DIMENSÃO E HORIZONTE DE INVESTIMENTO EM CARTEIRAS IMUNIZADAS: UMA ANÁLISE SOB A PERSPECTIVA DAS ENTIDADES DE PREVIDÊNCIA COMPLEMENTAR

Immunization is defined as the investment in assets in such a way that the fixed income portfolio is immune to a change in interest rates. In the special case of pension funds, immunization seeks the distribution of the cash inflows in accordance with the outflows represented by the fund’s liabilities. The article seeks to compare the performance of different models of immunization based on distinct mathematical programming constraints when applied to interest rate risk management of a predetermined flow of payments within a pension fund. Although there is a great amount of articles that try to tackle interest rate risk and deal with the statistical aspects and economic meaning of many sorts of immunization models, this article represents an attempt to provide an unique comprehensive analysis that takes into account not only the method itself, but also the dimension and the investment horizon of the pension fund industry.  It is demonstrated that traditional duration models, when examined under the conjoint perspective of interest rate risk mitigation, imposed constraints to set up the immunized portfolios and associated transaction costs, are more efficient, especially on the medium and long terms. Multidimensional models presented a better performance only on a short term basis.El término inmunización denota la construcción de una cartera de títulos de forma a tornarla indemne a variaciones en los tipos de interés. En el caso de las entidades de prevención complementaria, el objetivo de la inmunización es distribuir los recibimientos intermediarios y finales de los activos de acuerdo con el flujo de pagos de los beneficios. Por regla general, cuanto mayor la clase de alteraciones en la estructura a término de los tipos de interés, más restrictivo se vuelve el modelo. El artículo busca comparar el desempeño de modelos de gestión de riesgo de tipo de interés que, basados en alternativas distintas de programación matemáticas, objetivan garantizar el pago del flujo futuro de beneficios. Aunque exista una vasta literatura sobre el aspecto estadístico y sobre el significado económico de los modelos de inmunización, el artículo innova al proveer un análisis detallada del desempeño comparado de los modelos, bajo tres perspectivas complementarias: el método elegido, la dimensión y, todavía, el horizonte de inversión. El análisis permite concluir que los modelos de inmunización tradicional, cuando examinados bajo la óptica conjunta de la reducción del riesgo, de las restricciones impuestas al formateo de la cartera y de los costes de transacción asociados, son más eficientes, en mediano y largo plazo, que los modelos multidimensionales de gestión del riesgo de tipo de interés, los cuales se muestran superiores sólo en la gestión restricta al corto plazo.O termo imunização denota a construção de uma carteira de títulos de forma a torná-la imune a variações nas taxas de juros. No caso das entidades de previdência complementar, o objetivo da imunização é distribuir os recebimentos intermediários e finais dos ativos de acordo com o fluxo de pagamentos dos benefícios. Em geral, quanto maior a classe de alterações na estrutura a termo das taxas de juros, mais restritivo se torna o modelo. O artigo busca comparar o desempenho de modelos de gestão de risco de taxa de juros que, baseados em alternativas distintas de programação matemática, objetivam garantir o pagamento do fluxo futuro de benefícios. Embora exista uma vasta literatura sobre o aspecto estatístico e sobre o significado econômico dos modelos de imunização, o artigo inova ao prover uma análise detalhada do desempenho comparado dos modelos, sob três perspectivas complementares: o método escolhido, a dimensionalidade e, ainda, o horizonte de investimento. A análise permite concluir que os modelos de imunização tradicional, quando examinados sob a ótica conjunta da redução do risco, das restrições impostas à formatação da carteira e dos custos de transação associados, são mais eficientes, no médio e longo prazo, que os modelos multidimensionais de gestão do risco de taxa de juros, os quais se mostram superiores apenas na gestão restrita ao curto prazo

Previsão de consumo de ingressos para jogos do campeonato brasileiro

A estimação da demanda em eventos esportivos é uma questão crucial para a avaliação da eficiência de vendas e gestão de marketing de clubes desportivos. Estimativas mais precisas permitem que seja feito um plano financeiro e operacional mais adequado e que o serviço prestado aos fãs possua maior qualidade. O foco deste estudo é analisar e prever o consumo de ingressos em jogos de futebol nos estádios brasileiros. Foram comparados os resultados preditivos do modelo de regressão com erros normalmente distribuídos (benchmark), do modelo Tobit e do modelo linear generalizado com distribuição Gama. Os modelos incluem variáveis explicativas relacionadas com o ambiente econômico, a qualidade do produto, bem como incentivos monetários e não monetários que as pessoas possuem para assistirem aos jogos nos estádios. A maioria dessas variáveis foi estatisticamente relevante para explicar a quantidade de público pagante nos estádios. Foram utilizadas diferentes medidas de qualidade de previsãopara avaliar o desempenho das previsões de demanda e concluímos que o modelo linear generalizado com distribuição Gama apresentou melhores resultados para previsão do consumo de ingressos para os jogos do Campeonato Brasileiro de futebol, quando comparados ao benchmarkLa estimación de la demanda en eventos deportivos es un tema crucial para la evaluación de la eficiencia de ventas y gestión de marketing de clubes deportivos. Estimaciones más precisas permiten que se cree un plan financiero y operativo más adecuado y que se ofrezca un servicio de mejor calidad a los aficionados. El objetivo de este estudio es analizar y estimar el consumo de entradas para partidos de fútbol en los estadios brasilenos. ˜ Se han comparado los resultados del modelo de regresión con errores normalmente distribuidos (benchmark), del modelo Tobit y del modelo lineal generalizado con distribución Gamma. Los modelos incluyen variables explicativas relacionadas con el entorno económico, la calidad del producto y los incentivos monetarios y no monetarios que se ofrecen a las personas para que asistan a los partidos en los estadios. Se demuestra que la mayoría de estas variables ha sido estadísticamente significativa para explicar la cantidad de personas que pagan para ir a los estadios. Se han utilizado diferentes medidas de calidad de estimación para evaluar el desempeno˜ de las previsiones de demanda y se ha concluido que el modelo lineal generalizado con distribución Gamma muestra mejores resultados para estimar el consumo de entradas de los partidos de fútbol del Campeonato Brasileno, ˜ en comparación con el benchmarkFor the efficiency of sales and marketing management of athletic clubs, it is crucial to find a way to appropriately estimate the level of demand for sporting events. More precise estimates allow for an appropriate financial and operational plan and a higher quality of service delivered to the fans. The focus of this study is to analyze and forecast the ticket consumption for soccer games in Brazilian stadiums. We compare the results of the regression model with normally distributed errors (benchmark), the TOBIT model and the Gamma generalized linear model. The models include explanatory variables related to the economic environment, product quality, as well as monetary and non-monetary incentives that people are given to attend sporting events at stadiums. We show that most of these variables are statistically significant to explain the amount of fans that go to stadiums. We used different measures of accuracy to evaluate the performance of demand forecasts and concluded that Gamma generalized linear model presented better results to forecast the ticket consumption for Brazilian championship games, when compared to a benchmar

Previsão de consumo de ingressos para jogos do campeonato brasileiro

A estimação da demanda em eventos esportivos é uma questão crucial para a avaliação da eficiência de vendas e gestão de marketing de clubes desportivos. Estimativas mais precisas permitem que seja feito um plano financeiro e operacional mais adequado e que o serviço prestado aos fãs possua maior qualidade. O foco deste estudo é analisar e prever o consumo de ingressos em jogos de futebol nos estádios brasileiros. Foram comparados os resultados preditivos do modelo de regressão com erros normalmente distribuídos (benchmark), do modelo Tobit e do modelo linear generalizado com distribuição Gama. Os modelos incluem variáveis explicativas relacionadas com o ambiente econômico, a qualidade do produto, bem como incentivos monetários e não monetários que as pessoas possuem para assistirem aos jogos nos estádios. A maioria dessas variáveis foi estatisticamente relevante para explicar a quantidade de público pagante nos estádios. Foram utilizadas diferentes medidas de qualidade de previsãopara avaliar o desempenho das previsões de demanda e concluímos que o modelo linear generalizado com distribuição Gama apresentou melhores resultados para previsão do consumo de ingressos para os jogos do Campeonato Brasileiro de futebol, quando comparados ao benchmarkLa estimación de la demanda en eventos deportivos es un tema crucial para la evaluación de la eficiencia de ventas y gestión de marketing de clubes deportivos. Estimaciones más precisas permiten que se cree un plan financiero y operativo más adecuado y que se ofrezca un servicio de mejor calidad a los aficionados. El objetivo de este estudio es analizar y estimar el consumo de entradas para partidos de fútbol en los estadios brasilenos. ˜ Se han comparado los resultados del modelo de regresión con errores normalmente distribuidos (benchmark), del modelo Tobit y del modelo lineal generalizado con distribución Gamma. Los modelos incluyen variables explicativas relacionadas con el entorno económico, la calidad del producto y los incentivos monetarios y no monetarios que se ofrecen a las personas para que asistan a los partidos en los estadios. Se demuestra que la mayoría de estas variables ha sido estadísticamente significativa para explicar la cantidad de personas que pagan para ir a los estadios. Se han utilizado diferentes medidas de calidad de estimación para evaluar el desempeno˜ de las previsiones de demanda y se ha concluido que el modelo lineal generalizado con distribución Gamma muestra mejores resultados para estimar el consumo de entradas de los partidos de fútbol del Campeonato Brasileno, ˜ en comparación con el benchmarkFor the efficiency of sales and marketing management of athletic clubs, it is crucial to find a way to appropriately estimate the level of demand for sporting events. More precise estimates allow for an appropriate financial and operational plan and a higher quality of service delivered to the fans. The focus of this study is to analyze and forecast the ticket consumption for soccer games in Brazilian stadiums. We compare the results of the regression model with normally distributed errors (benchmark), the TOBIT model and the Gamma generalized linear model. The models include explanatory variables related to the economic environment, product quality, as well as monetary and non-monetary incentives that people are given to attend sporting events at stadiums. We show that most of these variables are statistically significant to explain the amount of fans that go to stadiums. We used different measures of accuracy to evaluate the performance of demand forecasts and concluded that Gamma generalized linear model presented better results to forecast the ticket consumption for Brazilian championship games, when compared to a benchmar

Receitas e gastos governamentais: uma análise de causalidade para o caso brasileiro

O objetivo deste artigo é analisar o debate entre arrecadação e gastos públicos governamentais para o caso brasileiro, isto é, se a despesa pública é a responsável por gerar constantes aumentos da arrecadação governamental brasileira, ou se a causalidade é reversa. A metodologia econométrica utilizada envolve técnicas de cointegração e de modelo de correção de erros para o período compreendido entre o 1o trimestre de 1999 e o 3o trimestre de 2008. Os resultados econométricos mostram que, no período analisado, o Estado brasileiro pode ser caracterizado pela utilização de um modelo fiscal do tipo "gastar e arrecadar". Isso significa que elevações nos dispêndios governamentais provocam mudanças permanentes na arrecadação pública.The aim of this paper is to analyze the tax-spend debate for the Brazilian case, that is, if an increase in public spending leads to an increase in government revenues, or if there is a reverse causality (the increase in government revenues leading to an increase in public spending). The empirical analysis is based on cointegration and vector error correction models and the data ranges from the 1st quarter/1999 to the 3rd quarter/ 2008. The results show that the Brazilian government follows a "spend and tax" policy. It means that more government spending leads to permanently higher taxes

Gêneses urbanas do colonialismo: síntese de encontros culturais

Investigações sobre a gênese das vilas litorâneas de Cananeia, Iguape, São Vicente, Santos, São Sebastião e Ubatuba, no atual estado de São Paulo, evidenciam a significativa contribuição das sociedades indígenas nas ocupações do colonialismo. Presentes alguns séculos antes da chegada dos europeus, elas elegeram essa frente atlântica como habitat, estabelecendo em nichos ecológicos seus lugares de vivência. Tais escolhas balizaram as futuras instalações. Uma recorrência simboliza o encontro cultural entre indígenas e europeus: a articulação do módulo espacial da Matriz com a contiguidade da "rua direita"

The inventory of geological heritage of the state of São Paulo, Brazil: Methodological basis, results and perspectives

An inventory of geological sites based on solid and clear criteria is a first step for any geoconservation strategy. This paper describes the method used in the geoheritage inventory of the State of São Paulo, Brazil, and presents its main results. This inventory developed by the geoscientific community aimed to identify geosites with scientific value in the whole state, using a systematic approach. All 142 geosites representative of 11 geological frameworks were characterised and quantitatively evaluated according to their scientific value and risk of degradation, in order to establish priorities for their future management. An online database of the inventory is under construction, which will be available to be easily consulted and updated by the geoscientific community. All data were made available to the State Geological Institute as the backbone for the implementation of a future state geoconservation strategy.The authors acknowledge the Science Without Borders Programme, Process 075/2012, which supported this study and the São Paulo Research Foundation (FAPESP), Process 2011/17261-6. We also thanks C. Mazoca for his help with maps and figures.info:eu-repo/semantics/acceptedVersio

Dimensão e horizonte de investimento em carteiras imunizadas : uma análise sob a perspectiva das entidades de previdência complementar

O termo imunização denota a construção de uma carteira de títulos de forma a torná-la imune a variações nas taxas de juros. No caso das entidades de previdência complementar, o objetivo da imunização é distribuir os recebimentos intermediários e finais dos ativos de acordo com o fluxo de pagamentos dos benefícios. Em geral, quanto maior a classe de alterações na estrutura a termo das taxas de juros, mais restritivo se torna o modelo. O artigo busca comparar o desempenho de modelos de gestão de risco de taxa de juros que, baseados em alternativas distintas de programação matemática, objetivam garantir o pagamento do fluxo futuro de benefícios. Embora exista uma vasta literatura sobre o aspecto estatístico e sobre o significado econômico dos modelos de imunização, o artigo inova ao prover uma análise detalhada do desempenho comparado dos modelos, sob três perspectivas complementares: o método escolhido, a dimensionalidade e, ainda, o horizonte de investimento. A análise permite concluir que os modelos de imunização tradicional, quando examinados sob a ótica conjunta da redução do risco, das restrições impostas à formatação da carteira e dos custos de transação associados, são mais eficientes, no médio e longo prazo, que os modelos multidimensionais de gestão do risco de taxa de juros, os quais se mostram superiores apenas na gestão restrita ao curto prazo.Immunization is defined as the investment in assets in such a way that the fixed income portfolio is immune to a change in interest rates. In the special case of pension funds, immunization seeks the distribution of the cash inflows in accordance with the outflows represented by the fund’s liabilities. The article seeks to compare the performance of different models of immunization based on distinct mathematical programming constraints when applied to interest rate risk management of a predetermined flow of payments within a pension fund. Although there is a great amount of articles that try to tackle interest rate risk and deal with the statistical aspects and economic meaning of many sorts of immunization models, this article represents an attempt to provide an unique comprehensive analysis that takes into account not only the method itself, but also the dimension and the investment horizon of the pension fund industry. It is demonstrated that traditional duration models, when examined under the conjoint perspective of interest rate risk mitigation, imposed constraints to set up the immunized portfolios and associated transaction costs, are more efficient, especially on the medium and long terms. Multidimensional models presented a better performance only on a short term basis