding the behaviour of various types of financial assets, using the sentiment expressed by these network users as an explanatory variable of asset prices. In a context in which investment based on sustainability and environmental preservation values is vital, there is no known scientific work that analyses the relationship between social networks and environmental investment, which is closely related to the 2030 Agenda for Sustainable Development. In this study, we aim to identify how investor sentiment, generated from social networks, influences environmental investment and whether this influence depends on the time variable, as well the role of the pandemic crisis and the Russia-Ukraine war. Our results show different forms of behaviour for the different periods considered, with the proximity between the two types of variables being time-varying. For shorter periods, proximity occurred mainly during the pandemic crisis, repeatedly revealing that sentiment is a risk factor in environmental investment and in particular how important the information generated from social networks can be in pricing environmental assets. For longer periods, no common stochastic trends were identified. The mechanisms generating the series are thus characterised by a certain autonomy.info:eu-repo/semantics/publishedVersio

Modelos Multivariados na Previsão do Valor em Risco de Carteiras de Investimento: da crise das empresas tecnológicas à crise financeira global

This study analyzed market risk of an internationalinvestment portfolio by means of a newmethodological proposal based on Value-at-Risk, using the covariance matrix of multivariateGARCH-type models and the extreme valuetheory to realize if an international diversificationstrategy minimizes market risk, and to determineif the VaR methodology adequately capturesmarket risk, by applying Backtesting tests. Tothis end, we considered twelve internationalstock indexes, accounting for about 62% of theworld stock market capitalization, and chose theperiod from the Dot-Com crisis to the currentglobal financial crisis. Results show that theproposed methodology is a good alternative toaccommodate the high market turbulence andcan be considered as an adequate portfolio riskmanagement instrument.Este estudio analiza el riesgo de mercado de unacartera de inversiones internacionales a través deuna nueva propuesta metodológica en torno alvalor en riesgo, usando la matriz de covarianzade modelos multivariados GARCH y la teoríade valores extremos, para ver si una estrategiade diversificación internacional minimiza elriesgo de mercado, así como para observar si lametodología VaR capta adecuadamente el riesgode mercado, aplicando pruebas de validación. Coneste fin, se consideraron doce índices bursátilesinternacionales que representan aproximadamenteel 62% de la capitalización bursátil mundial,eligiéndose el período entre las crisis Dot.com yfinanciera mundial. Los resultados muestran quela metodología propuesta puede ser utilizada paraacomodar la alta turbulencia de los mercados, yque puede ser considerada como una herramientaválida en la gestión del riesgo de las carteras deinversión.Neste estudo é analisado o risco de mercado deuma carteira de investimento internacional pormeio de uma nova proposta metodológica, baseadano Value-at-Risk, recorrendo à matriz decovariâncias de modelos multivariados do tipoGARCH e à teoria dos valores extremos, paraperceber se uma estratégia de diversificação internacionalminimiza o risco de mercado, assimcomo para verificar se a metodologia VaR captaadequadamente esse mesmo risco, aplicando testesde validação de performance. Para o efeito, foramselecionados 12 índices bolsistas internacionais,representativos de cerca de 62% da capitalizaçãobolsista mundial, e escolhido o período compreendidoentre a crise Dot-Com e a atual crisefinanceira global. Os resultados obtidos mostramque a proposta metodológica é uma boa alternativana acomodação da elevada turbulência dosmercados, podendo ser considerada como umaferramenta válida na gestão do risco de carteirasde investimento

Comovimentos na Volatilidade de Mercados Bolsistas Emergentes:: Efeitos da Crise Financeira Global

Neste trabalho é analisado o impacto da recente crise financeira global no comovimento dos mercados bolsistas emergentes, recorrendo à variável volatilidade condicionada. Com este objetivo, foram analisados vinte mercados, no período compreendido entre maio de 2002 e dezembro de 2013. Para estimar a volatilidade dos mercados, recorreu-se ao modelo exponencial de heterocedasticidade condicionada (EGARCH). Partindo da variável volatilidade condicionada, foi aplicado o teste de valores extremos e a análise de componentes principais, de modo a perceber a influência da crise financeira no comportamento da volatilidade, no curto prazo e no longo prazo, respetivamente. Os resultados permitem concluir que, em consequência da emergência da crise, os mercados bolsistas passaram a reportar comportamentos mais próximos, para os dois horizontes temporais, o que limitou as possibilidades de diversificação à disposição dos investidores

Ligações e transmissão de volatilidade intradiária entre mercados bolsistas europeus no âmbito da crise financeira global

Neste estudo, são analisadas as ligações de curto prazo e os mecanismos de transmissão de volatilidade intradiária entre sete mercados europeus, concretamente dos mercados da Alemanha (DAX), da Espanha (IBEX 35), da França (CAC 40), da Grécia (ATG), da Irlanda (ISEQ), de Portugal (PSI 20) e do Reino Unido (FTSE 100), no período compreendido entre 24/1/2000 e 30/6/2011. A análise recorre a um vetor autorregressivo, ao conceito de causalidade de Granger e a funções de impulso-resposta, com o objetivo de perceber se a recente crise financeira global provocou alterações ao nível das ligações de curto prazo e dos mecanismos de transmissão de volatilidade intradiária

Contágio Bolsista Internacional:: Uma Análise Baseada na Teoria de Valores Extremos

Este estudo analisa as consequências da recente crise financeira global nas ligações entre mercados bolsistas internacionais. Para tal, foram selecionados índices representativos de doze mercados, desenvolvidos e emergentes, e foi escolhido um lapso de tempo compreendido entre a crise das empresas tecnológicas e a crise global. Com o objetivo de verificar do eventual reforço das ligações internacionais entre mercados, recorre-se à métrica Value-at-Risk, baseada na teoria de valores extremos, e a testes aos coeficientes de correlação, de modo a perceber se os coeficientes registados no subperíodo Crise Financeira Global diferem dos registados nos subperíodos precedentes. Foram identificadas evidências de que no último subperíodo as ligações entre os mercados sofreram um aumento com significância estatística, denunciando a ocorrência de um fenómeno de contágio internacional