Processos de Hawkes : uma modelagem dos books de ofertas no mercado acionário brasileiro

Monografia (graduação)—Universidade de Brasília, Instituto de Exatas, Departamento de Estatística, 2013.Neste trabalho abordamos o processo de Hawkes na modelagem do Book de ofertas do fundo de índice ETF iShare Ibovespa. O estudo tem como objetivo investigar a dinâmica das influências das ofertas em relação às ordens passadas, além da interação das taxas de ordens dos lados opostos do Book. Outro ponto abordado é a verificação da estratégia de operação que capte a dinâmica estudada. No primeiro momento, foi realizada a abordagem univariada e no segundo a multivariada do processo de Hawkes. Os resultados mostram que em ambos os casos os dados se ajustaram bem ao processo de Hawkes. Os parâmetros estimados indicam que os agentes possuem comportamentos similares quando atuam como compradores ou como vendedores de ativos. Quanto a estratégia, não foi possível estabelecer ganhos sobressalentes a partir das mudanças nas taxas de ofertas. No entanto, estes resultados se devem mais ao bid-ask spread do que a capacidade preditiva das funções intensidades

Distribuição de funções de variáveis aleatórias dependentes e R-Vines cópulas

Dissertação (mestrado)—Universidade de Brasília, Instituto de Ciências Exatas, Departamento de Estatística, 2015.Neste trabalho, estudamos a formulação da distribuição de funções de variáveis aleatórias contínuas dependentes. O mecanismo de modelagem da dependência é feita via funções cópulas. Dentre os resultados obtidos formulamos a expressão geral da distribuição da soma de n variáveis aleatórias dependentes. Expandimos a abordagem para a distribuição de outras funções de variáveis aleatórias tais como o quociente, produto e uma combinação convexa. Por meio das R-Vines Cópulas, obtivermos também a expressão da soma de n variáveis aleatórias em que cada componente é governada por um processo GARCH. A partir deste resultado, calculamos o Value-at-Risk (VaR) e Expected Shortfalls (ES) da soma dessas variáveis. Em função desta estrutura, as medidas de risco passam a adquirir um comportamento dinâmico. Ao final do trabalho exibimos algumas ilustrações numéricas via simulação de Monte Carlo. Apresentamos também uma aplicação com dados reais provenientes de bolsas de valores da América Latina.In this thesis, we studied the distribution of function of dependents continuous random variables. The modeling dependencies structures are made via copula functions. We obtain the general expression of the distribution of the sum of n dependents random variables. This approach is expanded for other functions such as ratio, product and a convex combination. Using R-Vines Copulas, we also derive an expression of the sum of n dependents random variables, being each component governed by AR-GARCH process. From these results, we assess the Value-at-Risk (VaR) and Expected Shortfalls (ES) of the sum of these variables. According to this structure, the VaR takes a dynamic behavior. At the end of this thesis, we show some numerical illustrations via Monte Carlo simulation. An application with real data from Latin American stock markets is also presented

Processos de Hawkes: Uma Modelagem do Book de Oferta no Mercado Acionário Brasileiro

This paper discusses the Hawkes process to modeling of the offering book, especially the ETF it iShare Ibovespa index fund. The study aimed to investigate the dynamics of the influences of the offers in relation to the past orders. We study too to the interaction of the order rates of the opposing sides of the Book. Another point addressed is the verification of the operating strategy that captures the dynamics studied. At the first moment, the univariate approach was performed and in the second moment the multivariate of the Hawkes process. The results show that in both cases the Hawkes process it fits well to the data. The fit model indicates that agents have similar behaviors when they act as buyers or sellers of assets. As for the strategy, it was not possible to establish spare gains from changes in bid rates. However, these results are due to the it bid-ask spread more that the predictive capacity of the functions.Neste artigo é abordado o processo de Hawkes na modelagem do Book de oferta, em especial o fundo de índice ETF iShare Ibovespa. O estudo teve como objetivo investigar a dinamica das influencias das ofertas em relacao às ordens passadas, além da interacao das taxas de ordens dos lados opostos do Book. Outro ponto tratado é a verificacao da estratégia de operacao que capte a dinamica estudada. No primeiro momento, foi realizada a abordagem univariada e no segundo a multivariada do processo de Hawkes. Os resultados mostram que em ambos os casos os dados se ajustaram bem ao processo de Hawkes. Os modelo ajustado indica que os agentes possuem comportamentos similares quando atuam como compradores ou como vendedores de ativos. Quanto a estratégia, nao foi possível estabelecer ganhos sobressalentes a partir das mudancas nas taxas de ofertas. No entanto, estes resultados se devem mais ao bid-ask spread do que a capacidade preditiva das funcoes intensidades

Empirical evidence : arbitrage with Exchange-traded Funds (ETFs) on the brazilian market

De acordo com a literatura de gestão de risco, a diversificação contribui para a mitigação do risco. Neste sentido, os fundos de índice Exchange Traded Funds (ETF), recém-introduzidos no mercado brasileiro, permitem sua fácil execução. Dentro deste contexto, o presente artigo investiga a eficiência do processo de valuation das cotas do fundo iShare Ibovespa com relação ao seu valor justo. Para isto, primeiramente é empregada uma análise das séries temporais de alta frequência do ETF e Ibovespa, seguido de simulações de estratégias que contemplem ágios/deságios entre as séries dos ativos, sem e com custos de transação. A fim de evitar efeitos de Data-Snooping nos resultados das operações, foi aplicado um Bootstrap para séries temporais. No primeiro momento os resultados apontam para uma ineficiência do apreçamento das cotas, visto que a incorporação de ágios/deságios na estratégia produziu retornos de 172,5% acima de seu índice. No segundo, verifica-se que mesmo com a introdução dos custos operacionais, os ganhos ainda assim apresentam ineficiência. Entretanto, a partir da técnica de Bootstrap, os resultados não apontaram para retornos excedentes, o que pode ser atribuído meramente ao fenômeno de Data-Snooping. Os resultados evidenciam, portanto, a inviabilidade dos agentes em auferir rendimentos anormais a partir de divergências entre os valores da cota do ETF e seu respectivo índice, o que indica uma eficiência nas precificações das cotas do fundo iShare Ibovespa.According to risk management literature, diversification helps mitigate risk. Index funds, known as exchange-traded funds (ETFs), which were recently introduced into the Brazilian market, make diversification straightforward to accomplish. This paper investigates the efficiency of the valuation process of the Ibovespa iShares with respect to the fair value of the shares. For this purpose, a high-frequency time series analysis of ETFs and Ibovespa was used, followed by strategy simulations that included goodwill and negative goodwill between asset sets with and without transaction costs. To avoid data-snooping effects on the transaction outcomes, a time series bootstrap was applied. The results initially indicated share-pricing inefficiency because the inclusion of goodwill and negative goodwill in the strategy resulted in returns of 172.5% above the fund's index. Additionally, it became apparent that even with the introduction of operating costs, the gains continued to exhibit inefficiency. However, after applying the bootstrap technique, the results did not suggest excess returns, which could be attributed to data snooping. Therefore, the results demonstrate the impossibility of agents earning abnormal returns from the differences between the values of the ETF share and its corresponding index, thereby indicating that the Ibovespa iShare fund pricing is efficient

Evidências empíricas: arbitragem no mercado brasileiro com fundos ETFs

According to risk management literature, diversification helps mitigate risk. Index funds, known as exchange-traded funds (ETFs), which were recently introduced into the Brazilian market, make diversification straightforward to accomplish. This paper investigates the efficiency of the valuation process of the Ibovespa iShares with respect to the fair value of the shares. For this purpose, a high-frequency time series analysis of ETFs and Ibovespa was used, followed by strategy simulations that included goodwill and negative goodwill between asset sets with and without transaction costs. To avoid data-snooping effects on the transaction outcomes, a time series bootstrap was applied. The results initially indicated share-pricing inefficiency because the inclusion of goodwill and negative goodwill in the strategy resulted in returns of 172.5% above the fund's index. Additionally, it became apparent that even with the introduction of operating costs, the gains continued to exhibit inefficiency. However, after applying the bootstrap technique, the results did not suggest excess returns, which could be attributed to data snooping. Therefore, the results demonstrate the impossibility of agents earning abnormal returns from the differences between the values of the ETF share and its corresponding index, thereby indicating that the Ibovespa iShare fund pricing is efficient.De acordo com a literatura de gestão de risco, a diversificação contribui para a mitigação do risco. Neste sentido, os fundos de índice Exchange Traded Funds (ETF), recém-introduzidos no mercado brasileiro, permitem sua fácil execução. Dentro deste contexto, o presente artigo investiga a eficiência do processo de valuation das cotas do fundo iShare Ibovespa com relação ao seu valor justo. Para isto, primeiramente é empregada uma análise das séries temporais de alta frequência do ETF e Ibovespa, seguido de simulações de estratégias que contemplem ágios/deságios entre as séries dos ativos, sem e com custos de transação. A fim de evitar efeitos de Data-Snooping nos resultados das operações, foi aplicado um Bootstrap para séries temporais. No primeiro momento os resultados apontam para uma ineficiência do apreçamento das cotas, visto que a incorporação de ágios/deságios na estratégia produziu retornos de 172,5% acima de seu índice. No segundo, verifica-se que mesmo com a introdução dos custos operacionais, os ganhos ainda assim apresentam ineficiência. Entretanto, a partir da técnica de Bootstrap, os resultados não apontaram para retornos excedentes, o que pode ser atribuído meramente ao fenômeno de Data-Snooping. Os resultados evidenciam, portanto, a inviabilidade dos agentes em auferir rendimentos anormais a partir de divergências entre os valores da cota do ETF e seu respectivo índice, o que indica uma eficiência nas precificações das cotas do fundo iShare Ibovespa

Evidências empíricas: arbitragem no mercado brasileiro com fundos ETFs

According to risk management literature, diversification helps mitigate risk. Index funds, known as exchange-traded funds (ETFs), which were recently introduced into the Brazilian market, make diversification straightforward to accomplish. This paper investigates the efficiency of the valuation process of the Ibovespa iShares with respect to the fair value of the shares. For this purpose, a high-frequency time series analysis of ETFs and Ibovespa was used, followed by strategy simulations that included goodwill and negative goodwill between asset sets with and without transaction costs. To avoid data-snooping effects on the transaction outcomes, a time series bootstrap was applied. The results initially indicated share-pricing inefficiency because the inclusion of goodwill and negative goodwill in the strategy resulted in returns of 172.5% above the fund's index. Additionally, it became apparent that even with the introduction of operating costs, the gains continued to exhibit inefficiency. However, after applying the bootstrap technique, the results did not suggest excess returns, which could be attributed to data snooping. Therefore, the results demonstrate the impossibility of agents earning abnormal returns from the differences between the values of the ETF share and its corresponding index, thereby indicating that the Ibovespa iShare fund pricing is efficient.De acordo com a literatura de gestão de risco, a diversificação contribui para a mitigação do risco. Neste sentido, os fundos de índice Exchange Traded Funds (ETF), recém-introduzidos no mercado brasileiro, permitem sua fácil execução. Dentro deste contexto, o presente artigo investiga a eficiência do processo de valuation das cotas do fundo iShare Ibovespa com relação ao seu valor justo. Para isto, primeiramente é empregada uma análise das séries temporais de alta frequência do ETF e Ibovespa, seguido de simulações de estratégias que contemplem ágios/deságios entre as séries dos ativos, sem e com custos de transação. A fim de evitar efeitos de Data-Snooping nos resultados das operações, foi aplicado um Bootstrap para séries temporais. No primeiro momento os resultados apontam para uma ineficiência do apreçamento das cotas, visto que a incorporação de ágios/deságios na estratégia produziu retornos de 172,5% acima de seu índice. No segundo, verifica-se que mesmo com a introdução dos custos operacionais, os ganhos ainda assim apresentam ineficiência. Entretanto, a partir da técnica de Bootstrap, os resultados não apontaram para retornos excedentes, o que pode ser atribuído meramente ao fenômeno de Data-Snooping. Os resultados evidenciam, portanto, a inviabilidade dos agentes em auferir rendimentos anormais a partir de divergências entre os valores da cota do ETF e seu respectivo índice, o que indica uma eficiência nas precificações das cotas do fundo iShare Ibovespa

Estimating the influence of macroeconomic variables on steel sales organizations using ARMAX

Este artigo utiliza a metodologia ARMAX para a previsão de faturamento de empresas inseridas na indústria siderúrgica nacional. O artigo buscou evidenciar as relações existentes entre os faturamentos futuros contra informações macroeconômicas bem como os próprios dados defasados das receitas das companhias siderúrgicas. A análise foi empregada no período do segundo trimestre de 2002 ao último de 2010 e compreendeu quatro empresas: CSN, Gerdau, Usiminas e Vicunha. Para cada uma das tais companhias, foram estimadas 6.480 estruturas distintas, sendo selecionadas as que detinham os melhores critérios de informação (AIC). O estudo mostra que, de fato, os dados passados são relevantes para as estimativas futuras dos faturamentos das companhias. Além disto, a principal variável exógena do ARMAX foi a taxa de juros, representada pela SELIC, seguida do PIB e da inflação. A partir desta dinâmica, é possível auxiliar gestores, investidores e analistas de mercado para melhor gerenciamento de seus ativos.This research applied ARMAX methodology for forecasting the revenue of companies in the Brazilian steel industry market. Thus, the article sought to highlight the relationship between future revenues through the data of interest rates, economic growth and inflation rate, as well as its own revenue lagged. Analysis was employed with four companies: CSN, Gerdau, Usiminas and Vicunha. The sample period extended from the second quarter of 2002 to the last quarter of 2010. For each of these companies, 6480 different structures were estimated, and those containing the best information criteria (AIC) were selected. The study shows that, in fact, the past data are relevant to predict the future revenues of enterprises. Moreover, the main exogenous variable of ARMAX was interest rate - represented by the SELIC rate, followed by GDP and inflation rate. This dynamics could help managers, investors and market analysts to manage their assets better

Mercado Brasileiro de Fundos ETFs : evidências empíricas de arbitragem

Monografia (graduação)—Universidade de Brasília, Faculdade de Economia, Administração e Contabilidade, Departamento de Administração, 2011.Esta monografia investiga a possibilidade de arbitragem a partir dos descontos entre os valores das cotas dos fundos ETFs transacionadas e seu valor fundamental, com dados de alta frequência entre os anos de 2009 e 2010. O trabalho tem como objeto de estudo o mercado brasileiro com o fundo iShare Ibovespa. Primeiramente é empregada uma análise das séries do ETF e o Ibovespa, seguido de simulações de estratégias que contemplem os descontos entre as séries dos ativos, tanto sem como também com custos de transação. A fim de evitar efeitos de Data-Snooping nos resultados das operações, foi usado a técnica de Bootstrap (WHITE; SULLIVAN; TIMMERMANN, 1999). No primeiro momento a estratégia alcança retornos de 213%. No segundo, verifica-se que apesar da introdução dos custos operacionais reduzirem substancialmente os ganhos, ainda superam o mercado. Entretanto, os resultados apurados através do processo de reamostragem, não apontam para retornos excedentes, sendo atribuídos ao fenômeno de Data-Snooping

Regressão beta robusta através da transformação logit

Beta regression models are employed for modeling continuous response variables in the unit interval, like rates, percentages, or proportions. Their applications appear in several areas, such as medicine, environmental research, and finance. Under beta regression models, the usual inference procedure is essentially based on the classical maximum likelihood approach. Nevertheless, it is well known that the maximum likelihood-based inference is easily affected by the presence of outliers. The lack of robustness may bring a severe bias and misleading conclusions. Recently, robust estimators for beta regression models have been proposed. These estimators require non-trivial restrictions in the parameter space, which limit their application. This thesis proposes two new robust estimators, namely the logit minimum power divergence estimator (LMDPDE) and the logit surrogate maximum likelihood estimator (LSMLE), that overcome this drawback. The LMDPDE and the LSMLE belong to the general class of M-estimators, which allows us to derive some important properties, such as the asymptotic distribution and the influence function. We also develop robust versions of the Wald-type test. All robust estimators, statistical tests, and other tools treated in this work are implemented in the R package robustbetareg. The package is available on the official repository of R (CRAN). Through Monte Carlo simulation studies, we examine the performance of the proposed estimators and the robust Wald tests and compare them with the corresponding inference procedures presented in the literature. Real data applications in the context of sports of Australian athletes and access to health insurance coverage in a Brazilian state using the proposed methodologies are presented. The thesis closes with concluding remarks about its main contributions and points out some important aspects that deserve special attention for future research.Os modelos de regressão beta são empregados para modelar variáveis de resposta contínua no intervalo da unidade, como taxas, porcentagens ou proporções. Suas aplicações surgem em diversas áreas como medicina, pesquisa ambiental e finanças. Em modelos de regressão beta, o procedimento de inferência usual é essencialmente baseado na abordagem clássica de máxima verossimilhança. No entanto, é sabido que a inferência baseada em máxima verossimilhança é facilmente afetada pela presença de outliers. A falta de robustez pode trazer um viés severo e conclusões enganosas. Recentemente, estimadores robustos para modelos de regressão beta foram propostos. Esses estimadores requerem restrições não triviais no espaço paramétrico, o que limita sua aplicação. Esta tese propõe dois novos estimadores robustos, a saber, o estimador logit de divergência de potência mínima (LMDPDE) e o estimador logit de máxima verossimilhança substituta (LSMLE), que superam essa desvantagem. O LMDPDE e o LSMLE pertencem à classe geral dos M-estimadores, o que nos permite derivar algumas propriedades importantes, como a distribuição assintótica e a função de influência. Também desenvolvemos versões robustas do teste do tipo Wald. Todos os estimadores robustos, testes estatísticos e outras ferramentas tratadas neste trabalho são implementados no pacote robustbetareg em linguagem R. O pacote está disponível no repositório oficial do R (CRAN). Através de estudos de simulações de Monte Carlo, examinamos o desempenho dos estimadores propostos, do teste robusto de Wald e os comparamos com os procedimentos de inferência correspondentes apresentados na literatura. São apresentadas aplicações de dados reais no contexto esportivo de atletas australianos e acesso à cobertura de plano de saúde em um estado brasileiro utilizando as metodologias propostas. A tese encerra com considerações finais sobre suas principais contribuições e aponta alguns aspectos importantes que merecem atenção especial para pesquisas futuras

Processos de Hawkes: Uma Modelagem do Book de Oferta no Mercado Acionário Brasileiro

This paper discusses the Hawkes process to modeling of the offering book, especially the ETF it iShare Ibovespa index fund. The study aimed to investigate the dynamics of the influences of the offers in relation to the past orders. We study too to the interaction of the order rates of the opposing sides of the Book. Another point addressed is the verification of the operating strategy that captures the dynamics studied. At the first moment, the univariate approach was performed and in the second moment the multivariate of the Hawkes process. The results show that in both cases the Hawkes process it fits well to the data. The fit model indicates that agents have similar behaviors when they act as buyers or sellers of assets. As for the strategy, it was not possible to establish spare gains from changes in bid rates. However, these results are due to the it bid-ask spread more that the predictive capacity of the functions.Neste artigo é abordado o processo de Hawkes na modelagem do Book de oferta, em especial o fundo de índice ETF iShare Ibovespa. O estudo teve como objetivo investigar a dinamica das influencias das ofertas em relacao às ordens passadas, além da interacao das taxas de ordens dos lados opostos do Book. Outro ponto tratado é a verificacao da estratégia de operacao que capte a dinamica estudada. No primeiro momento, foi realizada a abordagem univariada e no segundo a multivariada do processo de Hawkes. Os resultados mostram que em ambos os casos os dados se ajustaram bem ao processo de Hawkes. Os modelo ajustado indica que os agentes possuem comportamentos similares quando atuam como compradores ou como vendedores de ativos. Quanto a estratégia, nao foi possível estabelecer ganhos sobressalentes a partir das mudancas nas taxas de ofertas. No entanto, estes resultados se devem mais ao bid-ask spread do que a capacidade preditiva das funcoes intensidades