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Grado de competencia en el mercado español de control de empresas cotizadas (2003-2007)
En este artÃculo se analiza el nivel de competencia alcanzado en el mercado español de ofertas
públicas de adquisición (OPAS) durante el periodo en el que tales operaciones han estado
reguladas por Real Decreto 23/2003, de forma comparada con la etapa anterior. Para ello se
consideran tres aspectos relativos a las ofertas públicas de adquisición desarrolladas en España:
grado de internacionalización de las operaciones, grado de hostilidad y OPAs competidoras
desarrolladas. Todo ello nos va a proporcionar una idea del nivel de competencia alcanzado en el
mercado nacional de OPAs y si dicho mercado ha funcionado en los últimos cuatro años de
manera más libre y abierta que en etapas precedentes
Las ofertas públicas de adquisición en España (1991-2002)
En este trabajo nos aproximaremos a las ofertas públicas de adquisición (OPAS) de una forma
directa a través del análisis cuantitativo y cualitativo de las distintas operaciones desarrolladas
entre 1991-2002, al objeto de esclarecer la situación del mercado de OPAS en términos
de número y volumen de operaciones, grado de hostilidad, motivaciones de las mismas, nacionalidad
de las partes, bondad de las operaciones, etc. La comprensión del mercado de
OPAS durante esta etapa, nos ayudará a identificar las posibles diferencias que se produzcan
en el futuro en dicho mercado, debido entre otras cuestiones a los importantes cambios legislativos
que se han producido en 2003 y que siguen produciéndose
Are regional institutional factors determinants of the capital structure of SMEs?
This paper analyses the role that institutional factors play in explaining differences in the capital structure
of small and medium-sized enterprises (SMEs) across regions belonging to a single country. Specifically,
it studies the effect of the development of the financial sector and of the economic situation on leverage
of firms. Furthermore, the standard firm-factor determinants of debt, such as firm size, asset structure,
profitability, growth, business risk and age are also incorporated. For this empirical study, we use a
sample of 638 SMEs representing every Spanish region for the period 1999-2007, and apply the panel
data methodology. Our results suggest that the capital structure depends on the regional financial sector
and the regional economic situation which implies that institutional factors at regional level help to better
explain financing decisions of SMEs
Financial forecasts of SMEs in IPOs: fact or fiction?
Este artÃculo valora el proceso de previsión financiera de las pequeñas y medianas
empresas (PYME) en sus salidas a bolsa. EspecÃficamente, se analiza la calidad de las
previsiones de beneficios realizadas y se exploran los factores que determinan la precisión
de tales previsiones. Este estudio considera todas las empresas que han salido a cotizar al
Mercado Alternativo Bursátil español (MAB). Los resultados muestran que los directivos de
las empresas del MAB han sido mayoritariamente optimistas y altamente imprecisos en la
estimación de los beneficios futuros.This article assesses the financial forecasts of small and medium-sized enterprises (SMEs)
in their process of initial public offering (IPO). In particular, the quality of earnings forecasts is
analysed and the determinants of accuracy of earning forecasts are explored. To this end, the
empirical study considers all the companies listed on the Spanish Alternative Stock Market
(MAB). The results show that managers of newly listed Spanish SMEs have mostly been
optimistic and highly inaccurate when estimating their future earnings
Desarrollo regional y estructura de capital de las PYME
This article studies the influence of regional institutional environment, measured as regional development, on capital structure of small and medium-sized enterprises (SMEs). Furthermore, the standard firm-factor determinants and the business sector of the firm are also incorporated. To this end, a sample of 6,560 Spanish firms for 2007 is analysed, where all regions of Spain and all sectors, except the financial sector, are considered. Spain provides a suitable and unexplored laboratory for the analysis of regional differences in the financial structure of SMEs, since, on the one hand, SMEs constitute the most relevant firms in this country, and on the other hand, Spain shows regional disparities at various levels. Moreover, the empirical analysis uses Partial Least Squares (PLS), a variance-based structural equation modelling (SEM). In this respect, PLS has several clear advantages to multiple linear regression (MLR). Thanks to this study, how each of these factors explains the variation in the capital structure could be shown. Moreover, the results show that although firm factors and the business sector explain a large proportion of the variance of capital structure of SMEs, it is important to take into account the regional institutional environment to better ascertain the level of debt of SMEs in a single country.Este artÃculo estudia la influencia del entorno institucional regional, medido a través del desarrollo regional, en la estructura de capital de las pequeñas y medianas empresas (PYME). Además, este estudio también considera los factores de empresa clásicos determinantes de las decisiones de financiación y el sector de actividad de la empresa. Para el análisis empÃrico, se toma una muestra de 6.560 PYME españolas donde todas las regiones de España y todos los sectores, excepto el financiero, son considerados. España ofrece un laboratorio adecuado e inexplorado para el análisis de las diferencias regionales en la estructura financiera de las PYME, ya que, por una parte, las PYME son las empresas más preponderantes en el mismo y por otro lado, España muestra diferencias regionales a varios niveles. Como metodologÃa se utiliza un modelo de ecuaciones estructurales basado en la varianza (Partial Least Squares-PLS). A este respecto, PLS ofrece una serie de ventajas claras sobre el análisis de regresión lineal múltiple. Gracias a este estudio, se ha podido identificar cómo cada una de las variables analizadas
explica la variación en la estructura de capital. Además, los resultados muestran que aunque los factores de empresa y el sector de actividad explican una gran proporción de la varianza de la estructura de capital de las PYME, es importante tener en cuenta el entorno institucional regional para determinar mejor el nivel de deuda de las PYME en un paÃs determinado
¿Cómo es el mercado alternativo bursátil en España?
Las pequeñas y medianas empresas (PYMES) son las protagonistas incuestionables
del tejido empresarial español. Los problemas de financiación de las
pymes son tradicionales y se hacen todavÃa más agudos en tiempos de crisis.
Como una nueva vÃa de financiación para las pymes, se constituyó el segmento
para empresas en expansión del Mercado Alternativo Bursátil (MAB) en marzo
de 2008. Tras algo más de cuatro años desde que viera la luz, son muchas las
compañÃas que actualmente cotizan en el mismo. Ante esta situación, nos planteamos
un análisis en profundidad de este mercado. Fundamentalmente, estudiamos
las caracterÃsticas de las empresas que salen a cotizar, las razones por
las que se accede al mercado, las caracterÃsticas de la oferta y los efectos de
la operación en las magnitudes económico-financieras más importantes de las
empresas participantes. Todo ello, nos lleva a concluir el importante papel que
juega este mercado para favorecer la expansión de las empresas presentes en
el mismo, gracias a la obtención de financiación de más calidad
Capital structure across Italian regions: the role of financial and economic differences
The objective of this article is to analyse how regional financial and economic differences
influence the capital structure decisions of small and medium-sized enterprises (SMEs). Specifically,
this paper considers the regional financial and economic differences in four ways: the development
of the financial sector in the region, bank market concentration, the financial cost of obtaining funds,
and regional economic development. For this purpose, we used unbalanced panel data from 26,504
SMEs across the 20 Italian regions and over the period from 2004 to 2010. This work is completed
with an analysis of a no-crisis (2004–2007) and a crisis period (2008–2010). The results show that
the regional differences in the degree of financial sector development, banking concentration, and
local economic situations have a significant impact on the leverage level of SMEs, while the cost of
obtaining funds is only relevant during a period of economic stability. These results suggest that
insights can be derived from data disaggregation at the regional level inside the same country. These
regional divergences in the capital structure of SMEs could influence regional economic resilience
Determinantes de la estructura financiera de la empresa
En este artÃculo pretendemos ofrecer nueva evidencia empÃrica sobre los efectos de la dimensión empresarial
y de pertenencia a un sector en la estructura financiera de las empresas. Para ello, partimos del papel que
la literatura financiera ha reconocido tradicionalmente a estos dos factores como determinantes del nivel de endeudamientos
de las corporaciones. La metodologÃa que hemos utilizado para alcanzar tal objetivo ha consistido en la
aplicación de la técnica estadÃstica del análisis de varianza, sobre una muestra de empresas andaluzas en el periodo
2001. Los resultados alcanzados nos permiten confirmar que los factores tamaño y sector influyen de manera
significativa en el nivel de endeudamiento de las empresas y, especialmente, en lo que se refiere a la financiación
ajena a corto plazo.This paper analyse the relevance of two key factors in determining the capital structure of companies:
firm size and industry classification. To this end, the statiscal methodology used is analysis of variance. Our analysis
has been carried out on 6.338 andalusian companies for 2001 period. The results of our research show that size
and sector factors influence significantly the level of debt of companies, specially the short-term funding
Los mercados alternativos bursátiles: Una perspectiva regulatoria
The debate over the appropriate regulation of financial markets has become a burning issue, especially as regards alternative stock markets aimed at small and medium-sized enterprises (SMEs). This article reviews the international research that, on the one hand, analyses alternative markets from an economic-regulatory perspective, and that, on the other hand, studies the control mechanisms that have been identified as key factors to overcoming the limitations of a light regulation, such as corporate governance, nominated advisors, and auditors. The results show that tougher legislation is not a panacea for solving the problems and the limitations that are presented by the development of these alternative stock markets, and that satisfactory results can be provided through the balance and permanent adjustment of the agents involved, and of control mechanisms.El debate sobre la adecuada regulación de los mercados financieros, y en especial sobre los mercados alternativos bursátiles dirigidos a las pequeñas y medianas empresas (PYME), es un tema de candente actualidad. Este trabajo realiza una revisión de los trabajos de investigación internacionales que, por un lado, analizan los mercados alternativos desde una perspectiva económico-regulatoria y, por otro lado, analizan los mecanismos de control que se han identificado como claves para superar las limitaciones de una regulación light y que ayudan al correcto funcionamiento de estos mercados. Entre ellos destacan el gobierno de la empresa, los asesores registrados y los auditores. Los resultados muestran que una legislación más dura no es la panacea para solucionar los problemas y limitaciones que está presentando el desarrollo de estos mercados alternativos bursátiles y sugieren que el equilibrio y permanente ajuste de los agentes participantes y los mecanismos de control proporcionan resultados satisfactorio
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