Transmissão da política monetária

Dissertação (mestrado) - Universidade Federal de Santa Catarina, Centro Sócio-Econômico, Programa de Pós-Graduação em Economia, Florianópolis, 2009Este estudo tem como objetivo investigar características importantes da política monetária e sua transmissão na economia brasileira entre 1995 e 2009, entre elas as respostas das principais variáveis macroeconômicas aos choques de política monetária exógena e não esperada, as quebras estruturais destas relações e também a reação da produção industrial desagregada. Para tanto, utilizou-se da estimação de modelos VAR e SVAR para captar o efeito exógeno da política monetária, cuja identificação das restrições foi realizada por métodos de análise sistêmica de estruturas. Além disso, a estabilidade dos parâmetros estimados foi flexibilizada pela estimação de modelos MS-VAR, o que trouxe insights sobre as mudanças estruturais da economia brasileira. Foram identificados três regimes de transmissão da política monetária: (i) 1995 a 1998, coincidente com o regime de câmbio semi-fixo, com a taxa de câmbio sendo o elemento preponderante na definição da taxa SELIC, que cumpria a função de absorver dos choques externos; (ii) 1999 a meados de 2003, período marcado pela estruturação do regime de metas inflacionárias, de início da flutuação cambial e de choques às variáveis macroeconômicas decorrentes de dúvidas quanto ao abastecimento energético, da sucessão presidencial e da construção da reputação da política monetária do governo Lula; e (iii) de meados de 2003 a 2009, que corresponde à consolidação do regime de metas inflacionárias, o que é visto pela predominância do nível de preços na função de reação do Banco Central. A efetividade da política monetária também é aumentada, visto que o efeito da SELIC na produção industrial e no nível de preços se torna negativa, sendo estatisticamente significativo para a primeira. A estimação das Funções de Impulso e Resposta apresentou alguns fatos relevantes: (i) a produção é consistentemente afetada pelo choque monetário, sendo que o efeito máximo ocorre entre dois e quatro meses e o nível de produção industrial volta à sua tendência de longo prazo em até um ano; (ii) a taxa de juros de curto prazo afeta as de longo prazo com pouca defasagem; (iii) as alterações na estrutura a termo geram respostas negativas na produção industrial, uma evidência de um mecanismo de transmissão da política através da estrutura a termo; (iv) choques nas expectativas de taxas de juros impactam positivamente a taxa de juros de curto prazo; (v) verifica-se a ocorrência dos efeitos price puzzle e pass-through em relação ao efeito da política monetária e da taxa de câmbio no nível de preços, respectivamente; e (vi) a resposta da SELIC ao choque inflacionário se mostrou crescente ao longo dos regimes, o que indica o fortalecimento do regime de metas de inflação. No que tange às respostas dos setores industriais, os de Bens de Consumo Duráveis e de Capital mostram as duas maiores reações, seguidos do setor de Bens Intermediários e de Consumo Semi e Não-Duráveis, sendo o último muito pouco afetado. Os testes dos setores desagregados por tipo de bem tiveram resultados semelhantes a estes grupos, e confirmam muitos dos achados de estudos sobre a transmissão da política monetária no Brasil e no mundo

Competição nos leilões de concessão do serviço de transmissão de energia elétrica no Brasil

Resumo: Esta tese tem como objetivo verificar o efeito da formação de joint ventures na competição dos leilões de concessão do serviço de transmissão de energia elétrica no Brasil, ou seja, se a formação dos joint ventures tem impacto positivo nos deságios oferecidos e se este impacto é maior que o da redução do número de participantes decorrente da formação. Apresenta-se uma adaptação e extensões baseadas no modelo de análise da formação de joint ventures em leilões, apresentado por Marquez e Singh (2013). Sob formação generalizada de joint ventures, verifica-se uma preferência estrita das empresas em formar joint ventures, visto que se somam dois efeitos positivos no lucro esperado: ganho de eficiência e redução de competição. Para o poder concedente, os dois efeitos são contrários na determinação de sua receita, da qual se pode determinar as condições da relação de número de participantes e de ganho de eficiência que tornam a formação de joint ventures favorável, e se extraem relações estritas: quanto maior o número de participantes e o fator de ganho de eficiência, maior a receita do poder concedente. Ao supor um contingente de empresas que participam dos leilões de transmissão exclusivamente por meio de participações em joint ventures, uma dinâmica de formação endógena de joint ventures emerge. Para níveis altos do ganho de eficiência e/ou do número de participantes normais e exclusivos de joint ventures, a formação é preferível. Para uma combinação intermediária, pode ser individualmente preferível que nenhum joint venture se forme, mas o equilíbrio de Nash é a formação generalizada. Finalmente, para níveis mais baixos das variáveis, o jogo resulta na formação de um único joint venture. A análise empírica abrange os leilões de concessão de transmissão (não desertos) realizados na BM&FBovespa, de 2003 a 2013. Optou-se por uma abordagem empírica reduzida, com estratégia de modelos econométricos de variáveis instrumentais, considerando os dados em cross section e painel. Os resultados dos testes estatísticos verificam relação positiva robusta e significativa entre a formação de consórcio e o grau de deságio oferecido no lance, o que confirma a primeira hipótese. Além disso, esse efeito é maior que o efeito de redução do número de participantes para os resultados com dados em cross section e, parcialmente, para os dados em painel, a depender da suposição do número de empresas com participação exclusiva em consórcios. Deste modo, é possível afirmar que a regra de permissão de formação de joint ventures (sob a forma de consórcios) é desejável ao poder concedente, pois incrementa a modicidade tarifária do serviço de transmissão de energia elétrica

Determinantes da Dívida Externa Brasileira Pública e Privada: um estudo econométrico do período 1995-2005

TCC (graduação) - Universidade Federal de Santa Catarina. Centro Sócio-Econômico. Economia.As relações da economia brasileira com o resto do mundo têm papel preponderante na sua evolução e desenvolvimento. Uma das facetas destas relações é o endividamento externo brasileiro, que se por um lado constituiu forma de financiamento para os principais projetos de desenvolvimento interno de nossa história, por outro tem se apresentado como fonte constante de desestabilização do balanço de pagamentos. Essa relação apresenta ainda características mais específicas se levada em consideração a divisão entre dívida externa pública e privada, pelo fato dos setores público e privado serem norteados por diferentes objetivos. O objetivo deste estudo é verificar os determinantes da dívida externa brasileira pública e privada, de forma a comprovar ou refutar a hipótese de que setor público é estruturalmente mais onerado pela elevação de custos de captação externa. Os dados utilizados englobam o período de outubro de 1995 a dezembro de 2005. Entre as variáveis explicativas para as duas variáveis explicadas estão o PIB real, a diferença da taxa de juros interna e externa, a taxa de câmbio, o spread dos títulos C-Bond como proxy do risco-país e a necessidade de financiamento externo em relação ao PIB. O estudo caracterizou-se como descritivo/explicativo, sendo adotada a metodologia da regressão econométrica para a comprovação estatística das suposições. Os resultados indicaram que mesmo que os determinantes da dívida privada seguissem, em sua maioria, a hipótese de aumento (queda) da dívida em situações propícias (não-propícias) para captação e investimento (com relação ao seu custo e do nível de atividade econômica), o efeito inverso da dívida externa privada na pública e a relação direta entre dívida externa pública e necessidade de financiamento externo foram refutados, o que mostra que a suposição dos principais fatores da de sobre-oneração do setor público foi afastada, e que a dívida externa pública é determinada principalmente pelo seu custo financeiro

O mecanismo de transmissão da política monetária no Brasil: uma análise em VAR por setor industrial

Este artigo analisa o impacto de choques monetários nas principais variáveis macroeconômicas e no produto de setores industriais, no Brasil, entre 1999 e 2008. É utilizada a metodologia de modelos VAR, pela abordagem de Toda & Yamamoto (1995), e funções de impulso-resposta. Verificou-se robustez dos modelos e efetividade da política monetária no período. Os setores industriais respondem negativamente à política monetária exógena, mas com diferença no nível do efeito. Os setores de bens de consumo duráveis apresentam a maior resposta, os de bens de demanda industrial uma reação intermediária, e o de bens de consumo não duráveis a menor resposta.This paper aims to analyze the impact of monetary shocks on main macroeconomic and industrial disaggregated production variables, between 1999 and 2008, in Brazil. We used the VAR methodology, developed by Toda & Yamamoto (1995), and formulation of impulse-response functions. Results show robustness of the models, and effectiveness o monetary policy over the period. Industrial sectors respond negatively to exogenous monetary policy, but show difference on the effect level. Durable goods sectors show the highest response to monetary policy, industrial demand goods sectors have an intermediary reaction, and nondurable goods sector shows the less significant response

Efeitos das intervenções cambiais a vista na taxa de câmbio R/US/US: o caso brasileiro de 1999 a 2008

Este estudo analisa as intervenções ocorridas no mercado cambial brasileiro entre 1999 e 2008 por meio de operações a vista e seus efeitos na taxa de câmbio R$/US$. O período foi segmentado usando os resultados de um modelo MS-VAR. Pelas de estimações GARCH foi possível identificar relação entre intervenções e câmbio, principalmente em subperíodos de menor volatilidade. Estimações com EGARCH indicam assimetria dos choques na volatilidade, os dias de intervenções relacionadas a depreciações apresentam maior efeito na volatilidade que as vinculadas a apreciações. Os resultados indicam a possibilidade de endogeneidade das intervenções. Em muitas situações a força dessas intervenções não foi suficiente para sobrepor a tendência da taxa de câmbio.This paper analyses effects of interventions in the Brazilian spot foreign exchange market from 1999 to 2008 on the R$/US$ exchange rate. The period was divided following the results of a MS-VAR model. The interventions appear to have had an effect on the foreign exchange behavior especially on periods with lower volatility. Estimations with EGARCH point to the existence of asymmetry between interventions: interventions related to positive shocks have a larger effect on the conditional variance than interventions associated to negative shocks. The results indicate the possibility of endogeneity in interventions. Interventions are not able to surpass the trend effects

Dimensões do mercado de crédito e crescimento econômico municipal no Brasil

O objetivo geral deste artigo é verificar a relação entre desenvolvimento do setor bancário e crescimento econômico em nível local no Brasil. Para tanto, foi investigado empiricamente um painel de dados de municípios brasileiros, no período de 1999 a 2008, e comparados indicadores de crédito com indicadores de produto. Como inovação em relação a trabalhos anteriores, a dimensão regional do desenvolvimento bancário foi considerada como alternativa e complemento às variáveis de nível local. Entre os principais resultados encontrados, verificou-se a grande importância das variáveis de crédito para explicar o produto, em especial às variáveis referentes às micro e mesorregiões. Além disso, constatou-se que a relação de causalidade, no sentido de Granger, indica uma relação de bicausalidade entre o produto per capita e as variáveis de crédito. Com as evidências aqui encontradas parece seguro afirmar que a dimensão do mercado de crédito relevante para o crescimento econômico municipal no Brasil é o micro e meso-regional

Efeito Sunk Costs: O Conhecimento Teórico Influência no Processo Decisório de Discentes?

The sunk cost is defined as a greater disposition to continue an endeavor, once an investment in money, effort or time has been made. According to economic theory, however, these past expenses should not be taken into consideration, as they cannot be recovered. The objective of this study is to investigate if the student from undergraduate courses in the area of business is less susceptible to the sunk costs effect than students from other areas. Five hundred and twenty eight questionnaires were applied on students of nine undergraduate courses of three universities of Santa Catarina. The results confirm the relevance of the cognitive bias caused by sunk costs, as they indicate a lower probability of choosing the right answer when these involve sunk costs in the decisions. The assumption that the students from the business area are less affected by this bias was not confirmed.O efeito sunk costs é definido como uma maior disposição em continuar uma empreitada uma vez que um investimento em dinheiro, esforço ou tempo já tenha sido realizado. De acordo com a teoria econômica, porém, estes gastos passados não deveriam ser levados em consideração, uma vez que não podem ser recuperados. O objetivo deste estudo é investigar se o estudante de cursos de graduação da área de negócios é menos suscetível ao efeito sunk costs do que estudantes de outras áreas. Foram aplicados 528 questionários com alunos de nove cursos de graduação de três universidades catarinenses. Os resultados confirmam a relevância do viés cognitivo causado pelos sunk costs, uma vez que indicam uma probabilidade menor de acerto dos problemas quando estes envolvem sunk costs na decisão. A hipótese de que os estudantes da área de negócios estão menos propensos ao viés cognitivo causado pelos sunk costs não foi confirmada

Competição nos leilões de concessão do serviço de transmissão de energia elétrica no Brasil

Resumo: Esta tese tem como objetivo verificar o efeito da formação de joint ventures na competição dos leilões de concessão do serviço de transmissão de energia elétrica no Brasil, ou seja, se a formação dos joint ventures tem impacto positivo nos deságios oferecidos e se este impacto é maior que o da redução do número de participantes decorrente da formação. Apresenta-se uma adaptação e extensões baseadas no modelo de análise da formação de joint ventures em leilões, apresentado por Marquez e Singh (2013). Sob formação generalizada de joint ventures, verifica-se uma preferência estrita das empresas em formar joint ventures, visto que se somam dois efeitos positivos no lucro esperado: ganho de eficiência e redução de competição. Para o poder concedente, os dois efeitos são contrários na determinação de sua receita, da qual se pode determinar as condições da relação de número de participantes e de ganho de eficiência que tornam a formação de joint ventures favorável, e se extraem relações estritas: quanto maior o número de participantes e o fator de ganho de eficiência, maior a receita do poder concedente. Ao supor um contingente de empresas que participam dos leilões de transmissão exclusivamente por meio de participações em joint ventures, uma dinâmica de formação endógena de joint ventures emerge. Para níveis altos do ganho de eficiência e/ou do número de participantes normais e exclusivos de joint ventures, a formação é preferível. Para uma combinação intermediária, pode ser individualmente preferível que nenhum joint venture se forme, mas o equilíbrio de Nash é a formação generalizada. Finalmente, para níveis mais baixos das variáveis, o jogo resulta na formação de um único joint venture. A análise empírica abrange os leilões de concessão de transmissão (não desertos) realizados na BM&FBovespa, de 2003 a 2013. Optou-se por uma abordagem empírica reduzida, com estratégia de modelos econométricos de variáveis instrumentais, considerando os dados em cross section e painel. Os resultados dos testes estatísticos verificam relação positiva robusta e significativa entre a formação de consórcio e o grau de deságio oferecido no lance, o que confirma a primeira hipótese. Além disso, esse efeito é maior que o efeito de redução do número de participantes para os resultados com dados em cross section e, parcialmente, para os dados em painel, a depender da suposição do número de empresas com participação exclusiva em consórcios. Deste modo, é possível afirmar que a regra de permissão de formação de joint ventures (sob a forma de consórcios) é desejável ao poder concedente, pois incrementa a modicidade tarifária do serviço de transmissão de energia elétrica

Defesa da Concorrência 2º Lugar: Competição nos leilões de concessão do serviço de transmissão de energia elétrica no Brasil: uma investigação sobre o impacto da formação de Joint Ventures

Examina-se o efeito da formação de joint ventures na competição dos leilões de concessão do serviço de transmissão de energia elétrica no Brasil. Apresentam-se extensões baseadas no modelo de análise da formação de joint ventures em leilões de Marquez e Singh (2013). Sob formação generalizada, existe preferência estrita das empresas em formar joint ventures, dados os efeitos positivos do ganho de eficiência e redução de competição. Para o poder concedente, os efeitos são contraditórios à sua receita. Ao supor um contingente de empresas que participam dos leilões exclusivamente por meio de participações em joint ventures, uma dinâmica de formação endógena de joint ventures emerge. A análise empírica abrange os leilões de concessão de transmissão realizados entre 2003 a 2013. Optou-se por abordagem empírica reduzida, com modelos econométricos de variáveis instrumentais, com dados em cross section e painel. Os resultados apresentam relação positiva entre a formação de consórcio e o grau de deságio oferecido no lance, e este efeito é maior que o de redução do número de participantes. Deste modo, é possível afirmar que a regra de permissão de formação de joint ventures é desejável ao poder concedente, pois incrementa a modicidade tarifária do serviço de transmissão de energia elétrica.80 páginasOrçamento e FinançasMonografia publicada no IX Prêmio SEAE de defesa da concorrência e regulação da atividade econômica - Monografias premiadas 201