Post-MiFID Developments in Equity Market Liquidity

Based on two samples of non-financial large caps from the FTSE 100 and the CAC 40 and a third sample of non-financial mid caps from the SBF 120, this study looks at four monthly periods to compare market liquidity before and after the entry into effect of MiFID. Over the last monthly period, i.e. September 2009, order-flow fragmentation reached substantial levels in all three samples, although it was less pronounced among the mid caps of the SBF 120. Between 20% and 25% of total volumes on the FTSE 100 and the CAC 40 were traded OTC or internalised. As regards non-internalised regulated order flow, 25% to 30% of volumes in large caps were executed on MTFs outside the primary market, compared with around 17% for mid caps of the SBF 120. Despite the high levels of fragmentation, primary markets continue to dominate the European securities trading landscape, with market share of approximately 70% for regulated volumes in large caps and 80% for mid caps. The primary markets also have good relative price competitiveness. The rise in competition between trading venues has been accompanied by a significant decline in price spreads. This reduction in implicit transaction costs is relatively proportionate to the strength of competition, because it is more marked among large caps than among mid caps. The decline has take place at the cost of reduced depth at best limits. Several points temper this conclusion, however. First, trading volumes fell sharply between October 2007 and September 2009. Next, competition between trading systems combined with the rise of algorithmic trading have resulted in orders being more broken up, such that average transaction size has fallen even more steeply than depth at best limits. The frequency of trading and quote changes has also increased greatly. In such an environment, a static measurement of depth has drawbacks, because the frequency with which the depth is renewed is not captured. Also, the available depth appears to be divided between the most active platforms. Ultimately, increased competition has resulted in a decline in implicit transaction costs. The investors best placed to take advantage are logically those that operate on several platforms through smart order routing systems.market fragmentation;MiFID;stock market liquidity;competition;MTF

Establishing the extent of malaria transmission and challenges facing pre-elimination in the Republic of Djibouti.

BACKGROUND: Countries aiming for malaria elimination require a detailed understanding of the current intensity of malaria transmission within their national borders. National household sample surveys are now being used to define infection prevalence but these are less efficient in areas of exceptionally low endemicity. Here we present the results of a national malaria indicator survey in the Republic of Djibouti, the first in sub-Saharan Africa to combine parasitological and serological markers of malaria, to evaluate the extent of transmission in the country and explore the potential for elimination. METHODS: A national cross-sectional household survey was undertaken from December 2008 to January 2009. A finger prick blood sample was taken from randomly selected participants of all ages to examine for parasitaemia using rapid diagnostic tests (RDTs) and confirmed using Polymerase Chain Reaction (PCR). Blood spots were also collected on filter paper and subsequently used to evaluate the presence of serological markers (combined AMA-1 and MSP-119) of Plasmodium falciparum exposure. Multivariate regression analysis was used to determine the risk factors for P. falciparum infection and/or exposure. The Getis-Ord G-statistic was used to assess spatial heterogeneity of combined infections and serological markers. RESULTS: A total of 7151 individuals were tested using RDTs of which only 42 (0.5%) were positive for P. falciparum infections and confirmed by PCR. Filter paper blood spots were collected for 5605 individuals. Of these 4769 showed concordant optical density results and were retained in subsequent analysis. Overall P. falciparum sero-prevalence was 9.9% (517/4769) for all ages; 6.9% (46/649) in children under the age of five years; and 14.2% (76/510) in the oldest age group (≥50 years). The combined infection and/or antibody prevalence was 10.5% (550/4769) and varied from 8.1% to 14.1% but overall regional differences were not statistically significant (χ2=33.98, p=0.3144). Increasing age (p<0.001) and decreasing household wealth status (p<0.001) were significantly associated with increasing combined P. falciparum infection and/or antibody prevalence. Significant P. falciparum hot spots were observed in Dikhil region. CONCLUSION: Malaria transmission in the Republic of Djibouti is very low across all regions with evidence of micro-epidemiological heterogeneity and limited recent transmission. It would seem that the Republic of Djibouti has a biologically feasible set of pre-conditions for elimination, however, the operational feasibility and the potential risks to elimination posed by P. vivax and human population movement across the sub-region remain to be properly established

Consequences economiques du transfert de marché de cotation : cas du NYSE-Euronext Paris

Cette étude empirique a pour objet d'analyser les effets d'un changement de marché de cotation sur la rentabilité, la liquidité et le risque systématique. Elle porte sur des sociétés qui ont transféré le marché de cotation de leurs titres d'un compartiment non (ou peu) réglementé à un compartiment plus réglementé du marché français (Euronext Paris) entre 1995 et 2007. Globalement, les résultats montrent une réaction positive du marché à l'annonce du transfert et une amélioration du niveau de liquidité. Après l'admission du titre sur le nouveau marché, la réaction faiblit jusqu'à devenir négative quelques jours après (excepté pour les titres relativement liquides avant l'opération). Nos résultats mettent également en évidence l'existence d'un lien entre la réaction du marché et le niveau de liquidité d'avant transfert. En effet, la réaction est d'autant plus forte que les titres de la société migrante étaient moins liquides avant l'annonce du transfert. Enfin, notre étude montre que le transfert réduit la volatilité, mais n'a pas d'effet significatif sur le risque systématiqueEffet signal ; Etude d'événement ; Gains de liquidité ; Réaction du marché ; Risque systématique ; Transfert de compartiment de cotation

L'effet d'une opération de stock split sur le prix de marché des actions

Une opération de « stock split » consiste à diviser le prix nominal d’une action selon un ratio donné. La division du nominal implique la multiplication du nombre total d’actions de la société. Théoriquement, la valeur totale du capital-actions de l’entreprise n’est absolument pas modifiée à la suite d’un stock split. L’objectif de ce travail est de vérifier empiriquement, sur un échantillon de vingt actions suisses et françaises, l’effet d’un stock split sur leur valorisation. L’article fondateur de Fama, Fisher, Jensen et Roll (1969) sur l’ajustement des prix en fonction des nouvelles informations avance que les opérations de stock split sont souvent précédées par une phase de rendements élevés due à une augmentation des dividendes ou à une plus value sur le capital des entreprises. Malgré cette période de « boom », l’incertitude des investisseurs concernant les futures hausses de dividendes persiste. Fama et al. déclare que le stock split permet d’annuler cette incertitude et de prévoir les hausses des dividendes. L’application de cette étude à mon échantillon de stock split est approuvable. J’ai constaté qu’avant le split, la majorité des actions enregistre une croissance de l’écart entre les rendements moyens et ceux du marché, appelé résidus moyens. À la suite du stock split, les résidus moyens sont souvent nuls, ce qui explique que le rendement des actions est égal au rendement du marché. Le cumul de ces résidus moyens note également une croissance avant le stock split, ce qui permet de prouver que le marché associe les stock split à des distributions de dividendes élevées. Ce travail m’a, en effet, permis d’adhérer à la thèse de Fama et al. selon laquelle, un stock split n’impacte le rendement des actions que lorsqu’il est associé à une distribution de dividendes plus élevée. Si aucun changement dans la politique de dividendes n’est prévu, le stock split n’affecte pas la performance des titres. Pour conclure, je me suis intéressée à une éventuelle stratégie consistant à investir dans les actions qui annoncent des stock split dans le but de profiter des rendements croissants. Il s’est avéré qu’en période de hausses du marché suisse, l’astuce était avantageuse et qu’en période de baisses du marché, la combinaison d’une position « short » sur l’indice était nécessaire

Introduction des placements alternatifs dans l'allocation d'actifs des caisses de pension: une solution pour contrer les taux bas

Les rendements faibles des placements traditionnels poussent les institutions de prévoyance à remettre leur allocation d'actifs en question. Elles se doivent de continuer à assurer leurs engagements vis-à-vis de leurs assurés et pour cela, se tournent de plus en plus vers les placements alternatifs. Mon travail cherche à savoir si ces placements dits non traditionnels sont adaptés pour les différentes formes de caisses de pension et comment celles-ci peuvent-elles les inclure dans leurs allocations d'actifs. En quête de rendement à long terme, une caisse de pension doit se rendre compte que tous les placements ne sont pas adaptés à sa situation financière et à sa stratégie opérationnelle. Ma recherche consiste donc à analyser les différentes formes de placements alternatifs potentiellement intéressantes pour ces institutions. Certaines sont déjà bien utilisées dans les allocations d'actifs, d'autres moins. Une analyse de différentes caisses de pension suisses est ensuite proposée afin de comprendre les différents cas de placements alternatifs utilisés. Quelle typologie de caisse peut se permettre de prendre plus de risque ? En comparant 10 institutions différentes, nous souhaitons comprendre leurs allocations d'actifs et qu'est-ce que les placements alternatifs leurs ont apporté. Est-il possible de mettre en relation leurs performances passées avec leur taux d'utilisation de placements non traditionnels ? Ces analyses permettront également de faire ressortir les différentes lois et réglementations légales que les institutions de prévoyance doivent respecter. Quelles risques peuvent-elles prendre avec la prévoyance de leurs assurés ? Finalement, quelles recommandations peut-on faire à une caisse de pension qui souhaite obtenir un meilleur rendement de ses placements ? Les placements alternatifs ne sont pas le remède miracle du manque de rendement mais peuvent contribuer au bien-être des institutions de prévoyance à long terme

La bibliothèque de la section genevoise du Club Alpin suisse: un patrimoine à évaluer, réorganiser, préserver et valoriser

Ce travail de Bachelor a été rédigé à l’occasion des 150 ans d’existence de la section genevoise du Club Alpin Suisse. Il a été réalisé par un étudiant à la fin de son cursus de formation, suivi auprès de la Haute École de Gestion, en filière « information documentaire. ». L’étude est centrée sur le fonds libraire conservé dans le siège du Club Alpin genevois. Il a pour but d’évaluer ce patrimoine documentaire (environ 4000 titres) afin de le valoriser au mieux. En ce qui concerne les étapes du travail, l’analyse s’est portée dans un premier temps sur un échantillonnage des ouvrages, édités entre 1850 et 1950. Par la suite, les titres ont été regroupés de manière hiérarchique, à l’aide d’un répertoire spécialisé regroupant les titres les plus importants de la littérature alpestre, principalement de langue française (avec une attention particulière pour les ouvrages traitant des Alpes, tout d’abord de celles qui se situent dans les alentours du canton de Genève.). De plus, en traitant les sujets relatifs à la valeur patrimoniale et scientifique, l’analyse a été approfondie au moyen de bases de données informatisées pour ainsi mieux justifier l’évaluation. Les critères utilisés sont d’ordre différent : dans un premier temps la rareté de chaque volume, puis la valeur « intrinsèque » (marchande), et finalement son importance scientifique. Le bilan de cette analyse met en relief la valeur effective de certains livres anciens et rares conservés dans le fonds, ainsi que sa place de choix dans l’ensemble de la littérature alpestre : bien que d’autres bibliothèques romandes conservent, tour à tour, les titres d’intérêt alpin les plus importants, la bibliothèque de la section genevoise du Club Alpin les regroupe dans un seul endroit. Dans la deuxième partie du travail, nous nous sommes penchés sur des aspects relatifs à gestion bibliothéconomique des collections, en donnant notamment quelques directives visant la revalorisation optimale du fonds, qui a, peu à peu, perdu de son attrait auprès du public. Une mise en perspective de différents événements a pu mettre en évidence les meilleures applications, en donnant au préalable des recommandations sur quelques stratégies de valorisation : meilleure connaissance du fonds en lui-même, plus grande visibilité de ses richesses et virtualités. Par extension, des conseils touchant la gestion ont également été avancés dans l’objectif de faciliter et d’améliorer le travail fourni par les bénévoles. Outre les propos théoriques, le travail fournit des outils exploitables dans l’immédiat, tel un plan de classement permettant de réorganiser les collections documentaires

Impact du transmédia sur le dialogue interculturel: vers une nouvelle donne participative des publics français et camerounais dans l’espace public médiatique - Le cas du «mariage pour tous »

Au coeur de la révolution numérique où les frontières semblent s’effacer entre les médias, les producteurs et les usagers de l’information; nous constatons non seulement une évolution des médias vers le transmédia mais encore un impact du transmédia sur le dialogue interculturel. L’objectif de cette communication est de voir, à travers la question du «mariage pour tous», comment la «culture de la convergence» est de plus en plus présente via l’expression des voix dans des plateformes et supports médiatiques numériques et de quelle manière le transmédia influe sur le dialogue interculturel. Notre hypothèse, qui s’appuie sur une enquête de terrain, consiste à montrer d’une part que le transmédia favorise la démocratie en facilitant le dialogue interculturel et, d’autre part, qu’il favorise davantage une fragmentation multiculturelle qu’une standardisation sociale.At the heart of the digital revolution where the boundaries seem to disappear between the media, producers and users of information; we find not only an evolution of the media but to the transmedia transmedia an impact on intercultural dialogue. The purpose of this communication is to see, through the issue of “marriage for all”, how “culture of convergence” is increasingly present via the expression of voices in digital media platforms and supports and how transmedia affects intercultural dialogue. Our hypothesis, based on a field survey is to show both that transmedia promotes democracy by facilitating intercultural dialogue and that it promotes a more multicultural fragmentation than a social standardization.No centro da revolução digital, onde as fronteiras parecem desaparecer entre os meios de comunicação, produtores e usuários de informações, encontramos não só uma evolução dos meios de comunicação, ma, para o transmedia, um impacto sobre o diálogo intercultural. O objetivo desta comunicação é ver, através da emissão de “casamento para todos”, como a “cultura de convergência” é cada vez mais presente através da expressão de vozes em plataformas e suportes de mídia digital e como transmedia afeta o diálogo intercultural. Nossa hipótese, com base em uma pesquisa de campo, é mostrar que a transmedia promove a democracia, facilitando o diálogo intercultural e, por outro lado, promove a fragmentação mais multicultural que a normalização social

Senneton, marchands-libraires à Lyon au XVIe siècle ( Les)

Mémoire de fin d\u27étude du diplôme de conservateur, promotion DCB19, portant sur la famille Senneton, marchands-libraires à Lyon au XVIe siècle

Le prédicateur et ses livres. Normes oratoires et sermonnaires dans les couvents mendiants urbains à l'époque moderne (Lorraine & Luxembourg)

National audienceLa ville, chez les religieux mendiants, est depuis le Moyen Age le terrain par excellence de l'exercice de l'apostolat. La prédication s'y est déployée avec vigueur. Les bibliothèques des couvents en témoignent, qui rassemblent, partout, une section pour les sermonnaires, les recueils de lieux communs et les traités sur l'art oratoire. L'examen de cette rubrique, à la lumière des listes normatives de lectures pour prédicateurs, notamment chez les capucins, permet d'apprécier l'existence d'une éventuelle différence de discours - spirituelle ou rhétorique - dans l'univers urbain et l'univers rural. Il ressort de l'analyse l'absence de toute tentative d'adaptation à un public ou un autre, la parole du prédicateur étant censée être efficace par elle-même et indépendamment des compétences de l'auditoire. Le consensus paraît fort, dans les villes et dans les champs, autour des supports de l'écriture du sermon : les sources d'inspiration et les modèles sont partout les mêmes. En revanche, les bibliothèques urbaines sont mieux dotées en livres théoriques sur la prédication et les religieux semblent avoir davantage questionné ces modèles oratoires, sans pour autant les remettre en cause