Applying stress-testing on value at risk (VaR) methodologies

In recent years, Value at Risk (VaR) methodologies, i. e., Parametric VaR, Historical Simulation and the Monte Carlo Simulation have experienced spectacular growth within the new regulatory framework which is Basle II. Moreover, complementary analyses such a Stress-testing and Back-testing have also demonstrated their usefulness for financial risk managers. In this paper, we develop an empirical Stress-Testing exercise by using two historical scenarios of crisis. In particular, we analyze the impact of the 11-S attacks (2001) and the Latin America crisis (2002) on the level of risk, previously calculated by different statistical methods. Consequently, we have selected a Spanish stock portfolio in order to focus on market risk

El riesgo en la banca electrónica

Actualmente, la industria bancaria está realizando un gran esfuerzo por conquistar nuevos segmentos de mercado. Dicha situación se encuentra favorecida por los rápidos cambios producidos en el sistema tecnológico (Internet) así como por la globalización de la banca. En este sentido, la banca electrónica se considera una nueva unidad estratégica de negocio dentro de la banca tradicional. En este trabajo, presentamos los principales riesgos que pueden afectar a las operaciones de banca electrónica, así como la propuesta recientemente emitida por el Comité de Supervisión Bancaria de Basilea para la gestión de tales riesgos.Nowadays, bank industry is making a big effort in order to take over new market segments. This situation is promoted by rapid changes in the technological system (Internet), as well as the globalization of banking. In that sense, electronic bank is performed as a new strategic business within traditional industry. In this paper, we present the main risks that could influence electronic bank transactions and the proposal recently issued by the Basle Committee on Banking Supervision in order to manage those risks

Algunas cuestiones pendientes en el tratamiento del dolor

El tratamiento del dolor está basado en el diagnóstico correcto y la adecuada selección de la intervención terapéutica. No obstante, existen diversos problemas que motivan que el tratamiento del dolor no sea todo lo adecuado que es deseable. Entre las diversas razones, destacan la formación deficitaria de los profesionales, el déficit de recursos que dificultan el funcionamiento de las unidades multidisciplinares del dolor, las dificultades diagnósticas, y la respuesta variable de los cuadros dolorosos a las intervenciones terapéuticas. La resolución de las causas citadas en primer lugar corresponde a los responsables de la administración sanitaria. Su sensibilidad frente al padecimiento secundario al dolor podrá ser uno de los motivos para mejorar la situación. Relacionado con ello, estará el modificar las actitudes y habilidades de los profesionales en el diagnóstico y en el tratamiento. Las facultades de medicina, y la formación postgrado tienen la palabra al respecto. Independientemente de lo expuesto, quedan cuestiones pendientes en la terapéutica del dolor. A pesar que los avances son continuos, persisten algunas cuestiones por resolver en los esquemas terapéuticos actuales, y el futuro tendrá que deparar, además, alternativas terapéuticas novedosas. El paracetamol y los AINE siguen ocupando un papel primordial en el tratamiento del dolor agudo y en el crónico. Los coxibs representan una adecuada alternativa en pacientes con elevado riesgo para el desarrollo de efectos secundarios gastrointestinales, pero en otras situaciones no son coste-efectivos. Los AINE donantes de óxido nítrico son una expectativa adecuada, aunque aún no se dispone de ellos ni de estudios que definan su papel en el tratamiento del dolor. Los opiáceos representan el tratamiento angular del dolor intenso, agudo y secundario a neoplasias. Su papel en el tratamiento del dolor crónico benigno aún está por consolidar. En el tratamiento del dolor oncológico, la introducción de las formulaciones transdérmicas ha generalizado el uso de los opiáceos, pero no se dispone de datos sobre su incidencia en la mejora de la calidad en el tratamiento del dolor en los pacientes terminales. Nuevas alternativas terapéuticas se están consolidando, como el cambio de opiáceos con la introducción de la metadona, o la posibilidad de la asociación de opiáceos en dosis bajas, práctica que no dispone aún de la constatación adecuada en los estudios clínicos. El tratamiento del dolor neuropático está basado en el uso de los co-analgésicos. Los antidepresivos tricíclicos siguen siendo fármacos eficaces en el control del dolor secundario a neuralgia post-herpética y a la neuropatía diabética, aunque la elevada incidencia de efectos secundarios los ha desplazado de la primera línea, en la que la gabapentina representa la mejor alternativa. Queda pendiente de establecer el papel de otros co-analgésicos, como la pregabalina, y los nuevos antidepresivos inhibidores de la recaptación de noradrenalina y serotonina. La asociación de dos coanalgésicos es una buena posibilidad teórica, pero su eficacia no ha sido contrastada en ensayos clínicos. El papel de los tratamientos invasivos está por establecerse, con tendencias controvertidas sobre un uso más amplio, o su restricción a cuadros de dolor refractario. Los tratamientos alternativos como la acupuntura y el TENS no han mostrado en los estudios de meta-análisis la eficacia esperada, aunque diversos problemas metodológicos pueden estar encubriéndola.Las intervenciones psicológicas, especialmente en el contexto de una intervención multidimensional, son eficaces en el control de diversos cuadros de dolor crónico, pero se precisan más datos sobre el tipo de intervención es más efectiva y en qué pacientes

Valor en riesgo (VeR): concepto, parámetros y utilidad

Hoy en día, el Valor en Riesgo (VeR) constituye una herramienta esencial en la medición y control\ud del riesgo de mercado. Para asegurar una correcta interpretación de la cifra VeR por parte de usuarios\ud potenciales (reguladores, accionistas, gestores de riesgo, etc.), es preciso la definición previa\ud de una serie de parámetros como el nivel de confianza, el período de mantenimiento, la moneda de\ud referencia y la metodología de estimación empleada. En este trabajo, nos centramos en el concepto\ud de VeR, analizando dichas especificaciones y destacando su utilidad en la gestión del riesgo de\ud mercado

Beyond Value at Risk (VaR): The Conditional VaR (CvaR)

En los últimos años, el Valor en Riesgo (VeR) se ha convertido en un patrón comúnmente utilizado en la medición del Riesgo de Mercado por los directivos bancarios. El VeR representa la pérdida máxima en la que podría incurrir una cartera en un plazo determinado con un nivel de confianza estadística dado. En otras palabras, el VeR necesita ser definido previamente en términos de ciertos parámetros (plazo, nivel de confianza, moneda de referencia), así como determinadas hipótesis. Una de ellas es la de estabilidad, la cual supone que la estimación VeR se obtiene para condiciones normales del mercado. Este principio excluye la existencia de escenarios extremos, caracterizados por altos niveles de volatilidad, lo que en palabras de Jorion (1997) se traduce en Riesgo de Evento. Además, Artzner et al. (1997, 1999) señalan que el VeR sólo representa un determinado percentil de la distribución de Pérdidas y Ganancias, ignorando pues, lo que sucede más allá (Riesgo de Cola). Por otro lado, el VeR no es una medida coherente del riesgo puesto que no es subaditiva. Para soslayar estos inconvenientes, se propone le utilización de la Deficiencia Medida o VeR Condicional. Esta nueva medida se define como la pérdida esperada media condicionada a que se supere el umbral que marca el VeR. En este trabajo, nos centramos en ambas medidas VeR y CVeR aplicándolas a una cartera de renta variables española.In recent years, Value-at-Risk (VaR) has become a standard measure of market risk commonly used by financial managers. VaR indicates the maximum amount of money that may be lost on a portfolio over a given period of time, with a given level of confidence. In other words, Value at Risk needs to be previously defined in terms of certain parameters (time horizon, level of confidence and currency in reference), as well as some theoretical hypotheses. One of them has to do with stability which supposes that VaR estimate is obtained under normal market conditions. This principle implies the exclusion of extreme scenarios characterized by high volatility levels that are defined by Jorion (1997) as Event Risk. Moreover, Artzner et al. (1997, 1999) pointed out that VaR only represents a certain percentile of profit-loss distributions without standing any loss beyond VaR level (“tail risk”). But also VaR is not a coherent measure of risk since it is not sub-additive. To overwhelm those problems, the use of Expected Shortfall or Conditional VaR (CVaR) is proposed. This new measure of risk can be defined as the conditional expectation of loss given that the loss is beyond VaR level. In this paper, we focus on both VaR and CVaR concepts by using an empirical example based on a Spanish stock market portfolio

Efecto de los principales parámetros físico-químicos sobre el proceso de embriogénesis somática a escala de biorreactores

The bioreactors has been mainly developed for the production of biomass, for that that the glasses for the culture of the different vegetable species with propagation ends, they have had to be adapted in function of the specific requirements of each process and cultivation. This way and because a universal team doesn’t exist for all the applications, the bioreactors has been object of modifications in their components in dependence of the requirements of each species. He has also been proven that the internal configuration of the culture glass influences in a decisive way on the production and later development of the somatic embryos. Therefore, it is necessary to solve the current technological limitations and to study the effect of the main culture parameters to be able to use this technology type like an alternative for the mass propagation of plants. Different systems have been evaluated of agitation-aeration and designs have been proven that generate drops hydrodynamic forces inside the culture glass, guaranteeing the quality and viability of the culture in suspension, as well as the formation and multiplication of the somatic embryos. They have been studied for several cultures the effects that cause the main physical-chemical parameters in the propagation via somatic embryogenesis to bioreactors scale. They have been defined methodologies and work strategies that combine this culture parameters and they allow to control and to obtain in way stable productions of somatic embryos able to germinate and to transform into plants and these results definitively will allow to take to commercial scale the employment of this technology for the propagation in vitro of many species of economic interest.configuration, pHKeywords: agitation, aeration, dissolved oxygen, internalLos biorreactores han sido principalmente desarrollados para la producción de biomasa, por lo que los vasos para el cultivo de las diferentes especies vegetales con fines de propagación, han tenido que ser adaptados en función de los requerimientos específicos de cada proceso y cultivo. De esta forma, y debido a que no existe un equipo universal para todas las aplicaciones, los biorreactores han sido objeto de modificaciones en sus componentes en dependencia de los requerimientos de cada especie. Se ha comprobado, además, que la configuración interna del vaso de cultivo influye de manera decisiva sobre la producción y desarrollo posterior de los embriones somáticos. Por lo tanto, es necesario resolver las limitaciones tecnológicas y estudiar el efecto de los principales parámetros de cultivo para poder emplear este tipo de tecnología como una alternativa para la propagación masiva de plantas. Se han evaluado diferentes sistemas de agitación-aireación y se han probado diseños que generan bajas fuerzas hidrodinámicas en el interior del vaso de cultivo, que garantizan la calidad y viabilidad de los cultivos en suspensión, así como la formación y multiplicación de los embriones somáticos. Se han estudiado para varios cultivos los efectos que provocan los principales parámetros físico-químicos en la propagación vía embriogénesis somática a escala de biorreactores. Además, se han definido metodologías y estrategias de trabajo que combinan dichos parámetros de cultivo y permiten controlar y obtener de manera estable producciones de embriones somáticos capaces de germinar y convertir en plantas y estos resultados definitivamente permitirán llevar a escala comercial el empleo de esta tecnología para la propagación in vitro de muchas especies de interés económico.Palabras clave: agitación, aireación, configuración interna, oxígeno disuelto, p

Valor en riesgo relativo (VeR): más allá de la Teoría de Carteras

En los últimos años, el Valor en Riesgo (VeR) se ha convertido en todo un referente dentro de la industria bancaria, no sólo como medida del riesgo de mercado sino también del de crédito. Precisamente, con este trabajo, pretendemos poner de manifiesto la utilidad de dicha medición estadística que, en definitiva, no es más que un estadio evolutivo superior allende la Teoría de Carteras de Markowitz. En este sentido, demostramos empíricamente cómo la diversificación, por número de títulos, reduce el VeR relativo de una posición en renta variable nacional debido al efecto de la correlación.Al mismo tiempo, aprovechamos este desarrollo metodológico para definir algunas magnitudes relevantes en términos de VeR. En los últimos años, el Valor en Riesgo (VeR) se ha convertido en todo un referente dentro de la industria bancaria, no sólo como medida del riesgo de mercado sino también del de crédito. Precisamente, con este trabajo, pretendemos poner de manifiesto la utilidad de dicha medición estadística que, en definitiva, no es más que un estadio evolutivo superior allende la Teoría de Carteras de Markowitz. En este sentido, demostramos empíricamente cómo la diversificación, por número de títulos, reduce el VeR relativo de una posición en renta variable nacional debido al efecto de la correlación.Al mismo tiempo, aprovechamos este desarrollo metodológico para definir algunas magnitudes relevantes en términos de VeR.