Entropy-Based Financial Asset Pricing

We investigate entropy as a financial risk measure. Entropy explains the equity premium of securities and portfolios in a simpler way and, at the same time, with higher explanatory power than the beta parameter of the capital asset pricing model. For asset pricing we define the continuous entropy as an alternative measure of risk. Our results show that entropy decreases in the function of the number of securities involved in a portfolio in a similar way to the standard deviation, and that efficient portfolios are situated on a hyperbola in the expected return - entropy system. For empirical investigation we use daily returns of 150 randomly selected securities for a period of 27 years. Our regression results show that entropy has a higher explanatory power for the expected return than the capital asset pricing model beta. Furthermore we show the time varying behaviour of the beta along with entropy.Comment: 21 pages, 6 figures, 3 tables and 4 supporting file

Generalized asset pricing: Expected Downside Risk-Based Equilibrium Modelling

We introduce an equilibrium asset pricing model, which we build on the relationship between a novel risk measure, the Expected Downside Risk (EDR) and the expected return. On the one hand, our proposed risk measure uses a nonparametric approach that allows us to get rid of any assumption on the distribution of returns. On the other hand, our asset pricing model is based on loss-averse investors of Prospect Theory, through which we implement the risk-seeking behaviour of investors in a dynamic setting. By including EDR in our proposed model unrealistic assumptions of commonly used equilibrium models - such as the exclusion of risk-seeking or price-maker investors and the assumption of unlimited leverage opportunity for a unique interest rate - can be omitted. Therefore, we argue that based on more realistic assumptions our model is able to describe equilibrium expected returns with higher accuracy, which we support by empirical evidence as well.Comment: 55 pages, 15 figures, 1 table, 3 appandices, Econ. Model. (2015

Herz Miksa pasa "Kairói utcája" az 1893-as chicagói világkiállításon = Max Herz Pasha's "Cairo Street" in the Chicago World Fair of 1893

A projekt célja egy monográfia elkészítése volt. Herz Miksa pasa (1856-1919) magyar építész 1880 és 1914 között Egyiptomban működött műemlékvédőként és ő gondozta az arab-iszlám és kopt műemlékeket. A Kairói utca (Cairo Street) c. projektet az Amerika felfedezésének 400. évfordulója alkalmából 1893-ban Chicagóban rendezett világkiállításon ő tervezte, ill. felügyelte az összeállítását is a helyszínen. Egy tipikus kairói utcát épített föl, többnyire a valóságban is létező épületeknek, ill. azok elemeinek a másolataiból. Tárgyalom a világkiállítás megszületésének körülményeit és sajátosságait, ilymódon elhelyezve környezetében a projektet. Rekonstruálom a Kairói utcát, részletes leírását adva az egyes épületeknek, elemezve a mintául szolgáló eredeti épületekhez viszonyított eltéréseket. Vizsgálom, miképpen kapcsolódnak a projekt egyes elemei Herz Miksa műemlékvédői tevékenységéhez. Bemutatom a kapcsolódó eseményeket, korabeli reakciókat is. A monográfiát gazdag korabeli képanyag illusztrálja. | The aim of the project was the writing of a monograph. The Hungarian architect Max Herz Pasha (1856-1919) was active in the field of the conservation of Arab-Islamic and Coptic monuments in Egypt from 1880 until 1914. He designed and erected the Cairo Street project at the World's Columbian Exposition of 1893 in Chicago. He erected a typical street of Cairo by clever combination of copies of extant buildings or of their elements. The monograph examines the main characteristics of the Fair with the aim of providing a setting for the project within the context of the fair. A detailed description of the buildings in Cairo Street is offered, with special attention to the relationship between the copies and their models. The project's relationship to Herz Pasha's conservation activities is examined, along with accompanying events and contemporary attitudes towards the project. The monograph is illustrated by a rich collection of contemporary photographs and drawings

Entrópia mint pénzügyi kockázati mérték

Az entrópiát, mint pénzügyi kockázati mértéket vizsgáljuk. Dolgozatunkban bemutatjuk, hogy az értékpapírok és portfóliók napi hozamán mért differenciális entrópia alkalmas azok kockázati prémiumának magyarázatára, összehasonlítva a tőkepiaci árazási modell (CAPM) béta paraméterével, egyszerűbb és pontosabb becslést adhat. Elemzéseink alapján az entrópiára is érvényes a diverzifikációs hatás: véletlenszerű portfóliók elemszámának növelésével csökkenő kockázatot mértünk, illetve entrópia - várható hozam koordinátarendszerben a diverzifikálás hatására a portfóliók hiperbola mentén sűrűsödnek, hasonlóan a varianciához. Empirikus vizsgálatunk során véletlenszerűen 150 értékpapírt választottunk a Standard & Poor's 500 részvényindexből, majd ezek napi logaritmikus hozamán 25 éves időtartamra vonatkozóan végeztünk méréseket. Regressziós elemzéseink eredményei alapján az entrópia mint kockázati mérték jobb magyarázó erővel bír a várható hozamra vonatkozóan, mint a variancia, illetve a CAPM bétája

Francia diplomáciai iratok Kárpát-medence történetéhez IV. és V. kötet = French Diplomatic Documents about the History of the Carpathian Basin vol. IV., V.

A pályázat tárgya volt: Ádám Magda és Ormos Mária közreműködésével és az OTKA támogatásával megvalósított FRANCIA DIPLOMÁCIAI IRATOK A KÁRPÁTMEDENCE TÖRTÉNETÉRŐL (I. kötet 1918-1919, 1999, 395 old., II. kötet 1919-1920, 2004, 348 old., III. kötet 1920-1921, 2006, 420 old.) című sorozat negyedik és ötödik kötetének létrehozása. A terv maradéktalanul, sikeresen teljesült, mind a két kötet elkészült és a negyedik kötet megjelent a Gondolat Kiadó gondozásában, 2010-ben ISBN: 978 963 693 207 7. A kötetek a térség történetének 1922-től 1932-ig terjedő időszakát dolgozzák fel. A két kötet iratanyagának jelentős része franciául megjelent a DOCUMENTS DIPLOMATIQUES FRANÇAIS SUR YHISTOIRE DU BASSIN DES CARPATES 1918-1932 sorozatban. Magyar nyelvű megjelentetésük alapvetően fontos volt a Versaillesi Közép-Európa sokat vitatott történetének megismeréséhez és értelmezéséhez. Az iratok sok szempontból új megvilágításba helyezik Magyarország kísérletét a Versaillesi Európába való beilleszkedésére, a nagyhatalmak és a kisantant ehhez való viszonyulását, a térségben lejátszódó gazdasági és politikai válságot, s annak következményeit, Briand Európai Unióra vonatkozó tervét és annak fogadtatását az utódállamok körében. A IV. és az V. kötet – a sorozat befejező kötetei – szervesen kapcsolódnak a már megjelent fenti három kötethez. A IV. kötet a 1922-1927-ig; míg az V. a 1927-1932-ig terjedő időszakra vonatkozik. | The subject of the competition was: the creation of the 4. and 5. volumes of the series entitled FRENCH DIPLOMATIC DOCUMENTS ABOUT THE HISTORY OF THE CARPATHIAN BASIN (vol. I 1918-1919, 1999, 395 pp., vol. II 1919-1920, 2004, 348 pp., vol. III 1920-1921, 2006, 420 pp.), edited by Magda Ádám and Mária Ormos, supported by OTKA. The plan is completely and successfully executed. Both volume have been finshed, the fourth volume was already published by the Gondolat Publisher in 2010, ISBN: 978 963 693 207 7. The volumes would deal with the history of the region during the period of 1922-1932. A significant part of the two volumes’ set of documents was published in French in the series entitled DOCUMENTS DIPLOMATIQUES FRANÇAIS SUR YHISTOIRE DU BASSIN DES CARPATES 1918-1932. The publishing of these documents in Hungarian was fundamentally important for the acquaintance and understanding of the much debated history of the Versailles system and Central Europe. The documents throw new light upon Hungary’s attempt at integrating into the Europe of Versailles, the Great Powers’ and the Little Entente’s attitude to this issue as well as upon the economic and political crisis in the region and its consequences. Volume IV and V, the final parts of the series, are directly related to the above mentioned, already published three volumes. Volume IV treats the period between 1922 and 1927, while volume V studies the period between 1927 and 1932

DISPLACEMENT CURRENT IN BIOLOGICAL MEMBRANES

The functioning of some important membrane bound enzymes of the living systems is connected with charge translocation. A method has been elaborated to measure the displacement current due to the motion of protons on light excitation in the bacteriorhodopsin molecules. From the time distribution and the amplitudes of the current it has been established that the translocation of protons takes five different steps all with different distances inside the proteins

Market Microstructure During Financial Crisis: Dynamics of Informed and Heuristic-Driven Trading

We implement a market microstructure model including informed, uninformed and heuristic-driven investors, which latter behave in line with loss-aversion and mental accounting. We show that the probability of informed trading (PIN) varies significantly during 2008. In contrast, the probability of heuristic-driven trading (PH) remains constant both before and after the collapse of Lehman Brothers. Cross-sectional analysis yields that, unlike PIN, PH is not sensitive to size and volume effects. We show that heuristic-driven traders are universally present in all market segments and their presence is constant over time. Furthermore, we find that heuristic-driven investors and informed traders are disjoint sets.Comment: 15 pages, 1 figure, 7 tables and 1 appendix, Finance Research Letters, (2016