Do Proprietary Costs Deter Insider Trading?

Insider trading conveys insiders’ private information to outsiders. A potential cost of insider trading relates to its potential benefit to rival firms, which may reduce the competitive advantage of the insiders’ firms. Following a variety of approaches to identify proprietary information risk, we find proprietary costs are negatively associated with insiders’ purchases, especially when insider trades are more likely to be informative to rivals. Consistent with proprietary information risk increasing the costs of insider purchases and, hence, the required benefits to trade, we find insiders earn significantly higher abnormal profits when proprietary costs are higher. In additional analyses, we find insiders significantly reduce their purchases prior to new product launches as well as following large reductions in import tariff rates, when stiffer competition increases proprietary costs. Finally, we find firms with higher proprietary costs are more likely to impose insider trading restrictions, and insiders’ purchase decisions are more sensitive to proprietary costs when they have higher firm ownership. Our findings indicate insiders and firms are aware of potential proprietary costs when insiders trade on private information, and insiders alter their purchase activities accordingly

Post Loss/:Profit Announcement Drift

We document a market failure to fully respond to loss/profit quarterly announcements. The annualized post portfolio formation return spread between two portfolios formed on extreme losses and extreme profits is approximately 21 percent. This loss/profit anomaly is incremental to previously documented accounting-related anomalies, and is robust to alternative risk adjustments, distress risk, firm size, short sales constraints, transaction costs, and sample periods. In an effort to explain this finding, we show that this mispricing is related to differences between conditional and unconditional probabilities of losses/profits, as if stock prices do not fully reflect conditional probabilities in a timely fashion

Plantes rares et menacées d’Algérie

Faurel Louis. Plantes rares et menacées d’Algérie. In: La Terre et La Vie. Supplément, 1959. Animaux et végétaux rares de la région méditerranéenne. pp. 140-155

Conception et mise en place d'expériences de diffusion de l'eau et de solutés dans des milieux poreux modèles d'argiles gonflantes

La plupart des données existantes de diffusion d'eau et de solutés sont obtenues pour des roches argileuses extrêmement complexes ou des échantillons en apparence plus simples préparés à base d'argiles gonflantes sodiques de type smectite. Ces dernières pouvant présenter des organisations très variables et encore mal comprises (phase gel-floc-suspension stable) en conditions saturées, il reste très difficile de contraindre les modèles à double milieu (eau porale ou interfoliaire) parfois avancés pour interpréter des expériences de diffusion. Un système modèle d'argiles gonflantes reflétant réellement un double milieu a pu être obtenu à partir de trois fractions granulométriques d'une vermiculite-Na. Celles-ci ne présentent pas de phase gel en conditions saturées mais des particules bien définies dont la morphologie et l'organisation ont pu être caractérisées. Un dispositif de diffusion a été développé afin d'étudier la diffusion de HDO et Br- pour ces différentes fractions en fonction de la porosité. L'avantage majeur de ce dispositif est de pouvoir préparer des échantillons par sédimentation analysables en tomographie de rayons-X afin de valider leur homogénéité organisationnelle ; hypothèse considérée dans les modélisations. Les résultats obtenus démontrent que cette nouvelle voie de préparation conduit à des échantillons plus homogènes par rapport aux méthodes classiques. Les premières perspectives quant à l'utilisation de ces doubles milieux modèles se dégagent à travers les premiers résultats de diffusion obtenus puisque leurs caractéristiques géométriques parfaitement contrôlées peuvent permettre de pondérer l'impact des différents processus de transport potentielsMost of existing data on diffusion of water and solutes were obtained either on extremely complex clayey rocks or on seemingly more simple samples prepared from sodium-saturated swelling clay minerals, namely smectites. Because these latter can exhibit in water-saturated conditions various organizations not yet fully understood (gel phase-floc-stable suspension), it is still difficult to constrain dual-porosity media modeling (pore or interlayer water) sometimes considered for interpreting results from diffusion experiments. A model system for swelling clay minerals, mimicking a true dual-porosity medium, was obtained by using three size fractions of a Na-vermiculite. These fractions do not exhibit gel-like behavior in water-saturated conditions but rather well defined particles, whose morphology and organization have been characterized. An experimental set-up was designed for the investigation of HDO and Br- diffusion in these size-fractions as a function of porosity. The main advantage of this set up is that it allows assessing for the organizational homogeneity of a sample prepared by sedimentation process through X-ray tomography measurements, an assumption considered for diffusion modeling. The obtained results showed that this new method for sample preparation leads to more homogeneous samples as compared to classical procedures. The first perspectives concerning the use of these dual-porosity model systems are drawn from the first diffusion results obtained, as the well-controlled geometrical characteristics of these model systems successfully help in balancing the contribution of the different potential transport processes.POITIERS-SCD-Bib. électronique (861949901) / SudocSudocFranceF

Lichenological exploration of Algeria: historical overview and annotated bibliography, 1799-2013

yesDespite more than two centuries of almost uninterrupted surveys and studies of Algerian lichenology, the history and lichen diversity of Algeria are still poorly understood. During the preparation of a forthcoming checklist of Algerian lichens it was considered necessary to provide the present historical overview of lichenological exploration of the country from 1799 to 2013, supported by a reasonably comprehensive annotated bibliography of 171 titles

Plasma gut hormone levels in 37 patients with pheochromocytomas

Pheochromocytomas are usually recognized by the effects of overproduction of catecholamines, but there are clinical features that cannot be ascribed to catecholamine excess that may be due to vasoactive peptides. We, therefore, measured blood levels of vasoactive intestinal peptides (VIP), substance P, somatostatin (SS), and motilin in 50 instances in 37 patients with pheochromocytomas-21 malignant, 10 benign intra-adrenal, and 6 ectopic (5 paracardial and 1 perirenal). Hormone levels were considered raised if the level was more than 3 S.D. above the mean value found in 52 healthy subjects. Of the 37 patients, 20 (54%) had an abnormality in 1 or more gut hormone levels. The most common abnormality was a raised SS in 9/37 (24%). In addition to these, however, 3 (8%) others had raised VIP, 5 (13.5%) raised motilin, and 3 (8%) raised substance P. Patients with benign adrenal adenomas had raised levels of SS and substance P. Ectopic pheochromocytomas produced only SS in addition to catecholamines, but malignant pheochromocytomas could secrete all 4 peptides, and more than 1 in the same patient. We conclude that pheochromocytomas may secrete multiple vasoactive peptides, and they are more likely to do so if malignant. Somatostatin is the most commonly secreted peptide and is found with benign adrenal and ectopic (paracardiac) tumors. If the level of more than 1 peptide is elevated, the likelihood of malignancy is significantly increased . Les phéochromocytomes sont généralement déceléspar les effets dûs à la surproduction de catécholamines, mais certains troubles ne peuvent être attribués à ce phénomène et relèvent peut être de l'action de peptides vasoactifs. Les auteurs se sont donc attachés à doser dans le sang le VIP, la substance P, la somatostatine (SS), et la motiline. Ces dosages furent pratiqués 50 fois chez 37 malades porteurs de phéochromocytomes: 21 malins, 10 bénins et 6 ectopiques (5 paracardiaque et 1 péri-rénal). Les taux des hormones furent considérés comme élevés lorsque leur niveau fut supérieur à plus de 3 fois le taux de 52 sujets sains. Sur les 37 malades 20 (54%) présentaient un excès d'une ou de plusieurs hormones digestives. L'anomalie constatée la plus fréquente fut l'élévation de la SS (9 fois sur 37 soit 24%). Ajoutée à ce fait fut l'élévation de la VIP chez 3 sujets (8%), de la motiline chez 5 (13.5%) et de la substance P chez 3 (8%). Les phéochromocytomes bénins surrénaliens présentaient à la fois une élévation du taux de la SS et de la substance P. Les phéochromocytomes ectopiques en revanche présentaient seulement une élévation de la SS. Les phéochromocytomes malins pouvaient sécréter les 4 peptides ou plus d'un chez le même malade. En conclusion les phéochromocytomes peuvent secréter de multiples peptides vasoactifs et plus particulièrement lorsqu'ils sont malins. La SS est la substance qui est la plus souvent secrétée et elle est trouvée dans les tumeurs bénignes surrénaliennes ou ectopiques. Si plus d'une de ces substances est produite en excès les risques de malignité de la tumeur sont significativement plus importants. Los feocromocitomas generalmente son diagnosticados por los efectos del exceso de producción de catecolaminas pero hay características clínicas que no pueden ser atribuidas al exceso de catecolaminas y que pueden ser más bien manifestación de péptidos vasoactivos. Hemos establecido los niveles sanguíneos del péptido intestinal vasoactivo (VIP), de la sustancia P, de la somatostatina (SS), y de la motilina en 50 determinaciones en 37 pacientes con feocromocitomas; 21 malignos, 10 benignos intra-adrenales, y 6 ectópicos (5 paracardiales y 1 perirrenal). Se consideró que los niveles hormonales estaban elevados cuando el nivel era de más de 3 de desviación estandar sobre el valor promedio en 52 individuos normales. De 37 pacientes, 20 (54%) presentaron un valor anormal en 1 o más determinaciones del nivel de hormonas intestinales. La anormalidad más común fue la elevación de la SS en 9/37 (24%). Además de esto, sinembargo, otros 3 (8%) presentaban elevación de VIP, 5 (13.5%) elevación de sustancia P. Los adenomas suprarrenales benignos exhibieron niveles elevados de SS y de sustancia P. Los feocromocitomas ectópicos demostraron producción sólo de SS además de catecolaminas, pero los feocromocitomas malignos demostraron ser capaces de secretar todos los 4 péptidos, y más de 1 en el mismo paciente. Hemos llegado a la conclusión de que los feocromocitomas pueden secretar múltiples peptidos vasoactivos y que ésto tiende a ocurrir cuando son malignos. La SS es el péptido más frecuentemente secretado y se lo encuentra en los tumores suprarrenales benigno y ectópico (paracardiacos). Si se encuentran niveles elevados de más de 1 péptido, la posibilidad de malignidad aparece significativamente aumentada.Peer Reviewedhttp://deepblue.lib.umich.edu/bitstream/2027.42/41274/1/268_2005_Article_BF01655534.pd

Data-room process on retail property sale

Depuis plusieurs années, la procédure de data-room s'est imposée auprès des professionnels de l'investissement comme le mode privilégié de vente d'immeuble leur permettant d'organiser efficacement la rotation de leur patrimoine. Juridiquement, cette procédure se déroule en deux phases. La première, précontractuelle, imposera aux candidats-acquéreurs, de déterminer la valeur de l'immeuble suite à un audit de chacune de ses composantes (juridique, financière, environnementale, technique, fiscale), puis de formuler à une date convenue entre les parties une offre ferme d'achat. La seconde, contractuelle, permettra au candidat-acquéreur retenu par le vendeur de finaliser, par la rédaction d'une promesse puis de l'acte authentique, les conditions de réalisation de la vente.Le recours à une telle procédure n'est pas exempt de risques. D'une part, dans le silence de la loi, elle n'est soumise à aucun régime spécifique et relève donc du droit commun de la responsabilité civile (délictuelle et contractuelle) et plus exceptionnellement de la responsabilité pénale. D'autre part le foisonnement de normes juridiques que doivent maîtriser les candidats-acquéreurs lors de la valorisation de l'immeuble peut induire un risque d'erreur dont la conséquence économique est une surévaluation du prix d'acquisition.Pour parvenir à maîtriser ce double niveau de risque que nous qualifierons de juridique et d'opérationnel, il a fallu dans un premier temps déterminer le régime de responsabilité dont relève cette procédure et ce à chacune de ces phases, puis dans un second temps analyser le déroulement de la phase d'audit en vue de proposer un modèle le plus exhaustif possible.Regarding the legal aspect, the data room procedure is divided into two phases. The first one, a pre-contractual phase, will oblige the bidders to determine the value of the property following a due diligence process of each of its components (legal, financial, tax …), and then to provide a binding offer at an agreed date. The second phase, the contractual one, will allow the bidder selected by the seller to finalize, by the drafting of a call option and a deed, the conditions of completion of the sale.The use of such a procedure is not without risks. On the one hand, since no specific law is applicable, such procedure is not subject to a specific regime and therefore falls under the common law of civil liability (tort and contract) and exceptionally criminal liability. On the other hand, the abundance of legal standards that must be respected by the bidders when valorizing the property may lead to a risk of mistake. The economic impact of such risk is an overvaluation of the purchase price.In order to deal with this double level of risks that are considered as legal and operational risks, the liability regime governing such procedure had to be, in the first place, determined and thus for each phase, and, in second place, the due diligence process had to be analyzed in order to establish a most exhaustive template as possible

Plantes rares et menacées d’Algérie

Faurel Louis. Plantes rares et menacées d’Algérie. In: La Terre et La Vie. Supplément, 1959. Animaux et végétaux rares de la région méditerranéenne. pp. 140-155

Exploration de nouvelles approches pour accéder à des composés "cagés" du GMPc (outils moléculaires pour l'étude de l'amaurose congénitale de Leber)

L'objectif est d'explorer de nouvelles voies d'accès à de nouveaux composés cagés du GMPc utilisables comme outils moléculaires pour l'étude de l'amaurose congénitale de Leber, sévère dystrophie rétinienne. 21% des cas sont dus à la mutation de la guanylate cyclase rétinienne provoquant un déficit en GMPc. La 1ère partie de ce travail est consacrée à la synthèse de groupements photolabiles (coumarines et chromènones) convenablement aménagés. Dans une 2de partie, 2 stratégies pour atteindre nos molécules cibles ont été étudiées. Une 1ère stratégie consiste à coupler le groupe photolabile convenablement aménagé et un dérivé du GMPc. Les composés cibles peuvent également être issus d'un diester de phosphate ou H-phosphonate de guanosine et de groupe photolabile, par cyclisation. Les résultats préliminaires de la préparation de composés cagés de structure originale dont le groupe photolabile serait porté par l'atome O6 de la base du GMPc et non pas par le phosphate sont également exposés.The goal of this thesis is to explore new approaches to have access to new caged compounds of cGMP as molecular tools for the study of Leber congenital amaurosis, a severe retinal dystrophy. 21% of patients present a mutated photoreceptor-specific guanylate cyclase involving a deficit in cGMP. In the first part of this work, several syntheses of photolabile groups (coumarins and chromenones) are developed. In a second part, two strategies to achieve our desired molecules were studied. The first one consists in coupling the photolabile group of choice and a derivative of cGMP. The target compounds can be obtained from a phosphate or H-phosphonate diester of guanosine and photolabile group, by cyclisation. At last, the preliminary results of preparation of caged compounds with original structure-in which the photolabile group is attached on the exocyclic O6 position of guanosine-are also exposed.PARIS-BIUP (751062107) / SudocSudocFranceF

La procédure de data-room dans la vente d'immeubles affectés à une activité commerciale.

Regarding the legal aspect, the data room procedure is divided into two phases. The first one, a pre-contractual phase, will oblige the bidders to determine the value of the property following a due diligence process of each of its components (legal, financial, tax …), and then to provide a binding offer at an agreed date. The second phase, the contractual one, will allow the bidder selected by the seller to finalize, by the drafting of a call option and a deed, the conditions of completion of the sale.The use of such a procedure is not without risks. On the one hand, since no specific law is applicable, such procedure is not subject to a specific regime and therefore falls under the common law of civil liability (tort and contract) and exceptionally criminal liability. On the other hand, the abundance of legal standards that must be respected by the bidders when valorizing the property may lead to a risk of mistake. The economic impact of such risk is an overvaluation of the purchase price.In order to deal with this double level of risks that are considered as legal and operational risks, the liability regime governing such procedure had to be, in the first place, determined and thus for each phase, and, in second place, the due diligence process had to be analyzed in order to establish a most exhaustive template as possible .Depuis plusieurs années, la procédure de data-room s'est imposée auprès des professionnels de l'investissement comme le mode privilégié de vente d'immeuble leur permettant d'organiser efficacement la rotation de leur patrimoine. Juridiquement, cette procédure se déroule en deux phases. La première, précontractuelle, imposera aux candidats-acquéreurs, de déterminer la valeur de l'immeuble suite à un audit de chacune de ses composantes (juridique, financière, environnementale, technique, fiscale), puis de formuler à une date convenue entre les parties une offre ferme d'achat. La seconde, contractuelle, permettra au candidat-acquéreur retenu par le vendeur de finaliser, par la rédaction d'une promesse puis de l'acte authentique, les conditions de réalisation de la vente.Le recours à une telle procédure n'est pas exempt de risques. D'une part, dans le silence de la loi, elle n'est soumise à aucun régime spécifique et relève donc du droit commun de la responsabilité civile (délictuelle et contractuelle) et plus exceptionnellement de la responsabilité pénale. D'autre part le foisonnement de normes juridiques que doivent maîtriser les candidats-acquéreurs lors de la valorisation de l'immeuble peut induire un risque d'erreur dont la conséquence économique est une surévaluation du prix d'acquisition.Pour parvenir à maîtriser ce double niveau de risque que nous qualifierons de juridique et d'opérationnel, il a fallu dans un premier temps déterminer le régime de responsabilité dont relève cette procédure et ce à chacune de ces phases, puis dans un second temps analyser le déroulement de la phase d'audit en vue de proposer un modèle le plus exhaustif possible