Faktoreksponering i det norske fondsmarkedet : en empirisk studie av aktive aksjefond og systematiske risikofaktorer

Denne utredningen analyserer aktivt forvaltede norske aksjefond i perioden 1983-2014. Formålet med oppgaven er å se om faktorer fra utvalgte flerfaktormodeller kan forklare avkastningen til fondene. Herunder om noen oppnår meravkastning etter justering for faktorene, eller om eventuell meravkastning kun skyldes eksponering mot systematiske risikofaktorer. Motivasjonen for denne tilnærmingen er manglende litteratur på området for det norske markedet. Studier på faktorene har blitt gjennomført av Næs et al. (2008), men de fokuserte på Oslo Børs generelt og ikke på aksjefond spesielt. Innledningsvis analyseres fondene ved bruk av CAPM og Fama og French sin trefaktormodell, men hovedfokus ligger på femfaktormodellen. Denne består av faktorene; markedet, størrelse, bok/pris, momentum og likviditet. Vi finner at fondene som oppnår meravkastning i CAPM, mister denne ved justering for de fire øvrige faktorene. Likevel ser vi at noen få fond oppnår meravkastning i femfaktormodellen. Dette skyldes i hovedsak negativ eksponering mot størrelsesfaktoren. Generelt observerer vi at svært mange fond er signifikant positivt eksponert mot størrelsesfaktoren og mange er negativt eksponert mot likviditetsfaktoren. De øvrige faktorene er mindre fremtredende. Totalt sett kan mye av avkastningen til fondene forklares av eksponering mot de fem faktorene. Videre undersøkes det om fond med ulik forvaltningskapital eller ulike forvaltningskostnader har forskjellig eksponering mot faktorene. Vi ser også nærmere på noen fond som fremstår som mer indeksnære enn de andre, for å undersøke om vi har såkalte skapindeksfond i vårt utvalg. Resultatene viser at forvaltningskapital er tilnærmet uten betydning for faktoreksponeringen til fondene, men at forvaltningskostnader spiller en større rolle. Vi finner at fond med høye kostnader er mindre indeksnære. De investerer også mer i små selskaper, og justert for dette oppnår de ikke meravkastning. I analysen av de mest indeksnære fondene finner vi at enkelte fond har svært høy korrelasjon med indeks, selv om de er vesentlig dyrere enn indeksfond.nhhma

Direct imaging of long-range ferromagnetic and antiferromagnetic order in a dipolar metamaterial

Magnetic metamaterials such as artificial spin ice offer a route to tailor magnetic properties. Such materials can be fabricated by lithographically defining arrays of nanoscale magnetic islands. The magnetostatic interactions between the elements are influenced by their shape and geometric arrangement and can lead to long-range ordering. We demonstrate how the magnetic order in a two-dimensional periodic array of circular disks is controlled by the lattice symmetry. Antiferromagnetic and ferromagnetic order extending through the entire array is observed for the square and hexagonal lattice, respectively. Furthermore, we show that a minute deviation from perfect circularity of the elements along a preferred direction results in room-temperature blocking and favors collinear spin textures

Faktoreksponering i det norske fondsmarkedet : en empirisk studie av aktive aksjefond og systematiske risikofaktorer

Denne utredningen analyserer aktivt forvaltede norske aksjefond i perioden 1983-2014. Formålet med oppgaven er å se om faktorer fra utvalgte flerfaktormodeller kan forklare avkastningen til fondene. Herunder om noen oppnår meravkastning etter justering for faktorene, eller om eventuell meravkastning kun skyldes eksponering mot systematiske risikofaktorer. Motivasjonen for denne tilnærmingen er manglende litteratur på området for det norske markedet. Studier på faktorene har blitt gjennomført av Næs et al. (2008), men de fokuserte på Oslo Børs generelt og ikke på aksjefond spesielt. Innledningsvis analyseres fondene ved bruk av CAPM og Fama og French sin trefaktormodell, men hovedfokus ligger på femfaktormodellen. Denne består av faktorene; markedet, størrelse, bok/pris, momentum og likviditet. Vi finner at fondene som oppnår meravkastning i CAPM, mister denne ved justering for de fire øvrige faktorene. Likevel ser vi at noen få fond oppnår meravkastning i femfaktormodellen. Dette skyldes i hovedsak negativ eksponering mot størrelsesfaktoren. Generelt observerer vi at svært mange fond er signifikant positivt eksponert mot størrelsesfaktoren og mange er negativt eksponert mot likviditetsfaktoren. De øvrige faktorene er mindre fremtredende. Totalt sett kan mye av avkastningen til fondene forklares av eksponering mot de fem faktorene. Videre undersøkes det om fond med ulik forvaltningskapital eller ulike forvaltningskostnader har forskjellig eksponering mot faktorene. Vi ser også nærmere på noen fond som fremstår som mer indeksnære enn de andre, for å undersøke om vi har såkalte skapindeksfond i vårt utvalg. Resultatene viser at forvaltningskapital er tilnærmet uten betydning for faktoreksponeringen til fondene, men at forvaltningskostnader spiller en større rolle. Vi finner at fond med høye kostnader er mindre indeksnære. De investerer også mer i små selskaper, og justert for dette oppnår de ikke meravkastning. I analysen av de mest indeksnære fondene finner vi at enkelte fond har svært høy korrelasjon med indeks, selv om de er vesentlig dyrere enn indeksfond.nhhma

Direct imaging of long-range ferromagnetic and antiferromagnetic order in a dipolar metamaterial

Magnetic metamaterials such as artificial spin ice offer a route to tailor magnetic properties. Such materials can be fabricated by lithographically defining arrays of nanoscale magnetic islands. The magnetostatic interactions between the elements are influenced by their shape and geometric arrangement and can lead to long-range ordering. We demonstrate how the magnetic order in a two-dimensional periodic array of circular disks is controlled by the lattice symmetry. Antiferromagnetic and ferromagnetic order extending through the entire array is observed for the square and hexagonal lattice, respectively. Furthermore, we show that a minute deviation from perfect circularity of the elements along a preferred direction results in room-temperature blocking and favors collinear spin textures

Effects of array shape and disk ellipticity in dipolar-coupled magnetic metamaterials

Two-dimensional lattices of dipolar-coupled thin film ferromagnetic nanodisks give rise to emergent superferromagnetic (SFM) order when the spacing between dots becomes sufficiently small. In this paper, we define micron-sized arrays of permalloy nanodisks arranged on a hexagonal lattice. The arrays were shaped as hexagons, squares, and rectangles to investigate finite-size effects in the SFM domain structure for such arrays. The resulting domain patterns were examined using x-ray magnetic circular dichroism photoemission electron microscopy. At room temperature, we find these SFM metamaterials to be below their blocking temperature. Distinct differences were found in the magnetic switching characteristics of horizontally and vertically oriented rectangular arrays. The results are corroborated by micromagnetic simulations

Effects of array shape and disk ellipticity in dipolar-coupled magnetic metamaterials

Two-dimensional lattices of dipolar-coupled thin film ferromagnetic nanodisks give rise to emergent superferromagnetic (SFM) order when the spacing between dots becomes sufficiently small. In this paper, we define micron-sized arrays of permalloy nanodisks arranged on a hexagonal lattice. The arrays were shaped as hexagons, squares, and rectangles to investigate finite-size effects in the SFM domain structure for such arrays. The resulting domain patterns were examined using x-ray magnetic circular dichroism photoemission electron microscopy. At room temperature, we find these SFM metamaterials to be below their blocking temperature. Distinct differences were found in the magnetic switching characteristics of horizontally and vertically oriented rectangular arrays. The results are corroborated by micromagnetic simulations