Criptoeconomia: valuation, bolhas especulativas e flutuações de mercado

O presente trabalho investiga particularidades na análise e na avaliação de empresas que atuam com criptomoedas. O estudo reúne análises de empresas específicas que atuam em criptomoedas de diferentes setores, observando-se a estrutura das demonstrações financeiras, comparando índices de liquidez, de alavancagem e de composição de capital com os de outras empresas de tecnologia e de pagamentos tradicionais. Verificam-se padrões de menor liquidez imediata e de maior dispersão nos índices de alavancagem em entidades que mantêm criptoativos como reserva de valor. Em seguida, aplica-se o conceito de equity-duration a fluxos de caixa livres projetados, realizando comparações com outras empresas que não atuam no setor de criptomoedas e mostrando-se consistentes com o mercado. Compara-se o valor teórico das ações às cotações de mercado, revelando perfis heterogêneos de sensibilidade a juros e potenciais oportunidades de investimento. Finalmente, identifica-se bolhas especulativas por meio do teste GSADF em séries de preços ajustados de 2021 a 2025, complementado por análises de correlação e de beta em relação ao S&P 500 e às criptomoedas Bitcoin e Ethereum. Os resultados confirmam episódios de comportamento explosivo de preços e evidenciam a relevância de métricas contábeis e de modelos de análise de risco tradicionais para o contexto cripto, oferecendo subsídios para decisões de investidores, analistas e reguladores.This study investigates distinctive aspects of analyzing and valuing firms operating with cryptocurrencies. The study brings together analyses of specific companies operating in various cryptocurrency sectors, examining the structure of their financial statements and comparing liquidity, leverage, and capital composition ratios with those of traditional technology and payments firms. It finds lower immediate liquidity and more dispersed leverage in entities holding cryptoassets as value reserves. Next, the equity-duration concept is applied to projected free cash flows, allowing for comparisons with other companies outside the cryptocurrency sector and demonstrating consistency with the broader market. Finally, it detects speculative bubbles in dividend-adjusted price series (2021–2025) using the GSADF test, supplemented by correlation and beta analyses against the S&P 500 and Bitcoin and Ethereum markets. The results confirm episodes of explosive price behavior and underscore the relevance of accounting metrics and traditional risk-analysis models in the crypto context, offering guidance for investors, analysts, and regulators

Avaliar para transformar: consolidação dos sistemas de avaliação de políticas públicas no Brasil

Esta obra pode ser lida como uma companhia ao Diagnóstico dos sistemas de avaliação de políticas públicas no Brasil, publicado em 2025. Resultado de pesquisa conduzida pelo FGV Clear , o livro compila e analisa normas, estruturas e práticas de avaliação no Brasil, nos três níveis de governo do Poder Executivo. Notadamente, classifica o governo federal, Ceará, Espírito Santo, Minas Gerais e Niterói como sistemas de avaliação efetivos. Com a presente obra, buscamos ampliar o acesso a experiências e reflexões fundamentais para a estruturação e consolidação de sistemas de avaliação de políticas públicas no país. Trata-se de esforço coletivo que reforça o compromisso do FGV Clear com o fortalecimento institucional e a construção de uma cultura de avaliação que sustente decisões mais qualificadas e orientadas por evidências. Que este trabalho inspire e guie novas iniciativas no campo da avaliação no Brasil

Unpaid domestic work in Brazil: the Covid-19 pandemic as a determinant for gender inequalities

This dissertation analyzes the differential implications of the COVID-19 pandemic on gender inequalities in unpaid domestic work in Brazil. Using data from the PNAD Contínua survey between 2016 and 2022 and a Differences-in-Differences (DiD) empirical strategy, the study analyzes how the pandemic affected the time allocation of men and women to unpaid household and caregiving activities. The findings do not identify causal effects due to the absence of a true control group. Rather, the analysis focuses on differential changes across gender and racial groups before and after the pandemic. The findings reveal a significant reduction in the gender gap, as women increased their unpaid work less than men during the pandemic. However, this narrowing was not equally distributed across racial groups. White and Yellow women experienced a sharper decline in the gender gap compared to Black and Brown women, indicating persistent racial disparities. The study contributes to the literature by highlighting the differentiated influences of the pandemic on unpaid work and reinforcing the importance of intersectional approaches in assessing gender inequalities.Esta dissertação analisa consequencias diferenciais da pandemia do COVID-19 sobre a desigualdade de gênero no trabalho doméstico não remunerado no Brasil. Utilizando dados da pesquisa PNAD Contínua entre 2016 e 2022 e uma estratégia empírica de Diferenças em Diferenças (DiD), o estudo investiga como a pandemia afetou a alocação de tempo de homens e mulheres em atividades domésticas e de cuidado não remuneradas. Os resultados não identificam efeitos causais devido à ausência de um grupo de controle verdadeiro. Em vez disso, a análise foca nas mudanças diferenciais entre grupos de gênero e raça antes e depois da pandemia. Os achados revelam uma redução significativa na desigualdade de gênero, já que as mulheres aumentaram menos seu trabalho não remunerado do que os homens durante a pandemia. No entanto, essa redução não foi igualmente distribuída entre os grupos raciais. Mulheres brancas e amarelas apresentaram uma queda mais acentuada na desigualdade de gênero em comparação com mulheres pretas e pardas, indicando a persistência de disparidades raciais. O estudo contribui para a literatura ao destacar os influências diferenciais da pandemia sobre o trabalho não remunerado e reforçar a importância de abordagens interseccionais na avaliação das desigualdades de gênero

Essays on term structure

Esta tese é composta por três ensaios. O primeiro ensaio aborda os desafios dos dados de firmas faltantes no Brasil e suas implicações para a pesquisa em precificação de ativos e finanças corporativas. Propomos combinar informações de múltiplas fontes de dados para gerar um conjunto abrangente de características de firmas. Nossa abordagem consiste em um procedimento em duas etapas, que aproveita dependências seccionais e temporais, para imputar dados faltantes em um conjunto ampliado por informações de outro conjunto. Por meio de uma análise empírica com dados do mercado brasileiro, demonstramos a eficácia de nossa abordagem em mitigar o impacto dos dados faltantes. Os resultados destacam a importância de considerar múltiplas fontes de dados e implementar métodos robustos de imputação para aumentar a confiabilidade e precisão da pesquisa financeira no Brasil. No segundo ensaio, estudamos se a duration de ações precifica retornos no Brasil. A duration de uma ação mede o tempo dos fluxos líquidos esperados em relação ao valor de mercado. Empresas com duration mais curta retornam caixa mais cedo, enquanto empresas com maior duração adiam os fluxos. Calculamos a duration de cada ação brasileira entre 2004 e 2024, usando um VAR agrupado para prever fundamentos e uma identidade determinística para mapear fluxos em valor presente. A ordenação das firmas por duration gera um diferencial grande e robusto nos retornos esperados. Montamos então uma estratégia para explorar esse diferencial, que entrega excelente performance mesmo quando controlamos pelos fatores de mercado, tamanho, valor e momento. As exposições a risco implicam uma carteira defensiva, carregando positivamente em valor e negativamente em momento. As características das firmas corroboram essa interpretação, já que empresas de duration curta se assemelham a ações maduras de alto pagamento e empresas de duration longa se assemelham mais a ações de crescimento. No terceiro ensaio, usamos um modelo dinâmico de Nelson-Siegel com fatores macroeconômicos (FADNS) para estimar e prever a estrutura a termo dos spreads corporativos nos EUA. Em particular, usando um modelo vetor autorregressivo (VAR) para capturar a dinâmica conjunta entre os fatores da curva de spreads corporativos e de um pequeno número de fatores extraídos de um grande painel de dados macrofinanceiros. A análise empírica utiliza dados de yields corporativos em diferentes maturidades e ratings. Nosso modelo FADNS demonstra melhor ajuste dentro da amostra e desempenho superior em previsão fora da amostra em relação aos modelos de referência. Além disso, os fatores revelam padrões economicamente intuitivos, ressaltando a importância das condições macrofinanceiras na formação das curvas de yields corporativas.This thesis consists of three essays. The first essay addresses the challenges of missing financial data for Brazilian public firms and its implications for asset pricing and corporate finance research. We propose combining information from multiple data sources, to generate a comprehensive dataset of firm characteristics. Our approach consists of using a twostep procedure, leveraging both cross-sectional and time-series dependence, to impute missing data using information from different data sets. Using Brazilian market data, we demonstrate the effectiveness of our approach in mitigating the impact of missing data. Our findings highlight the importance of considering multiple data sources and implementing robust imputation methods to enhance the reliability of financial research in Brazil. The second essay studies whether equity duration affects expected returns in Brazil. Equity duration measures the timing of expected net payouts relative to market value. Firms with shorter duration return cash sooner, while longer-duration firms defer payouts. We construct firm-level equity duration for Brazilian stocks from 2004 to 2024 using a pooled ridge VAR to forecast fundamentals and a deterministic present-value identity to map payouts to present value. Sorting firms on duration generates a large and robust spread in average returns. The resulting long–short portfolio delivers sizable excess returns and statistically significant alphas that survive controls for market, size, value, and momentum. Risk exposures reveal that the log-short portfolio has a defensive stance, loading positively on value and negatively on momentum. Firm characteristics corroborate this interpretation, with short-duration firms resembling mature, high-payout stocks and long-duration firms resembling growth stocks. In the third essay, we use a factor-augmented dynamic Nelson-Siegel (FADNS) framework to estimate and predict the term structure of US corporate bond yields. In particular, we employ a vector autoregressive (VAR) model to capture the joint dynamics between a few factors extracted from a large panel of macro-financial data and the factors that drive the term structure of corporate yields. The empirical analysis employs a cross-section of corporate yield data across multiple maturities and ratings. Our FADNS model improves both in-sample fit and out-of-sample forecasting performance relative to benchmark models. Further, the factor loadings reveal economically intuitive patterns, underscoring the importance of macro-financial conditions in shaping corporate yield curves

Utilização de derivativos climáticos: estudo de caso na produção de laranja em Bebedouro SP

Derivativos climáticos têm um potencial para emergir como um instrumento financeiro significativo para gerenciar riscos relacionados ao clima em vários setores, particularmente na agricultura. No Brasil, onde a indústria agrícola é fortemente influenciada por mudanças nas condições climáticas, esses derivativos podem desempenhar um papel crucial na mitigação da volatilidade causada por eventos climáticos. Fatores como precipitação, flutuações de temperatura e ocorrências climáticas afetam significativamente o rendimento e a produtividade das lavouras. Ao utilizar derivativos climáticos, as empresas agrícolas podem se proteger contra esses riscos, estabilizando os fluxos de caixa e aprimorando o planejamento financeiro. Esta dissertação explora a aplicação de derivativos climáticos no setor agrícola de laranja, destacando seu potencial para agregar valor ao mitigar os riscos e a volatilidade do produto.O trabalho foca nos insumos necessários para calcular o Derivativo Climático, como graus-dia de aquecimento (HDD) e graus-dia de resfriamento (CDD) na perspectiva de um agricultor de laranja para gerenciar riscos climáticos.Weather derivatives have the potential to emerge as a significant financial instrument for managing climate-related risks in various sectors, particularly in agriculture. In Brazil, where the agricultural industry is heavily influenced by changing weather conditions, these derivatives can play a crucial role in mitigating the volatility caused by climate events. Factors such as precipitation, temperature fluctuations, and weather events significantly affect crop yields and productivity. By using weather derivatives, agricultural companies can hedge against these risks, stabilizing cash flows and improving financial planning. This dissertation explores the application of weather derivatives in the orange agricultural sector, highlighting their potential to add value by mitigating product risks and volatility. The work focuses on the inputs required to calculate the Weather Derivative, such as heating degree days (HDD) and cooling degree days (CDD), from the perspective of an orange farmer to manage climate risks

Capacidade estatal e infraestrutura escolar na capital e nos 6 municípios de maior extensão territorial do Amazonas: desafios para a equidade educacional

Objetivos – O presente estudo teve como objetivo compreender o cenário atual da infraestrutura escolar de redes municipais de ensino da capital do Amazonas e dos seis municípios amazonenses de maior extensão territorial, considerando suas respectivas capacidades estatais. Busca-se, com isso, destacar a necessidade de minimizar as desigualdades educacionais em contextos marcados por desafios naturais, fiscais, econômicos, culturais e logísticos. Metodologia – Realizou-se uma pesquisa exploratória e descritiva, por meio de levantamento bibliográfico e documental de informações qualitativas e quantitativas, com o objetivo de identificar carências que comprometem a eficácia educacional. Para tanto, foi elaborado um indicador de capacidade estatal na educação e desenvolvida uma categorização das redes municipais de ensino em níveis de infraestrutura escolar. Resultados – A análise dos componentes do indicador de capacidade estatal na educação, bem como dos itens de infraestrutura das escolas, possibilitou uma avaliação individualizada por município e comparações entre eles. Os resultados revelaram fortes desigualdades entre a capital e os municípios do interior, inclusive entre escolas urbanas e rurais de uma mesma rede de ensino. O cenário mais desafiador foi identificado no município de São Gabriel da Cachoeira, que apresenta o menor indicador de capacidade estatal e maior precariedade na infraestrutura escolar, com 94% das unidades escolares abaixo do nível elementar. Limitações – O estudo está limitado à análise e interpretação de dados secundários, de natureza declaratória, o que, por si só, restringe a validação empírica das informações ao não permitir a comprovação direta da realidade observada. Ademais, a classificação dos municípios pela capacidade estatal e das redes de ensino em níveis de infraestrutura escolar foi elaborada com base em parâmetros metodológicos adaptados ao contexto específico da região pesquisada, o que, embora proporcione maior aderência às singularidades locais, pode limitar a comparabilidade dos resultados com outras regiões do país. Aplicabilidade do trabalho – Como aplicabilidade prática, a análise adverte as instâncias governamentais para que o pacto federativo observe as maiores vulnerabilidades na educação básica brasileira. A partir de uma articulação intergovernamental, mostra-se a necessidade de implementação de políticas públicas redistributivas e compensatórias específicas, que considerem, por exemplo, as limitações logísticas e fiscais de entes subnacionais de municípios com menor capacidade estatal e de maior precariedade na infraestrutura escolar. Contribuições para a sociedade – A elaboração de um indicador que envolve as capacidades estatais de entes governamentais com base em características locais, bem como a classificação de redes de ensino em escala de infraestrutura escolar adaptada, permite retratar com maior precisão as desigualdades educacionais no contexto amazônico de forma a oferecer subsídios para a formulação de politicas públicas mais sensíveis às realidades territoriais locais. Originalidade – A proposta de elaboração de instrumentos metodológicos a partir de variáveis específicas da região estudada busca inovar o entendimento das condições estruturais e institucionais que impactam a equidade educacional nos entes governamentais analisados, sendo possível a adequação para outras realidades educacionais do país.Objectives – This study aimed to understand the current state of school infrastructure in municipal education networks in the capital of Amazonas and the six largest municipalities in Amazonas, considering their respective state capacities. The study seeks to highlight the need to minimize educational inequalities in contexts marked by natural, fiscal, economic, cultural, and logistical challenges. Methodology – An exploratory and descriptive study was conducted through a bibliographic and documentary survey of qualitative and quantitative information, aiming to identify deficiencies that compromise educational effectiveness. To this end, an indicator of state capacity in education was developed, and a categorization of municipal education networks was developed according to levels of school infrastructure. Results – The analysis of the components of the state capacity indicator in education, as well as school infrastructure items, enabled an individualized assessment by municipality and comparisons between them. The results revealed significant inequalities between the capital and inland municipalities, including between urban and rural schools within the same school system. The most challenging scenario was identified in the municipality of São Gabriel da Cachoeira, which has the lowest state capacity indicator and the most precarious school infrastructure, with 94% of schools below the elementary level. Limitations – The study is limited to the analysis and interpretation of secondary, declarative data, which, in itself, restricts the empirical validation of the information by not allowing direct verification of the observed reality. Furthermore, the classification of municipalities by state capacity and education networks by levels of school infrastructure was developed based on methodological parameters adapted to the specific context of the region studied. This, while providing greater adherence to local singularities, may limit the comparability of the results with other regions of the country. Aplicability of the work – As a practical applicability, the analysis warns government bodies that the federative pact should take into account the greatest vulnerabilities in Brazilian basic education. Based on intergovernmental coordination, it shows the need to implement specific redistributive and compensatory public policies that consider, for example, the logistical and fiscal limitations of subnational entities in municipalities with less state capacity and more precarious school infrastructure. Contributions to society – The development of an indicator that encompasses the state capacities of government entities based on local characteristics, as well as the classification of educational networks based on adapted school infrastructure, allows for a more accurate portrayal of educational inequalities in the Amazonian context, thus providing support for the formulation of public policies that are more sensitive to local territorial realities. Originality – The proposal to develop methodological instruments based on specific variables of the region studied seeks to innovate the understanding of the structural and institutional conditions that impact educational equity in the government entities analyzed, making it possible to adapt them to other educational realities in the country

Ensaios sobre o risco cambial

Esta tese compreende três capítulos que exploram o risco cambial em regimes de câmbio flutuante, contribuindo para a literatura sobre macroeconomia e finanças. O primeiro capítulo distingue entre dois tipos de risco cambial: o risco estrutural, caracterizado por variações contínuas na taxa de câmbio, e o risco discreto, relacionado a saltos bruscos. Para identificar ambos nos dados, utilizamos um modelo paramétrico e dados de preços de opções. A abordagem adotada também permite separar o risco discreto em dois componentes: a probabilidade e a magnitude esperada do salto. Como resultado, encontramos que o risco discreto é relevante, está sempre associado à desvalorização da moeda, e responde por pelo menos um terço da volatilidade implícita do câmbio, sendo que sua composição entre probabilidade e magnitude esperada do salto varia de acordo com o momento histórico. No segundo capítulo, a estrutura teórica de Orestes (2021) é utilizada para racionalizar os fatos empíricos mapeados no primeiro capítulo. A interação entre a fricção financeira e o problema de coordenação resulta nos agentes adotando uma regra de ponto limite, segundo a qual, a depender da realização da qualidade dos fundamentos macroeconômicos, todos os investidores estrangeiros saem do mercado local simultaneamente, ou todos se mantêm no mercado local. Desta forma, com uma probabilidade positiva, a taxa de câmbio salta de forma discreta. O impacto da política monetária e de intervenções cambiais sobre o salto esperado da moeda é ambíguo. O aumento da taxa de juros ou o compromisso de compra de divisas, ao aumentar o retorno de manter o investimento, diminui a probabilidade do salto ocorrer; porém, ao atrair mais investimentos no mercado local, eleva a magnitude do salto, caso ele ocorra. No terceiro capítulo, os parâmetros do modelo do segundo capítulo são calibrados para reproduzir o risco estrutural e o risco discreto, em seus dois componentes: probabilidade e magnitude do salto, mapeados no primeiro capítulo. Como resultado, obtemos que o parâmetro que dá a intensidade da fricção financeira apresenta tendência de queda no tempo. Já em relação ao parâmetro ligado ao problema de coordenação, não é possível observar uma tendência ao longo da série histórica. Em seguida, realizamos exercícios contrafactuais. Na amostra, a política monetária tem um efeito ambíguo no salto esperado da moeda. Já as intervenções cambiais reduzem o salto esperado no período analisado

Capital controls, spillover effects and policy response

This study aims to assess the existence of policy response in the context of imposing capital controls within certain groups of countries. The motivation for a possible policy response stems from the empirical evidence of capital flow deflection. An important innovation presented in this study is the use of a capital control measure that captures the intensive margin of a change in the level of capital controls. Specifically, we use the IMCAR measure, as introduced by Cantú (2019). To evaluate the existence of policy response, we employ an instrumental variables approach, where our instrument detects changes in the political orientation of governments based on the results of general elections. When using the IMCAR measure, our instrument is strongly related to an increase in capital controls for most of the countries analyzed. Additionally, we found evidence of policy response within some of the groups analyzed.Este estudo busca avaliar a existência de policy response em um contexto de imposição de controle de capitais dentro de alguns grupos de países. A motivação para uma possível policy response advém da evidência empírica de desvios de fluxos de capital. Uma importante inovação apresentada no presente estudo diz respeito à utilização de uma medida de controle de capitais que captura a margem intensiva de uma mudança no nível de controle de capitais. Mais especificamente, nós utilizamos a medida IMCAR, conforme apresentado por Cantú (2019). Para avaliar a existência de policy response, empregamos uma abordagem de variáveis instrumentais, de modo que o nosso instrumento detecta mudanças na orientação política dos governos, com base nos resultados de eleições gerais. Ao utilizar a medida IMCAR, nosso instrumento é fortemente relacionado com um aumento no controle de capitais para boa parte dos países analisados. Além disso, encontramos evidência de policy response dentro de alguns grupos analisados

Modernization and enterprise performance: a study on the challenges faced by Brazilian firms in their digital transformation

Digital transformation has been widely studied, particularly in companies based in developed countries such as the United States. However, there is comparatively less research on the specific challenges faced by businesses in Latin America, especially in Brazil, one of the region’s largest and most dynamic economies, which has experienced a rapid wave of digital adoption. This exploratory thesis aims to contribute to the understanding of digital transformation journeys in Brazilian organizations. It begins with a literature review that compiles key academic perspectives on the importance of digital transformation, various approaches to assessing digital maturity, and the common challenges organizations face in their digitalization efforts. Building on this foundation, the study applies the Gioia Methodology—a widely used approach in Innovation and Entrepreneurship research—to analyze semi-structured interviews with experienced digital transformation professionals in Brazil. The goal is to uncover both common patterns and unique aspects of digital transformation journeys in Brazilian organizations. The semi-structured interviews reveal that many of the challenges encountered by Brazilian organizations during their digital transformation efforts align with those identified in the literature review. Common obstacles include cultural and workplace adaptation, difficulties in collaboration and integration, and strategic & leadership misalignment. However, certain factors related to industry and regulatory trends, organizational structures, legacy technology and outdated digital infrastructures, appear to have distinct Brazilian characteristics. While this research does not introduce a new theoretical framework, it seeks to contribute to the literature on digital transformation in Latin America by examining real-world experiences and perspectives from experienced Brazilian professionals. Through this analysis, the study aims to deepen the understanding of how digital transformation unfolds in a developing economy with unique regulatory, organizational, and technological contexts. Additionally, it offers practical knowledge for professionals leading these initiatives, helping them navigate the specific challenges within the Brazilian market