Capital controls, spillover effects and policy response

Abstract

This study aims to assess the existence of policy response in the context of imposing capital controls within certain groups of countries. The motivation for a possible policy response stems from the empirical evidence of capital flow deflection. An important innovation presented in this study is the use of a capital control measure that captures the intensive margin of a change in the level of capital controls. Specifically, we use the IMCAR measure, as introduced by Cantú (2019). To evaluate the existence of policy response, we employ an instrumental variables approach, where our instrument detects changes in the political orientation of governments based on the results of general elections. When using the IMCAR measure, our instrument is strongly related to an increase in capital controls for most of the countries analyzed. Additionally, we found evidence of policy response within some of the groups analyzed.Este estudo busca avaliar a existência de policy response em um contexto de imposição de controle de capitais dentro de alguns grupos de países. A motivação para uma possível policy response advém da evidência empírica de desvios de fluxos de capital. Uma importante inovação apresentada no presente estudo diz respeito à utilização de uma medida de controle de capitais que captura a margem intensiva de uma mudança no nível de controle de capitais. Mais especificamente, nós utilizamos a medida IMCAR, conforme apresentado por Cantú (2019). Para avaliar a existência de policy response, empregamos uma abordagem de variáveis instrumentais, de modo que o nosso instrumento detecta mudanças na orientação política dos governos, com base nos resultados de eleições gerais. Ao utilizar a medida IMCAR, nosso instrumento é fortemente relacionado com um aumento no controle de capitais para boa parte dos países analisados. Além disso, encontramos evidência de policy response dentro de alguns grupos analisados