Reputation, credibility and monetary policy effectiveness

As reputation and credibility are important elements for monetary policy effectiveness, the paper aims at exploring the concepts of both and its importance in a context where central banks policies are not neutral, that is, monetary policy affects real and nominal variables. The paper seeks to contribute with a new analysis of how the sort of reputation developed by the monetary authority affects the state of expectations, and then the economic performance, enabling a particular situation that we call "credibility trap" - which makes monetary policy ineffective to affect real activity when necessary. Although the paper presents some similarities to the orthodox approach regarding both reputation and credibility's importance for central banks and its policies, it is different from the orthodox approach speaking of distinct forms of monetary policy recommendations and the sort of reputation that it recommends to be developed.Como reputação e credibilidade são importantes elementos para a eficácia da política monetária, o trabalho explora os conceitos de ambos e suas importâncias em um contexto em que as políticas dos bancos centrais não são neutras, sendo capazes de afetar variáveis reais e nominais. O trabalho busca contribuir com uma nova análise de como o tipo de reputação desenvolvido pela autoridade monetária afeta o estado de expectativas e, assim, o desempenho econômico, possibilitando um caso particular que chamaremos de "armadilha de credibilidade" - a qual torna a política monetária ineficaz em afetar a atividade econômica real quando necessário. Embora a abordagem proposta pelo trabalho apresente algumas similaridades com a abordagem ortodoxa acerca da importância da reputação e da credibilidade para os bancos centrais e suas políticas, a abordagem distingue-se da ortodoxa em termos de recomendações de política monetária e do tipo de reputação que deve ser desenvolvida

Reputação e transparência da autoridade monetária e o comportamento da firma bancária

O presente trabalho tem como objetivo analisar a influência da autoridade monetária e da política monetária sobre a dinâmica comportamental dos bancos e, com isso, sobre a disponibilidade de crédito na economia, que, por sua vez, quando alterada, afeta a demanda agregada trazendo efeitos sobre emprego, produto e renda. Para tanto, destaca a influência da reputação da autoridade monetária e da transparência na implementação de suas políticas sobre o “estado de expectativas” dos bancos. O trabalho enfatiza a transmissão da política monetária para a economia pelos canais do crédito e das expectativas, realçando a influência da reputação e da transparência da autoridade monetária sobre o comportamento dos bancos

Expectativas empresariais, investimento agregado e emprego: uma análise considerando os efeitos das credibilidades monetária e fiscal no Brasil

The aim of this paper is to analyze the effects of monetary and fiscal credibility, and other expectational variables related to the macroeconomic environment regarding the expectations of entrepreneurs. It also examines the influence of entrepreneurs' expectations on investment decisions and employment in Brazil during the regime of inflation targeting. The results suggest that the commitment of both monetary and fiscal authorities with their goals plays a fundamental role in the formation of entrepreneurs' expectations about the future of the economy. Moreover, the findings also indicate that both aggregate investment and employment are affected by entrepreneurs' expectations.O trabalho elabora uma análise acerca dos efeitos da credibilidade monetária, da credibilidade fiscal e de outras variáveis expectacionais relacionadas ao ambiente macroeconômico sobre as expectativas dos empresários. Ademais, analisa a influência das expectativas dos empresários sobre as decisões de investimento e o nível de emprego no Brasil sob o regime de metas para inflação. Os resultados sugerem que o comprometimento das autoridades monetária e fiscal com seus objetivos exerce papel fundamental na formação das expectativas dos empresários com relação ao futuro da economia. Os achados também apontam que o investimento agregado e o emprego são afetados pelas expectativas empresariais

Does the Central Bank’s perception regarding the state of the economy affect industrial entrepreneurs’ expectations? Are such expectations important for investment? Evidence from Brazil

AbstractStudies on central bank communication in emerging countries are still scarce. There are no studies regarding the influence of central bank communication on entrepreneurs’ expectations. This paper contributes to the literature in the following aspects: (a) based on the minutes of the Monetary Policy Committee (Copom) meetings, we develop an indicator that reveals the Central Bank’s perception related to the state of the economy, and (b) we analyze the influence of the Central Bank’s communication on the expectations and confidence of entrepreneurs, and the influence of such expectations on the aggregate investment. The findings reveal that the information provided by the Central Bank of Brazil regarding the economic environment affects entrepreneurs’ expectations and that aggregate investment is influenced by these expectations. KeywordsCommunication; expectation; monetary policy TÍTULO EM PORTUGUÊSAs percepções do Banco Central em relação ao estado da economia afetam as expectativas dos empresários da indústria? Essas expectativas são importantes para o investimento? Evidências do BrasilResumoEstudos sobre comunicação dos bancos centrais em países emergentes ainda são escassos. Não existem pesquisas sobre a influência da comunicação dos bancos centrais sobre as expectativas dos empresários. Este trabalho contribui para a literatura nos seguintes aspectos: (a) com base nas atas das reuniões do Comitê de Política Monetária (Copom), desenvolve um indicador que revela a percepção do Banco Central relacionada ao estado da economia, e (b) analisa a influência da comunicação do Banco Central sobre as expectativas e a confiança dos empresários e a influência de tais expectativas sobre o investimento agregado. Os resultados revelam que as informações fornecidas pelo Banco Central do Brasil em relação ao ambiente econômico afetam as expectativas dos empresários e que o investimento agregado é influenciado por essas expectativas. Palavras-chaveComunicação; expectativa; política monetáriaClassificação JEL: E22, E52, E58Artigo recebido em jul. 2014 e aceito para publicação em jan. 2016

Metas de inflação e estrutura a termo das taxas de juros no Brasil

Sob o regime de metas de inflação (RMI), a condução da política monetária encontra-se fortemente relacionada com a credibilidade da própria estratégia de metas de inflação. Até onde se saiba, não há, para o caso brasileiro, nenhum estudo empírico que trate de mensurar e validar a influência da credibilidade do RMI sobre o comportamento da taxa nominal de juros de longo prazo (TNJLP). Portanto, baseado na suposição de que maior credibilidade reduz o spread das taxas de juros, e baseado na evidência preliminar de que credibilidade e spread são negativamente correlacionados, o presente trabalho investiga a influência da credibilidade do RMI sobre o comportamento da TNJLP e, por conseguinte, sobre o spread da TNJLP.Under inflation targeting, monetary policy conduction is strongly related with the credibility of the regime. As far as is known, there are no empirical studies that measure the influence of the credibility of the inflation targeting regime on long term interest rate. Hence, based on the assumption that greater credibility reduces the interest rate spread, and based on preliminary evidence that the credibility and the spread are negatively correlated, the paper aims at investigating the influence of credibility on long term interest rates

Do monetary policy credibility and disagreements in inflation and interest rate expectations affect business confidence? Evidence from an inflation targeting developing country

Purpose – Business confidence is crucial to firm decisions, but it is deeply related to professional forecasters' expectations. Since Brazil is an important inflation targeting country, this paper investigates whether monetary policy credibility and disagreements in inflation and interest rate expectations relate to business confidence in Brazil. The study considers the aggregate business confidence index and the business confidence indexes for 11 industrial sectors in Brazil. Design/methodology/approach – The authors run ordinary least squares and generalized method of moments regressions to assess the direct effects of disagreements in expectation and monetary policy credibility on business confidence. The authors also make use of Wald test of parameter equality to observe whether there are “offsetting effects” of monetary credibility in mitigating the effects of both disagreements in expectations on business confidence. Besides, the authors run quantile regressions to analyze the effect of the main explanatory variables of interest on business confidence in contexts where business confidence is low (pessimistic) or high (optimistic). Findings – Disagreements in inflation expectations reduce business confidence, monetary policy credibility improves business confidence and credibility mitigates the adverse effects of disagreements in expectations on business confidence. The sectors most sensitive to monetary policy credibility are Rubber, Motor Vehicles, Metallurgy, Metal Products and Cellulose. The findings also suggest the effect of disagreement in inflation expectations on business confidence decreases as confidence increases, and the effect of monetary policy credibility on business confidence increases as entrepreneurs are more optimistic. Originality/value – While there is evidence that monetary policy credibility is beneficial to the economy, there are no studies on the effects of disagreements in inflation and interest rate expectations on business confidence (at the aggregate and sectoral levels). Besides, there are no studies that have investigated whether monetary policy credibility can mitigate the effects of disagreements in inflation and interest rate expectations on business confidence (at the aggregate and sectoral levels). Therefore, there are gaps to be filled in the literature addressing business confidence, monetary policy credibility and disagreements in expectations. These issues are particularly important to inflation targeting developing countries

COMUNICAÇÃO DO BANCO CENTRAL, EXPECTATIVAS DE INFLAÇÃO E PROFECIA AUTORREALIZÁVEL: EVIDÊNCIAS PARA O BRASIL

Studies on Central Bank communication, in emerging countries, are still scarce. There are no studies for the Brazilian case about the influence of communication on inflation expectations and therefore on inflation. Therefore, this paper analyzes the influence of the communication of the Brazilian monetary authority on inflation expectations and on inflation and, thus, aims to verify whether such communicates of the monetary authority have a character of self-fulfilling prophecy. The study contributes to the literature since it develops – using the theory of fuzzy sets – a new index of communication, and identifies a paradoxical situation here called the “paradox of communication”. The results suggest that the central bank’s communication is able to present an adverse effect on inflation expectations and on inflation itself when it states the possibility of losing control of inflation.Estudos sobre comunicação do Banco Central, em países emergentes, ainda são escassos. Não existe, para o caso brasileiro, estudo acerca da influência da comunicação sobre as expectativas de inflação e, consequentemente, sobre a inflação. Portanto, este trabalho analisa a influência da comunicação da autoridade monetária brasileira sobre as expectativas de inflação e sobre a inflação e verifica se os comunicados da autoridade monetária possuem um caráter de profecia autorrealizável. O estudo contribui com a literatura ao elaborar – utilizando a teoria dos conjuntos fuzzy – um novo índice de comunicação e ao identificar uma situação paradoxal denominada de “paradoxo da comunicação”. Os resultados sugerem que a comunicação do Banco Central é capaz de apresentar um efeito adverso sobre as expectativas de inflação e sobre a própria inflação quando indica que há alto grau de perda de controle da inflação