Estimating value at risk and optimal hedge ratio in Latin markets: a copula-based GARCH approach

In this paper we use a copula-based GARCH model to estimate conditional variances and covariances of the bivariate relationships between U.S. market with Brazilian, Argentinean and Mexican markets. To that we used daily prices of S&P500, Ibovespa, Merval and IPC from January 2009 to December 2010, totaling 483 observations. The results allows to conclude that both the volatility of Latin markets, such as its dependence with the U.S. decreased in the period, resulting in lower estimates for the VaR and Hedge, compared with those based on the unconditional variance and covariance, emphasizing that after theeffects of the 2007/2008 U.S. crisis, these Latin markets can again be considered as options for international diversification for investors with assets of the U.S. market in their portfolio.Value at risk, Hedge ratio, Copula, Latin markets

NON-LINEAR MODELLING IN BRAZILIAN MARKET: EVALUATING THE FORECASTING PERFORMANCE OF NN (UNIVARIATE NEAREST NEIGHBOR) AND SNN (SIMULTANEOUS NEAREST NEIGHBOR) FORECASTING ALGORITHM

The predictability of stock market’s behavior is a topic studied by different academic circles for long time. A popular tool to make predictions about the stock market behavior on short term is the technical analysis. Such tool is based on the analysis of quantitative indicators and also chart patterns in order to identify the time to entry (buy) or exit the market (sell). A quantitative approach that is related to charting is the use of the non-parametric approach of nearest neighbor algorithm in order to produce forecasts of the time series on t+1. The main objective of this paper is to study the forecasting performance of the nearest neighbor method for the Brazilian Equity data in two versions, the univariate and also the multivariate case, which is also called simultaneous nearest neighbor. The main conclusion of the paper is that the ability of the algorithm in forecasting the values of the stock prices is mixed. A comparative analysis with the random walk model showed that this naïve approach has more explicative power in numerical accuracy. For the case of directional forecasts, the NN presented better results, resulting in correct directional forecasts moderately higher than 50% for most of the assets and with a maximum of approximately 60% correct market direction forecasts, which indicates that the method may add value in quantitative trading strategies. Comparing the results for both versions of the algorithm, its clear that both presented very similar results, but the univariate case was slightly better

A INFLUÊNCIA DA CO-ASSIMETRIA E DA CO-CURTOSE NO RETORNO DE FUNDOS DE INVESTIMENTOS BRASILEIROS

A indústria de fundos de investimento representa uma das principais formas de captação e investimento de recursos no mundo. Entre os problemas mais comuns no estudo dos fundos de investimento estão a mensuração, comparação e classificação dos retornos financeiros obtidos pelos fundos de investimento. Entre os principais modelos utilizados para tanto, está o Capital Asset Pricing Model (CAPM). Há uma gama de estudos que testam a validade do CAPM, bem como criticam e sugerem complementações que visam incrementar a qualidade do modelo. Entre as críticas mais conhecidas está a influência dos momentos superiores, preconizada por Miller e Scholes (1972), Kraus e Litzenberger (1976), Lee (1977) e Ang e Chua (1979). Este estudo foi aplicado a sub-amostras de fundos de gestão ativa e passiva cujos benchmarks são o Ibovespa, o IBrX e o ISE, segregadas em quartis, no intuito de verificar se os momentos superiores impactam a precificação dos fundos de investimentos brasileiros. Foi evidenciado que a inclusão dos momentos superiores é capaz de gerar coeficientes significativos, especialmente no que tange à co-curtose. Também verificou-se que o coeficiente linear tende a desaparecer conforme as novas variáveis são incluídas no modelo

TAMANHO E RENTABILIDADE DOS FUNDOS BRASILEIROS DE INVESTIMENTO EM AÇÕES

A indústria de fundos de investimento desempenha importante papel na captação e na alocação de recursos no mercado brasileiro. A importância dos fundos cresceu consideravelmente após a abertura econômica do país, juntamente com o montante de recursos administrados. Este artigo visa averiguar o impacto da oscilação e do tamanho do patrimônio líquido dos fundos brasileiros de ações sobre seus retornos, além de verificar a influência de sua evolução etária. Para efetivar as análises, foram utilizados dados em painel de 139 fundos brasileiros de gestão passiva e ativa, referentes ao período 2001-2009. Diversas regressões foram estimadas, incluindo variáveis que captam a evolução do patrimônio líquido e da idade, além de dividir a amostra em quartis conforme a média de tamanho dos fundos. As conclusões mostram que os fundos de investimento brasileiros em ações com maior patrimônio líquido apresentam performance melhor, mas que o avanço da idade do fundo reduz a performance. Estas características são consideravelmente diferentes do averiguado em estudos internacionais

Efeito tamanho nos fundos de investimento brasileiros

DOI: 10.5902/198346593607 The mutual fund industry plays an important role in picking up and allocating resources in Brazil. This market has grown considerably since country’s economic opening, both in number of funds and in equity under management.This article aims to investigate the impact of size and size variation of Brazilian mutual fund equities on its performanceandthe impact ofthe fund’s age. Panel data of daily frequency was used to analyze 162 Brazilian mutual funds with different benchmarks and management styles, concerning the 2001-2009 period. Several regressions were estimated, including variables that catch the equity and age evolution and dividing the sample in quartilesaccording the fund mean equity size. The conclusions show that Brazilian mutual funds  May be subject to size effect because, in general, funds with larger equity size present better performance. Age’s influence depends on the fund category.DOI: 10.5902/198346593607 A indústria de fundos de investimento desempenha importante papel na captação e alocação de recursos no Brasil. Esse mercado cresceu consideravelmente após a abertura econômica do país, tanto em quantidade de fundos quanto em patrimônio líquido (PL) administrado. Este artigo visa averiguar o impacto da oscilação e do tamanho do PL dos fundos de ações brasileiros sobre sua performance, além da influência de sua evolução etária. Foram utilizados dados de frequência diária em um painel de 162 fundos de diferentes tipos de gestão e benchmarks, no período de 2001 a 2009. Diversas regressões foram estimadas, incluindo variáveis que captam a evolução do PL e da idade do fundo e dividindo a amostra em quartis conforme a média de PL dos fundos. As conclusões mostram que os fundos de investimento em ações brasileiros apresentam indícios de efeito tamanho, pois, em geral, fundos com PL maior tendem a apresentar melhor performance. A influência da idade depende da categoria de fundos em análise

O MODELO DE PRECIFICAÇÃO POR ARBITRAGEM NO CONTEXTO DOS FUNDOS DE INVESTIMENOS BRASILEIROS

O objetivo deste estudo é precificar o retorno dos fundos de investimento brasileiros com base na aplicação da Arbitrage Pricing Theory, também conhecido como modelo APT, oriundo dos estudos de Ross (1976). Primeiramente, apresentou-se o modelo original proposto por Ross (1976), além dos fatores definidos posteriormente por Chen, Roll e Ross (1986). Em seguida, foram exploradas as adaptações realizadas para a aplicação do modelo no contexto brasileiro. Utilizando dados de frequência mensal, que abrangem o período de abril de 2001 a fevereiro de 2009, o estudo abordou fundos de investimento de gestão ativa e passiva cujos benchmarks são o Ibovespa e o IBrX, além de segregar todas as análise em quartis, para ajustar-se a possíveis discrepâncias em decorrência das diferenças de tamanho entre os fundos. Os resultados evidenciam que o retorno dos fundos é precificado pelos fatores do modelo APT, tornando este um complemento importante do tradicional modelo CAPM

DESEMPENHO DE MODELOS CONDICIONAIS NA GESTÃO DE RISCO DO OURO

Even with studies to confront different risk models for gold, there is no consensus about what is the best approach or models when considering the presence of extreme negative values. To that, we employ a backtesting in conditional models with distinct distributions in order to estimate VaR and ES risk measures and, thus, find a pattern for the risk of investments in gold. We verify that the EVT approach has more conservative and volatile risk estimates, with satisfactory results in extreme situations. Incluso con los estudos que comparan diferentes modelos de riesgo para el oro, no hay consenso en lo que es el mejor enfoque o modelo cuándo se considera la presencia de valores negativos extremos. Para esto, se emplea un backtesting en modelos condicionales con distribuciones distintas, a fin de estimar las medidas de riesgo VaR y ES, y, así, encontrar un padrão para el riesgo de las inversiones en el ouro. Encontramos que el enfoque EVT hay estimaciones de riesgo más conservadora y volátil, con resultados satisfactorios en situaciones extremas.Mesmo com estudos que comparam diferentes modelos de risco para o ouro, não há consenso sobre qual é a melhor abordagem ou modelo quando se considera a presença de valores negativos extremos. Para isso, emprega-se um backtesting em modelos condicionais com distribuições distintas, a fim de estimar as medidas de risco VaR e ES, e, assim, encontrar um padrão para o risco dos investimentos no ouro. Verificamos que a abordagem EVT tem estimativas de risco mais conservadora e volátil, com resultados satisfatórios em situações extremas

OS EQUÍVOCOS LEGAIS DA FILANTROPIA

Este artigo procura evidenciar as dificuldades que as entidades filantrópicas enfrentam de desenvolverem suas ações nas áreas da educação e da saúde em função das dificuldades, cada vez maiores, de enquadramento na legislação pertinente. Permanecendo o quadro atual, com as isenções menores do que os encargos de assistência social, muitas entidades começam a fazer contas para saber da viabilidade de serem filantrópicas. Procura-se demonstrar, através de exemplos práticos, a utilização de critérios injustos para a renovação do Certificado de Entidade de Assistência Social, condição para o reconhecimento como entidades filantrópicas. Os resultados obtidos permitem concluir que há equívocos legais, devido à aplicação de um percentual linear para todas as entidades, independentemente da capacidade de geração de receita de cada uma

AVALIAÇÃO NÃO-PARAMÉTRICA DE DESEMPENHO DO SETOR BANCÁRIO BRASILEIRO

O presente estudo apresenta uma contribuição à avaliação do desempenho econômico e financeiro dos 50 (cinqüenta) maiores bancos que atuam no Brasil, por meio da Análise Envoltória de Dados (DEA), aplicada às Demonstrações Contábeis e a outros dados relevantes, explorando as suas vantagens. Essa ferramenta determina a eficiência relativa de cada unidade em análise, comparando-a com as demais. O modelo DEA usado leva em conta os retornos de escala, através da comparação de cada empresa com as que operam em escala semelhante. Sabe-se que os principais fatores de analise são aqueles que trazem vantagem competitiva para as empresas, ou seja, são os fatores que precisam estar representados nas medidas de desempenho, pois os competidores que melhor se comportarem em relação a estes fatores terão maiores chances de sucesso. Só é possível determinar se uma empresa é eficiente ou não, pela comparação de seu desempenho com o de seus concorrentes. Segundo Schmidt (2003), toda empresa possui um sistema de medição de desempenho, por mais rústico que seja. Os sistemas geralmente compreendem um conjunto de indicadores e relatórios que a empresa utiliza para saber como está evoluindo. Modelos ou sistemas de medição, atualmente, são classificados como sistemas integrados de medição de desempenho. Na maioria das vezes, tais sistemas são criados como parte de sistemas de gerenciamento estratégico para empresas específicas, ou propostos por estudiosos do assunto. Efetivamente, não existe nenhuma receita para escolher os melhores indicadores. Dependendo do objetivo que se quer alcançar, o indicador pode ser financeiro ou não-financeiro. Os índices da análise de balanços são muitos, porém as empresas ou instituições utilizam apenas aqueles que, julgam seus administradores, trazem informações úteis e suficientes para as tomadas de decisões. A partir da definição de quais índices serão calculados, a estatística e a história dos mesmos se dá pela técnica da análise comparativa. Porém, segundo Reis (2003), alguns autores estão começando a contestar a validade das interpretações tradicionais de alguns índices da análise de balanços. Para que o analista julgue se a situação examinada pode ou não ser considerada normal, é importante que ele conheça o comportamento de outras empresas do mesmo ramo. Essa exigência aumenta a responsabilidade de quem define os indicadores para avaliação do desempenho empresarial, mas, ao mesmo tempo, abre horizontes para o uso da criatividade, já que, não existindo empresas iguais, também não existem indicadores que possam ser utilizados com sucesso em mais de uma organização ou segmento empresarial. A maioria dos autores, estudiosos das demonstrações contábeis, reconhece que a técnica da analise financeira e de balanços tradicional não evoluiu na mesma proporção da exigência do mercado, mostrando-se ineficiente às necessidades atuais, exigindo que se busquem outros dados complementares para melhor orientar os usuários dessas informações no momento da tomada de decisão

TEORIA DO CAOS APLICADA AOS CONTRATOS DE CAFÉ NO MERCADO DE DERIVATIVOS

In the modern theory of finance, the research about the predictability of stock market returns is the subject of several papers. Such type of study is indicated as a test of market efficiency. Most part of this type of research are based on the study of the relationship between the stock’s behavior and another variables (Fama e French (1992)) or on the test of mathematical models of time series prediction (Rodríguez, Rivero e Artiles (2001)). An alternative approach to such type of study is related to the theory of non linear systems, more precisely to the theory of chaos. The objective of this paper is to check the existence of chaotic behavior in the contracts of Arabic Coffee between 11/03/20002 until 30/12/2002 (all  contracts have expiration on January of 2003). In order to reach the objective, it was utilized the qualitative and quantitative approach described, respectively, in Gilmore (1998) and Ceretta (2003). The main conclusion of the research is related to the encounter of signs of non linear dynamics on the respective market, which indicates that the asset’s behavior is not predictable on the long term.Dentro da teoria financeira moderna do mercado de capitais, o estudo da existência da previsibilidade no comportamento do mercado é objeto de pesquisa de inúmeros artigos. Tal tipo de pesquisa é indicada como um teste da eficiência do mercado. Uma grande parte desses estudos baseiam-se no encontro de relações entre o comportamento dos ativos em relações a outras variáveis (Fama e French (1992)) ou no teste de modelos matemáticos de previsão (Rodríguez, Rivero e Artiles (2001) ). Uma abordagem alternativa para o tipo de pesquisa destacada anteriormente encontra-se na teoria de sistemas não lineares, mais precisamente na teoria do caos. O presenta artigo possui como objetivo verificar a existência de comportamento caótico para os contratos de café arábica entre 11/03/2002 até 30/12/2002 (todos com vencimento até janeiro de 2003). Para atingir tal objetivo, foi utilizada a proposta qualitativa e quantitativa do teste descrito em, respectivamente, Gilmore (1998) e Ceretta (2003). A principal conclusão da pesquisa é o encontro de evidências favoráveis a existência de dinâmicas não lineares nos contratos de café arábica, sugerindo que o comportamento do ativo não é previsível no longo prazo