Ações de valor e de crescimento no Brasil: riscos e retornos de carteiras uni e bidimensionais em diferentes estados da economia

For empirical purposes, value stocks are usually defined as those traded at low price-to-earnings ratios (stock prices divided by earnings per share), low price-to-book ratios (stock prices divided by book value per share) or high dividend yields (dividends per share divided by stock prices). Growth stocks, on the other hand, are traded at high price-to-earnings ratios, high price-to-book ratios or low dividend yields. Academic research so far produced, international and Brazilian alike, shows that value stocks outperform growth stocks, challenging the Efficient Market Hypothesis, which states that the market prices of traded stocks are the best estimate of their intrinsic values. Most studies use a single ratio to sort stocks on percentiles; risks (generally defined as beta or standard deviations) and returns are then calculated for the resulting value and growth portfolios. In the present paper, we aim to further contribute to the growing literature on the field by applying a method not previously tested on the Brazilian market. We build portfolios sorted by the price-to-earnings and price-to-book ratios alone and by a combination of both in order to assess value and growth stocks' risks and returns on the Brazilian stock market between 1989 and 2009. Furthermore, our risk analysis may be regarded as the paper's main contribution, since its approach departs from conventional risk concepts, as we not only test for beta: portfolios' returns are measured under different economic conditions. Results support a pervasive value premium in the Brazilian stock market. Risk analysis shows that this premium holds under every economic condition analyzed, suggesting that value stocks are indeed less risky. Beta proved not to be a satisfactory risk measure. Portfolios sorted by the price-to-earnings ratio yielded the best results.Para fins de pesquisas empíricas, ações de valor são geralmente definidas como aquelas negociadas a baixos índices preço/lucro (preço da ação dividido pelos lucros por ação), baixos índices preço/valor patrimonial (preço Cont da ação dividido pelo valor patrimonial por ação) ou altos dividend yields (dividendos por ação divididos pelo preço da ação). Ações de crescimento, por outro lado, são aquelas negociadas a altos índices preço/lucro, altos índices preço/valor patrimonial ou baixos dividend yields. Pesquisas acadêmicas brasileiras e internacionais mostram que as ações de valor têm melhor desempenho do que as de crescimento, contrariando a Hipótese de Mercados Eficientes, que estabelece que os preços de mercado das ações são as melhores estimativas de seus valores intrínsecos. A maioria dos estudos utiliza um único múltiplo para classificar carteiras em percentis; riscos (geralmente definidos como coeficiente beta ou desvio-padrão) e retornos são então calculados para as carteiras de valor e de crescimento. No presente paper, busca-se contribuir para a crescente literatura sobre o tema empregando uma metodologia ainda não testada no mercado brasileiro. Construíram-se carteiras classificadas pelos índices preço/lucro e preço/valor patrimonial, isoladamente e em conjunto, para calcular riscos e retornos no mercado acionário brasileiro no período 1989-2009. Ademais, a análise de risco pode ser considerada a principal contribuição do paper, uma vez que a abordagem diverge de tradicionais métricas de risco, já que não se testou apenas o coeficiente beta: os retornos das carteiras são medidos em diferentes estados da economia. Os resultados indicam um consistente prêmio de valor no mercado acionário brasileiro. A análise de risco mostra que esse prêmio ocorre em todos os estados da economia analisados, o que sugere que as ações de valor são realmente menos arriscadas. O beta não se mostrou uma medida satisfatória de risco. As carteiras classificadas pelo índice preço/lucro produziram os melhores resultados

THE LONG-RUN PERFORMANCE OF BRAZILIAN STOCKS TRADED BELOW BOOK VALUE

The price-to-book ratio (stock prices divided by book value per share) is a commonly used a valuation metric to screen for under- or overvalued stocks. Empirical evidence suggests that low price-to-book stocks (i.e., value stocks) outperform high price-to-book stocks (i.e., growth stocks) in the long run. Here we attempt to build on the vast literature on the field by applying a different methodology to Brazilian stocks in the 1989-2009 time period. We build portfolios of stocks traded below book value and compare results to the more comprehensive Ibovespa index. We found strong evidence in favor of the former. Our portfolios outperformed the Ibovespa by 1425.39 percentage points (cumulative real returns). Moreover, our portfolios seem to be less risky than the Ibovespa, given their outperformance in every state of the economy, and, more importantly, their strong relative results during economic downturns and bear markets. We speculate that the reasons for the superior performance are related to behavioral issues.

Classificação de semeadoras-adubadoras de precisão para o sistema plantio direto conforme o indice de adequação

Orientador: Luiz Antonio DanielDissertação (mestrado) - Universidade Estadual de Campinas, Faculdade de Engenharia AgricolaResumo: O Sistema Plantio Direto (SPD) está consagrado na agricultura, no entanto muitas informações ainda estão distantes dos agricultores, principalmente as relacionadas com a tecnologia utilizada pelos fabricantes de máquinas na oferta de modelos de semeadoras-adubadoras de precisão indicadas para o sistema. O principal veículo de informações sobre modelos de semeadoras-adubadoras é o catálogo de fabricante, cuja finalidade é expressar de maneira resumida as principais características técnicas que compõem os modelos. Frente a esses fatos e apoiados em análise bibliográfica e na vivência prática, estabeleceu-se a hipótese de que com técnicas de sistematização de dados e recursos da informática é possível processar esses dados de catálogos e produzir um ¿estudo censitário¿ referente à variabilidade ofertada nos modelos de emeadoras-adubadoras produzidas pela indústria brasileira e, que também é possível, com base na ¿teoria de números índices¿ estabelecer um parâmetro que expresse as características de cada modelo, permitindo uma classificação em categorias de acordo com as suas características técnicas. O objetivo do trabalho foi o de sistematizar os dados contidos num conjunto de catálogos tecnológicos referente aos modelos de semeadoras-adubadoras de precisão, analisando as informações de modo a permitir a construção de um banco de dados e posteriormente subsidiar a aplicação de métodos estatísticos viabilizando a obtenção de um levantamento das características técnicas dos modelos oferecidos no mercado brasileiro, além de possibilitar a proposição de um índice classificatório dos modelos com base nas suas características técnicas. Os resultados mostram uma análise em 93 catálogos fornecidos por fabricantes brasileiros de semeadoras-adubadoras de precisão, que representam aproximadamente 90 % do mercado nacional, gerando informações para caracterizar 278 modelos. Constitui-se um banco de dados com base em 40 características técnicas descritas nos catálogos, sendo que 15 foram selecionadas para análise estatística e, dentre estas, 7 foram utilizadas na formulação de um número índice, denominado ¿Índice de Adequação¿ de semeadoras-adubadoras para semeadura direta cuja aplicação permitiu classificar 250 modelos em cinco categorias diferentes; sendo que 73% dos modelos analisados compõem as categorias A e B; indicadas para pequenas e médias propriedades; 19% compõem a categoria C, indicada para médias e grandes propriedades e 8% dos modelos compõem as categorias D e E; indicadas para grandes propriedades. Conclui-se então que o levantamento destas informações com base em catálogos fornecidas pelos fabricantes permite uma análise detalhada das características técnicas que compõem os modelos de semeadoras-adubadoras de precisão para o SPD ofertadas no mercado e, que a proposição de um número índice permitiu sintetizar as informações de catálogos e classificar o modelo de acordo com as categorias de adequação, específicas para cada tipo de propriedade agrícolaAbstract: No-Tillage Farming is consecrated in agriculture nowadays. However many information is still far from the farmers, especially those related to the technology used by the machinery manufacturers in offering no-till and precision models planting and fertilizing equipment. The most important information vehicle about the planters is the manufacturer¿s catalogue, which objective is to show the major techniques characteristics of the machine models in a concise manner. So, considering those facts, with bibliographical analysis and practical experience a hypothesis was established, that those catalogue data can be processed with data systematization techniques and electronic informative computer science resources. It produces a census study related to the technological variability offered by the Brazilian models of planting-fertilizing machines, what is also possible based on the index numbers theory to establish a parameter that express each model characteristics and permits to classify the machines according with its techniques characteristics. The objective of this work was to systematize the data of a set of 93 planting machine catalogues, which represent 90% of the national market approximately. A data base was constructed and further used to provide information to the application of the statistical analysis. This made possible the knowledge of the techniques characteristics of models of direct planting and fertilizing precision machine offered by the Brazilian manufacturers and their classification based in theirs characteristics. Each machine¿s data base enclosed 40 techniques characteristics and 15 of them was selected for the statistical analysis and, amongst these, 7 had been used in the formularization of a number index, called "Index of Adequacy". From this, it was possible to classify 250 models in 5 different categories: in the A and B categories, for small and medium properties 73% was fitted; 19% compounded the category C, for the medium and big properties and 8% of the machines were classified in the categories D and E, for the largest properties. The results showed that the survey of the machine catalogue data, furnished by the manufacturers permits a detailed analysis of the techniques characteristics of the precision and direct planting and fertilizing machines and that the models available in the market can be classified using an index number or adequacy index, that synthesize the catalogues¿ dataMestradoAgua e SoloMestre em Engenharia Agrícol

Nome próprio em Juan Carlos Onetti

Dissertação (mestrado) - Universidade Federal de Santa Catarina, Centro de Comunicação e Expressão. Programa de Pós-Graduação em Literatura.Este trabalho se propõe a ler a narrativa de Juan Carlos Onetti sob a ótica do nome próprio. O foco desta pesquisa aponta, principalmente, em direção às ocorrências de obliteração do nome próprio, isto é, às várias formas de rasura que ele sofre nas tramas onettianas. Conseqüentemente, questões relacionadas a autoria, autoridade e propriedade são levantadas, no seio das quais a assinatura é fator relevante e diretamente vinculada ao nome próprio. O corpus literário compreende alguns contos, romances e novelas do escritor uruguaio, que melhor apresentam, direta e indiretamente, o tema proposto. Quanto ao corpus teórico, Jacques Derrida e Michel Foulcaut são fulcrais. O primeiro por pensar o nome próprio capaz de supervivência mesmo após a morte de seu portador, mas também sempre múltiplo e instável. O segundo traz importantes contribuições ao diferenciar nome próprio de nome de autor

A obra literária de Javier Cercas

Tese (doutorado) - Universidade Federal de Santa Catarina, Centro de Comunicação e Expressão, Programa de Pós-Graduação em Literatura, Florianópolis, 2016.A composição da obra literária de Javier Cercas pode ser compreendida como romances que participam do gênero autoficção, isto é certo, mas não dá conta da problemática que o autor suscita com seus textos. Pois em Cercas, mesmo o que aparentemente não se adequa ao gênero ficcional pode, em certa medida, ser atribuído à sua obra literária. Exemplo disso são suas crônicas e ensaios, que reclamam a participação em mais de um gênero. É nesse movimento que o autor funde a dimensão romanesca à histórica e à jornalística. Para acomodar essa promiscuidade genérica, mas já desacomodando com isso seu leitor, Cercas desenvolve o conceito de ?relato real?, que tem como ponto de partida o real e como princípio a verdade fatual, no entanto o ?relato real? não está isento de ficção. E é essa ambiguidade que perpassa a obra de Javier Cercas permitindo que outros gêneros, tidos como não literários, conformem sua obra literária. Como um autor de autoficção, Cercas é personagem de si mesmo e assim performa suas criações fora do espaço ficcional dando uma dimensão literária à sua vida. Nesta tese problematizo a diluição das fronteiras, que nunca desaparecem por completo, entre os gêneros literários e procuro estabelecer a ideia de gênio à função autor-escritor, que oferece subsídios para que determinado texto seja lido com vistas à dissolução dos gêneros, buscando, assim, sustentar a ideia de que o gênero depende de como se lê e de como se escreve. Na mesma proporção está a fundição entre vida e literatura e entre vida e crítica

INITIAL PUBLIC OFFERING AND PERFORMANCE OF BRAZILIAN FIRMS

This paper investigates changes in long-term operational and financial performance for a sample of Brazilian companies made initial public offerings (IPO's) shares, in the period 2002-2008. This period showed a historically high number of IPOs, a heavily discontinued phenomenon with the international financial crisis of 2008. As performance measures were chosen six financial indicators usually adopted in the literature in periods of three years pre-IPO, year of listing and three years post-IPO. The indicators evaluated were size, growth rate, profitability, financial leverage, investment level and investment rate. The results show evidence that, on average, there were statistically significant improvements in size, profitability, investment level and investment rate. But there was no evidence statistically significant changes in the growth rate and financial leverage after the IPO of Brazilian firms

A flexible mechanism for concurrency control in database systems

One of the areas to which a great amount of research has been devoted in recent years in concerned with the concurrency control problem in a multi-user database system. Despite the great number of new algoritms, none of them so far could actualy claim to work best in all types of applications. This article addresses this issue and suggests a more flexible approach to the design of concurrency control mechanisms in database systems. This proposed flexibility attempts to improve the performanceof the sistem in a number of situations where the strictiness of most mechanisms makes it difficult to achieve.Uma das áreas na qual um grande esforço de pesquisa tem sido dedicado nos últimos anos refere-se ao problema do controle de concorrência em bancos de dados. Apesar do grande número de novos algoritmos, de nenhum deles até agora pode-se dizer que funciona melhor para todos os tipos de situações. Este trabalho examina este problema e sugere um enfoque mais flexível para o projeto de mecanismos de controle de concorrência em sistemas de bancos de dados. Com a flexibilidade proposta tenta-se melhorar o desempenho do sistema em situações difíceis de serem tratadas eficientemente pela maioria dos mecanismos

Institucionalização política do futebol no estado novo : o uso político do esporte por Getúlio Vargas

A institucionalização e instrumentalização política do futebol no Estado Novo, mostra que a visibilidade que o futebol alcança em grande parcela da população no início do século XX no Brasil, faz com que os agentes políticos do Estado tentem vincular sua imagem com o esporte. Neste sentido, este artigo procura demonstrar como Getúlio Vargas institucionaliza e instrumentaliza o futebol a sua política de Estado. Desta forma, procuro compreender a institucionalização do futebol por Getúlio Vargas. Através da metodologia da pesquisa e revisão bibliográfica, o texto trata em demonstrar a popularização do futebol no início do século XX no Brasil e a ascensão do futebol como símbolo cultural do Brasil, a organização das federações regionais, e compreendendo o uso do futebol como um instrumento político por Getúlio Vargas no Estado Novo