EFECTO ENERO EN ACCIONES Y ADRS DE LAS EMPRESAS BRASILEÑAS DESPUÉS DEL INICIO DE TRIBUTACIÓN DE LA GANANCIA SOBRE EL CAPITAL EN BRASIL

Os retornos anormais para preços de ações observados no mês de janeiro (“efeito janeiro”) são uma evidência consistente da previsibilidade dos retornos, observada em diversos mercados financeiros ao redor do mundo, tendo como principal explicação a realização de perdas para reduzir o pagamento de impostos. Entretanto, as evidências até aqui relatadas para o mercado brasileiro conflitam com os fatos estilizados de outros mercados. Dessa forma, o presente trabalho tem por objetivo avaliar a existência do “efeito janeiro” em uma análise transversal dos retornos mensais de ações de empresas brasileiras, no período de 1996 a 2013, ampliando a metodologia de análise em diferentes subamostras. Trabalhos anteriores que estudaram esse efeito no mercado brasileiro tomaram períodos anteriores a 1996, quando não havia tributação sobre ganhos de capital no Brasil. Além disso, filtraram ações de menor valor de mercado, ou analisaram apenas índices agregados, como o IBOVESPA, quando o “efeito janeiro” seria mais acentuado em empresas de menor valor de mercado. Na análise aqui relatada, o “efeito janeiro” foi identificado, e com maior intensidade quando o retorno negativo em dezembro era maior, consistentemente com a hipótese de gestão tributária dos ganhos de capital. Não foi identificada evidência do “efeito janeiro” na subamostra de empresas que negociam ADRs na NYSE, empresas de maior valor de mercado, em geral.The abnormal returns for stock prices observed in January (known as the "January effect") are evidence of the predictability of returns. This anomaly is observed in many financial markets around the world.Its main explanation is the booking of capital losses in an effort to reduce taxes payment. Thus, this study aims to assess the existence of the "January effect" in a cross-sectional analysis of monthly returns of shares of Brazilian companies in the period between 1996–2013 (both included. Previous studies which have investigated this effect in the Brazilian market took periods prior to 1996, when there was no capital gains tax in Brazil.  In the applied methodology, the econometric model controls for other anomalies (momentum effect and short term reversion), which also influence the autocorrelation of returns, and can not, therefore, be omitted. In the analysis reported here, the "January effect" was identified, and with greater intensity when the negative return in December was greater, consistent with the hypothesis of tax management of capital gains. No evidence was identified in the "January effect" in the subsample of firms that trade ADRs on the NYSE, composed of companies with higher market value, and more influenced by foreigner investors.Los retornos anormales para precios de acciones observadas en el mes de enero (“efecto enero”) son una evidencia de la previsibilidad de los retornos. Esa anomalia es observada en distintos mercados financieros alrededor del mundo, teniendo como principal explicación, la realización de pérdidas para reducir los pagos de impuestos. El presente trabajo tiene como objetivo evaluar la existencia del “efecto enero” en un análisis transversal de los retornos mensuales de acciones de empresas brasileñas, en el período entre 1996 y 2013. Trabajos previos que estudiaron ese efecto en el mercado brasileño comprenden los períodos anteriores a 1996, cuando todavía no había tributación de ganancia sobre el capital en Brasil. En la metodología empleada, el modelo econométrico controla por los efectos de otras anomalías (efecto momentum y inversión de corto plazo) que también influyen en la autocorrelación de los rendimientos y, por tanto, no se pueden omitir. En el análisis aquí señalado, el “efecto enero” fue  identificado, y con mayor magnitud cuando el retorno negativo en diciembre era mayor, consistentemente con la hipótesis de gestión tributaria de las ganancias de capital. No fue identificada evidencia del “efecto enero” en la submuestra de empresas que negocian ADRs en la NYSE, compuesta por empresas con mayor valor de mercado y más sujetas a la influencia de los inversores internacionales

Hedge accounting no mercado acionário brasileiro : efeitos na qualidade da informação contábil e disclosure

Submitted by Maykon Nascimento ([email protected]) on 2015-03-24T19:30:02Z No. of bitstreams: 2 license_rdf: 23148 bytes, checksum: 9da0b6dfac957114c6a7714714b86306 (MD5) Dissertação Silas Adolfo Potin.pdf: 973304 bytes, checksum: 6ccbd43d221108cae9f474583440deb9 (MD5)Approved for entry into archive by Elizabete Silva ([email protected]) on 2015-04-30T19:58:10Z (GMT) No. of bitstreams: 2 license_rdf: 23148 bytes, checksum: 9da0b6dfac957114c6a7714714b86306 (MD5) Dissertação Silas Adolfo Potin.pdf: 973304 bytes, checksum: 6ccbd43d221108cae9f474583440deb9 (MD5)Made available in DSpace on 2015-04-30T19:58:10Z (GMT). No. of bitstreams: 2 license_rdf: 23148 bytes, checksum: 9da0b6dfac957114c6a7714714b86306 (MD5) Dissertação Silas Adolfo Potin.pdf: 973304 bytes, checksum: 6ccbd43d221108cae9f474583440deb9 (MD5) Previous issue date: 2015-03-24Este trabalho investiga, no mercado acionário brasileiro, o efeito da contabilidade de hedge na qualidade das informações contábeis divulgadas, no disclosure dos instrumentos financeiros derivativos e na assimetria de informação. Para medir a qualidade da informação contábil, foram utilizadas as métricas de relevância da informação contábil e informatividade dos lucros contábeis. Para a execução deste trabalho, foi constituída uma amostra geral com empresas brasileiras, não financeiras, listadas na Bolsa de Valores de São Paulo, compreendendo as 150 empresas com maior valor de mercado em 01/01/2014. A partir da amostra geral, foram constituídas amostras para a aplicação dos modelos de value relevance, informativeness, disclosure e assimetria de informação. A amostra para relevância contou com 758 observações firmas-anos, para o período de 2008 a 2013. A amostra para informatividade contou com 701 observações firmas-anos, para o período de 2008 a 2013. A amostra para disclosure contou com 100 observações firmas-anos, para o período de 2011 a 2012. A amostra para assimetria de informação contou com 100 observações firmas-anos, para o período de 2011 a 2012. Para as análises dos dados, utilizou-se regressões com errospadrão robustos com abordagem POLS e Efeitos Fixos, aplicadas sobre dados em painel. Complementarmente, para as análises do efeito do hedge accounting sobre o disclosure e assimetria de informação, foi aplicado o método de Propensity Score Matching. As evidências encontradas para a influência da contabilidade de hedge na relevância da informação contábil apontaram uma relação positiva e significante na interação com o LL. Na análise da informatividade dos lucros contábeis, a pesquisa evidenciou uma relação negativa e estatisticamente significante do lucro quando interagido com a variável dummy de hedge accounting. Quanto às evidências encontradas para a influência do hedge accounting sobre o disclosure dos derivativos, verificou-se uma relação positiva e estatisticamente significante da dummy de hedge accounting com o indicador de evidenciação dos derivativos. Em relação às evidências para a assimetria de informação, embora os coeficientes se mostrassem no sentido esperado, os mesmos não foram estatisticamente significativos. Adicionalmente, incorporamse às análises econométricas uma análise descritiva, na amostra geral, da utilização do hedge accounting no Brasil, para o ano de 2013. Dentre as 150 empresas da amostra, 49 empresas utilizaram hedge accounting, onde 41 empresas adotam apenas 1 tipo de hedge. O hedge de fluxo de caixa é o tipo de hedge mais adotado pelas empresas, sendo utilizado por 42 companhias.This work investigates, in the Brazilian stock market, the effect of hedge accounting on the quality of accounting information disclosed, in the disclosure of derivative financial instruments and information asymmetry. To measure the quality of accounting information, the metrics of relevance of accounting information and accounting earnings informativeness were used. For the execution of this work, a general sample consisted of non-financial Brazilian companies, listed on São Paulo’s Stock Market, comprising 150 companies with the highest market value in 01/01/2014. From the overall sample, samples were set up for the implementation of models of value relevance, informativeness, disclosure and information asymmetry. The relevance sample included 758 firms–years observations for the period ranging from 2008 to 2013. The sample for informativeness included 701 firms–years observations for the period from 2008 to 2013. The sample for disclosure had 100 firms–year observations, for the period from 2011 to 2012. The sample for information asymmetry had 100 firms–years observations for the period 2011 to 2012. For the statistical analysis, we used regressions with robust standard errors with POLS approach and Fixed Effects, applied to panel data. In addition to the analysis of the effect of hedge accounting on the disclosure and information asymmetry, we applied the method of propensity score matching. The evidence for the influence of hedge accounting on the relevance of accounting information showed a positive and significant relationship in the interaction with earnings. In the informativeness of accounting earnings analysis, the research showed a negative and statistically significant relationship between earnings when interacted and the hedge accounting dummy variable. As for the evidence found for the influence of hedge accounting on the disclosure of derivatives, there was a positive and statistically significant relationship between the hedge accounting dummy and the disclosure indicator of derivatives. Regarding evidence for information asymmetry, although the coefficients showed the expected effect, they were not statistically significant. Additionally, we incorporated, to the econometric analyzes, a descriptive analysis, in the overall sample, of the use of hedge accounting in Brazil for 2013. Among the 150 companies in the sample, 49 companies used hedge accounting, where 41 companies adopt only one type hedge. The cash flow hedge is the type of hedge more adopted by companies, being used by 42 companies

EFECTO ENERO EN ACCIONES Y ADRS DE LAS EMPRESAS BRASILEÑAS DESPUÉS DEL INICIO DE TRIBUTACIÓN DE LA GANANCIA SOBRE EL CAPITAL EN BRASIL

Os retornos anormais para preços de ações observados no mês de janeiro (“efeito janeiro”) são uma evidência consistente da previsibilidade dos retornos, observada em diversos mercados financeiros ao redor do mundo, tendo como principal explicação a realização de perdas para reduzir o pagamento de impostos. Entretanto, as evidências até aqui relatadas para o mercado brasileiro conflitam com os fatos estilizados de outros mercados. Dessa forma, o presente trabalho tem por objetivo avaliar a existência do “efeito janeiro” em uma análise transversal dos retornos mensais de ações de empresas brasileiras, no período de 1996 a 2013, ampliando a metodologia de análise em diferentes subamostras. Trabalhos anteriores que estudaram esse efeito no mercado brasileiro tomaram períodos anteriores a 1996, quando não havia tributação sobre ganhos de capital no Brasil. Além disso, filtraram ações de menor valor de mercado, ou analisaram apenas índices agregados, como o IBOVESPA, quando o “efeito janeiro” seria mais acentuado em empresas de menor valor de mercado. Na análise aqui relatada, o “efeito janeiro” foi identificado, e com maior intensidade quando o retorno negativo em dezembro era maior, consistentemente com a hipótese de gestão tributária dos ganhos de capital. Não foi identificada evidência do “efeito janeiro” na subamostra de empresas que negociam ADRs na NYSE, empresas de maior valor de mercado, em geral.The abnormal returns for stock prices observed in January (known as the "January effect") are evidence of the predictability of returns. This anomaly is observed in many financial markets around the world.Its main explanation is the booking of capital losses in an effort to reduce taxes payment. Thus, this study aims to assess the existence of the "January effect" in a cross-sectional analysis of monthly returns of shares of Brazilian companies in the period between 1996–2013 (both included. Previous studies which have investigated this effect in the Brazilian market took periods prior to 1996, when there was no capital gains tax in Brazil.  In the applied methodology, the econometric model controls for other anomalies (momentum effect and short term reversion), which also influence the autocorrelation of returns, and can not, therefore, be omitted. In the analysis reported here, the "January effect" was identified, and with greater intensity when the negative return in December was greater, consistent with the hypothesis of tax management of capital gains. No evidence was identified in the "January effect" in the subsample of firms that trade ADRs on the NYSE, composed of companies with higher market value, and more influenced by foreigner investors.Los retornos anormales para precios de acciones observadas en el mes de enero (“efecto enero”) son una evidencia de la previsibilidad de los retornos. Esa anomalia es observada en distintos mercados financieros alrededor del mundo, teniendo como principal explicación, la realización de pérdidas para reducir los pagos de impuestos. El presente trabajo tiene como objetivo evaluar la existencia del “efecto enero” en un análisis transversal de los retornos mensuales de acciones de empresas brasileñas, en el período entre 1996 y 2013. Trabajos previos que estudiaron ese efecto en el mercado brasileño comprenden los períodos anteriores a 1996, cuando todavía no había tributación de ganancia sobre el capital en Brasil. En la metodología empleada, el modelo econométrico controla por los efectos de otras anomalías (efecto momentum y inversión de corto plazo) que también influyen en la autocorrelación de los rendimientos y, por tanto, no se pueden omitir. En el análisis aquí señalado, el “efecto enero” fue  identificado, y con mayor magnitud cuando el retorno negativo en diciembre era mayor, consistentemente con la hipótesis de gestión tributaria de las ganancias de capital. No fue identificada evidencia del “efecto enero” en la submuestra de empresas que negocian ADRs en la NYSE, compuesta por empresas con mayor valor de mercado y más sujetas a la influencia de los inversores internacionales

Hedge Accounting no Mercado Acionário Brasileiro: Efeitos na Qualidade da Informação Contábil e Disclosure

O presente trabalho investigou o efeito do conteúdo informacional da contabilidade de hedge na qualidade das informações contábeis divulgadas e no disclosure dos instrumentos financeiros derivativos. A qualidade da informação contábil foi analisada pela abordagem da relevância da informação contábil e informatividade dos lucros contábeis. Foi constituída uma amostra geral com empresas brasileiras, não financeiras, listadas na Bolsa de Valores de São Paulo, compreendendo as 150 empresas com maior valor de mercado em 01/01/2014. A partir da amostra geral, foram constituídas amostras para a aplicação dos modelos de value relevance, informativeness e disclosure. A amostra para relevância contou com 758 observações firmas-anos, para o período de 2008 a 2013. A amostra para informatividade contou com 701 observações firmas-anos, para o período de 2008 a 2013. A amostra para disclosure contou com 100 observações firmas-anos, para o período de 2011 a 2012. As evidências encontradas para a influência da contabilidade de hedge na relevância da informação contábil apontaram uma relação negativa na interação com o PL. Na análise da informatividade dos lucros contábeis, a pesquisa evidenciou uma relação negativa e estatisticamente significante do lucro quando interagido com a variável dummy de hedge accounting. Quanto às evidências encontradas para a influência do hedge accounting sobre o disclosure dos derivativos, verificou-se uma relação positiva e estatisticamente significante da dummy de hedge accounting com o indicador de evidenciação dos derivativos

Hedge Accounting in the Brazilian Stock Market: Effects on the Quality of Accounting Information, Disclosure, and Information Asymmetry

ABSTRACT This paper investigates, in the Brazilian stock market, the effect of hedge accounting on the quality of financial information, on the disclosure of derivative financial instruments, and on the information asymmetry. To measure the quality of accounting information, relevance metrics of accounting information and book earnings informativeness were used. For executing this research, a general sample was obtained through Brazilian companies, non-financial, listed on the Brazilian Securities, Commodities, and Futures Exchange (BM&FBOVESPA), comprising the 150 companies with highest market value on 01/01/2014. Through the general sample, samples were compiled for applying the econometric models of value relevance, informativeness, disclosure, and information asymmetry. The sample for relevance had 758 companies-years observations within the period from 2008 to 2013; the sample for informativeness had 701 companies-years observations with the period from 2008 to 2013; the sample for disclosure had 100 companies-years observations, within the period from 2011 to 2012; the sample for information asymmetry had 100 companies-years observations, also related to the period from 2011 to 2012. In addition to the econometric models, the propensity score matching method was applied to the analyses of the hedge accounting effect on disclosure and information asymmetry. The evidence found for the influence of hedge accounting indicates a relation: (i) positive and significant concerning accounting information relevance and disclosure of derivatives; (ii) negative and significant for book earnings informativeness. Regarding information asymmetry, although the coefficients showed up as expected, they were not statistically significant

EFEITO JANEIRO NAS AÇÕES E ADRS DE EMPRESAS BRASILEIRAS APÓS O INÍCIO DA TRIBUTAÇÃO DE GANHOS DE CAPITAL

RESUMOOs retornos anormais para preços de ações observados no mês de janeiro ("efeito janeiro") são uma evidência da previsibilidade dos retornos. Essa anomalia é observada em diversos mercados financeiros ao redor do mundo. Sua principal explicação seria a realização de perdas de capital para reduzir o pagamento de impostos. O presente trabalho tem por objetivo avaliar a existência do "efeito janeiro" em uma análise transversal dos retornos mensais de ações de empresas brasileiras, no período de 1996 a 2013. Trabalhos anteriores que estudaram esse efeito no mercado brasileiro tomaram períodos anteriores a 1996, quando não havia tributação sobre ganhos de capital no Brasil. Na metodologia empregada, são controlados os efeitos de outras anomalias (efeito momento e reversão de curto prazo) que também influenciam a auto-correlação dos retornos, não podendo, por isso, serem omitidas no modelo econométrico. Na análise aqui relatada, o "efeito janeiro" foi identificado, e com maior intensidade quando o retorno negativo em dezembro era maior, consistentemente com a hipótese de gestão tributária dos ganhos de capital. Não foi identificada evidência do "efeito janeiro" na subamostra de empresas que negociam ADRs na NYSE, formada por empresas de maior valor de mercado e mais sujeitas à influência de investidores internacionais