Modelos de previsão de preços aplicados aos contratos futuros de boi gordo na BM&F [Models of price forecasting applied to futures contracts of live cattle at the Brazilian Futures Market - BM&F]

This paper studies the applicability of time series models as a decision tool of buy and sell orders of live cattle futures contracts in the Brazilian Futures Market (BM&F), on dates close to expiration. The models considered are: ARIMA, Neural Networks and Dynamic Linear Models - DLM (this in the classic and bayesian approach). Weekly data, of the spot and futures markets, from 1996 to 1999, are used to calculate the forecasts. The main purpose is to calculate the returns, in buy/sell orders of live cattle futures between 1998 and 1999, in order to show the potentials or limitations of each model. The results show positive returns in almost all contracts analyzed, indicating the potential of the models as a decision tool in operating with futures contracts close to expiration date, with distinction on the performance of the Classic DLM and ARIMA models, although some differences in forecasting accuracy.Price forecasting, decision making, futures markets, time series models

INFLUENCE OF INVESTORS’ MONITORING ON EQUITY MUTUAL FUNDS’ PERFORMANCE

This paper analyzes the effect of investor monitoring on the performance of equity investment funds. For that purpose, we analyze the relationship between fund performance, measured using four-factor Alpha, and a set of control variables and monitoring proxy variables. We used monthly data for 1.317 funds, from January 2005 to April 2015. We organized the sample data into two subsamples, retail and institutional funds, to compare the performance of those funds whose clienteles presents, in principle, different monitoring capacities. Institutional funds presented superior performance compared to retail funds measured by net annual return as well as by four-factor Alpha. The variables investment, measured as the minimum initial investment requirement, and type of manager were statistically significant in the retail funds sample. The results show that greater capacity to monitor fund manager behavior could diminish the occurrence of activities against investor’s interests, which is one of the main contributions of this research

THE DYNAMIC RELATION BETWEEN RETURNS, TRADING VOLUME AND VOLATILITY IN BRAZILIAN STOCK-LISTED AGRIBUSINESS COMPANIES

A fim de verificar semelhanças e/ou diferenças no comportamento dos retornos e da volatilidade das ações empresas brasileiras do agronegócio, negociadas na BOVESPA, este estudo analisa a existência de efeitos de alavancagem e testa a hipótese de que o volume negociado é um indicador útil para as informações e de inovações neste mercado de ações, para uma amostra de 25 empresas brasileiras do agronegócio Brasileiro. Utiliza-se dados diários de julho/1999 a janeiro/2007, testa-se duas especificações dos modelos EGARCH, com e sem volume negociado como variável explicativa. Os resultados confirmam a existência de efeitos de alavancagem para a quase totalidade das empresas analisadas, e alguma influência do volume negociado na explicação da dinâmica da volatilidade, mas não se verifica diferenças significativas entre as empresas e/ou seus respectivos sub-sectores.In order to verify similarities and/or differences in the behavior of returns and volatility of traded stocks of Brazilian agribusiness companies, this study examines the existence of leverage effects and tests the hypothesis that trading volume is a useful proxy for information innovations in their stock market, for a sample of 25 stock-listed Brazilian agribusiness companies. Using daily data from July/1999 to January/2007, two specifications of EGARCH models are tested, with and without trading volume as an explanatory variable. The results confirm the existence of leverage effects for almost all of the analyzed companies, and some influence of trading volume in the explanation of the volatility dynamics, but without any remarkable differences between companies and/or their related sub-sectors

Brazilian Credit Union Member Groups: Borrower-dominated, Saver-dominated or Neutral Behavior?

Theoretical models concerning Credit Unions (CUs) suggest that the type of CU domination determines the way it allocates the monetary value it generates. A borrower- (saver-) dominated CU benefits borrower (saver) members at the expenses of saver (borrower) members, and a neutral CU equally benefits its member groups.This paper applies direct measure of monetary benefits to each member group (Patin & McNiel, 1991a) to testfor the existence of dominated behavior in Brazilian CUs, and is the first to apply panel data regressions to identify the determinants of CUs behavior. We use a unique panel data with 40,664 observations taken from 533 CUs affiliated with the largest Brazilian cooperative network. Results indicate Brazilian CUs are dominated by borrowers, but behave close to neutrality. Panel regression estimates show that common or multiple bond type,size and overdue loans of a CU have no effect on its behavior, the greater the total amount of loans over social capital and adjusted equity over total assets are the more likely a CU is borrower dominated, and the greater the age and current operational expenses over total asset of a CU are the more likely a CU is saver dominated

Análise da alavancagem das empresas de capital aberto do agronegócio brasileiro: uma abordagem usando logit multinomial

This study intends to verify which variables affect the financial leverage of Brazilian agribusiness companies, considering the migration in the indebtedness ranges as proposed in the model of Matarazzo (1998). 26 companies were selected in accordance to the following links of the agribusiness chain flow: a) agricultural production; b) input supplying; and c) processing and distribution. The study was conducted using a multinomial logit model, based on annual data from 1999 to 2005. The results indicate that the variables tangibility of assets, growth opportunities, size and profitability were statistically significant in the explanation of the debt structure of Brazilian agribusiness companies.Financial leverage, Capital structure, Agribusiness, Multinomial logit, Agribusiness,

Identificação de outliers em dados de precificação de ativos com um novo estimador de forward search ponderado

O objetivo deste trabalho é apresentar o método Forward Search Ponderado (FSW) para a detecção de valores discrepantes (outliers) nos dados de precificação de ativos. Esse novo estimador, baseado em um algoritmo que reduz o peso das observações mais anômalas do conjunto de dados, é testado utilizando dados simulados e empíricos de precificação de ativos. O impacto dos outliers na estimativa de modelos de precificação de ativos é avaliado em diferentes cenários, e os resultados são avaliados com testes estatísticos associados, com base nessa nova abordagem. Nossa proposta gera um procedimento alternativo para uma estimativa robusta dos betas da carteira, permitindo a comparação entre modelos concorrentes de precificação de ativos. O algoritmo, eficiente e robusto para outliers, é utilizado para fornecer estimativas robustas dos parâmetros dos modelos em uma comparação com os métodos tradicionais de estimativa econométrica geralmente utilizados na literatura. Em particular, a precisão dos alfas é significantemente aumentada quando o método Forward Search (FS) é utilizado. Utilizamos simulações de Monte Carlo e também o conhecido conjunto de dados de fatores de retornos acionários, fornecido pelo Prof. Kenneth French, que consiste em 25 carteiras Fama-French no mercado acionário dos Estados Unidos, utilizando modelos de um e três fatores, em base mensal e anual. Nossos resultados indicam que a rejeição marginal do modelo de três fatores de Fama-French é influenciada pela presença de outliers nas carteiras, ao utilizar retornos mensais. Em dados anuais, o uso de métodos robustos aumenta o nível de rejeição de alfas nulos no Modelo de Precificação de Ativos de Capital (Capital Asset Pricing Model –CAPM) e no modelo de três fatores de Fama-French, com estimativas mais eficientes na ausência de outliers, e alfas consistentes quando os outliers estão presentes.O objetivo deste trabalho é apresentar o método Forward Search Ponderado (FSW) para a detecção de valores discrepantes (outliers) nos dados de precificação de ativos. Esse novo estimador, baseado em um algoritmo que reduz o peso das observações mais anômalas do conjunto de dados, é testado utilizando dados simulados e empíricos de precificação de ativos. O impacto dos outliers na estimativa de modelos de precificação de ativos é avaliado em diferentes cenários, e os resultados são avaliados com testes estatísticos associados, com base nessa nova abordagem. Nossa proposta gera um procedimento alternativo para uma estimativa robusta dos betas da carteira, permitindo a comparação entre modelos concorrentes de precificação de ativos. O algoritmo, eficiente e robusto para outliers, é utilizado para fornecer estimativas robustas dos parâmetros dos modelos em uma comparação com os métodos tradicionais de estimativa econométrica geralmente utilizados na literatura. Em particular, a precisão dos alfas é significantemente aumentada quando o método Forward Search (FS) é utilizado. Utilizamos simulações de Monte Carlo e também o conhecido conjunto de dados de fatores de retornos acionários, fornecido pelo Prof. Kenneth French, que consiste em 25 carteiras Fama-French no mercado acionário dos Estados Unidos, utilizando modelos de um e três fatores, em base mensal e anual. Nossos resultados indicam que a rejeição marginal do modelo de três fatores de Fama-French é influenciada pela presença de outliers nas carteiras, ao utilizar retornos mensais. Em dados anuais, o uso de métodos robustos aumenta o nível de rejeição de alfas nulos no Modelo de Precificação de Ativos de Capital (Capital Asset Pricing Model –CAPM) e no modelo de três fatores de Fama-French, com estimativas mais eficientes na ausência de outliers, e alfas consistentes quando os outliers estão presentes.The purpose of this work is to present the Weighted Forward Search (FSW) method for the detection of outliers in asset pricing data. This new estimator, which is based on an algorithm that downweights the most anomalous observations of the dataset, is tested using both simulated and empirical asset pricing data. The impact of outliers on the estimation of asset pricing models is assessed under different scenarios, and the results are evaluated with associated statistical tests based on this new approach. Our proposal generates an alternative procedure for robust estimation of portfolio betas, allowing for the comparison between concurrent asset pricing models. The algorithm, which is both efficient and robust to outliers, is used to provide robust estimates of the models’ parameters in a comparison with traditional econometric estimation methods usually used in the literature. In particular, the precision of the alphas is highly increased when the Forward Search (FS) method is used. We use Monte Carlo simulations, and also the well-known dataset of equity factor returns provided by Prof. Kenneth French, consisting of the 25 Fama-French portfolios on the United States of America equity market using single and three-factor models, on monthly and annual basis. Our results indicate that the marginal rejection of the Fama-French three-factor model is influenced by the presence of outliers in the portfolios, when using monthly returns. In annual data, the use of robust methods increases the rejection level of null alphas in the Capital Asset Pricing Model (CAPM) and the Fama-French three-factor model, with more efficient estimates in the absence of outliers and consistent alphas when outliers are present

Análise dos determinantes do endividamento das empresas de capital aberto do agronegócio brasileiro

Studies involving capital structure and the identification of its determinants are relevant issues in the field of corporate finance management research. In this regard, the present study intends to evaluate the determinants of corporate leverage in the Brazilian agribusiness sector using the model of Rajan and Zingales (1995). In the definition of the sample there were selected 26 companies that are classified in one of three subdivisions of the Brazilian agribusiness sector: a) the agriculture or cattle raising; b) inputs or production factors and c) processing and distribution sector, using as reference the CNA classification. The study used data from the Economatica® database, with the adoption of panel data methods. The results indicated that the variables tangibility of assets, growth opportunities, size and profitability were statiscally significant as determinant factors of the debt structure of Brazilian agribusiness companies. It is also possible to conclude that the model estimated by panel data generated results that are compatible with those suggested by the pecking order theory.Debt, capital structure, agribusiness, Pecking Order Theory., Agribusiness, Environmental Economics and Policy, Q14, G32,

Análise da dominação de membros tomadores ou poupadores de recursos nas cooperativas de crédito mineiras

O objetivo deste estudo foi identificar o comportamento de dominação no sistema Sicoob-Crediminas do estado de Minas Gerais. Cooperativas dominadas por tomadores são aquelas que oferecem baixas taxas de juros para empréstimos e baixas taxas para poupança, ao passo que cooperativas dominadas por poupadores praticam taxas mais elevadas, tanto para poupança quanto para empréstimo. Nesta perspectiva, os resultados do estudo indicam que o sistema Sicoob-Crediminas é dominado por membros tomadores, apresentando melhores taxas de empréstimo e poupança se comparadas às taxas praticadas pelo sistema bancário.The aim of this study was to identify the dominance behavior in credit unions affiliated to the Sicoob-Crediminas system in Minas Gerais state, Brazil. Borrower-dominated unions are those that offer low borrowing rates and also low saving rates, while saver-dominated unions practice higher rates for savings as well as for loans. The results indicate that Sicoob-Crediminas unions are dominated by borrowing members, with better savings and loan rates, in comparison to the rates committed by the banking system