Transmissão de informação entre Mercados Bolsistas: O tamanho importa?

Neste estudo é analisada a transmissão de informação no curto prazo entre mercados bolsistas internacionais, através da aplicação de uma nova proposta metodológica, baseada em diversos segmentos de capitalização e num modelo multivariado assimétrico de heterocedasticidade condicionada. Foram selecionados índices relativos a mercados desenvolvidos e a mercados emergentes. Para cada um destes, escolheram-se três segmentos de capitalização, designadamente as Large, Mid e Small Caps. Os resultados obtidos revelam que o índice desenvolvido Large Cap se mostrou particularmente autónomo e que contribuiu para ajudar a explicar movimentos nas rendibilidades dos restantes índices. Foram identificadas evidências de efeito de contágio, quer próprio quer cruzado, mas igualmente de efeito assimétrico na volatilidade dos índices, não dependendo estes efeitos do nível de capitalização dos índices bolsistas. Esta situação coloca grandes desafios aos investidores relativamente à adoção de uma eventual estratégia de diversificação do investimento internacional

Como se comporta o investimento ambiental?

No presente estudo é analisada a ocorrência de equilíbrios de longo prazo e de curto prazo entre segmentos de investimento ambientalmente sustentável, através da aplicação de uma proposta metodológica diversificada, baseada no teste de cointegração de Johansen e num modelo multivariado assimétrico de heterocedasticidade condicionada. Foram selecionados índices relativos a cinco segmentos de investimento ambiental, designadamente relativos a energia alternativa, a tecnologia limpa, a construção verde, a água sustentável e a prevenção da poluição, compreendendo um lapso temporal de aproximadamente nove anos. Os resultados obtidos revelam que, no longo prazo, o comportamento dos índices é pautado por uma grande autonomia, abrindo espaço a oportunidade de diversificação do investimento. No curto prazo, os segmentos ambientais evidenciaram um comportamento muito similar, aproximando-os do comportamento descrito por índices convencionais

Inversión ambientalmente sostenible: Dinámica entre índices temáticos mundiales

Este estudio analiza las relaciones dinámicas de corto y largo plazo entre segmentos de inversión ambientalmente sostenible, mediante la aplicación de una propuesta metodológica basada en la prueba de cointegración de Johansen, en el concepto de causalidad, en funciones de impulso-respuesta generalizadas, y en un modelo GARCH multivariante asimétrico. Se han seleccionado índices de cinco segmentos de inversión sostenible, relacionados con la energía alternativa, la tecnología limpia, la construcción ecológica, el agua sostenible y la prevención de la polución. Los resultados muestran que los índices no han seguido caminos análogos en el largo plazo. En lugar de ello, los índices han seguido caminos autónomos. En el corto plazo, el índice agua sostenible fue particularmente autónomo, y contribuyó para ayudar a explicar los movimientos en los restantes índices. Han sido identificados efectos de contagio, pero también efecto asimétrico sobre la volatilidad de los índices temáticos. Esta situación plantea grandes retos a los inversores de cara a una estrategia de diversificación de la inversión

Comportamento dos mercados bolsistas internacionais: uma análise relativa a períodos de crise

Neste trabalho é estudado o impacto da crise financeira global no comportamento dos mercados bolsistas internacionais, quer no curto prazo quer no longo prazo. Com este objetivo foram selecionados doze mercados bolsistas internacionais e escolhido o período compreendido entre 4/10/1999 e 30/06/2011. Para analisar o comportamento dos mercados numa perspetiva de curto prazo, recorreuse ao modelo multivariado de correlação condicional dinâmica (DCC-GARCH), desenvolvido por Engle (2002), e ao teste de valores extremos, de modo a analisar as consequências da emergência da crise financeira global. Os coeficientes de correlação dinâmica permitiram concluir que ocorreu um aumento significativo no último subperíodo, confirmando a existência de efeitos de contágio entre os mercados bolsistas estudados. Complementarmente, os testes de valores extremos evidenciaram o mês de outubro de 2008 como o ponto crítico desse efeito. A análise de componentes principais permitiu evidenciar a ocorrência de algumas relações de equilíbrio de longo prazo entre os mercados, em especial nos subperíodos amostrais relativos a fases de crise

Hedging Long-Term Exposures of a Well-Diversified Portfolio with Short-Term Stock Index Futures Contracts

It is difficult for passive portfolio strategy to manage the long-term exposure of a well-diversified portfolio because stock index futures contracts have a finite life limited by their maturity. In this paper, we investigate the problem of the rollover hedge strategy for the long-term exposure of a well-diversified portfolio. First, we consider the rollover hedge strategy for the well-diversified portfolio when the portfolio is not adjusted during the period. In order to obtain the optimal solution of the proposed model, the auxiliary models are constructed using the equivalent transformation technique. Moreover, dynamic programming is employed to derive the optimal positions of stock index futures contracts for the long-term exposure of the well-diversified portfolio. In addition, we extend the result to the case of the rollover hedge strategy with transaction costs and derive the optimal number of stock index futures contracts

Sentiment-prone investors and volatility dynamics between spot and futures markets

This paper analyses the role of investor sentiment in the contemporaneous dynamics of spot and futures markets and in volatility spillovers between them. To explore this issue, we analyse spot and futures markets on stock market indexes in different countries: the S&P500 for the US, and a representative set of European indexes (CAC40, DAX30, FTSE100, IBEX35 and Eurostoxx50). Consistent with expectations, we have shown that the correlation is not stable with the level of investor sentiment. More specifically, the correlation between the two markets diminishes significantly during periods of high investor sentiment. Moreover, volatility shocks in either market are also found to have less impact during these periods. These results are compatible with behavioural finance theories suggesting that high investor sentiment leads to an increase in noise trading and a decline in arbitrage activity due to institutional investors’ attempts to limit their risk exposure.This paper has received financial support from the Spanish Ministry of Science and Innovation (ECO2009-12819) and from the Spanish Ministry of Economy and Competitiveness (ECO2012-35946-C02-01)

Sudden changes in variance and time varying hedge ratios

This paper analyzes the influence of sudden changes in the unconditional volatility on the estimation and forecast of volatility and its impact on futures hedging strategies. We employ several multivariate GARCH models to estimate the optimal hedge ratios for the Spanish stock market including in each one some well-known patterns that may affect volatility forecasts (asymmetry and sudden changes). The main empirical results show that more complex models including sudden changes in volatility outperform the simpler models in hedging effectiveness both with in-sample and out-of-sample analysis. However, the evidence is stronger when the loss distribution tail is used as a measure for the effectiveness (Value at Risk (VaR) and Expected Shortfall (ES)) suggesting that traditional measures based on the variance of the hedged portfolio should be used with caution

Sudden changes in variance and time varying hedge ratios

This paper analyzes the influence of sudden changes in the unconditional volatility on the estimation and forecast of volatility and its impact on futures hedging strategies. We employ several multivariate GARCH models to estimate the optimal hedge ratios for the Spanish stock market including in each one some well-known patterns that may affect volatility forecasts (asymmetry and sudden changes). The main empirical results show that more complex models including sudden changes in volatility outperform the simpler models in hedging effectiveness both with in-sample and out-of-sample analysis. However, the evidence is stronger when the loss distribution tail is used as a measure for the effectiveness (Value at Risk (VaR) and Expected Shortfall (ES)) suggesting that traditional measures based on the variance of the hedged portfolio should be used with caution.Finance Hedging effectiveness GARCH Sudden changes in variance