O efeito segunda-feira em cotas de fundos de ações brasileiros

The Monday effect is a calendar anomaly of the interest of researchers around the world, who try to identify behavioral or rational reasons to understand the emergence of this recurrence standard. It is considered that this effect is legitimized in the stock market; however, a provocation arises to discover if the persistence (or not) of this effect is observed in a continued growth industry in Brazil, in the stock investments funds. Thus, this research aims to analyze the relationship of Monday with the return on investments funds. Therefore, the sample was composed by 174 Brazilian investments funds totaling 134.584 observations for daily data in the period from 1st January 2011 to 11 July 2014. Using regression analysis with stock data and considering control variables identified as relevant in literature, the main results showed that the Monday effect also occurs in the investment funds segment. Furthermore, the following notes are highlighted: (i) evidences that managers can obtain abnormal returns by exploiting the Monday effect in investments funds; (ii) indications that the fund manager in the decision-making process is influenced by behavioral biases and mental shortcuts, presenting tendentious behaviors and not following a rationality; (iii) managers can try to get extraordinary returns through negotiations conducted with information from the days of the week; and (iv) IBOVESPA variable had a positive sign, i.e., the funds returns of the sample tend to move in the same direction of IBOVESPA returns. This aspect indicates that the sample equity funds has significant investments in companies with higher liquidity indexes. For future studies researches on other types of investment funds are recommended, identifying the impact of taxation on investment funds and the application of questionnaires and/or interviews to seek empirical findings in which the behavior of the manager can influence the emergence and the persistence of anomalies.Mestre em Ciências ContábeisO efeito segunda-feira é uma anomalia de calendário que desperta o interesse dos pesquisadores em todo o mundo, que tentam identificar motivos racionais ou comportamentais para entender o surgimento desse padrão de retorno. Considera-se que tal efeito é legitimado no mercado acionário; todavia, uma provocação surge em descobrir se a persistência ou não desse efeito é constatada em uma indústria de crescimento contínuo no Brasil, nos chamados fundos de investimentos em ações. Dessa forma, esta pesquisa tem como objetivo analisar a relação da segunda-feira com a rentabilidade dos fundos de investimentos em ações. Para tanto, a amostra foi composta por 174 fundos de ações brasileiros, totalizando 134.584 observações para dados diários no período de 1º de janeiro de 2011 a 11 de julho de 2014. Ao utilizar a análise de regressão com dados empilhados e considerar as variáveis de controle apontadas pela literatura como relevantes, os principais resultados mostraram que o efeito segunda-feira também ocorre no segmento de fundos de investimento. Destacam-se, ainda, os seguintes apontamentos: (i) há indícios de que os gestores podem obter retornos anormais por meio da exploração do efeito segunda-feira nos fundos de ações; (ii) existem sinais de que o gestor de fundos, no processo de tomada de decisão, é influenciado por vieses comportamentais ou atalhos mentais, apresentando comportamentos tendenciosos e não seguindo uma racionalidade; (iii) os gestores podem tentar obter retornos extraordinários por meio de negociações efetuadas com informações dos dias da semana; e (iv) os retornos dos fundos da amostra tendem a se mover na mesma direção dos retornos do IBOVESPA. Este aspecto indica que os fundos de ações da amostra possuem significativos investimentos em empresas com maiores índices de liquidez. Para estudos futuros, recomendam-se, primeiramente, pesquisas em outros tipos de fundos de investimentos. Sugere-se também verificar o impacto da tributação nos fundos de investimentos e a aplicação de questionários e/ou entrevistas para buscar constatações empíricas de que o comportamento do gestor pode influenciar no surgimento e na persistência das anomalias

Existem novos determinantes, além dos clássicos, que podem ajudar a explicar a estrutura de capitais das empresas?

É fundamental ter um conhecimento sobre as teorias de Trade Off, Pecking Order e Agency, para entender que ainda há um quebra-cabeça a ser resolvido: eles não são capazes de explicar quais são os determinantes que as empresas devem escolher na análise da estrutura de capitais. O objetivo principal desta pesquisa é analisar os impactos da escolha de novos fatores e/ou determinantes da Estrutura de Capitais das empresas. A intuição lógica baseia-se na relação e interação de variáveis clássicas, amplamente utilizadas na área financeira e contabilística, contando com as Competências do CEO, bem como na utilização de fatores restritos como a corrupção, a imigração e os refugiados. Por meio de procedimentos econométricos, como corte transversal, dados de painel e moderação de variáveis instrumentais, esta pesquisa compreende as 1.675 empresas americanas da amostra, extraídas diretamente da base de dados Wharton Research Data Service, para um período de 2010 a 2017. Esta pesquisa oferece um ineditismo no que diz respeito à identificação, interação e discussão de novos fatores na escolha dos determinantes da estrutura de capital, pois esses elementos podem agregar valor à política de endividamento das empresas, embora nunca tenham sido totalmente utilizados. No geral, os resultados deste estudo fornecem evidências empíricas de que o nível de corrupção em uma economia tem um efeito direto e positivo, assumindo as seguintes constatações: (i) a corrupção é significativa em ambientes com maior concentração de refugiados; o que traz uma relação direta e positiva com o nível de endividamento das organizações situadas nos estados que absorvem esta mão de obra; (ii) com relação aos grupos de refugiados, as empresas que fazem adesão ao programa de recebimento dos refugiados nos estados, por meio dos governos estaduais, possuem as seguintes oportunidades: capacidade de obter crédito mais fácil junto as instituições financeiras, por meio da redução da taxa de juros, isto é, gerando o impacto diretamente na estrutura de capitais e, naturalmente, tornando-se mais competitivas com em relação aos seus concorrentes. Alguns setores como o energético, telecomunicações e varejo - estão encontrando maneiras de integrar refugiados em suas forças de trabalho, ou de apoiar diretamente as empresas detidas por refugiados, para assim, poderem participar das oportunidades junto ao crédito mais fácil e também na criação de novos negócios com o ente público. Consequentemente, a criação de novos negócios com o ente público, ao longo dos anos, influência na prática de atos corruptos ou beneficiamento ilegal entre ambas as partes.It is essential to have a knowledge about the theories of Trade Off, Pecking Order and Agency, to understand that there is still a puzzle to be solved: they are not able to explain which are the determinants that companies should choose in the analysis of the capital structure. The main objective of this research is to analyze the impacts of the choice of new factors and/or determinants of the capital structure of companies. The logical intuition is based on the relationship and interaction of classic variables, widely used in the financial and accounting area, counting on the CEO skills, as well as on the use of restricted factors such as corruption, immigration and refugees. Through econometric procedures, such as cross-sectional analysis, panel data and moderation of instrumental variables, this research was composed of 1.675 American companies, extracted directly from the Wharton Research Data Service database, for a period from 2010 to 2017. This research offers a novelty with respect to the identification, interaction and discussion of new factors in the choice of the determinants of the capital structure, since these elements can add value to the companies’ indebtedness policy, although they have never been fully used. Overall, the results of this study provide empirical evidence that the level of corruption in an economy has a direct and positive effect, assuming the following findings: (i) corruption is significant in environments with a higher concentration of refugees, which brings a direct and positive relationship with the level of indebtedness of organizations located in the states that absorb this workforce; (ii) with respect to refugee groups, the companies that adhere to the program for receiving refugees in the states, through the state government, have the following characteristics: ability to obtain easier credit from financial institutions, through the reduction of interest rates, generating the direct impact on their capital structure and, naturally, becoming more competitive with respect to their competitors. Some sectors, such as energy, telecommunications and retail, are finding ways to integrate refugees into their workforces, or to directly support refugee-owned businesses, so that they can participate in easier credit opportunities also create new businesses with the public body. Consequently, the creation of new businesses with the public body over the years, influence the sharing of corrupt acts or illegal benefit between both parties.Instituto Presbiteriano Mackenzi

Are there new factors, beyond the classical ones, that help explain Capital Structure in companies?

Tese de doutoramento em Ciências EmpresariaisÉ fundamental ter um conhecimento sobre as teorias de Trade Off, Pecking Order e Agency, para entender que ainda há um quebra-cabeça a ser resolvido: eles não são capazes de explicar quais são os determinantes que as empresas devem escolher na análise da estrutura de capitais. O objetivo principal desta pesquisa é analisar os impactos da escolha de novos fatores e/ou determinantes da Estrutura de Capitais das empresas. A intuição lógica baseia-se na relação e interação de variáveis clássicas, amplamente utilizadas na área financeira e contabilística, contando com as Competências do CEO, bem como na utilização de fatores restritos como a corrupção, a imigração e os refugiados. Por meio de procedimentos econométricos, como corte transversal, dados de painel e moderação de variáveis instrumentais, esta pesquisa compreende as 1.675 empresas americanas da amostra, extraídas diretamente da base de dados Wharton Research Data Service, para um período de 2010 a 2017. Esta pesquisa oferece um ineditismo no que diz respeito à identificação, interação e discussão de novos fatores na escolha dos determinantes da estrutura de capital, pois esses elementos podem agregar valor à política de endividamento das empresas, embora nunca tenham sido totalmente utilizados. No geral, os resultados deste estudo fornecem evidências empíricas de que o nível de corrupção em uma economia tem um efeito direto e positivo, assumindo as seguintes constatações: (i) a corrupção é significativa em ambientes com maior concentração de refugiados; o que traz uma relação direta e positiva com o nível de endividamento das organizações situadas nos estados que absorvem esta mão de obra; (ii) com relação aos grupos de refugiados, as empresas que fazem adesão ao programa de recebimento dos refugiados nos estados, por meio dos governos estaduais, possuem as seguintes oportunidades: capacidade de obter crédito mais fácil junto as instituições financeiras, por meio da redução da taxa de juros, isto é, gerando o impacto diretamente na estrutura de capitais e, naturalmente, tornando-se mais competitivas com em relação aos seus concorrentes. Alguns setores como o energético, telecomunicações e varejo - estão encontrando maneiras de integrar refugiados em suas forças de trabalho, ou de apoiar diretamente as empresas detidas por refugiados, para assim, poderem participar das oportunidades junto ao crédito mais fácil e também na criação de novos negócios com o ente público. Consequentemente, a criação de novos negócios com o ente público, ao longo dos anos, influência na prática de atos corruptos ou beneficiamento ilegal entre ambas as partes.It is essential to have a knowledge about the theories of Trade Off, Pecking Order and Agency, to understand that there is still a puzzle to be solved: they are not able to explain which are the determinants that companies should choose in the analysis of the capital structure. The main objective of this research is to analyze the impacts of the choice of new factors and/or determinants of the capital structure of companies. The logical intuition is based on the relationship and interaction of classic variables, widely used in the financial and accounting area, counting on the CEO skills, as well as on the use of restricted factors such as corruption, immigration and refugees. Through econometric procedures, such as cross-sectional analysis, panel data and moderation of instrumental variables, this research was composed of 1.675 American companies, extracted directly from the Wharton Research Data Service database, for a period from 2010 to 2017. This research offers a novelty with respect to the identification, interaction and discussion of new factors in the choice of the determinants of the capital structure, since these elements can add value to the companies' indebtedness policy, although they have never been fully used. Overall, the results of this study provide empirical evidence that the level of corruption in an economy has a direct and positive effect, assuming the following findings: (i) corruption is significant in environments with a higher concentration of refugees, which brings a direct and positive relationship with the level of indebtedness of organizations located in the states that absorb this workforce; (ii) with respect to refugee groups, the companies that adhere to the program for receiving refugees in the states, through the state government, have the following characteristics: ability to obtain easier credit from financial institutions, through the reduction of interest rates, generating the direct impact on their capital structure and, naturally, becoming more competitive with respect to their competitors. Some sectors, such as energy, telecommunications and retail, are finding ways to integrate refugees into their workforces, or to directly support refugee-owned businesses, so that they can participate in easier credit opportunities also create new businesses with the public body. Consequently, the creation of new businesses with the public body over the years, influence the sharing of corrupt acts or illegal benefit between both parties

Efeito Calendário e Finanças Comportamentais no Segmento de Fundos Multimercados

The aim of this paper was to analyze the relationship between Mondays and the profitability provided by Brazilian hedge funds. We used a data basis composed of 3,337 hedge funds, totaling 3,529,808 observations of daily data, during the period from January 2005 until September 2013. To test the hypothesis, we used regression with panel data and we inserted control variables in the model that the literature points out as relevant. The main results showed that the Monday effect also occurs in the hedge funds segment and this effect is intensified in periods of financial crisis. However, we show that the effect is not consistent across all sub-categories of hedge funds. The results were persistent for funds which don’t have a redemption period, as well as for the control for the Ibovespa daily returns. The discussion was mainly based on Behavioral Finance Theory in seeking potential explanations for this anomaly

A List of the Snakes of West Africa, from Mauritania to the French Congo

Volume: 1919Start Page: 267End Page: 30

O EFEITO SMART MONEY EM PERÍODOS DE CRISE FINANCEIRA

O objetivo principal deste trabalho foi analisar o efeito Smart Money considerando-se o controle por períodos de crise financeira. Foram selecionados 285 fundos Long and Short brasileiros, no período de 03 de janeiro de 2005 a 12 de setembro de 2013. Com a aplicação de ferramentas quantitativas como a análise de regressão multivariada, análise de regressão logística, complementada com a estatística descritiva e análise de gráficos, os principais resultados mostraram que: i) os cotistas dos fundos de investimento, em média, escolhem os fundos com melhor performance passada para realizar seus investimentos; ii) os fundos que receberam captação líquida positiva apresentaram, em média, melhores indicadores de performance futura que os demais fundos, mesmo para a performance ajustada ao risco; e iii) em períodos de crise, o efeito Smart Money foi anulado, tendo inclusive o seu sinal invertido, talvez por haver menor relação entre performance passada e performance futura quando se tem restrições financeiras impostas pelo mercado. Assim, foram apresentados indícios de que, em períodos de crise, os investidores, em média, não necessariamente apresentam habilidades de seletividade na escolha dos fundos que apresentarão a melhor performance, contrariando o efeito Smart Money para períodos de restrições financeiras

O EFEITO SMART MONEY EM PERÍODOS DE CRISE FINANCEIRA

O objetivo principal deste trabalho foi analisar o efeito Smart Money considerando-se o controle por períodos de crise financeira. Foram selecionados 285 fundos Long and Short brasileiros, no período de 03 de janeiro de 2005 a 12 de setembro de 2013. Com a aplicação de ferramentas quantitativas como a análise de regressão multivariada, análise de regressão logística, complementada com a estatística descritiva e análise de gráficos, os principais resultados mostraram que: i) os cotistas dos fundos de investimento, em média, escolhem os fundos com melhor performance passada para realizar seus investimentos; ii) os fundos que receberam captação líquida positiva apresentaram, em média, melhores indicadores de performance futura que os demais fundos, mesmo para a performance ajustada ao risco; e iii) em períodos de crise, o efeito Smart Money foi anulado, tendo inclusive o seu sinal invertido, talvez por haver menor relação entre performance passada e performance futura quando se tem restrições financeiras impostas pelo mercado. Assim, foram apresentados indícios de que, em períodos de crise, os investidores, em média, não necessariamente apresentam habilidades de seletividade na escolha dos fundos que apresentarão a melhor performance, contrariando o efeito Smart Money para períodos de restrições financeiras

Empresas Brasileiras Estatais e não Estatais: uma Análise das Relações de Endividamento

Objetivo: O objetivo desta pesquisa é analisar as relações do endividamento das empresas brasileiras estatais e não estatais. Para o desenvolvimento da pesquisa, adotou-se como amostra as empresas brasileiras de capital aberto listadas na BM&FBOVESPA no período de 2008 à 2014.Fundamento: A partir das abordagens das Teoria de Trade Off, Teoria de Pecking Order e Teoria de Agência, muito tem se discutido com relação a compreensão de como as empresas privadas e estatais tomam decisões relacionadas a encontrar as fontes de financiamento dos seus respectivos negócios.Método: A composição da amostra foi constituída por 104 companhias abertas no Brasil, totalizando 4.936 observações para dados anuais no período de 1º de janeiro de 2008 a 31 de dezembro de 2014. Os seguintes testes estatísticos foram aplicados: (i) teste de Shapiro-Wilk, para avaliar se as observações das companhias abertas possuíam distribuição de retornos próxima da distribuição normal, (ii) Winsorize, para verificação de possíveis outiliers na base de dados e inferir valor de limite; (iii) Teste VIF, medidor de colinearidade e (iv) Dados em Painel, com os respectivos testes de validação para cada modelo (Chow, Breusch Pagan e Hausman).Resultados: Os principais resultados mostraram que: (i) quanto maior o tamanho da empresa, menor o nível de endividamento; (ii) o endividamento das empresas privadas é menor do que as empresas estatais e (iii) não houve qualquer tipo de constatação e/ou inferência que a variável concentração de capital pode trazer implicações para a possível relação significativa do endividamento contábil e de mercado nas empresas brasileiras estatais e não estatais.Contribuições: Como contribuição teórica, evidencia-se que a estrutura de capital ainda carece de pesquisas, seja na parte teórica quanto nas inter-relações com outros aspectos de finanças corporativas. Já como contribuição prática, esta pesquisa objetiva apresentar a determinação adequada da estrutura de capital para os gestores financeiros, seja ela privada e/ou estatal, oportunizando um menor nível de custo de capital possível

O nível de concentração de capital influencia a estrutura de capital das empresas brasileiras?

The purpose of the present research is to identify whether the capital structure of the Brazilian listed companies is influenced by the capital concentration level. The sample comprises 104 Brazilian publicly traded companies listed on the BM&FBOVESPA, totaling 1,258 observations for annual data in the period from January 1st, 2008 to December 31st, 2014. By using panel data analysis and taking into account the control variables identified as relevant in the literature, the main results show that (i) capital concentration has a positive relation with market indebtedness and with long-term net debt to market equity; (ii) the variables size, volatility, profitability and tangibility, highlighted in the theoretical archetype, evidence a significant influence on long-term debt to market equity and book equity, and (iii) there are no findings and/or inferences that net debt to EBITDA may bring implications for shareholders´ capital concentration. For future studies, suggestions are: i) to increase observations of Brazilian privately held companies; ii) to compare the results obtained with the capital structure of other countries, and iii) to highlight and relate other variables in the literature which are not addressed by the present research.O objetivo da presente pesquisa é identificar se a estrutura de capital das empresas abertas brasileiras é influenciada pelo nível de concentração de capital. A amostra aborda 104 empresas brasileiras de capital aberto, listadas na BM&FBOVESPA, totalizando 1.258 observações para dados anuais, do período de 1º de janeiro de 2008 a 31 de dezembro de 2014. Ao utilizar a análise com dados em painel e levar em consideração as variáveis de controle, apontadas como relevantes pela literatura, os principais resultados mostram que (i) a concentração de capital possui uma relação positiva com o endividamento de mercado e com a dívida líquida de longo prazo sobre o Patrimônio Líquido de mercado; (ii) as variáveis tamanho, volatilidade, rentabilidade e tangibilidade, destacadas no arquétipo teórico, evidenciam uma significativa influência na dívida de longo prazo sobre PL a mercado e contábil, e (iii) não houve qualquer tipo de constatação e/ou inferência que a dívida líquida sobre o EBITDA pode trazer implicações para a concentração de capital dos acionistas. Para estudos futuros, sugere-se i) incrementar observações de empresas de capital fechado brasileiras; ii) comparar os resultados obtidos com a estrutura de capital de outros países, e iii) evidenciar e relacionar outras variáveis da literatura, não abordadas pela presente pesquisa