Fatores Determinantes do Pagamento de Dividendos no Brasil

;This study identifies factors that shaped cash disbursement distribution policies employed by Brazilian public companies listed on the Brazilian Securities, Commodities and Futures Exchange (BM&FBOVESPA) from 1995 to 2011. Relationships between Dividends/Total Assets and potential determinants discussed in the literature, including firm size, corporate governance, profitability, leverage, market to book, liquidity, investment, risk, profit growth, information asymmetry and agency conflict, are examined. The following econometric methods are employed: (1) Tobit, given the nature of the dividend data, and (2) the Generalized Method of Moments (GMM) to control for endogenous regressors. Significant positive variables found include size, return on assets (ROA), market to book, liquidity and profit growth. It can thus be inferred that larger firm size, profitability, market value, liquidity and profit growth correlate with greater firm pro pensity to distribute money to shareholders, thus supporting the theory of corporate finance. Significant negative variables found include leverage, liquidity squared, capex, beta and tag along 100%. It is thus inferred that more significantly leveraged companies that invest more heavily in fixed assets and that exhibit high liquidity, higher risk and less conflict between controlling and minority shareholders will be less likely to pay dividends to shareholders.;;Este estudo busca identificar os fatores que determinam a política de distribuição de proventos das empresas brasileiras de capital aberto listadas na BM&FBOVESPA, no período de 1995 a 2011. Para tanto, investigou-se a relação entre Dividendos/Ativo Total e possíveis determinantes apontados pela literatura como: tamanho da firma, governança corporativa, rentabilidade, alavancagem, market to book, liquidez, investimentos, risco, crescimento dos lucros, assimetria informacional e conflitos de agency. Adotaram-se os métodos econométricos: (1) Tobit, pela natureza dos dados de dividendos, e (2) Generalized Method of Moments (GMM), para controlar por regressores endógenos. Como principais resultados, constatou-se que as variáveis significantes e positivas foram: Tamanho, ROA, Market to Book, Liquidez e Crescimento dos Lucros. Isto é, pode-se inferir que, quanto maior o tamanho da empresa, sua rentabilidade, seu valor de mercado, sua liquidez e o crescimento dos seus lucros, maior será a propensão desta firma em distribuir dinheiro aos acionistas, o que se alinha com a teoria de finanças corporativas. Por outro lado, constatou-se que as variáveis significantes e negativas foram: Leverage, Liquidez elevada ao quadrado, Capex, Beta e Tag Along 100%. Infere-se que empresas mais alavancadas, que investem mais em ativo imobilizado, possuem liquidez muito elevada, maior risco e menor conflito entre controladores e minoritários, terão uma menor propensão a pagar dividendos aos acionistas

Sustentabilidade Empresarial e Governança Corporativa: Uma Análise da Relação do ISE da BM&FBOVESPA com a Compensação dos Gestores de Empresas Brasileiras

The objective in this article was to identify the influence of corporate sustainability on the compensation of the managers of Brazilian non-financial companies listed on BM&FBOVESPA from 2009 to 2013. The study of manager compensation and corporate sustainability arouses reflections on the problems arising from the Agency Theory, and also permits the visualization of stakeholder theory and the search for value in the long term. To develop this study, it is expected that the companies that are listed in the Corporate Sustainability Index (ISE) of BM&FBOVESPA will grant better remunerations to their managers. Thus, the regression method with panel data, with fixed effects estimation, was used to test the relationship between the proposed variables. As the main results, we noticed a positive and statistically significant relationship between managers’ total remuneration with the ISE, the corporate governance quality variable (companies listed in the Novo Mercado) and the market-to-book value. In addition, a negative relation was observed between the total remuneration of the managers and the volatility of the returns. Thus, it can be inferred that the more sustainable companies tend to grant higher remunerations to their managers, which corroborates the central hypothesis of the research and the assumptions of the Stakeholder theory.O objetivo deste artigo foi identificar a influência da sustentabilidade empresarial na compensação dos gestores das empresas brasileiras não financeiras da BM&FBOVESPA de 2009 a 2013. Entende-se que o estudo da compensação dos gestores e da sustentabilidade empresarial proporciona reflexões sobre os problemas decorrentes da Teoria de Agência, bem como permite visualizar a teoria dos Stakeholders e a busca pelo valor em longo prazo. Para o desenvolvimento deste trabalho, espera-se que as empresas que estão listadas no Índice de Sustentabilidade Empresarial (ISE) da BM&FBOVESPA concedam melhores remunerações a seus administradores. Dessa forma, foi utilizado o método de regressão com dados em painel, com estimação por efeitos fixos, com a finalidade de testar a relação existente entre as variáveis propostas. Como resultados principais, notou-se relação positiva e estatisticamente significativa da remuneração total dos gestores com o ISE, com a variável de qualidade da governança corporativa (empresas listadas no Novo Mercado) e com o valor de mercado (market-to-book). Ademais, observou-se uma relação negativa da remuneração total dos administradores com a volatilidade dos retornos. Desse modo, pode-se inferir que as empresas mais sustentáveis tendem a conceder maiores remunerações a seus gestores, o que corrobora a hipótese central da pesquisa e os pressupostos da teoria dos Stakeholders

Retention of cash, operational performance and value: a study in the brazilian capital market

The classical theory of cash management states that cash holding may negatively affect the profits of firms. The aim of this study is to investigate the relationship between cash holdings and operational performance of Brazilian publicly traded firms. Using panel data from 167 Brazilian firms from 1995 to 2009 and applying the pooled-OLS and system-GMM methods, it is possible to establish a strong and statistically significant relationship between performance and high cash holdings. The results show that the performance measured by Return on Assets (ROA) and the market value assessed by the Market-to-Book ratio are positively affected by the firms' retention of cash. In short, we conclude that the retention of large amounts of cash can be considered a viable competitive strategy for firms, contrary to the classical theory on the subject.A teoria clássica de gestão de caixa afirma que manter reservas de caixa pode influenciar negativamente os resultados da empresa. O objetivo deste estudo é investigar a relação entre a manutenção de reservas de caixa e o desempenho operacional de empresas brasileiras de capital aberto. Utilizando dados em painel de 167 empresas brasileiras no período de 1995 a 2009 e aplicando os métodos pooled-OLS e system-GMM foi possível estabelecer uma relação robusta e estatisticamente significativa entre reservas de caixa e desempenho. Os resultados evidenciaram que o desempenho medido pelo Retorno sobre o Ativo (ROA) e o Valor de Mercado avaliado pela razão Market-to-Book são afetados positivamente pela retenção de caixa das empresas. Em suma, concluiu-se que a retenção de grandes volumes de caixa pode ser considerada uma estratégia competitiva viável para as empresas, contrariando a teoria clássica sobre o assunto

Governança corporativa e valor da firma: um estudo de empresas brasileiras do setor elétrico

This research aimed to examine the effects of adopting corporate governance mechanisms on the market value of publicly traded companies of the Brazilian electric sector in the period 2008-2012. To that end, a governance quality index was constructed, using the Principal Component Analysis method, involving 12 variables representing the governance mechanisms recognized by the agency theory, based on works by Correia (2008) and Peixoto (2012). This index was used in the regressions with panel data, in association with Tobin's Q and MBA (market-to-book on assets). The results revealed a negative and significant relationship, which may be linked to the particularities of the electricity sector, or to the fact that the Brazilian capital market is underdeveloped, or even to the low level of liquidity of companies. Esta pesquisa pretendeu analisar os efeitos da adoção de mecanismos de governança corporativa pelas empresas de capital aberto do setor elétrico brasileiro sobre seu valor de mercado, no período de 2008 a 2012. Para tanto, construiu-se um índice de qualidade da governança, pelo método Análise de Componentes Principais, envolvendo 12 variáveis representativas dos mecanismos de governança reconhecidos pela Teoria de Agência, baseado nos trabalhos de Correia (2008) e Peixoto (2012). Tal índice foi utilizado nas regressões com dados em painéis, em associações com Q de Tobin e MBA (market-to-book sobre o ativo). Os resultados revelaram uma relação negativa e significativa, que pode estar associada às particularidades do setor elétrico, ao fato de o mercado de capitais brasileiro ser pouco desenvolvido, ou mesmo ao reduzido nível de liquidez das empresas. 

Determinant Factors of Dividend Payments in Brazil

This study identifies factors that shaped cash disbursement distribution policies employed by Brazilian public companies listed on the Brazilian Securities, Commodities and Futures Exchange (BM&FBOVESPA) from 1995 to 2011. Relationships between Dividends/Total Assets and potential determinants discussed in the literature, including firm size, corporate governance, profitability, leverage, market to book, liquidity, investment, risk, profit growth, information asymmetry and agency conflict, are examined. The following econometric methods are employed: (1) Tobit, given the nature of the dividend data, and (2) the Generalized Method of Moments (GMM) to control for endogenous regressors. Significant positive variables found include size, return on assets (ROA), market to book, liquidity and profit growth. It can thus be inferred that larger firm size, profitability, market value, liquidity and profit growth correlate with greater firm pro pensity to distribute money to shareholders, thus supporting the theory of corporate finance. Significant negative variables found include leverage, liquidity squared, capex, beta and tag along 100%. It is thus inferred that more significantly leveraged companies that invest more heavily in fixed assets and that exhibit high liquidity, higher risk and less conflict between controlling and minority shareholders will be less likely to pay dividends to shareholders

A relação entre conselho de administração, desempenho, valor e risco no mercado brasileiro de ações

Among the Corporate Governance mechanisms, the Board of Directors is mentioned in academic research as fundamental in company performance and values in different countries. The important role in defense of the stockholders’ rights, preventing the managers from using the company in defense of their own interests, makes this a relevant mechanism in empirical research, even more when its relations with financial indicators is analyzed. In this study, the main objective was to analyze the relation between this mechanism and the value, performance and risk of Brazilian companies in 2012 and 2013, using panel data regression. Therefore, a Board of Directors index was created, based on binary questions, adapted from Silva, Santos and Almeida (2011), to be used as an independent variable in econometric models. A positive statistical relation was found between the proposed inedex and the variable Volatility, against expectations. The research also indicated relevant relations between the dependent and control variables. Among other results, it was concluded that: a positive relation exists between the company size and its performance; a positive relation exists between the growth of sales and the company value; a position relation between the risk variables beta and volatility; and belonging to the distinguished corporate governance levels on the stock exchange reduces the volatility of company stocks.De entre los mecanismos de Gobernanza Corporativa, el Consejo de Administración es citado en estudios académicos como fundamental en el desempeño y en el valor de las empresas en diferentes países. El importante papel en la defensa de los derechos de los accionistas, evitando que los gestores utilicen la empresa en la defensa de sus propios intereses, torna este mecanismo relevante en pesquisas empíricas, todavía más cuando se analiza su relación con indicadores financieros. En este estudio, el objetivo principal fue el de analizar la relación entre este mecanismo y el valor, el desempeño y el riesgo de empresas brasileñas en los años 2012 y 2013, por medio de regresión con datos en panel. Para eso, fue creado un índice de Consejo de Administración a partir de preguntas binarias adaptadas de Silva, Santos y Almeida (2011), para ser usado como variable independiente en los modelos econométricos. Fue encontrada relación estadística positiva entre el índice propuesto y la variable Volatilidad, contrariando lo que era esperado. La pesquisa apuntó también relaciones relevantes entre las variables dependientes y las de control. Entre otros resultados, se concluyó: por la relación positiva entre el tamaño de la empresa y su desempeño; relación positiva entre el crecimiento de las ventas y el valor de la empresa, la relación positiva entre las variables de riesgo beta y volatilidad; y el hecho de que pertenecer a los niveles diferenciados de GC de la bolsa reduce la volatilidad de las acciones de la firma.Dentre os mecanismos de Governança Corporativa, o Conselho de Administração é citado em estudos acadêmicos como fundamental no desempenho e no valor das empresas em diferentes países. O importante papel na defesa dos direitos dos acionistas, evitando que os gestores utilizem a empresa na defesa dos seus próprios interesses, torna este mecanismo relevante em pesquisas empíricas, ainda mais quando se analisa a sua relação com indicadores financeiros. Neste estudo, o objetivo principal foi de analisar a relação entre este mecanismo e o valor, o desempenho e o risco de empresas brasileiras nos anos de 2012 e 2013, por meio de regressão com dados em painel. Para isso, foi criado um índice de Conselho de Administração a partir de perguntas binárias adaptadas de Silva, Santos e Almeida (2011), para ser usado como variável independente nos modelos econométricos. Foi encontrada relação estatística positiva entre o índice proposto e a variável Volatilidade, contrariando o que era esperado. A pesquisa apontou também relações relevantes entre as variáveis dependentes e as de controle. Entre outros resultados, concluiu-se: pela relação positiva entre o tamanho da empresa e o seu desempenho; relação positiva entre o crescimento das vendas e o valor da empresa, a relação positiva entre as variáveis de risco beta e volatilidade; e o fato de que pertencer aos níveis diferenciados de GC da bolsa reduz a volatilidade das ações da firma

Diversificação de ativos, bem-estar financeiro, qualidade de vida e saúde mental: estudo no Brasil

This study sought to investigate the relationship between diversification, financial well-being (FWB), quality of life (QoL), and mental health, and to see how FWB mediates this relationship, considering a sample of 1,047 Brazilian investors registered with the Brazilian Securities and Exchange Commission (Comissão de Valores Mobiliários [CVM]). In the national and international literature, no studies were found that sought to identify the mediating role of FWB between diversification, QoL, and mental health, as proposed in this study. This research may help brokers and financial institutions, allowing a new look at the profile of investors and their portfolios. It also widens the perspectives on studies of personal finance and mental health in Brazil and around the world. Mediation was conducted through structural equation modeling estimated by robust diagonally weighted least squares (RDWLS). ‘Asset classes’ was adopted as a proxy for diversification. For QoL, the World Health Organization Quality of Life (WHOQOL-100) scale was adopted, while the Beck inventories were used to measure mental health (depression and anxiety). For FWB, the measure of the Brazilian Credit Protection Service (Serviço de Proteção ao Crédito [SPC Brasil]) was used. The results showed a strong relationship between the FWB mediation between the diversification degree (asset classes) and the QoL and mental health scales (anxiety and depression). It was found that the diversification level is related to increased levels of anxiety and depression and decreased QoL in the short term, but when mediated by FWB, it decreases the anxiety and depression levels and increases QoL.Este trabalho buscou investigar a relação entre diversificação, bem-estar financeiro (BEF) e qualidade de vida (QV) e saúde mental, e compreender como o BEF medeia essa relação, considerando uma amostra de 1.047 investidores brasileiros cadastrados na Comissão de Valores Mobiliários (CVM). Na literatura nacional e internacional, não foram encontrados estudos que buscassem identificar o papel mediador do BEF entre a diversificação e a QV e a saúde mental, como se propõe neste estudo. Esta pesquisa pode auxiliar corretoras e instituições financeiras, possibilitando um novo olhar sobre o perfil dos investidores e suas carteiras. Ainda, amplia as perspectivas sobre os estudos de finanças pessoais e saúde mental no Brasil e no mundo. A mediação foi realizada por modelagem de equações estruturais estimada por mínimos quadrados robustos ponderados na diagonal (robust diagonally weighted least squares [RDWLS]). Como proxy de diversificação, adotou-se “classes de ativos”. Para QV, adotou-se a escala World Health Organization Quality of Life (WHOQOL-100), enquanto para mensurar saúde mental (depressão e ansiedade) usaram-se os inventários de Beck. Para BEF, utilizou-se a medida do Serviço de Proteção ao Crédito (SPC) do Brasil. Os resultados apontaram forte relação de mediação do BEF entre o grau de diversificação (classes de ativos) e as escalas de QV e saúde mental (ansiedade e depressão). Constatou-se que o nível de diversificação está relacionado com o aumento dos níveis de ansiedade e depressão e com a redução da QV no curto prazo, mas, quando mediado pelo BEF, reduz os níveis de ansiedade e depressão e aumenta a QV

DEPRESSÃO EM IDOSOS RESIDENTES EM INSTITUIÇÃO DE LONGA PERMANÊNCIA: ESTUDO DE REVISÃO

Depression has been appearing in postmodern society at a very high rate, resulting in suffering that significantly interferes with the reduction of quality of life, productivity and social disability of the individual. The causes of this pathology in the elderly are aggravated by losses resulting from the aging process and aggravated by institutionalization. This study aims to identify the evidence in the literature on depression in elderly residents in a long-stay institution. This is a literature review. Data collection took place from February to April 2017 in the LILACS database, resulting in a final sample of 6 studies that made up the research corpus. The studies were categorized into the following themes: prevalence of depression in institutionalized elderly; elderly and family; clinical profile of depression in the elderly; coping strategies; nursing care. It was possible to show that this study will serve as an information tool for the institution, where it will be able to outline the best nursing interventions and preventive measures.La depresión viene apareciendo en la sociedad posmoderna a un ritmo muy elevado, resultando en un sufrimiento que interfiere significativamente en la reducción de la calidad de vida, la productividad y la incapacidad social del individuo. Las causas de esta patología en el anciano se ven agravadas por las pérdidas derivadas del proceso de envejecimiento y agravadas por la institucionalización. Este estudio tiene como objetivo identificar las evidencias en la literatura sobre la depresión en ancianos residentes en una institución de larga estancia. Esta es una revisión de la literatura. La recolección de datos ocurrió de febrero a abril de 2017 en la base de datos LILACS, resultando una muestra final de 6 estudios que conformaron el corpus de investigación. Los estudios fueron categorizados en los siguientes temas: prevalencia de depresión en ancianos institucionalizados; ancianos y familiares; perfil clínico de la depresión en el anciano; estrategias de afrontamiento; cuidado de enfermera. Se pudo evidenciar que este estudio servirá como una herramienta de información para la institución, donde podrá delinear las mejores intervenciones de enfermería y medidas preventivas.A depressão vem se apresentando na sociedade pós-moderna com índice bastante elevado, resultando em sofrimento que interfere significativamente na redução da qualidade de vida, na produtividade e incapacitação social do indivíduo. As causas dessa patologia em idosos é agravada pelas perdas decorrentes do processo de envelhecimento e agravada com a institucionalização. Esse estudo tem como objetivo identificar as evidências na literatura sobre a depressão em idosos residentes em uma instituição de longa permanência. Trata-se de uma revisão de literatura. A coleta dos dados ocorreu nos meses de fevereiro a abril de 2017 na base de dados LILACS, resultando numa amostra final de 6 estudos que compuseram o corpus da pesquisa. Os estudos foram categorizados nas seguintes temáticas: prevalência da depressão em idosos institucionalizados; idoso e família; perfil clínico da depressão em idosos; estratégias de enfrentamento; cuidado de enfermagem. Foi possível evidenciar que esse este estudo servirá como instrumento de informação à instituição, onde poderá traçar as melhores intervenções de enfermagem e as medidas preventivas.A depressão vem se apresentando na sociedade pós-moderna com índice bastante elevado, resultando em sofrimento que interfere significativamente na redução da qualidade de vida, na produtividade e incapacitação social do indivíduo. As causas dessa patologia em idosos é agravada pelas perdas decorrentes do processo de envelhecimento e agravada com a institucionalização. Esse estudo tem como objetivo identificar as evidências na literatura sobre a depressão em idosos residentes em uma instituição de longa permanência. Trata-se de uma revisão de literatura. A coleta dos dados ocorreu nos meses de fevereiro a abril de 2017 na base de dados LILACS, resultando numa amostra final de 6 estudos que compuseram o corpus da pesquisa. Os estudos foram categorizados nas seguintes temáticas: prevalência da depressão em idosos institucionalizados; idoso e família; perfil clínico da depressão em idosos; estratégias de enfrentamento; cuidado de enfermagem. Foi possível evidenciar que esse este estudo servirá como instrumento de informação à instituição, onde poderá traçar as melhores intervenções de enfermagem e as medidas preventivas

CUSTO DE CAPITAL, ENDIVIDAMENTO E SUSTENTABILIDADE EMPRESARIAL: UM ESTUDO NO MERCADO DE CAPITAIS BRASILEIRO NO PERÍODO DE 2009 A 2013

O objetivo com este estudo foi verificar quais os efeitos da decisão de uma empresa em aderir ao Índice de Sustentabilidade Empresarial (ISE) sobre seu custo de capital e endividamento, no período de 2009 a 2013. Sabe-se que as discussões em torno da sustentabilidade nas duas últimas décadas no Brasil mostram a crescente adoção de uma consciência ecológica e socialmente responsável em diferentes setores da sociedade, em especial no meio empresarial. As empresas que aderem a índices de sustentabilidade buscam melhorar a imagem, reduzir a percepção de risco e aumentar sua credibilidade no mercado em que atuam. O quadro teórico de referência se baseou, principalmente, nos estudos de Peixoto (2012) e de Teixeira, Nossa e Funchal (2011). Quanto aos procedimentos metodológicos adotados, utilizaram-se os métodos de regressão Pooled OLS e Painel, com efeitos fixos e aleatórios. Os resultados revelaram que existe uma relação negativa entre a adesão ao ISE e custo de capital, bem como entre a adesão ao ISE e o endividamento, confirmando as hipóteses iniciais e a literatura sobre o tema. Ademais, notou-se que as empresas pertencentes aos setores de energia elétrica, fundos e software e dados tendem a ter uma elevação no risco da estrutura interna de capital, enquanto as dos setores de construção, de minerais não metálicos e de mineração tendem a ter seu risco reduzido. Observou-se, ainda, que as empresas do setor de eletrônicos tendem a apresentar uma estrutura de capital menos alavancada. Palavras-chave: Sustentabilidade. ISE. Custo de capital. Endividamento