Capital Structure and Risk Management

This paper examines the impact of capital structure on the optimality of contingent financial contracts. The role of financial relationships is not only to provide funds but also to offer insurance to a risk adverse entrepreneur through contingent financial transfers. Since such financial relationships are long term, the question is on the depth of the financier's commitment to continue to offer financing in the future. If such a commitment cannot be obtained, insurance cannot be perfect. In that case, the entrepreneur chooses to complement outside insurance with internal financing. Depending on the financier's property rights on the firm's assets, the use of reserves can relax the financing constraints and considerably improve not only the level of insurance obtained through the contract but also the efficiency of investment decisions. This rationalizes the use of convertible debt in venture capital relationships. Cet article présente les impacts de la structure de capital sur l'optimalité des contrats financiers contingents. Le rôle des relations financières est non seulement de fournir des capitaux0501s aussi d'offrir de l'assurance à un entrepreneur riscophobe par des transferts contingents. Comme ces relations sont de longue durée, si le financier ne peut s'engager à toujours offrir du financement dans le futur, l'assurance ne peut pas être parfaite. Dans ce cas, l'entrepreneur choisit de complémenter l'assurance externe par du financement interne. Si le financier n'a pas tous les droits de propriété sur les réserves de la firme, l'utilisation des réserves internes peut relâcher les contraintes de refinancement externe et améliorer considérablement le niveau d'assurance ainsi que l'efficacité des décisions d'investissement. Ce résultat justifie l'usage de dette convertible dans les relations de capital risque.Capital structure, venture capital, risk management, long term financial contracts, Structure de capital, capital de risque, gestion des risques, financement de long terme

Dynamic Prevention in Short Term Insurance Contracts

This paper looks at the dynamic properties of insurance contracts when insurers have better technology at preventing catastrophic losses than the insured. The prevention technology is owned by the insurers and is permanent. If long-term contracts are not possible, the insured is faced with a commitment problem since he may want to renegotiate the contract or change insurer after his initial insurer has invested in prevention. Because of this hold-up problem, we find that the investment in prevention is delayed. Le but de cet article est d'étudier les propriétés dynamiques des contrats d'assurance lorsque les assureurs détiennent une meilleure technologie de prévention des catastrophes que les assurés. Cette technologie est permanente au sens où elle ne se déprécie pas. Si les contrats de long terme ne sont pas possibles, les assurés font face à un problème d'engagement puisqu'ils voudraient renégocier le contrat ou changer d'assureur après que l'assureur initial a investi le montant optimal en prévention. À cause de ce problème de hold-up, nous montrons que l'investissement en prévention est retardé, et ce même si l'assuré demeure avec le même assureur sur tout l'horizon de fonctionnement. Nous montrons également que la dynamique des primes d'assurance diffère d'une suite de primes actuarielles.Insurance, Prevention, Commitment, Contract Theory, Moral Hazard, Assurance, Prévention, Engagement, Théorie des contrats, Aléa Moral

An experimental study of boundary-layer transition induced vibrations on a hydrofoil

This paper aims at characterizing experimentally laminar to turbulent transition induced vibrations. Here, the transition is known to be triggered by a Laminar Separation Bubble that results from a laminar separation of the boundary-layer flow on a hydrofoil. In this study we consider two NACA66312 (Mod) laminar hydrofoils at low angles of incidence (mostly 2° and 4°) and Reynolds numbers ranging from Re=450 000 to 1 200 000, in order to get transitional regimes. The first hydrofoil, made of steel (E=2.1×1011 Pa), is referred to as the rigid hydrofoil, although it is seen to vibrate under the action of the LSB. To better understand the possible interaction between the flow and the foil vibrations, vibration measurements are repeated using a flexible hydrofoil (E=3×109 Pa) of same geometry (under zero loading) and in close configurations. The experiments are carried out at the French Naval Academy Research Institute (IRENav, France). Wall pressure and flow velocity measurements enable a characterization of the laminar separation bubble and the identification of a vortex shedding at a given frequency. It is hence shown that the boundary-layer transition induces important foil vibrations, whose characteristics in terms of frequency and amplitude depend on the vortex shedding frequency, and can be coupled with natural frequencies of the hydrofoils

Size structures of demersal catches in a multispecies multigear tropical fishery

The overall size structure of catches was studied in the multispecific, multigear, demersal fishery of Martinique (Lesser Antilles). The results show that the fishery is presently based not only on small-sized species, but also on small- or medium-sized individuals of these species. Most of the catch is made up of species able to withstand its selectivity and effort, with larger species having been eliminated through overfishing. An exponential decrease of lenght frequencies for aggregated catches or samples was observed in the 2 years sampled, and could be due to some inherent size structure of the fish community. Such integrated analyses are useful complements to single-species assessment approaches inadequate to describe the dynamics of highly multispecific resources such as reef fish communities. (Résumé d'auteur

Quelques aspects socio-économiques de la pêcherie artisanale béninoise de Pointe-Noire (Congo)

La pêcherie artisanale étrangère de Pointe-Noire, dite "béninoise", a significativement évolué depuis ses débuts, dans les années 1950, tant par ses effectifs en hommes et en pirogues, que par les moyens techniques et socio-économiques mis en oeuvre. La pêche de la sardinelle au filet maillant de surface, qui en est l'activité principale, repose sur la propriété et l'épargne collectives, qui assurent le réinvestissement partiel des revenus, les pêches où les risques sont plus élevés (filet dormant de fond) ne sont pratiquées qu'à titre individuel. Outre son rôle essentiel d'approvisionnement en poisson de la région de Pointe-Noire et les emplois indirects qu'elle crée, la pêcherie béninoise emploie de nombreux pêcheurs congolais, de façon permanente ou très occasionnelle; cependant, aucun effet d'entraînement ne semble s'être produit au profit de la pêche artisanale locale. (Résumé d'auteur

Éthique environnementale, remédiation écologique et compensations territoriales : Entre antinomie et correspondances

La construction ou l’extension d’une infrastructure « impactante » peut justifier l’application négociée (ou non) de mesures de compensation.On en dénombre deux types principaux : les compensations écologiques, qui découlent de législations et conditionnent l’obtention des permis de construire et les compensations territoriales (ou socio-environnementales), qui se veulent plus inclusives. Or la légitimité du principe de remédiation environnementale est l’une des questions les plus débattues par l’éthique environnementale, car la compensation écologique sous-tend que l’homme se considère en capacité de recréer à l’identique un milieu qu’il a détruit. La compensation territoriale n’est pas moins contestée, parce qu’elle serait un moyen d’acheter le silence des riverains par l’octroi de mesures économiques.Toutefois le réagencement des compromis compensatoires et l’intégration de nouveaux acteurs dans les phases de concertation préalables obligent à ré-envisager les principes éthiques sous-jacents. L’approche qui prévaut désormais se veut plus respectueuse des exigences du développement durable. Le contrat compensatoire prend en compte un système territorial dans ses multiples dimensions. L’interaction entre nature et hommes est pensée comme une entreprise coopérative, où la restauration de la justice concerne aussi bien les riverains humains que non humains. Nonobstant, les questions d’interaction entre différentes échelles et d’accaparement du pouvoir dans le processus décisionnel restent irrésolues.The construction or the enlargement of an impacting facility can justify the resort to compensatory measures.Two main types can be analyzed: the ecological restoration that results from the implementation of national law or international conventions and are compulsory to obtain permits and authorizations (1), the community benefits more inclusive (2). The legitimacy of ecological compensation is a disputed and topical issue in the environmental ethics. As a matter of fact, this practice implies that man is able to recreate in the same way an ecosystem he destroyed. The community benefits are also contested, because they would be a way to silence the inhabitant in giving them economic compensation.However the renewal of compensation agreements and the involvement of new stakeholders in the previous phase of consultation compel us to revise the underlying ethical principles. This approach is more respectful of the sustainability guidelines. The compensation package takes also into account the features of the local and multidimensional system. The connections between nature and human beings take the way of cooperation to implement social and environmental justice.Yet some questions are not resolved: the interplay between geographical scales and the distribution/appropriation of power in the decision process

Production relative des pêcheries côtières en Martinique

Dans les régions tropicales coralliennes, on a parfois recours au potentiel de production halieutique par unité de surface là où les méthodes classiques d'évaluation s'appliquent difficilement. Dans la région Caraïbe, de nombreuses estimations de production halieutique relative, tant potentielle que réelle, sont disponibles sans qu'il soit possible de les comparer de façon rigoureuse. En Martinique, les pêcheries côtières ont produit en 1987 en moyenne 1.14 t.km-2.an-1 d'espèces démersales, avec des productions par strate comprises entre 0.24 et 8.45 t.km-2.an-1. La production relative moyenne pour les espèces néritiques est de 1.68 t.km-2.an-1. La comparaison des productions relatives observées d'un secteur ou d'une île à l'autre est susceptible de contribuer de façon importante à l'évaluation de l'état d'exploitation des ressources, à condition que les méthodologies d'estimation soient explicitées et qu'une connaissance suffisante de l'effort de pêche et du contexte écologique soit disponible. (Résumé d'auteur

Sur une inégalité de coercivité

AbstractWe give here the proof of an inequality originally due to K. O. Friedrichs [2]. If Ω is a regular bounded open set of Rn, each vector-valued function u ϵ L2(Ω), such that div u ϵ L2(Ω) and rot u ϵ L2(Ω), belongs to H1(Ω), if n · uΓ = 0 or n ∧ uΓ = 0, Γ being the boundary of Ω. Moreover, for such u, we have ∥ u ∥H1(Ω) ⩽ C[∥ u ∥L2(Ω) + ∥ div u ∥L2(Ω) + ∥ rot u ∥L2(Ω)], when C does not depend of u