CHOQUES NOS PREÇOS DOS ATIVOS E A DINÂMICA DAS DECISÕES DE POLÍTICA MACROECONÔMICA: UMA ANÁLISE DA RESPOSTA FISCAL E MONETÁRIA A UMA BOLHA HABITACIONAL

The objective of this article is subdivided in the investigation of rational bubbles evidences in the housing prices and in the analysis of shock effects in these asset prices, in monetary and fiscal policy instruments. The discussion about bubbles was limited to the analysis between housing prices and their dividends through linear cointegration tests with structural break. The results suggested that there are evidences of bubbles in the Brazilian housing market. The subsequent discussion evaluated the effects of this shock on the behavior of inflation series, real GDP, household consumption, Selic rate, revenue and government expenditure, labor market and housing finance, through the SVAR model. In short, it was observed that the bubble stimulated fiscal activity in a pro-cyclical behavior. On the other hand, it was found that the monetary policy, aiming to stabilize the inflation and the product, has taken into account the possible destabilizing effects caused by the bubble.O objetivo deste artigo é investigar os indícios de bolhas racionais nos preços das habitações e analisar os efeitos dos choques nos preços desses ativos nos instrumentos de política monetária e fiscal. A discussão sobre bolhas se limita à análise dos preços das habitações e seus dividendos por meio de testes de cointegração linear e com quebra estrutural. Os resultados sugerem que há indícios de bolhas no mercado habitacional brasileiro. A discussão subsequente avalia os efeitos desse choque no comportamento das séries da inflação, PIB real, consumo das famílias, taxa Selic, receita e despesa governamental, mercado de trabalho e financiamento habitacional, por meio do modelo de vetores autorregressivos. Em suma, observa-se que a bolha estimula a atividade fiscal em um comportamento pró-cíclico. Por outro lado, se verifica que a política monetária, buscando estabilizar a inflação e o produto, tem levado em consideração os possíveis efeitos desestabilizadores causados pela bolha

Volatilidade no mercado de ações brasileiro e seu impacto sobre as regras de política monetária- 2003 - 2009

Esta dissertação tem como objetivo estimar a relação entre a política monetária e a volatilidade dos preços dos ativos por meio do modelo BEKK, no período de janeiro de 2003 a outubro de 2009. Os objetivos específicos foram- a) modelar a volatilidade do Índice Bovespa (Ibovespa) e da Selic, referentes aos mercados monetário e acionário, por meio de modelos GARCH, b) verificar a aglomeração de volatilidade, presença da persistência dos choques e realizar a análise da meia-vida nas variáveis de mercado financeiro, c) estimar modelos Vetor Autoregressivo com o intuito de testar as relações de causalidade, no sentido de Granger (Granger Causality), entre o mecanismo de transmissão de política monetária (taxa de juros) e o índice acionário, Para atingir tais objetivos foi utilizado o modelo teórico proposto por Bernanke, Gertler (1999, 2000), para descrever os efeitos da volatilidade nas regras de política monetária, e para capturar os efeitos dessa volatilidade nas decisões de política monetária foram utilizados os modelos da família GARCH univariados e multivariados. O resultado do teste de causalidade de Granger mostrou que há causalidade unidirecional do Ibovespa em relação à Selic no período de maior volatilidade no mercado acionário (2003 - 2008), indicando que os retornos no mercado de ações brasileiros afetaram as decisões de política monetária nesse período. A estimação dos modelos TARCH e GARCH apontou a existência de aglomeração da variância, o efeito ?leverage? e a persistência na volatilidade por parte dos mercados de ações e monetário. Por meio do modelo BEKK é possível destacar que a volatilidade da Selic é afetada positivamente por choques comuns as suas defasagens e a volatilidade da inflação, a volatilidade do Ibovespa apresentou uma relação direta com a volatilidade da taxa Selic no período (2003 - 2008). Esse fato é condizente com os efeitos dos movimentos nos preços dos ativos sobre a demanda agregada, sugerindo, portanto, que os policymakers estão reagindo às variações no mercado para evitarem possíveis impactos negativos sobre a economia.

Unemployment rate and wage growth in Brazil: evidence from a Markov-switching model

This paper has the purpose to investigate the relationship between unemployment rate and wage growth for the Brazilian economy from 2000to 2016, by means of a Markov-switching regression model. The empirical approach is based on the New-Keynesian Phillips Curve developed by Galí (2011). The estimation results suggest the existence of two well definedregimes, one characterized by the non-validation of the Phillips Curve, while in the other the trade-off between unemployment and wageinflation is validated, with the economic cycle being a key factor in regime switching.Este artigo tem o propósito de investigar a relação entre a taxa de desemprego e o crescimento dos salários na economia brasileira entre 2000 e 2016, através de um modelo de regressão com mudança markoviana. A estratégia empírica é baseada na curva de Phillips Novo-Keynesiana desenvolvida por Galí (2011). Os resultados da estimação sugerem a existência de dois regimes bem definidos, um caracterizado pela não validação da curva de Phillips, enquanto no outro o trade-off entre desemprego e inflação nos salários é validado, sendo o ciclo econômico um fator chave na transição entre regimes

INTERAÇÃO ENTRE AS POLÍTICAS FISCAL E MONETÁRIA: UMA ANÁLISE SOBRE O REGIME DE DOMINÂNCIA VIGENTE NA ECONOMIA BRASILEIRA

This paper aims to investigate the dominance regime (monetary or fiscal)prevailing in Brazilian economy in the period from 2003 to 2015. For this, an autoregressivevectors model (VAR) was used as first approach. The results of this step suggest the existenceof a monetary dominance relationship. However, a structural change in the relationshipbetween variables was verified. And, through multiple regressions of debt equation withthe inclusion of dummy variables, was found that the money supply began to show negativerelationship with public debt, suggesting that the expansion of the monetary base was usedto stabilize public accounts. This results suggests that there is evidence of a fiscal dominanceregime for the recent period. Fact borne out by the Markov-Switching autoregressivevectors model (MS-VAR), where it identified the existence of two clearly defined regimes inthe analyzed period.Este artigo tem o propósito de investigar o regime de dominância (monetáriaou fiscal) vigente na economia brasileira no período de 2003 a 2015. Para isso, empregase o modelo de vetores autorregressivos (VAR) como primeiro exercício. Os resultadosobtidos nessa etapa sugerem a existência de uma relação de dominância monetária.Entretanto, verifica-se uma mudança estrutural na relação entre as variáveis no ano de2011. Por meio de regressões múltiplas da equação da dívida com inclusão de variáveisdummies, verifica-se que a oferta monetária passa a apresentar relação negativa coma dívida, sugerindo que a expansão da base monetária foi utilizada para estabilizar ascontas públicas. Esse resultado sugere que há indícios de um regime de dominânciafiscal para o período recente, o que é corroborado pelo método VAR com mudançamarkoviana (MS-VAR), pelo qual é possível identificar a existência de dois regimes bemdefinidos no período analisado

Mensurando e avaliando os efeitos de um choque de incerteza da política econômica sobre a economia brasileira

Este artigo tem o propósito de criar um índice capaz de mensurar o grau de incerteza da política econômica no Brasil. Esse índice será construído a partir da estimação do sentimento textual contido nas atas de reuniões do Copom, considerando o período de janeiro de 2000 a dezembro de 2018. Posteriormente, analisa-se como um choque de incerteza afeta a dinâmica de um conjunto de variáveis macroeconômicas por meio de um Modelo de Vetores Autorregressivos com restrição de sinais. Foi possível verificar que o aumento da incerteza tem efeitos contracionistas típicos, promovendo redução no consumo e na atividade econômica

INTERAÇÃO ENTRE A POLÍTICA MONETÁRIA E OS PREÇOS DAS HABITAÇÕES: EVIDÊNCIAS PARA O CASO BRASILEIRO

This research has the purpose to estimate the degree of interrelationship between housing prices and monetary policy decisions in Brazil. This relationship was obtained through a signal restricted SVAR model for quarterly data sample for the periods between 2001 and 2014. The results demonstrated that inflation, consumption, real GDP of the economy and housing prices responds negatively to a restrictive monetary shock. A shock in housing prices promoted a positive wealth effect, positively affecting consumption and GDP. In other hand, the increase in housing prices affected negatively inflation in the firsts three quarters, soon after, the economy’s general price level rose again, getting above the initial level. This effect on inflation made the interest rate to follow the behavior described by this indicator and initially responded negatively to a rising in housing prices, increasing from the third quarter.Esta pesquisa tem o propósito de analisar o grau de interdependência entre os preços habitacionais e as decisões de política monetária no Brasil. Essa relação é analisada a partir do modelo SVAR com restrições de sinais, no período de 2001 a 2014. Os resultados mostram que a inflação, o consumo, o produto real da economia e os preços das habitações respondem negativamente ao choque monetário contracionista. Já o choque nos preços das habitações promove um efeito riqueza positivo, afetando positivamente o consumo e o PIB. Por outro lado, o aumento nos preços das habitações afeta negativamente a inflação nos três primeiros trimestres; logo após, o nível geral de preços da economia volta a subir, ficando acima do patamar inicial. Esse efeito sobre a inflação faz com que a taxa de juros acompanhe o comportamento descrito por esse indicador e responda inicialmente de forma negativa ao aumento nos preços das habitações, aumentando a partir do terceiro trimestre

EMPIRICAL ANALYSIS OF THE PERFORMANCE, RISK AND CONDITIONAL CORRELATION OF THE BRAZILIAN’S SECTORIAL INDEXES

This paper aims to analyze both the volatility patterns and performance of the sectorial indexes of Bovespa’s main stocks and to investigate the temporal structure of the conditional correlation between these, from January 04, 2011 to November 19, 2013. The results obtained from the conditional CAPM have showed that the betas significantly vary over time and revealed an existing heterogeneity among portfolios. Regarding to volatility analysis, it perceives that volatility series of both UTIL and IEE indexes presented similar behavior and were more volatile than other indexes in the review period. The conditional correlation analysis showed that IEE and UTIL, INDX and UTIL, ICON and IMAT, IMOB and IFNC have presented a strong correlation; the construction of a portfolio of assets composed by shares of these indexes does not allow the risk diversification.  Keywords: Sectorial analysis. Risk. Conditional Correlation.   Análise empírica do desempenho, risco e correlação condicional de índices setoriais do Brasil Resumo   O objetivo deste estudo é analisar o desempenho e os padrões de volatilidade dos índices setoriais das principais ações da Bovespa e investigar a estrutura temporal da correlação condicional entre esses, no período de 04 de janeiro de 2011 a 19 de novembro de 2013. Os resultados obtidos a partir do CAPM condicional mostraram que os betas variam significativamente ao longo do tempo e revelaram a heterogeneidade existente entre as carteiras. Em relação à análise de volatilidade, percebe-se as séries da volatilidade dos índices UTIL e IEE apresentaram comportamento semelhante e se mostraram mais voláteis que os demais índices no período analisado. Já a análise da correlação condicional mostrou que os índices IEE e UTIL, INDX e UTIL, ICON e IMAT, IMOB e IFNC apresentaram uma forte correlação e a construção de uma carteira de ativos composta por ações desses índices não permite a diversificação do risco. Palavras-chave: Análise setorial. Risco. Correlação condicional