Essays on corporate financing

Die vorliegende Dissertation besteht aus drei eigenständigen Untersuchungen an der Schnittstelle zwischen Corporate Finance und Corporate Governance. Die erste Untersuchung geht der Frage nach, warum die unternehmerische Kapitalstruktur innerhalb Europas so unterschiedlich gewählt wird. Theoretische und empirische Untersuchungen haben bislang zwei Arten von Bestimmungsfaktoren für die unternehmerische Kapitalstrukturwahl identifiziert, zahlreiche Firmencharakteristika (wie die Größe eines Unternehmens) und einige Charakteristika auf Länderebene (wie gesetzliche Bestimmungen zum Investorenschutz). Allgemein anerkannte Bestimmungsfaktoren für die Kapitalstrukturwahl werden, unter anderem, abgeleitet von Theorien, die die Kapitalstrukturwahl als eine optimale Antwort auf Agency-Probleme und Probleme aufgrund asymmetrischer Information betrachten. Diese Bestimmungsfaktoren stützen sich auf die Annahme, dass die Wahl der unternehmerischen Finanzierungsstruktur in einem Umfeld mit geringem Vertrauen getroffen wird. Gleichzeitig kann man empirisch beobachten, dass in bestimmten Ländern ein höheres Maß an Vertrauen herrscht als in anderen. Basierend auf einer großen Anzahl börsennotierter und nicht notierter Unternehmen in 24 europäischen Ländern führe ich den empirischen Nachweis für die Hypothese, dass die Bestimmungsfaktoren für die Kapitalstrukturwahl, die sich auf Agency-Probleme und Probleme aufgrund asymmetrischer Information beziehen, nur von nachrangiger Bedeutung sind in Ländern, die kulturell von einem hohen Vertrauensgrad gekennzeichnet sind. Diese Ergebnisse legen die Schlussfolgerung nahe, dass das Maß an Vertrauen eine fehlende Verbindung zwischen den etablierten Theorien und den unerklärten internationalen Unterschieden in der Kapitalstrukturwahl herstellt. Die zweite Untersuchung beschäftigt sich mit zwei — auf den ersten Blick widersprüchlichen —Beobachtungen zu unternehmerischen Barbeständen: Bei Unternehmensbewertungen leisten unternehmerische Barbestände tendenziell einen negativen Grenzbeitrag zum Firmenwert, weil davon ausgegangen wird, dass sie zu einem gewissen Grad verschwendet werden. Dennoch halten immer noch eine beträchtliche Anzahl an Unternehmen unerklärlich hohen Barbeständen in ihren Bilanzen. Es ist bemerkenswert, dass man beide Phänomene gleichzeitig beobachten kann. Diese Beobachtung kann jedoch durch ein Modell erklärt werden, das in dieser zweiten Untersuchung aufgestellt wird. Die Kernerkenntnis meines Modells ist, dass gegenseitiges Vertrauen unternehmerische Kontrolle ersetzen kann: In langfristigen Anteilseigner-Manager-Beziehungen ist es zum Vorteil des Anteilseigners, dem Manager hohe Barbestände anzuvertrauen. Selbst wenn Barbestände teilweise verschwendet werden, ist ein Vertrauensverhältnis besser als kostspielig zu implementierende Kontrollmechanismen. Daher ist die „traditionelle Empfehlung“, entweder die Barbestände zu beschränken oder die Investitionsentscheidungen des Managers zu kontrollieren, unvollständig: Kontrollen können das Vertrauensverhältnis zerstören und daher den Firmenwert sogar senken. Die dritte Untersuchung analysiert die Idee, dass ein Finanzsystem ökonomisches Wachstum fördert, indem es denjenigen Branchen Kapital zur Verfügung stellt, die es am produktivsten verwenden können (sogenannte Kapitalreallokationshypothese). Der Grund für meine Analyse sind Unstimmigkeiten bei dem Versuch diese Idee zu operationalisieren: Zwei prominente Ansätze Branchen zu identifizieren, die von einem Finanzsystem profitieren, sind nur schwer in Einklang zu bringen: auf der einen Seite profitiere jede Branche mit positiven Wachstumsmöglichkeiten; auf der anderen Seite nur solche Branchen, die — aus technologischen Gründen — von Außenfinanzierung abhängig sind. Beide Ansätze haben eine empirische Grundlage, aber jegliche Bemühungen sie in Einklang zu bringen sind bisher gescheitert. Diese Untersuchung stellt eine Verbindung zwischen beiden Ansatzpunkten her. Dazu modelliere ich die unternehmerische Entscheidung, Wachstumsmöglichkeiten entweder mittels interner oder mittels externer Quellen zu finanzieren. Die Analyse erlaubt die Schlussfolgerung, dass sich beide Ansatzpunkte für die Kapitalreallokationshypothese implizit auf unterschiedliche Finanzierungsanforderungen beziehen: einerseits die kurzfristige Finanzierung vorübergehender und stochastischer Wachstumsmöglichkeiten in einem Steady-State des Branchenwachstumszyklus; andererseits die langfristige Finanzierung dauernder und deterministischer Wachstumsmöglichkeiten in einer frühen Phase des Branchenwachstumszyklus. Meine theoretische Analyse liefert die Grundlage für getrennte empirische Tests der zwei Ansatzpunkte für die Kapitalreallokationshypothese und erlaubt detaillierte Einblicke in die Mechanismen, die finanzielle Entwicklung und ökonomisches Wachstum verbinden. Solche detaillierten Einblicke sind unabdingbar für jeden, der Maßnahmen zur Finanzentwicklung vornimmt

Antonym adjective pairs and prosodic iconicity: evidence from letter replications in an English blogger corpus

This publication is with permission of the rights owner freely accessible due to an Alliance licence and a national licence (funded by the DFG, German Research Foundation) respectively.While the general assumption has long been that natural languages exhibit an arbitrary pairing of form and meaning, there is increasing empirical evidence that iconicity in language is not uncommon. One example from spoken language involves iconic prosodic modulation, i.e. the changing of prosodic features such as duration and fundamental frequency to express meanings such as size and speed. In this paper, we use data from an English social media corpus, with 140 million words written by 19,320 bloggers, to investigate a counterpart to iconic prosodic modulation in written language, namely letter replications (e.g. loooong). We examine pairs of gradable adjectives such as short/long, tiny/huge and fast/slow, finding a higher frequency of letter replications for adjectives associated with greater size or spatial/temporal extent. We did not find an iconic effect on the number of replicated letters. Our results show evidence for iconic prosody in written language, and further demonstrate that social media databases offer an excellent opportunity to investigate naturalistic written language.Peer Reviewe

Disparitäten im Wortschatzerwerb: Zum Einfluss des Arbeitsgedächtnisses und der Anregungsqualität in Kindergarten und Familie auf den Erwerb lexikalischen Wissens

Vor dem Hintergrund der Bedeutung von Sprache und Spracherwerb für die kindliche Entwicklung und für die Ausbildung sozialer Disparitäten in Schulleistungen und Bildungskarrieren werden innere und äußere Einflussvariablen auf die Wortschatzentwicklung bei 428 monolingual deutschsprachigen Vorschulkindern der BiKS-3-10 Studie untersucht. Die Entwicklung des im Alter von 3, 4 und 5 Jahren längsschnittlich erhobenen rezeptiven Wortschatzes der Kinder wurde mittels latenter linearer Wachstumsmodelle analysiert. Speziell geprüft wurde der relative Einfluss von Personvariablen (phonologisches Arbeitsgedächtnis) sowie von strukturellen und prozessbezogenen Merkmalen der Kindergartenqualität und familiärer Variablen (sozioökonomischer Status, Bildung der Mutter, „literacy“ Anregung) auf die Wortschatzentwicklung von Kindern mit vergleichsweise besserem versus schlechterem Sprachstand zu Beginn der Studie. Die Ergebnisse zeigen einen signifikanten Einfluss der phonologischen Arbeitsgedächtniskapazität, die sich bei der Gruppe der sprachlich schwächeren Kinder als besonders bedeutsam für die Wortschatzentwicklung erweist. Die Qualität und Varianz der „literacy“ Anregung im Kindergarten erwies sich insgesamt als eher niedrig; bedeutsame Effekte auf den Wortschatzanstieg waren nicht nachweisbar. Die Effekte der „literacy“ Förderung im Elternhaus variieren in Abhängigkeit vom Sprachstand der Kinder zu Beginn der Studie. Die Ergebnisse werden hinsichtlich ihrer theoretischen und praktischen Implikationen diskutiert.Language competencies are important for child development in general and have been suggested to play a major role for the emergence of social disparities in educational careers. Therefore, the aim of the present study is to investigate the impact of internal (phonological working memory) and external variables (measures of preschool quality, home learning environment, and family background) on vocabulary development in preschool children with relatively restricted or more advanced language competencies at the beginning of the study. A subsample of 428 monolingual German children (who took part in the larger BiKS-3-10 study) was tested for receptive vocabulary at three successive measurement points (age 3, 4, and 5). Using latent growth curve models the relative impact of phonological working memory capacity and various measures of preschool quality and home background (SES, mother’s educational level, literacy stimulation) was evaluated. The results show that the capacity of phonological working memory has a strong impact on vocabulary development in preschool children, especially in children with less advanced language competencies. The observed quality of and variance in literacy stimulation in preschool (domain specific preschool quality) proved to be rather low and had no significant impact on vocabulary growth. Home learning environment in the sense of literacy stimulation showed different effects depending on the child’s language status. The results are discussed with respect to developmental and educational consequences

Model-guided metabolic engineering of Pseudomonas taiwanensis VLB120 for the production of methyl ketones

Aliphatic methyl ketones are discussed as promising novel diesel blendstocks because of their favorable cetane numbers. To achieve sustainable production of these compounds, bio-based production in engineered microbes is followed and successful synthesis in Escherichia coli1,2,3 and Pseudomonas putida4 has recently been shown. In this presentation, we report on the metabolic engineering of Pseudomonas taiwanensis VLB1205 for the production of saturated and monounsaturated medium chain methyl ketones (C11, C13, C15, C17). Major arguments for the use of this microbe are its metabolic versatility, high tolerance of organic solvents5 and ease of cultivation. P. taiwanensis VLB120 can grow on various carbon sources besides glucose such as glycerol, an important by-product of biodiesel production, as well as on major components of biomass hydrolysate such as xylose, organic acids and aromatic compounds, e.g., 4-hydroxybenzoate4. Further, its superior redox cofactor regeneration capability6 might benefit the synthesis of the reduced, aliphatic target compounds. The transformation of P. taiwanensis VLB120 into a microbial cell factory for methyl ketone production was achieved by: (i) overproduction of the fatty acyl-CoA synthetase FadB to increase acyl-CoA availability, (ii) oxidation of acyl-CoA to a trans-2-enoyl-CoA by a heterologously expressed acyl-CoA oxidase from Micrococcus luteus, (iii) conversion of this intermediate to β-hydroxyacyl-CoA and further oxidation to a β -ketoacyl-CoA by overexpression of the native fadB gene, (iv) increased thioesterase activity by overexpression of fadM to form free β -keto acids, which spontaneously decarboxylate to methyl ketones. The 1st generation production strain yielded 550 mg L-1aq methyl ketones in a batch fermentation with in situ product extraction into a second organic layer of n-decane. Further strain optimization was guided by metabolic modeling, which suggested an additional deletion of the acyl-CoA thioesterase II (tesB). TesB hydrolyzes acyl-CoA to free fatty acids, hence, reverses the desired FadD reaction. In a simple batch fermentation, the proposed gene deletion resulted in a 2.5-fold increased product titer of 1.4 g L-1aq while 9.4 g L-1aq were reached in fed-batch cultivations. Additional, successful strategies tested in parallel were the deletion of the pha operon, responsible for polyhydroxyalkanoate synthesis and deletion of a fadA homologue in the 1st generation production strain, with the later resulting in an even 4-fold improvement of the product titer. While the production of 9.4 g L-1aq is already the highest reported titer of recombinantly produced methyl ketones so far, consolidation of all successfully tested engineering strategies holds great promise to significantly boost methyl ketone production in P. taiwanensis VLB120 to even higher titers. Overall, the results of this study underline the high potential of P. taiwanensis VLB120 for the production of methyl ketones and highlight model-guided metabolic engineering as a means to rationalize and accelerate strain optimization efforts. 1Dong et al. 2018: doi:10.1101/496497 2Goh et al. 2012: doi: 10.1128/AEM.06785-11 3Goh et al. 2014: doi: 10.1016/j.ymben.2014.09.003. 4Goh et al. 2018: doi: 10.1002/bit.26558. 5Rühl et al. 2009: doi: 10.1128/AEM.00225-09 6Blank et al. 2008: doi: 10.1111/j.1742-4658.2008.06648.x

Home and preschool learning environments and their relations to the development of early numeracy skills

This study examined the influence of the quality of home and preschool learning environments on the development of early numeracy skills in Germany, drawing on a sample of 532 children in 97 preschools. Latent growth curve models were used to investigate early numeracy skills and their development from the first (average age: 3 years) to the third year (average age: 5 years) of preschool. Several child and family background factors (e.g., gender, maternal education, socioeconomic status), measures of the home learning environment (e.g., literacy- and numeracy-related activities), and measures of preschool structural and process quality (e.g., ECERS-E, ECERS-R) were tested as predictors of numeracy skills and their development. The analyses identified child and family background factors that predicted numeracy skills in the first year of preschool and their development over the three points of measurement — particularly gender, parental native language status (German/other), socioeconomic status, and mother’s educational level. The quality of the home learning environment was strongly associated with numeracy skills in the first year of preschool, and this advantage was maintained at later ages. In contrast, the process quality of the preschool was not related to numeracy skills at the first measurement, but was significantly related to development over the period observed. The results underline the differential impact of the two learning environments on the development of numeracy skills. Interaction effects are explored and discussed

Kompetenzentwicklung und Bildungsentscheidungen im Vor- und Grundschulalter

"In den meisten soziologischen Theorien zu Bildungsungleichheiten gehen die Verfasser davon aus, dass unterschiedliche Schulleistungen vor allem Resultat unterschiedlicher familiärer Bedingungen im Hinblick auf kulturelles Kapital sind. Allerdings wird in neueren soziologischen Studien konzediert, dass Schulleistungen auch als Ergebnis der unterschiedlich ausgeprägten Kompetenzgefüge der Kinder zu betrachten sind. Wenn jedoch überhaupt Kompetenzparameter in quantitative soziologische Analysen einfließen, dann meist in Form von Schulnoten. Diese sind aber nicht unbedingt ein valider Indikator für die kindliche Kompetenzlage, sondern das Ergebnis eines längeren und komplexen Prozesses, in dem auch die Bedingungen in Familie, Kindergarten und Schule wirksam werden. Um die Herausbildung von schichtspezifischen Bildungswegen besser zu verstehen und abschätzen zu können, welcher Stellenwert den Kompetenzen der Kinder zukommt, ist es erforderlich, verschiedene Aspekte kindlicher Kompetenzen zu unterscheiden und diese über einen längeren Zeitraum in ihrer Abhängigkeit von familiären und institutionellen Bedingungen zu untersuchen. In enger Zusammenarbeit von SoziologInnen, PsychologInnen und PädagogInnen wendet sich das BiKS-Projekt derzeit diesen Fragen zu. In dem Vortrag stellen sie zunächst die theoretische Konzeption und das Design der BiKS-Studie vor. Sodann thematisieren sie die Frage, wie in der modernen psychologischen Kompetenzforschung der Gegensatz zwischen angeborenem Potential und Umwelteinflüssen diskutiert wird, und isolieren darauf aufbauend unterschiedliche Aspekte der kognitiven und sprachlichen Kompetenz. Danach präsentieren sie erste empirische Ergebnisse aus dem BiKS-Schullängsschnitt und stellen dar, ob und in welcher Weise kindliche Kompetenzen und Schulnoten mit den familiären Bedingungen kovariieren und auf die Formation von Bildungsentscheidungen einwirken." (Autorenreferat

Is there an association between social determinants and care dependency risk? A multi‐state model analysis of a longitudinal study

Despite a growing body of knowledge about the morbidities and functional impairment that frequently lead to care dependency, the role of social determinants is not yet well understood. The purpose of this study was to examine the effect of social determinants on care dependency onset and progression. We used data from the Berlin Initiative Study, a prospective, population-based cohort study including 2,069 older participants living in Berlin. Care dependency was defined as requiring substantial assistance in at least two activities of daily living for 90 min daily (level 1) or 3+ hours daily (level 2). Multi-state time to event regression modeling was used to estimate the effects of social determinants (partnership status, education, income, and sex), morbidities, and health behaviors, characteristics, and conditions. During the study period, 556 participants (27.5%) changed their status of care dependency. Participants without a partner at baseline were at a higher risk to become care-dependent than participants with a partner (hazard ratio [HR], 95% confidence interval [CI]: 1.24 (1.02-1.51)). After adjustment for other social determinants, morbidities and health behaviors, characteristics, and conditions the risk decreased to a HR of 1.19 (95% CI: 0.79-1.79). Results indicate that older people without a partner may tend to be at higher risk of care dependency onset but not at higher risk of care dependency progression. Clinicians should inquire about and consider patients' partnership status as they evaluate care needs

Die Entwicklung der Lesekompetenz von der frühen Kindheit bis zum Jugendalter. Empirische Befunde aus den Bamberger BiKS-Längsschnittstudien

The BiKS research group (“Educational processes, competence development, and selection decisions in preschool- and school age”) founded in 2005 and financed by the German Research Foundation (DFG), was established by a consortium of researchers combining expertise from the disciplines of psychology, education, and sociology. Two longitudinal studies were being conducted by the BiKS research group and followed until 2012. In the first study, a cohort of preschool children was traced until grade 4 in primary school. The second study comprises a cohort of primary school children who were followed until their 9th grade in secondary school. Besides the multidisciplinary perspective, the studies can be well characterized by their broad use of different methods, such as test data, interviews, questionnaires, and live observations of behaviour as well as a consideration of different agents, i.e. students, parents, and teachers. The book focuses on empirical research findings concerning the development of reading literacy from a longitudinal perspective and the chapters cover findings from both longitudinal studies of the BiKS research group. As authors from different academic disciplines have contributed, this volume covers a range of psychological, educational as well as sociological perspectives on causes and effects of stability and interindividual differences in the development of reading literacy.Die DFG-finanzierte Bamberger Forschergruppe BiKS („Bildungsprozesse, Kompetenzentwicklung und Selektionsentscheidungen im Vorschul- und Schulalter“) wurde im Jahr 2005 gegründet und setzt sich aus einer Gruppe von Wissenschaftlern aus der Psychologie, der Erziehungswissenschaft und der Soziologie zusammen. Die Forschergruppe hat zwei Längsschnitte etabliert. Die Startstichprobe des ersten Längsschnittes umfasst Kinder, die zu Beginn der Studie den Kindergarten besuchten und überwiegend im Schuljahr 2008/2009 eingeschult wurden. Die zweite Längsschnittkohorte von Schülerinnen und Schülern besuchte zu Beginn der Studie die dritte Klasse der Grundschule und wechselte im Regelfall zum Schuljahr 2007/2008 in die Sekundarstufe. Ein charakteristisches Merkmal der Studien ist, neben ihrer interdisziplinären Ausrichtung, ein breites Spektrum an Erhebungsinstrumenten - unter anderem Verhaltensbeobachtungen, Leistungstests und Fragebögen - und Perspektiven. Das vorliegende Buch fasst empirische Ergebnisse zum Erwerb schriftsprachlicher Kompetenzen aus beiden Längsschnitten zusammen. Die Analysen umfassen Befunde zur Rolle der Vorschule und Schule für die Entwicklung der Lesekompetenz ebenso wie Auswertungen zu den Einflüssen der Eltern und der familiären Lernumwelten sowie der individuellen Interessen der Schülerinnen und Schüler

pVHL Acts as an Adaptor to Promote the Inhibitory Phosphorylation of the NF-κB Agonist Card9 by CK2

The VHL tumor suppressor protein (pVHL) is part of an E3 ubiquitin ligase that targets HIF for destruction. pVHL-defective renal carcinoma cells exhibit increased NF-κB activity but the mechanism is unclear. NF-κB affects tumorigenesis and therapeutic resistance in some settings. We found that pVHL associates with the NF-κB agonist Card9 but does not target Card9 for destruction. Instead, pVHL serves as an adaptor that promotes the phosphorylation of the Card9 C-terminus by CK2. Elimination of these sites markedly enhanced Card9's ability to activate NF-κB in VHL+/+ cells and Card9 siRNA normalized NF-κB activity in VHL−/− cells and restored their sensitivity to cytokine-induced apoptosis. Furthermore, downregulation of Card9 in VHL−/− cancer cells reduced their tumorigenic potential. Therefore pVHL can serve as an adaptor for both an ubiquitin conjugating enzyme and for a kinase. The latter activity, which promotes Card9 phosphorylation, links pVHL to control of NF-κB activity and tumorigenesis

Consistent Pattern of Local Adaptation during an Experimental Heat Wave in a Pipefish-Trematode Host-Parasite System

Extreme climate events such as heat waves are expected to increase in frequency under global change. As one indirect effect, they can alter magnitude and direction of species interactions, for example those between hosts and parasites. We simulated a summer heat wave to investigate how a changing environment affects the interaction between the broad-nosed pipefish (Syngnathus typhle) as a host and its digenean trematode parasite (Cryptocotyle lingua). In a fully reciprocal laboratory infection experiment, pipefish from three different coastal locations were exposed to sympatric and allopatric trematode cercariae. In order to examine whether an extreme climatic event disrupts patterns of locally adapted host-parasite combinations we measured the parasite's transmission success as well as the host's adaptive and innate immune defence under control and heat wave conditions. Independent of temperature, sympatric cercariae were always more successful than allopatric ones, indicating that parasites are locally adapted to their hosts. Hosts suffered from heat stress as suggested by fewer cells of the adaptive immune system (lymphocytes) compared to the same groups that were kept at 18°C. However, the proportion of the innate immune cells (monocytes) was higher in the 18°C water. Contrary to our expectations, no interaction between host immune defence, parasite infectivity and temperature stress were found, nor did the pattern of local adaptation change due to increased water temperature. Thus, in this host-parasite interaction, the sympatric parasite keeps ahead of the coevolutionary dynamics across sites, even under increasing temperatures as expected under marine global warming