Dupla negociação e arbitragem entre ações e adrs de empresas brasileiras : uma análise empírica

Dissertação (mestrado)—Universidade de Brasília, Universidade Federal da Paraíba, Universidade Federal do Rio Grande do Norte, Programa Multi-Institucional e Inter-Regional de Pós-Graduação em Ciências Contábeis, 2005.O presente trabalho analisou a possibilidade de arbitragem com base na diferença de preços de ações e ADRs de empresas brasileiras. O trabalho testou também quais variáveis poderiam atuar como barreiras a esse tipo de arbitragem. Considerando que estes ativos podem ser considerados idênticos e supondo que os mercados são eficientes e integrados, poder-se-ia esperar que a diferença entre seus retornos fosse igual a zero, exceto por possíveis diferenças atribuíveis a variações cambiais. Para verificar a possibilidade de arbitragem, utilizou-se um modelo econométrico de regressão múltipla para séries temporais proposto por Gagnon e Karolyi (2004), com controle para eventuais ganhos ou perdas cambiais. A variável dependente do modelo é a diferença entre os retornos dos ADRs e ações e as variáveis independentes são a variável dependente defasada, o retorno da NYSE, o retorno da Bovespa e o retorno cambial. A hipótese testada é de que os mercados são segmentados e que quaisquer choques nos mercados de ações ou cambial podem explicar a diferença entre os retornos dos ADRs e ações de empresas brasileiras. A amostra foi composta por 34 pares de ações x ADRs. Os testes das variáveis que atuariam como barreiras à arbitragem, foram realizados por meio de regressões univariadas e multivariadas em seção transversal. As variáveis dependentes nas regressões transversais foram os coeficientes obtidos nas regressões em série temporal. As variáveis independentes são: sincronicidade, iliquidez nos mercados brasileiro e norte-americano, turnover agregado gerado pela negociação dos ADRs e capitalização de mercado das empresas. Para a verificar se os custos de negociação inviabilizam a arbitragem foi utilizado um estudo desenvolvido pela Consultoria Integrada (2000) onde foram comparados os custos de negociação entre a Bovespa e a NYSE por meio de análise gráfica, utilizando-se uma subamostra composta por seis empresas. Os resultados dos testes da regressão em série temporal demonstraram a existência de diferença significativa entre os retornos das ações e dos ADRs, possibilitando a arbitragem em 32 pares da amostra, de um total de 34. Os testes associados às barreiras à arbitragem indicaram que, das cinco variáveis testadas, apenas a variável sincronicidade mostrou-se estatisticamente significante. A análise gráfica não trouxe evidências de que os custos de negociação anulam os ganhos de arbitragem. A relevância do estudo está em demonstrar que a arbitragem entre ações brasileiras e seus equivalentes no mercado norte-americano (ADRs) têm alta probabilidade de ocorrência e em indicar quais as variáveis que podem atuar como barreiras à arbitragem. Esse resultado pode ter implicações interessantes para investidores, agências reguladoras (CVM, SEC) e bolsas de valores envolvidas (Bovespa, NYSE).We analyzed the possibility of arbitrage based on the difference between stock and ADR returns of Brazilian firms. We also tested which variables might act as barriers to this kind of arbitrage. Having in mind that these assets are identical, and assuming efficient and integrated markets, one should expect that the difference between their returns should be equal to zero, except for eventual differences attributable to exchange-rate fluctuations. In order to verify the possibility arbitrage, we utilized a time-series multiple regression econometric model proposed by Gagnon and Karolyi (2004), which also controls for eventual exchange-rate gains or losses. The model’s dependent variable is the difference between stock and ADR returns and the independent variables are the lagged dependent variable, the NYSE return, the Bovespa return, and the exchangerate return. The underlying hypothesis is that the Brazilian and US the stock markets are segmented and that any chocks on the stock or foreign-exchange markets can explain the differences between stock and ADR returns of Brazilian firms. The sample includes 34 shares x ADRs pairs. The tests of variables which could be associated to barriers to arbitrage, were performed by univariate and multivariate cross-section regressions. The dependent variables in the cross-section regressions were the regression coefficients estimated in the time-series regression. The independent variables are: synchronicity, iliquidity in the Brazilian and the US markets, the aggregate turnover generated by ADR trading, and the firms’ market capitalization. In order to verify if trading costs make arbitrage unfeasible, we used a study developed by Consultoria Integrada (2000), where trading costs of Bovespa and NYSE were compared using graphical analysis and using a subsample of six firms.The test results for the time-series model have shown evidence of significant differences between stock and ADR returns, which made arbitrage possible in 32 sample pairs within a 34 sample total. The cross-section tests associated to barriers to arbitrage indicated that from the five variables tested, only synchronicity has shown to be statistical significant. The graphical analysis showed no evidence that trading costs eliminate gains from arbitrage. The relevance of the study is to demonstrate that arbitrage between Brazilian stocks and their ADR counterparts has a high likelihood of occurring and to show which variables can act as barriers to arbitrage. This might have interesting implications for investors, regulatory agencies (CVM, SEC), and the stock exchanges involved (Bovespa, NYSE)

O marketing de relacionamento como fator de fidelização e de construção de vantagem competitiva sustentável frente ao cliente corporativo: estudo de caso na FIAT Automóveis S/A

Dissertação (mestrado) - Universidade Federal de Santa Catarina, Centro Tecnológico. Programa de Pós-Graduação em Engenharia de Produção.Pesquisa que aborda a questão das práticas do marketing de relacionamento que geram vantagem competitiva frente ao cliente corporativo da Fiat Automóveis, através da fidelização dos mesmos. O trabalho consubstancia-se em pesquisa exploratório-descritiva, com abordagem predominantemente qualitativa. Para tanto ter relacionamentos sólidos com os clientes e implementar um programa de CRM adequado é sair à frente dos concorrentes, principalmente em se tratando dos relacionamentos B2B. O sucesso da operação está na correta análise da carteira de clientes. O marketing individualizado é introduzido usando a base de clientes com ênfase para a integração, valor, retenção e aumento de participação no cliente. Aprender sobre o cliente e com o cliente preferencialmente é importante para fazer com que estes vínculos dificultem ou inviabilizem operacionalmente a migração do cliente para um concorrente. Na implantação de ações de abrangência interdepartamental é necessária a participação do corpo diretivo, bem como estar ciente das turbulências, inclusive econômicas, que podem ser causadas pelas mudanças de característica de trabalho na empresa mudando o foco do produto para foco em "um cliente". Portanto, conclui-se que a maior fidelidade do cliente tem um valor relevante e cada ponto de fidelidade a mais, significa no mercado de frotistas da indústria automobilística maiores vendas, mais amplas margens para os veículos, peças de reposição, seguros, serviços financeiros e vantagens para os revendedores considerando o movimento de oficina e de venda de peças ou serviços agregados

Determinantes do desmatamento em pequenas propriedades na Amazônia: um estudo de caso em Uruará - PA

The main objective of this paper was to analyse the factors that influence deforestation in small rural farms of a colonization area in Brazil’s Amazon Region. It was used data from 138 small farms distribuited over the transamazonic road in the municipality of Uruará, PA. The data was collected during july and august of 2002. A Tobit model with sample selectivity with etimation in two stages (Heckman) was used. In the first stage, the probability of deforestation was explained mainly by the presence of cattle in the farm. In the second stage, the deforestation area was modeled as a function of various factors. The results showed that the main determinants of deforestation are the amount paid for lired labor, the distance from the main road, the number of cattle heads and the number of people that live in the lot of land.Brasilian Amazon, Deforestation, Colonization, Tobit model, Environmental Economics and Policy,

ANÁLISE DO RETORNO SOBRE O INVESTIMENTO EM TREINAMENTO SOBRE AS PERSPECTIVAS DO BSC: UM ESTUDO DE CASO EM UMA EMPRESA DE AUTOMAÇÃO COMERCIAL

O objetivo central desse trabalho é evidenciar como ações de investimentos em treinamento de pessoas podem trazer resultados e modificações positivas no escopo de uma Micro e Pequena Empresa (MPE). Metodologicamente, para a consecução de tal objetivo, efetuou-se um estudo de caso em uma MPE de automação comercial, por meio de entrevistas e observação documental. O referencial teórico tem como foco a explicação e o detalhamento do Balanced Scorecard (BSC) e suas perspectivas de abordagem, uma vez esse modelo de gestão foi utilizado para identificar como o investimento na perspectiva de “aprendizado e crescimento” impactou no desempenho das demais perspectivas do BSC (processos internos, clientes, financeiro), sendo esse o principal resultado da presente pesquisa. Como conclusão, observou-se um crescimento exponencial no número de negócios realizados pela empresa ao longo dos últimos anos, como consequência direta do simples direcionamento de sua força de trabalho na realização de cursos oferecidos pelo Serviço Brasileiro de Apoio às Micro e Pequenas Empresas (SEBRAE).Prof

ESTUDO DA VIABILIDADE TÉCNICA DE USO DO VENTURI NO PROCESSO DE GERAÇÃO DE MICROBOLHAS NO SISTEMA FAD

O presente trabalho teve como objetivo principal a análise preliminar da viabilidade de utilização do efeito Venturi em conjunto com uma bomba centrífuga multiestágios na geração de microbolhas destinadas ao sistema de Flotação por Ar Dissolvido (FAD), que utiliza o método de saturação do ar a partir da compressão do reciclo de parte do efluente clarificado. Este estudo, realizado em uma empresa fabricante de equipamentos para tratamento de efluentes do Meio-Oeste catarinense, incidiu sobre a possibilidade de substituição das bombas multifásicas atualmente empregadas na geração das microbolhas, em razão de seu alto custo de aquisição. No sistema FAD, as microbolhas são as responsáveis por promover a ascensão das partículas até a superfície para serem removidas por mecanismos específicos. A eficiência desse processo está relacionada ao tamanho e à concentração das microbolhas: quanto menor o diâmetro da bolha e maior a concentração, maior será a probabilidade de flotação. Visando avaliar os resultados do sistema proposto, foi construído um tubo Venturi conforme a literatura estudada, para então realizar um ensaio prático, em que a eficiência desse sistema foi determinada por meio de uma análise comparativa e qualitativa entre as microbolhas geradas pela bomba multifásica e as oriundas do tubo Venturi, em conjunto com a bomba centrífuga multiestágios. Os resultados mostraram que é possível gerar microbolhas com o sistema proposto, no entanto, foi observada uma concentração muito inferior em relação ao método atual, fato que pode estar relacionado à utilização da bomba centrífuga com rotores fechados, visto que as bombas multifásicas são dotadas de rotores abertos. Quanto ao diâmetro médio das microbolhas geradas, somente por meio de técnicas específicas para captura de imagens pode-se afirmar se elas atendem ao sistema FAD. Contudo, cabe reavaliar o método proposto a partir de ensaios futuros.Palavras-chave: Flotação. Microbolhas. Venturi. Bomba multifásica

Freud, Brentano e a Concomitância Dependente

In the field of interactions between the physical and the mental, the notion of dependent concomitance is one of the main pillars able to sustain not only Psychoanalysis’ sovereignty, but also that of Psychology as a whole. Formulated by Freud in his manuscript from 1891 regarding aphasias, it is usually associated with the contribution of the British neurologist John Hughlings Jackson. Not contradicting this judgement, the present work aims to examine this notion further in the light of the teachings of the philosopher Franz Brentano, Freud’s professor during his graduation in Medicine. In so doing, we intend to elevate the notion of concomitance beyond its condition of methodological imperative.No campo das interações entre o corporal e o anímico, a noção de concomitância dependente é um dos principais pilares capazes de sustentar a soberania não apenas da psicanálise, mas da psicologia de um modo geral. Formulada por Freud em seu manuscrito sobre as afasias, de 1891, ela é comumente associada à contribuição do neurologista britânico John Hughlings Jackson. Não contrariando este julgamento, o presente trabalho visa examiná-la ainda à luz dos ensinamentos do flósofo Franz Brentano, professor de Freud durante sua graduação em medicina. Com isso, pretende-se elevar a noção de concomitância para além da condição de imperativo metodológico

EMPREENDEDORISMO SOCIAL E ACCOUNTABILITY: O CONTROLE PARTICIPATIVO EXERCIDO PELO TERCEIRO SETOR

O presente artigo procurou investigar se o empreendedorismo social, enquanto agente de monitoramento público-administrativo, atenderia aos pressupostos democrático-participativos esculpidos pela Constituição de 1988. Teve como objetivo geral a definição e a caracterização de accountability, sendo que a nível específico, visou apontar a capacidade de inspiração e maximização da consciência participativo-democrática no uso de alternativas de controle disponíveis através do empreendedorismo social. Concluiu-se que a participação popular na diretoria das Organizações Sociais se dá mediante representação no órgão colegiado de deliberações ou também chamado de Conselho de Administração, bem como que o terceiro setor é parte legítima para o controle, monitoramento e qualificação dos atos da vida pública, uma vez que ocupa um lugar de destaque na prevenção, combate, informação e conscientização comunitária, quanto à legalidade dos atos de gestão. O procedimento de pesquisa adotado foi o bibliográfico, baseado na coleta e revisão de artigos, obras jurídicas e demais materiais bibliográficos relacionados à temática apresentada, sendo a orientação metodológica desenvolvida por meio do método de abordagem dedutivo

A two-armed probe for in-cell DEER measurements on proteins

The application of double electron-electron resonance (DEER) with site-directed spin labeling (SDSL) to measure distances in proteins and protein complexes in living cells puts rigorous restraints on the spin-label. The linkage and paramagnetic centers need to resist the reducing conditions of the cell. Rigid attachment of the probe to the protein improves precision of the measured distances. Here, three two-armed GdIII complexes, GdIII-CLaNP13a/b/c were synthesized. Rather than the disulfide linkage of most other CLaNP molecules, a thioether linkage was used to avoid reductive dissociation of the linker. The doubly GdIII labeled N55C/V57C/K147C/T151C variants of T4Lysozyme were measured by 95 GHz DEER. The constructs were measured in vitro, in cell lysate and in Dictyostelium discoideum cells. Measured distances were 4.5 nm, consistent with results from paramagnetic NMR. A narrow distance distribution and typical modulation depth, also in cell, indicate complete and durable labeling and probe rigidity due to the dual attachment sites

The Interactions of Cyanobacterial Cytochromec6 and Cytochrome f, Characterized by NMR

During oxygenic photosynthesis, cytochromec6 shuttles electrons between the membrane-bound complexes cytochrome bf and photosystem I. Complex formation between Phormidium laminosum cytochromef and cytochrome c6 from bothAnabaena sp. PCC 7119 and Synechococcus elongatus has been investigated by nuclear magnetic resonance spectroscopy. Chemical-shift perturbation analysis reveals a binding site on Anabaena cytochrome c6, which consists of a predominantly hydrophobic patch surrounding the heme substituent, methyl 5. This region of the protein was implicated previously in the formation of the reactive complex with photosytem I. In contrast to the results obtained for Anabaena cytochromec6, there is no evidence for specific complex formation with the acidic cytochrome c6 fromSynechococcus. This remarkable variability between analogous cytochromes c6 supports the idea that different organisms utilize distinct mechanisms of photosynthetic intermolecular electron transfer.European Commission HPRN-CT-1999-00095Spanish Ministry of Science and Technology BMC2000-0444Andalusian Government CVI-019