Research On The Legal Issues Of Domestic Enterprises For Overseas Stock Market Listing ——From The Perspective Of VIE Agreements

2011年发生的“支付宝股权转移事件”引发了各界对我国境内公司以协议控制模式在境外上市法律问题的广泛关注。协议控制模式最初是为规避外商投资产业准入政策而设计，其合法性至今还存有很大的争议。本文从相关概念的界定入手，介绍了境内企业以协议控制模式在境外上市的操作方式，分析了导致协议控制模式存在和发展的法律动因及其存在的问题，在此基础上，对如何解决其存在的问题提出了几点建议。 本文分为引言、正文、结论三部分。其中正文共分为四章： 第一章从相关概念的界定入手，对协议控制上市模式进行分析。 第二章分析了境内企业以协议控制模式境外上市的法律动因主要是：规避外资行业准入政策；规避商务部关联并购的审批程...The Alipay’s transfer of ownership in 2011 draws public attention to legal defects of domestic enterprises for overseas stock market listing by VIE agreements . VIE agreements aims to avoid industry access policy to foreign merchants at first, which arouse controversy about its legitimacy until now. This paper begins to illustrates the conception of VIE agreements, followed by the operating ways a...学位：法律硕士院系专业：法学院法律系_法律硕士(JM)学号：1302009115033

Research On The Legal Issues Of Domestic Enterprises For Overseas Stock Market Listing ——From The Perspective Of VIE Agreements

2011年发生的“支付宝股权转移事件”引发了各界对我国境内公司以协议控制模式在境外上市法律问题的广泛关注。协议控制模式最初是为规避外商投资产业准入政策而设计，其合法性至今还存有很大的争议。本文从相关概念的界定入手，介绍了境内企业以协议控制模式在境外上市的操作方式，分析了导致协议控制模式存在和发展的法律动因及其存在的问题，在此基础上，对如何解决其存在的问题提出了几点建议。 本文分为引言、正文、结论三部分。其中正文共分为四章： 第一章从相关概念的界定入手，对协议控制上市模式进行分析。 第二章分析了境内企业以协议控制模式境外上市的法律动因主要是：规避外资行业准入政策；规避商务部关联并购的审批程...The Alipay’s transfer of ownership in 2011 draws public attention to legal defects of domestic enterprises for overseas stock market listing by VIE agreements . VIE agreements aims to avoid industry access policy to foreign merchants at first, which arouse controversy about its legitimacy until now. This paper begins to illustrates the conception of VIE agreements, followed by the operating ways a...学位：法律硕士院系专业：法学院法律系_法律硕士(JM)学号：1302009115033

The Legitimate Research of Variable Interest Entity

内容摘要 协议控制模式，又称为“新浪模式”，是新浪于2000年首创的境外间接上市 模式，也即红筹模式的一种。十余年来，协议控制模式已为百余家境外上市的中 国民营企业所采用，行业涉及互联网、教育、传媒、食品、制药、能源、金融、 运输等诸多领域，对我国相关行业的发展和革新起到了极大的促进作用，却亦对 我国金融市场产生了一定冲击。我国监管部门对境内民营企业采用协议控制模式 赴境外交易市场融资之行为一直持“默许”态度，但从未真正放弃监管意愿。 协议控制模式产生的直接原因是我国对外资准入行业的过多限制。究其根 源，却是我国现行法律背景下境内上市门槛高、风险投资市场不成熟导致。因此， 本...ABSTRACT VIE mode, one of the red-chip mode, also known as "Sina model", was first invented by SINA in 2000 as an indirect offshore listing model. For more than 10 years, the VIE mode has been adopted by hundreds of overseas-listed Chinese private enterprises, involving the Internet, education, media, food, pharmaceuticals, energy, financial services, transport and other fields. The VIE mode ...学位：法律硕士院系专业：法学院_法律硕士学号：1302012115024

Study on the Contracts and the Default Risk of VIE Mode

2000年以来，中国的互联网产业发展迅猛，先后诞生了一大批诸如新浪、网易、搜狐等优秀的网络公司，极大的促进了我国互联网与信息产业的腾飞。究其原因，这些成就得益于这些境内企业通过协议控制在境外上市筹集到了巨额发展资金。然而，2011年初发生的马云转让支付宝全部股权，单方终止控制协议，导致支付宝境外股东(雅虎和软银)利益受损的事件将协议控制下的违约风险推向了风口浪尖；而后又发生的双威教育将协议控制下境内运营实体的资产与现金私自转移；新东方遭到美国SEC调查协议控制结构问题，导致其股价两日内应声暴跌60%等一系列事件，极大影响了境外投资者对于以协议控制模式境外上市的中国企业的信心。由此暴露出来的违约...The Chinese Internet industry has developed rapidly since 2000. Many great internet companies have sprung up during that time, such as Sina, Netease and Sohu, which promote the soaring of information industry. The reasons are that these domestic enterprises go for offshore listing through VIE mode, and then raise funds to support themselves. However, the incident that Jack Ma transferred all the e...学位：法律硕士院系专业：法律硕士教育中心_法律硕士(JM)学号：1302011115032

Research on legal issues of the VIE’s actual controllers

VIE是资本制度的产物，而实际控制人是资本市场、公司治理结构中永恒的热点问题。资本市场的长期顺利融资，需要完善境外上市主体、WOFE和境内运营实体的公司治理结构，建立符合中国商业实践的股东大会、董事会以及相关制度，追溯相关的利益链条终端的既得利益者，避免享受权利与利益的主体逃避相应的责任。实际控制人在民商法系统的公司治理中，其核心即是有效地将具有公司控制力的诸如大股东、董事或其他实际控制人等权利义务主体纳入规制范围，以期使享受权利与利益的主体承担起相应的责任。 但立法对实践作出回应的速度相对滞后，导致VIE实际控制人在运作过程中给公司治理带来隐患。VIE通过分离股权与控制权来逃避监管，只字未...VIE is a product of the capital system, and the actual controllers is the eternal hotspot of the capital market and the enterprise administration. For the long-term successful capital market financing, we need to improve the enterprise administration of overseas publicly held company, WOFE and the domestic operating entities, and to establish general meeting of shareholders, the Board of Directors...学位：法律硕士院系专业：法学院_法律硕士学号：1302013115024

A Research on Modes of Overseas Listing Financing for Chinese Enterprises

在经济全球化和国际金融市场一体化趋势不断加强的大背景下，一方面国际资本流入中国寻求投资机会，另一方面中国的企业走向海外寻求融资渠道。然而，“融资难”仍是当前许多国内企业特别是中小企业最感头痛的问题，成为困扰企业发展壮大的最大瓶颈。但是，要解决企业发展的资金短缺问题，不仅需要进一步健全我国多层次的资本市场体系，而且还需要着眼境外资本市场，开辟并完善多元化的融资渠道。综观国内证券市场，虽然我国主板市场、中小企业板块、创业板和新三板已经先后推出，但由于主板和中小板过于严苛的上市标准以及创业板和新三板在当前经济形势下表现出来的不确定性风险，使得很多企业难以有效地利用国内资本市场渠道进行融资，而且，主管...Under the background of economic globalization trend and international financial integration, on the one hand , the international capital inflows into China seeking investment opportunities ; on the other hand ,Chinese companies go abroad to seek financing channels. The development of enterprises needs the support of considerable funds. However, ‘financing difficulties’ become the biggest headache...学位：工商管理硕士院系专业：管理学院_工商管理硕士(MBA)学号：1792011115093

A Study of Tax Law Issues on China-based Companies’ Indirect Overseas Listing through VIE Structure

税负因素是影响VIE架构企业经营决策的重要变量。本文将VIE架构的税法实务问题引入到税法理论探讨中，在对VIE架构经济流程各阶段面临的具体税法问题进行分析的基础上，运用有效税率法对VIE架构的税负水平进行了衡量，得出VIE架构的税负水平基本同在我国境内上市的同行业企业持平的结论，并认为这得益于VIE架构企业有效的税收筹划。 本文主要分为三个部分。第一部分对VIE架构及其具体模式进行了简要介绍，并总结了VIE架构企业在税务处理中的关键问题与面临的具体税务风险；第二部分以VIE架构的运行流程为依据，系统的论述了海外筹集资金回流、境内运营实体向WFOE转移利润、WFOE向境外上市主体转移利润三个阶...Tax factor is one of the important variables affecting management decision of VIE-structure-enterprises. This thesis tries to solve the problems in the field of tax practice of the VIE-structure-enterprises by using tax law theory. Based on the analysis of specific tax problems which VIE-structure-enterprises faced in each economic stage, this thesis have measured the tax burden of VIE-structure-e...学位：法学硕士院系专业：法学院_经济法学学号：1362012115012

The Research of Variable Interest Entities and Its Legal Regulation

自2000年新浪首次使用可变利益实体结构（VariableInterestEntities，以下简称“VIE结构”）在海外实现上市以来，该结构已经成为我国国内企业实现境外上市的一种“不成文”的方式。虽然我国监管当局曾经发布一系列规定来规制国内企业的境外上市行为，但却迟迟没有出台单独规制可变利益实体结构的相关规定。鉴于VIE结构过去曾经为我国互联网企业做出的巨大贡献以及目前该结构相对稳定的运行态势，我国监管部门对于VIE结构的运用一直持“默许”态度。 直到2011年“支付宝”事件的出现将可变利益实体结构再一次推上了舆论的风口浪尖，2012年7月新东方调整其境内VIE结构的行为更是招致境外做空机...Since SINA applied the VIE (Variable Interest Entities) model to list in overseas stock market in 2000, the VIE has been a widely used way for domestic enterprise to go abroad. Although China’s regulatory authorities have issued a series of regulations to the overseas listing of domestic enterprise, there are still no regulations particularly for the VIE. Because of the great contribution the VIE ...学位：法学硕士院系专业：法学院_经济法学学号：1362010115019

The Research of Variable Interest Entities and Its Legal Regulation

自2000年新浪首次使用可变利益实体结构（VariableInterestEntities，以下简称“VIE结构”）在海外实现上市以来，该结构已经成为我国国内企业实现境外上市的一种“不成文”的方式。虽然我国监管当局曾经发布一系列规定来规制国内企业的境外上市行为，但却迟迟没有出台单独规制可变利益实体结构的相关规定。鉴于VIE结构过去曾经为我国互联网企业做出的巨大贡献以及目前该结构相对稳定的运行态势，我国监管部门对于VIE结构的运用一直持“默许”态度。 直到2011年“支付宝”事件的出现将可变利益实体结构再一次推上了舆论的风口浪尖，2012年7月新东方调整其境内VIE结构的行为更是招致境外做空机...Since SINA applied the VIE (Variable Interest Entities) model to list in overseas stock market in 2000, the VIE has been a widely used way for domestic enterprise to go abroad. Although China’s regulatory authorities have issued a series of regulations to the overseas listing of domestic enterprise, there are still no regulations particularly for the VIE. Because of the great contribution the VIE ...学位：法学硕士院系专业：法学院_经济法学学号：1362010115019

VIE Structure Risk Research: Based on the Cases of the ChinaStocks listed Overseas

今年3月两会在北京召开，在众多提案中，有两个提案尤其引人关注：苏宁电器董事长张近东提出应该尽早出台VIE结构监管规定；与他针锋相对的是，百度公司创始人李彦宏主张政府放松对VIE的监管，鼓励企业借助VIE结构发展，在支付牌照和并购审查上，取消对VIE的限制。一个主张监管，一个呼吁松绑，意见截然不同。在国际上，2012年7月17日，著名的中概股新东方因VIE结构遭遇SEC调查，随后被浑水公司做空，两日后公司市值只剩下40%，VIE结构成为了许多中概股公司面临的重大风险来源。 当前，VIE结构问题已经成为中外一个重要的经济现象，必须予以重视和研究。VIE概念最早来自于FIN46，指公司不通过股权控...This March, NPC and CPPCC were held in Beijing. There are two proposals of particular concern in numerous proposals. Zhang Jindong, chairman of Suning Appliance, suggested that the government should issue regulation on VIE structure as soon as possible. Tit for tat, Robin Li, the founder of Baidu Inc, advocated the government to relax the control of VIE, to encourage the development of enterprise ...学位：管理学硕士院系专业：管理学院_会计学学号：1752010115117