Does companies’ ESG performance make a difference for New Zealand’s stock market investors during the COVID-19 pandemic?

This paper aims to investigate whether the environmental, social, and corporate governance (ESG) score of New Zealand-listed companies is associated with their stock performance during the COVID-19 pandemic. The idea of socially responsible investing is commonly accepted in New Zealand, and past academic literature has argued for the positive (though often weak) relationship between companies’ stock returns and their ESG profile. The methodology of the research is threefold. First, the average daily return for 11 New Zealand Exchange (NZX) market sectors and the S&P/NZX50 index during the COVID-19 panic and rebound periods are compared. Then, the impact of the COVID-19 outbreak on the average daily return of 11 broad NZX sectors in relation to the average ESG score for a given sector is checked. Finally, the relationship between the daily average performance of 56 NZX-listed companies and their ESG scores proxied by Refinitiv's ESG Combined Score is determined. The analysis reveals no support for the idea that the returns of firms with higher ESG scores are greater than those with a low ESG ranking during the COVID-19 pandemic. The results show a negative, though statistically insignificant, correlation between the ESG score and annualized stock return both on the sector and individual company levels. Even though our reported findings do not confirm the believed positive correlation of the analyzed measures (based on previous studies), they clearly show that high ESG performance does not harm financial performance even in the context of crises

Efficiency of Hedging Against Fluctuating Prices of Dairy Products

This paper investigates hedging and cross-hedging internationally traded milk derivative products with internationally traded commodities, recently launched New Zealand dairy futures, New Zealand agricultural products, and mature United States dairy market futures. The contribution of the paper is twofold. First, we show that international dairy commodities are a distinct commodities subgroup, as changes in prices of dairy products are uncorrelated with other worldwide traded commodities. Second, we show that New Zealand Stock Exchange dairy futures are an effective tool for hedging exposure to smaller size trades and may not necessarily be of large positions as required by cooperatives and multinational

Czy inwestorzy reagują na zmiany w składzie zrównoważonych indeksów giełdowych?

Celem artykułu jest zbadanie efektów cenowych związanych ze zmianami w składzie zrównoważonych indeksów giełdowych (SRI indices) na rynku wschodzącym. Badanie przeprowadzono w Polsce na przykładzie pierwszego indeksu odpowiedzialnego społecznie w Europie Środkowo-Wschodniej - RESPECT Index, w całym okresie jego istnienia (tj. 2009-2019), a także na przykładzie nowo opublikowanego wówczas indeksu WIG-ESG. Postawione pytania badawcze dotyczą tego, czy wejście spółki do indeksów SRI lub wyjście z nich ma pozytywny, negatywny czy neutralny wpływ na cenę jej akcji w krótkim okresie. Innymi słowy, czy i jak inwestorzy Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie reagują na taką informację. Wcześniejsze badania nad tzw. efektem indeksu, w szczególności odnoszące się jednak do tradycyjnych indeksów giełdowych (np. Breazeale, Cuny 2002; Chen, Noronha, Singal 2004; Wilkens, Wimschulte 2005), pokazują pozytywny efekt cenowy wejścia do indeksu oraz negatywny efekt cenowy wyjścia z indeksu. Zastosowana metodyka badania obejmuje analizę zdarzenia (event study) z zastosowaniem miary skumulowanej średniej dodatkowej stopy zwrotu (CAAR) oraz model rynkowy (market model) do szacowania oczekiwanej stopy zwrotu z akcji. Dzięki wzięciu pod uwagę reakcji rynku kapitałowego na informacje dotyczące społecznej odpowiedzialności biznesu (CSR) i wykorzystaniu wahań cen akcji spółek jako benchmarków analiza zdarzenia pozwala na większą rzetelność badania w porównaniu z analizą nominalnej stopy zwrotu. W badaniu przeanalizowano wszystkie 12 edycji RESPECT Index w latach 2009-2019. W tym okresie zaobserwowano 54 wejścia do indeksu oraz 23 wyjścia z indeksu, które w sumie dotyczyły 45 spółek z 20 branż. Analizę uzupełniono o 60 spółek, które w 2019 r. weszły do nowego indeksu WIG-ESG.Wyniki badania pokazują silną negatywną zmianę cen akcji spółek zarówno wchodzących do indeksu SRI, jak i wychodzących z niego. Efekt cenowy jest krótkotrwały, lecz istotny statystycznie w wybranych asymetrycznych oknach zdarzenia. W szczególności analiza wskazuje na istotne efekty cenowe akcji spółek wchodzących i wychodzących z indeksu w okolicy daty zdarzenia (dnia odniesienia). Średnia stopa zwrotu dla próby badawczej jest niższa niż normalna blisko dnia odniesienia dla spółek wchodzących i wychodzących do/z RESPECT Index, jednak efekt ten zanika w ciągu 2-3 tygodni po zdarzeniu. Zarówno wejście do RESPECT Index, jak i wyjście z niego powoduje obniżenie stopy zwrotu. Efekt cenowy związany z wyjściem z indeksu jest znacznie silniejszy i bliski -8% (dla okna zdarzenia (-15,5)), podczas gdy efekt związany z wejściem wynosi -2,6% (dla okna zdarzenia (-7,2)). W przypadku WIG-ESG spółki wchodzące do indeksu zanotowały istotny statystycznie spadek cen akcji - do 1,5% w oknie zdarzenia (-7,2). Należy przy tym zaznaczyć, że uczestnicy rynku byli w stanie przewidzieć wyjścia z RESPECT Index oraz wejścia do indeksu WIG-ESG, ponieważ CAAR spada przed datą zdarzenia (dniem odniesienia). Artykuł przyczynia się do dyskusji na temat tego, jak wschodzące rynki kapitałowe postrzegają wartość działań z zakresu CSR podejmowanych przez spółki. Przeprowadzone badanie wskazuje, że zdarzenia takie jak wejście spółki do indeksu SRI lub wyjście z niego (a także samo ogłoszenie zdarzenia) stwarzają możliwość obrotu walorami. Nasze wyniki sugerują, że inwestorzy na GPW - przynajmniej w krótkim okresie - mają tendencję do pozbywania się akcji spółek formalnie uznanych za biznesy odpowiedzialne społecznie. Podsumowując, wyniki naszego badania, choć intrygujące, oferują jedynie ograniczone spostrzeżenia dotyczące percepcji ekonomicznej wartości zrównoważonego i odpowiedzialnego biznesu przez rynek kapitałowy. Zastosowana analiza zdarzenia jest bowiem techniką odpowiednią głównie do badania efektów krótkoterminowych. Dlatego uzyskane rezultaty nie mogą stanowić przyczynku do dyskusji na temat długoterminowych wyników zrównoważonych indeksów giełdowych, wyników finansowych spółek należących do tych indeksów czy też roli indeksów SRI w Polsce w ogóle. W szczególności samo badanie efektów cenowych nie może stanowić podstawy do oceny postaw inwestorów wobec zrównoważonego i odpowiedzialnego inwestowania (SRI) bądź CSR na polskim rynku kapitałowym.This paper investigates the price effects associated with changes in the composition of the first sustainability index in Central and Eastern Europe - the RESPECT Index - over its lifetime, i.e. 2009-2019, using an event study technique and the advanced market model for the calculation of abnormal returns. The results show a strong negative reaction by the stock prices of companies that are either included in or excluded from a sustainability index. The effect is short-lived but statistically significant in some asymmetric event windows. The study contributes to the discussion of how the emerging capital markets perceive the value of socially responsible activities undertaken by firms. The research indicates that events such as addition to and removal from a sustainability index (as well as announcements thereof) create a trading opportunity. Additionally, it suggests that investors at the Warsaw Stock Exchange - at least in the short run - tend to sell stocks of companies formally recognised as socially responsible

The gold price in times of crisis

Motivated by the recent gold price boom, this paper examines whether an asset bubble exists in the gold market. We approximate gold's fundamental value using several econometric models and apply a Markov regime-switching Augmented Dickey–Fuller (ADF) test which has substantial power for detecting explosive behavior. Although our results are sensitive to the specification of the fundamental value, we show that a model accounting for the current European sovereign debt crisis accurately tracks the gold price observed in the market. We also note that inflation in a general commodity price index and gold ETF demand have a potential to explain the price trajectory

Improving VWAP strategies: A dynamic volume approach

International audienceIn this paper, we present a new methodology for modelling intraday volume, which allows for a reduction of the execution risk in VWAP (Volume Weighted Average Price) orders. The results are obtained for all the stocks included in the CAC40 index at the beginning of September 2004. The idea of considered models is based on the decomposition of traded volume into two parts: one reflects volume changes due to market evolution; the second describes the stock specific volume pattern. The dynamic of the specific volume part is depicted by ARMA and SETAR models. The implementation of VWAP strategies allows some dynamic adjustments during the day in order to improve tracking of the end-of-day VWAP. © 2007 Elsevier B.V. All rights reserved

Do mutual fund managers exploit the Ramadan anomaly? Evidence from Turkey

Recent literature shows that the holy month of Ramadan exerts a positive influence on investor sentiment in predominantly Muslim countries. This anomaly has been found to be particularly pronounced in Turkey. We therefore examine whether mutual fund managers investing in Turkish stocks are able to benefit from the Ramadan effect. We find that risk-adjusted performance of domestic institutional funds, hybrid funds and foreign Turkish equity funds is substantially higher during Ramadan compared to the rest of the year. By contrast, domestic index funds fail to deliver higher abnormal returns as they are adversely affected by increased money inflows during Ramadan

Stock market volatility around national elections

This paper investigates a sample of 27 OECD countries to test whether national elections induce higher stock market volatility. It is found that the country-specific component of index return variance can easily double during the week around an election, which shows that investors are surprised by the election outcome. Several factors, such as a narrow margin of victory, lack of compulsory voting laws, change in the political orientation of the government, or the failure to form a government with parliamentary majority significantly contribute to the magnitude of the election shock. Furthermore, some evidence is found that markets with short trading history exhibit stronger reaction. Our findings have important implications for the optimal strategies of institutional and individual investors who have direct or indirect exposure to volatility risk

Fast profits: Investor sentiment and stock returns during Ramadan

Observed by more than 1.5 billion Muslims, Ramadan is one of the most celebrated religious traditions in the world. We investigate stock returns during Ramadan for 14 predominantly Muslim countries over the years 1989–2007. The results show that stock returns during Ramadan are significantly higher and less volatile than during the rest of the year. No discernible declines in market liquidity are recorded. We find these results consistent with a notion that Ramadan positively affects investor psychology, as it promotes feelings of solidarity and social identity among Muslims world-wide, leading to optimistic beliefs that extend to investment decisions