Is it Risk? An Automated Approach to Explain the ex ante UIP Deviations of Brazil

The paper tests whether ex ante deviations from Uncovered Interest Rate Parity correspond to default risk premium. Using an automated model selection criteria and data for Brazil (from november 2001 until december 2007), we found that deviations are correUncovered interest rate parity, risk, model evaluation and testing

Evaluating and improving the cluster variation method entropy functional for Ising alloys

The success of the "Cluster Variation Method" (CVM) in reproducing quite accurately the free energies of Monte Carlo (MC) calculations on Ising models is explained in terms of identifying a cancellation of errors: We show that the CVM produces correlation functions that are too close to zero, which leads to an overestimation of the exact energy, E, and at the same time, to an underestimation of -TS, so the free energy F=E-TS is more accurate than either of its parts. This insight explains a problem with "hybrid methods" using MC correlation functions in the CVM entropy expression: They give exact energies E and do not give significantly improved -TS relative to CVM, so they do not benefit from the above noted cancellation of errors. Additionally, "hybrid methods" suffer from the difficulty of adequately accounting for both ordered and disordered phases in a consistent way. A different technique, the "Entropic Monte Carlo" (EMC), is shown here to provide a means for critically evaluating the CVM entropy. Inspired by EMC results, we find a universal and simple correction to the CVM entropy which produces individual components of the free energy with MC accuracy, but is computationally much less expensive than either MC thermodynamic integration or EMC.Comment: 7 pages, ReVTeX galley format, 4 eps figures embedded using epsf, to be published in J. Chem. Phy

Real interest parity decomposition

The aim of this paper is to investigate the general causes of real interest rate differentials (rids) for a sample of emerging markets for the period of January 1996 to August 2007. To this end, two methods are applied. The first consists of breaking the variance of rids down into relative purchasing power pariety and uncovered interest rate parity and shows that inflation differentials are the main source of rids variation; while the second method breaks down the rids and nominal interest rate differentials (nids) into nominal and real shocks. Bivariate autoregressive models are estimated under particular identification conditions, having been adequately treated for the identified structural breaks. Impulse response functions and error variance decomposition result in real shocks as being the likely cause of rids.O objetivo deste artigo é investigar as causas gerais dos diferenciais da taxa de juros real (rids) para um conjunto de países emergentes, para o período de janeiro de 1996 a agosto de 2007. Para tanto, duas metodologias são aplicadas. A primeira consiste em decompor a variância dos rids entre a paridade do poder de compra relativa e a paridade de juros a descoberto e mostra que os diferenciais de inflação são a fonte predominante da variabilidade dos rids; a segunda decompõe os rids e os diferenciais de juros nominais (nids) em choques nominais e reais. Sob certas condições de identificação, modelos autorregressivos bivariados são estimados com tratamento adequado para as quebras estruturais identificadas e as funções de resposta ao impulso e a decomposição da variância dos erros de previsão são obtidas, resultando em evidências favoráveis a que os choques reais são a causa mais provável dos rids

Carry trade e risco cambial : um conto de dois fatores

Retornos da estratégia de carry trade tem sido explicados usando-se funções de utilidade inseparáveis no tempo que permitem prêmios de risco voláteis. Tipicamente tais funções mimetizam as preferências de economia fechada que dependem de bens duráveis e não duráveis. Este trabalho retorna a uma classificação mais tradicional, em macroeconomia internacional, de consumo entre bens domésticos e importados. O modelo é aplicado para países que representam 99\% do volume mundial do comércio bilateral de câmbio. Reporta-se uma melhora acentuada na significância dos betas de consumo. Carry trade returns have been explained using time inseparable utility functions which allow for volatile risk premia. However these functions typically mimic closed economy preferences which depend on durable and non-durable goods. This paper returns to a more traditional classification of consumption, in international macroeconomics, into domestic and importable goods. The model is implemented for countries that represent 99% of the world market turnover in bilateral foreign exchange trades. We report a marked improvement in estimated consumption betas

A lei de crescimento de thirlwall

Orientador: Otaviano Canuto dos Santos FilhoDissertação (mestrado) - Universidade Estadual de Campinas, Instituto de EconomiaResumoMestradoMestre em Ciências Econômica

The real interest rate parity hypothesis : an investigation for developed and emerging markets

This study investigates the existence and causes of real interest rate differential(s) \rid(s) hereafter] across a heterogeneous sample of countries. This is relevant for various reasons. First, the research sheds some light on the extent to which economic authorities are able to pursue independent monetary policy in an open-economy, at least in the short-run. Second, it unveiled interesting characteristics of the dynamics of interest rate differentials. This is important because an indebted economy experiencing persistent rids is prone to face default. Finally, rids indicated the extent of market integration between economies. The adjustment of rids to equilibrium is found to be fast in both emerging and developed economies, a finding that is compatible with the Real Interest Rate Parity Hypothesis. The equilibrium in emerging economies, however, is statistically different from zero pointing out to frictions in either goods or assets markets. We found that the general causes of the differentials are UIP deviations and nominal interest rate differentials. The more specific causes are: 1) persistent reaction of monetary policy to changes in prices and slow adjustment in interest rates; 2) systematic excess returns, possibly induced by anticipated changes in macroeconomic fundamentals and sticky bond prices; 3) large unexpected changes in exchange rates driven by unexpected changes in macroeconomic fundamentals; 4) risk premium. Monetary policy resistance to price and exchange rate changes introduces an element of persistence in equilibrium nominal interest rate differentials which can explain excess returns, in other words, the fact that high interest rates are associated with appreciating exchange rates. Fundamentals can explain excess returns on the basis of systematic excess returns due to interest rate smoothing (sticky bond prices), or large forecast errors associated with unexpected changes in exchange rates. The evidence presented also points out to risk premium as another determinant of bond spreads and, hence, the cause of rids

Reflexões sobre a crise

Esta nota apresenta uma visão sobre as causas da crise atual. Em seguida, explicita uma análise dos efeitos macroeconômicos do estouro da bolha e os canais de contágio para o Brasil. Na discussão sobre as medidas de contenção da crise, conclui-se que o uso da política monetária é mais adequado para a estabilização da demanda agregada

ANÁLISE DO GRAU DE INTEGRAÇÃO ENTRE OS PAÍSES DO MERCOSUL A PARTIR DA HIPÓTESE DA PARIDADE DA TAXA DE JUROS REAL

Verificou-se formalmente o grau de integração conjunta dos mercados de bens e ativos entre os países do Mercosul: Argentina, Brasil, Paraguai e Uruguai. A investigação foi realizada para o período entre julho de 1995 a setembro de 2011, por meio da análise das séries de tempo dos diferenciais de taxa de juros reais entre os mesmos. O conjunto dos resultados dos testes bilaterais aponta na direção de estacionariedade dos diferenciais dos países-membros, sendo esses corroborados pelos dados em painel. As medidas de persistência estimadas evidenciam que o processo de integração combinada aumentou ao longo do período amostral, ainda que lentamente

Oito anos construindo popularidade

Este artigo apresenta uma breve resenha e discute alguns dos resultados apresentados no trabalho de Ferreira, A. L. & Sakurai, S. N. (2010), “Personal Charisma or the Economy? Macroeconomic indicators of presidential approval ratings in Brazil”. A evidência encontrada numa versão atualizada desse artigo, referente ao período entre 09/1999 e 05/2010, mostra que o desemprego é uma das principais variáveis econômicas que afetam a aprovação. Também existe evidência de que o atual presidente apresenta uma taxa de aprovação maior que a do presidente Fernando Henrique Cardoso (FHC), mantendo constante importantes indicadores macroeconômicos domésticos e estrangeiros. No entanto, o período de 09/99 até 12/2002 é caracterizado por uma tendência determinista positiva maior do que a do período anterior, indicando um diferencial de crescimento contínuo da popularidade de FHC