A dinâmica das decisões financeiras

O artigo propôs uma maior reflexão sobre a Teoria das Finanças das empresas e sua adequação a empresas inseridas em economias emergentes. As características diferenciadoras deste contexto econômico exigem ajustes nos enunciados financeiros, de forma a viabilizar as aplicações das técnicas financeiras. O artigo desenvolveu, ainda, uma avaliação das decisões financeiras e sua interdependêcia ressaltando a apuração dos resultados operacionais. Tratou, também, a evolução da Teoria de Finanças cobrindo os anos 20 até os tempos atuais. Neste horizonte de mudanças, as Finanças empresariais ganharam maior estrutura conceitual e de avaliação de risco, preparando-se para atender à crescente complexidade dos negócios e das operações de mercado

A model for the classification of companies credit risk

O processo de gerenciamento de risco de crédito em instituições financeiras vem passando por uma revisão ao longo dos últimos anos. Nesse contexto, diversas novas técnicas de mensuração de risco de crédito e tomadores têm sido desenvolvidas e implementadas por grandes Bancos. O objetivo desta pesquisa é desenvolver um modelo de classificação de risco para avaliar o risco de crédito de empresas no mercado brasileiro. O modelo foi construído com base em uma amostra de empresas de capital aberto classificadas como solventes ou insolventes no período entre 1994 e 2004. A técnica estatística utilizada no desenvolvimento do modelo foi a regressão logística. As variáveis independentes são índices financeiros calculados a partir das demonstrações contábeis e utilizados para representar a situação econômico-financeira das empresas. A validação do modelo foi efetuada utilizando o método Jackknife e uma Curva ROC. Os resultados do estudo indicam que o modelo de classificação de risco desenvolvido prevê eventos de default com um ano de antecedência com bom nível de acurácia. Os resultados, também, indicam que as demonstrações contábeis contêm informações que possibilitam a classificação das empresas como prováveis solventes ou prováveis insolventes.The process of credit risk management in financial institutions has been revised in recent years. In this context, large banks have developed and implemented several new techniques for measuring borrowers credit risk. This research aims to develop a risk classification model to assess the credit risk of companies in the Brazilian market. The model was built based on a sample of publicly traded companies classified as solvent or insolvent during the period from 1994 to 2004. Logistic regression was used to develop the model. The independent variables of the model are financial ratios, calculated from the financial statements and used as proxies of companies economic and financial situation. The validation of the model was done using the Jackknife method and a ROC Curve. The results of the study indicate that the risk classification model developed predicts default events one year prior to failure with good level of accuracy. The results also indicate that financial statements contain information that allow for the classification of companies as probably solvent or probably insolvent

Credit rating system: an application to public companies in Brazil

O artigo examina se eventos de default de companhias abertas no Brasil são previstos por um sistema de classificação de risco de crédito baseado em índices contábeis. O sistema de classificação proposto neste estudo utiliza a análise de conglomerados para classificar as empresas em oito classes de risco, das quais sete são destinadas a empresas solventes e uma para empresas insolventes (em default). A variável utilizada para atribuir as classificações de risco às empresas é a probabilidade de default estimada pelo modelo de risco de crédito desenvolvido por Brito e Assaf Neto (2008). O sistema de classificação de risco atribui ratings anuais para as companhias abertas não financeiras listadas na BM&FBOVESPA no período de 1994 a 2006. Com base nesses ratings, são geradas diversas matrizes de migração de risco para o período analisado. As matrizes de migração evidenciam a elevação do risco das empresas insolventes previamente ao ano de ocorrência do default. A maioria dessas empresas é classificada nas piores classes de risco ou apresenta migrações para ratings inferiores nos anos que precedem o default. Além disso, as taxas de mortalidade das empresas são crescentes nas classes de risco do sistema. Esses resultados evidenciam que insolvências empresariais podem ser previstas por sistemas de classificação de risco baseados, apenas, em índices contábeis.This paper examines whether default events of public companies in Brazil are predicted by a credit rating system based on accounting ratios. The credit rating system developed uses cluster analysis to classify companies in eight ratings, seven for solvent and one for default companies. The variable used to assign ratings to companies is the probability of default estimated by credit risk model developed by Brito and Assaf Neto (2008). The credit rating system assigns annual ratings to non-financial companies listed on Brazilian stock market from 1994 to 2006. Based on these ratings, several risk migration matrices are generated for the analysis period. The migration matrices show the risk increase of default companies prior to the year of occurrence of default event. Most of these companies are classified in the lowest rating or migrate to lower ratings in the years preceding the default. In addition, mortality rates of firms grow in the credit rating system. These results demonstrate that default events of companies can be predicted by a credit rating system based only on accounting ratios

A TRIBUTAÇÃO DA RENDA POR FLUXOS DE CAIXA REALIZADOS

As the average term of sales receipt of companies are greater than the term for payments of taxes, can occur difficulties in the working capital management in function of the imbalance between the moment of the revenue recognition, with the consequent taxation of the profit, and its receipt. On average, the necessary cash for the payment of the tax not yet was generated by the sales receipt. In function of problems as the imbalance of the moment of the recognition of the prescription enters, with the consequent taxation of the profit, and its act of receiving, this paper looks for to analyze if the cash flows have correspondence with profit and income and can be used as taxation base. It was verified that only the flows that represent addition to the patrimony of the investor are that they have correspondence with income, and are they who could be taxed. As result of this, an accounting model of verification of the taxable flows of cash was elaborated, also with the recognition of the inflationary effect. It was demonstrated that all the entrances of cash generated by the asset or proceeding from its accomplishment must be taxed and that all the exits of cash necessary to pay an acquired asset must be deductible, as well as the payments of interests generated for the liabilities. Any values are also taxable that involve the reduction of an active not-cash with counterpart in an account of Equity, and deductible the contrary operations. The inflationary effect on the cash also must be deductible, as well as must be taxed the inflationary gains with indebtedness of third.Como los plazos medianos de recibimiento de ventas de las empresas son mayores que los plazos para pagos de los tributos, pueden ocurrir dificultades en la gestión del capital de giro en función de la desfase entre el momento del reconocimiento de la receta, con la consecuente tributación del lucro, y su recibimiento. En promedio, el cajero necesario para el pago del tributo todavía no fue generado por el recibimiento de las ventas. Este artículo busca analizar si los flujos de cajero tienen correspondencia con el lucro y la renta y pueden ser utilizados como base de tributación. Se observó que sólo los flujos que representan plusvalía al patrimonio del inversionista es que tienen correspondencia con la renta, y son ellos que podrían ser tributados. Como resultado de eso, fue elaborado un modelo contable de cómputo de los flujos de cajero tributables, inclusive con el reconocimiento de los efectos inflacionistas. Fue demostrado que todas las entradas de cajero generadas por el activo o provenientes de su realización deben ser tributadas y que todas las salidas de cajero necesarias para pagar un activo adquirido deben ser deducibles, así como los pagos de intereses generados por los pasivos. Son también tributables cualesquiera valores que envuelvan la disminución de uno activo no-cajero con contrapartida en una cuenta de Patrimonio Neto, y deducibles las operaciones contrarias. El efecto inflacionista sobre el cajero, igualmente, debe ser deducible, así como deben ser tributados os lucros inflacionistas con endeudamiento de terceros.Como os prazos médios de recebimento de vendas das empresas são maiores que os prazos para pagamentos dos tributos, podem ocorrer dificuldades na gestão do capital de giro em função da defasagem entre o momento do reconhecimento da receita, com a conseqüente tributação do lucro, e o seu recebimento. Em média, o caixa necessário para o pagamento do tributo ainda não foi gerado pelo recebimento das vendas. Este artigo procura analisar se os fluxos de caixa têm correspondência com o lucro e a renda e podem ser utilizados como base de tributação. Observou-se que apenas os fluxos que representam acréscimo ao patrimônio do investidor é que têm correspondência com a renda, e são eles que poderiam ser tributados. Como resultado disso, foi elaborado um modelo contábil de apuração dos fluxos de caixa tributáveis, inclusive com o reconhecimento dos efeitos inflacionários. Foi demonstrado que todas as entradas de caixa geradas pelo ativo ou provenientes de sua realização devem ser tributadas e que todas as saídas de caixa necessárias para pagar um ativo adquirido devem ser dedutíveis, assim como os pagamentos de juros gerados pelos passivos. São também tributáveis quaisquer valores que envolvam a diminuição de um ativo não-caixa com contrapartida em uma conta de Patrimônio Líquido, e dedutíveis as operações contrárias. O efeito inflacionário sobre o caixa, igualmente, deve ser dedutível, assim como devem ser tributados os ganhos inflacionários com endividamento de terceiros

Credit risk model for corporate portfolios

Los modelos de riesgo de carteras de crédito que se difundieron en la industria bancaria internacional tienen aplicación restricta en Brasil debido a las características de su mercado. El objetivo en esta investigación es proponer un conjunto de procedimientos para medir el riesgo de carteras de créditos concedidos por instituciones financieras a empresas, considerando la disponibilidad de datos del mercado de crédito brasileño. En el abordaje propuesto, las pérdidas de las empresas de la cartera son modeladas individualmente y los resultados son agregados para obtenerse las pérdidas totales de la cartera. Utilizando la técnica de la simulación de Monte Carlo, se generan miles de escenarios para la situación económico-financiera futura de las empresas. Los escenarios generados dan origen a posibles valores de pérdida para las empresas individualmente y para la cartera como un todo. El proceso es ilustrado al aplicarse el modelo a una cartera hipotética, construida con base en los datos de las carteras de las instituciones financieras en Brasil. El modelo genera la distribución de las pérdidas de la cartera de crédito, a partir de la cual se pueden obtener medidas que cuantifican el riesgo de la cartera, como la pérdida esperada y la pérdida no esperada, y calcular el capital económico que debe destinar la institución. Los resultados obtenidos indican que el modelo propuesto se configura como una alternativa que permite que el riesgo de carteras de crédito sea medido.The credit risk models that became popular in the international banking industry have limited application in Brazil due to the characteristics of its market. The objective of this research is to propose a set of procedures in order to measure the risk of banks' corporate credit portfolios, considering the actual data available in the Brazilian market. In the proposed approach, the losses of the portfolio's companies are modeled individually and then the results are consolidated to obtain the total loss of the portfolio. Using the Monte Carlo simulation, thousands of scenarios are generated in which the future financial situation of the companies belonging to the portfolio is considered. The scenarios generated give rise to possible loss values regarding the companies individually and the portfolio as a whole. The process is illustrated by applying the model to a hypothetical portfolio based on the data of banks' credit portfolios in Brazil. The model generates the loss distribution of the credit portfolio, from which measurements to quantify the risk of the portfolio can be obtained, like the expected loss and unexpected loss, and the economic capital to be allocated by the financial institution can be calculated. The results indicate that the proposed model is an alternative to measure the risk of credit portfolios.Os modelos de risco de crédito de portfolio que se difundiram na indústria bancária internacional têm aplicação restrita no Brasil, devido às características do mercado de crédito. O objetivo nesta pesquisa é propor um conjunto de procedimentos para mensurar o risco de portfolios de créditos concedidos por instituições financeiras a empresas, considerando a disponibilidade de dados do mercado de crédito brasileiro. Na abordagem proposta, as perdas das empresas da carteira são modeladas individualmente e os resultados são agregados para se obter as perdas totais do portfolio. Utilizando a técnica da Simulação de Monte Carlo, são gerados milhares de cenários para a situação econômico-financeira futura das empresas da carteira. Os cenários gerados dão origem a possíveis valores de perda para as empresas individualmente e para o portfolio como um todo. O processo é ilustrado aplicando-se o modelo a um portfolio hipotético, construído com base nos dados das carteiras de crédito das instituições financeiras no Brasil. O modelo gera a distribuição das perdas da carteira de crédito, a partir da qual podem ser obtidas medidas que quantificam o risco do portfolio, como a perda esperada e a perda não-esperada, e calculado o capital econômico que deve ser alocado pela instituição. Os resultados obtidos indicam que o modelo proposto se configura como uma alternativa que permite ser o risco de carteiras de crédito mensurado

Modelo de classificação de risco de crédito de empresas

The process of credit risk management in financial institutions has been revised in recent years. In this context, large banks have developed and implemented several new techniques for measuring borrowers credit risk. This research aims to develop a risk classification model to assess the credit risk of companies in the Brazilian market. The model was built based on a sample of publicly traded companies classified as solvent or insolvent during the period from 1994 to 2004. Logistic regression was used to develop the model. The independent variables of the model are financial ratios, calculated from the financial statements and used as proxies of companies economic and financial situation. The validation of the model was done using the Jackknife method and a ROC Curve. The results of the study indicate that the risk classification model developed predicts default events one year prior to failure with good level of accuracy. The results also indicate that financial statements contain information that allow for the classification of companies as probably solvent or probably insolvent.O processo de gerenciamento de risco de crédito em instituições financeiras vem passando por uma revisão ao longo dos últimos anos. Nesse contexto, diversas novas técnicas de mensuração de risco de crédito e tomadores têm sido desenvolvidas e implementadas por grandes Bancos. O objetivo desta pesquisa é desenvolver um modelo de classificação de risco para avaliar o risco de crédito de empresas no mercado brasileiro. O modelo foi construído com base em uma amostra de empresas de capital aberto classificadas como solventes ou insolventes no período entre 1994 e 2004. A técnica estatística utilizada no desenvolvimento do modelo foi a regressão logística. As variáveis independentes são índices financeiros calculados a partir das demonstrações contábeis e utilizados para representar a situação econômico-financeira das empresas. A validação do modelo foi efetuada utilizando o método Jackknife e uma Curva ROC. Os resultados do estudo indicam que o modelo de classificação de risco desenvolvido prevê eventos de default com um ano de antecedência com bom nível de acurácia. Os resultados, também, indicam que as demonstrações contábeis contêm informações que possibilitam a classificação das empresas como prováveis solventes ou prováveis insolventes

A contabilidade tradicional e a contabilidade baseada em valor

Important advances are observed in the way companies perform. Modern company management discards the conventional profit and yield measurement position and gives room to management directed towards shareholder wealth. The growth of competitiveness usually demands great investments with a view to additional market share earnings, whose economic recovery is usually evaluated as difficult. Creating value for the shareholders demands financial strategies and new corporate success measures, aimed at adding wealth for its proprietors. Bearing this in mind, a more outstanding and sophisticated performance is demanded from accounting with a view to covering the information needs of the various market agents in a modern company management environment. This study aims to: (i) disclose the importance of accounting in modern company management; (ii) make researchers and accounting professionals aware of the urgent need to modernize the accounting system; (iii) present the foundations of a value-based management model, in comparison with the traditional profit-focused management procedures; and (iv) disclose the relevance of accounting information from the perspective of economic essence.Importantes avanços estão sendo constatados na forma de atuação das empresas. A moderna gestão de empresas descarta a postura convencional da busca pela medição do lucro e rentabilidade e cede espaço a uma gestão voltada à riqueza dos acionistas. O crescimento da competitividade costuma, ainda, exigir vultosos investimentos para ganhos adicionais de market share, avaliados, muitas vezes, como de difícil recuperação econômica. Criar valor aos acionistas demanda estratégias financeiras e novas medidas de sucesso empresarial, voltadas a agregar riqueza aos seus proprietários. Diante disso, exige-se da contabilidade uma atuação mais destacada e sofisticada, visando a cobrir as necessidades de informações dos vários agentes de mercado, dentro de um ambiente de moderna gestão das empresas. Os objetivos do estudo são: (i) constatar a importância da contabilidade na moderna administração empresarial; (ii) sensibilizar o pesquisador e profissional contábil da premente necessidade de modernização do sistema contábil; (iii) apresentar os fundamentos de um modelo de gestão baseada no valor, comparativamente aos procedimentos tradicionais de administração focada nos lucros; e (iv) constatar a relevância da informação contábil sob a ótica da essência econômica

Índice de especulação de valor agregado: IEVA

Por meio deste artigo propõe-se a criação de um modelo de análise de balanços denominado de Índice de Especulação de Valor Agregado (IEVA), estabelecido com base em uma formulação matemática que envolve conceitos relacionados com a riqueza econômica de um empreendimento, tais como economic value added (EVA), market value added (MVA), weighted average cost of capital (WACC). Comparativamente a um outro modelo já existente na literatura: o Tobin's Q, contribui com novas análises; permite identificar o nível de especulação atribuído ao valor de uma empresa (market value), estabelecido em função do mercado de capitais (stock prices) e, de acordo com a análise proposta dos quadrantes do IEVA, evidencia o ciclo de vida das empresas. Mostra, por exemplo, como o valor das empresas que têm suas ações negociadas na The National Association of Securities Dealer Automated Quotation (NASDAQ) estaria "superestimado".This article proposes the creation of a balance sheet analysis model called Speculation Index of Value Added (IEVA), which is established on the basis of a mathematical formulation involving concepts related to the economic wealth of an enterprise, such as economic value added (EVA), market value added (MVA), weighted average cost of capital (WACC). In comparison with another model that already exists in literature, that is, Tobin's Q, this model contributes by means of new analyses, makes it possible to identify the level of speculation attributed to a company's market value, which is established in function of stock prices and, in accordance with the proposed analysis of the IEVA quadrants, discloses the company's life cycle. The model shows, for example, how the market value of companies whose stocks are traded in The National Association of Securities Dealer Automated Quotation (NASDAQ) would be "overestimated"