IMPACTO DOS INDICADORES ECONÔMICO-FINANCEIROS DE CURTO PRAZO SOBRE O VALOR DA EMPRESA

O objetivo do estudo consistiu em investigar a influência dos indicadores econômico-financeiros de curto prazo sobre o valor da empresa. A amostra foi composta por 261 empresas não-financeiras listadas na BM&FBOVESPA, com dados trimestrais abrangendo o período entre março de 2000 a dezembro de 2009. Para avaliar se indicadores de curto prazo impactam no valor da empresa, foram utilizadas as técnicas de análise fatorial e regressão de  dados em painel. De 27 indicadores inicialmente selecionados, 11 foram utilizados na análise fatorial, de onde resultaram quatro fatores: liquidez e capital de giro; atividade; desempenho e; financiamento. A regressão em painel com efeitos fixos mostrou que a liquidez/capital de giro e o desempenho apresentam impacto significativo no valor da empresa, concluindo-se que estes exercem influência nos fluxos de caixa livre da empresa e/ou no seu custo de capital. Por outro lado os fatores relacionados às atividades (ATV) e as fontes de financiamento (FNC) não apresentaram coeficientes estatisticamente significativos. Nesse sentido, concluiu-se que mesmo não apresentando coeficientes estatisticamente significativos, informações constantes nestes indicadores podem ter sido captadas pelas outras categorias de índices apresentadas no estudo

Efeito dos investimentos nos fundamentos e na reação de mercado de empresas brasileiras pré-operacionais e operacionais do período de 2006 a 2012

This paper provides evidence on the market reaction to corporate investment decisions whose shareholder value is largely attributed to growth options. The exploratory research raised pre-operational companies and their operational pairs on the same economy segments. It had the purpose of investigating the existence of statistical differentiation from financial indicators that reflect the installed assets and growth assets, and then study the market reaction to changes in fixed assets as a signaling element about investment decisions. The formation process of operational assets and shareholder value almost exclusively dependent on asset growth stands out in the pre-operational companies. As a result, differentiation tests confirmed that the pre-operational companies had their value especially derived on growth options. The market reaction was particularly bigger in pre-operational companies with abnormal negative stock returns, while the operational companies had positive returns, which may indicate that the quality of the investment is judged based on the financial disclosure. Additionally, operational companies' investors await the disclosure to adjust their prices. We conclude that the results are consistent with the empirical evidence and the participants in financial markets to long-term capital formation investments should give that special attention.O trabalho fornece evidências sobre a reação do mercado às decisões de investimento de empresas cujo valor acionário é predominantemente atribuído às opções de crescimento. A pesquisa exploratória levantou empresas pré-operacionais e seus pares operacionais dos mesmos segmentos da economia. Investigou-se a existência de diferenciação estatística a partir de indicadores financeiros que refletissem os ativos instalados e os ativos de crescimento para, em seguida, estudar a reação do mercado às variações do ativo não circulante como elemento de sinalização acerca das decisões de investimento. Destaca-se nas empresas pré-operacionais o processo de formação do ativo operacional e o valor acionário quase exclusivamente dependente dos ativos de crescimento. Como resultado, os testes de diferenciação confirmaram que as empresas pré-operacionais têm seu valor especialmente derivado das opções de crescimento. A reação do mercado foi maior nas empresas pré-operacionais, apresentando retornos anormais negativos, enquanto que nas operacionais tais retornos foram positivos, o que pode indicar que a qualidade do investimento é julgada a partir da divulgação financeira. Ademais, a divulgação é aguardada pelos investidores de empresas operacionais para ajustarem seus preços. Conclui-se que os resultados estão de acordo com as evidências empíricas e que atenção especial deva ser dada aos investimentos de formação de capital de longo prazo pelos participantes dos mercados financeiros.El trabajo proporciona evidencia sobre la reacción del mercado en las decisiones de inversión de las empresas, que el valor del accionista se atribuye en gran medida a opciones de crecimiento. La investigación exploratoria planteó empresas pre-operacionales y sus pares operativos en los mismos segmentos de la economía. Se investigó la existencia de diferenciación estadística de indicadores financieros que reflejan los activos instalados y activos de crecimiento para luego estudiar la reacción del mercado a los cambios en activos fijos como elemento de señalización sobre las decisiones de inversión. Se destaca en las empresas pre-operacionales del proceso de formación de los activos operativos y el valor del accionista depende casi exclusivamente en el crecimiento de los activos. Las pruebas confirmaron que el valor de las empresas pre-operacionales se deriva especialmente de las opciones de crecimiento. La reacción del mercado fue particularmente alto en las empresas pre-operacionales con rendimientos de las acciones negativas anormales, mientras que los otros tuvieron resultados positivos, lo que puede indicar que la calidad de la inversión se juzga basado en la divulgación de información financiera. Y la revelación es esperada por los inversores para ajustar sus precios. Los resultados son consistentes con la evidencia empírica y la atención especial se debe dar por los participantes en los mercados financieros a las inversiones de formación de capital a largo plazo

O mercado brasileiro de small caps: perspectivas de stakeholders institucionais

Com o objetivo de compreender o futuro do mercado brasileiro de pequenas capitalizações, gerador de oferta das ações small caps, foram entrevistados representantes de instituições stakeholders da capitalização por pequenas empresas, via bolsa de valores. A pesquisa foi qualitativa e para obtenção das informações foram realizadas quatro entrevistas estruturadas, sendo a primeira com o Serviço Brasileiro de Apoio à Pequena Empresa - SEBRAE, a segunda com o Centro das Indústrias do Estado de São Paulo – CIESP, a terceira com a Comissão de Valores Mobiliários - CVM e a quarta com a BM&FBOVESPA. Com a pesquisa foi possível conhecer o potencial de expansão de IPO (Initial Public Offering) para pequenas capitalizações nas perspectivas de stakeholders institucionais, sendo que para os representantes das instituições pesquisadas, há um grande mercado a ser explorado, porém as instituições necessitam de estrutura, as empresas de capacitação e o mercado de confiança nas pequenas empresas. A capitalização bursátil ainda é vista como apenas para empresas grandes, mas seu papel seria ainda mais útil à sociedade se pudesse ser reconhecida como facilitadora do crescimento das pequenas empresas

Impacts of macroeconomics factors on bests practices of corporate governance in Brazil

A literatura aponta que o desenvolvimento do mercado de capitais depende da instituição de boas práticas de governança corporativa, o que em si dinamizaria o crescimento econômico do país. A adoção de modelos de governança corporativa eficazes pode aumentar a liquidez, o volume de negociação e a valorização, bem como reduzir a volatilidade das ações das empresas, diminuindo assim a exposição dos retornos das ações a fatores macroeconômicos. Neste trabalho, tem-se como objetivo investigar se práticas de governança corporativa superiores reduzem a exposição dos retornos das ações a riscos externos, essencialmente a fatores macroeconômicos. Para o alcance desse objetivo, foram feitas análises comparativas do Índice de Governança Corporativa (IGC) e do Índice da Bolsa de Valores de São Paulo (Ibovespa) em relação às variáveis macroeconômicas constantes na literatura que mais influenciam o mercado de capitais nacional. Em termos metodológicos, procedeu-se a uma pesquisa descritiva do tipo quantitativa: foram estimados modelos em diferenças por Mínimos Quadrados Ordinários (MQO), modelos em quase-diferenças por Mínimos Quadrados Generalizados Factíveis (MQGF). Pela metodologia empregada, há indícios de que melhores práticas de governança corporativa, medidas pelo IGC, reduzem a exposição dos retornos das ações a fatores macroeconômicos.La literatura señala que el desarrollo del mercado de capitales depende de buenas prácticas de gobierno corporativo, lo que dinamizaría el crecimiento económico del país. La adopción de modelos eficaces de gobierno corporativo puede aumentar la liquidez, el volumen de negociación y la valorización, así como reducir la volatilidad de las acciones de las compañías, lo que igualmente disminuiría la exposición de los retornos de las acciones a factores macroeconómicos. En este trabajo, el objetivo es investigar si las prácticas superiores de gobierno corporativo reducen la exposición de los retornos de las acciones a riesgos externos, esencialmente a factores macroeconómicos. Para ello, se realizaron análisis comparativos del Índice de Gobierno Corporativo (IGC) y del Índice de la Bolsa de Valores de São Paulo (Ibovespa) en relación con las variables macroeconómicas presentes en la literatura que más influyen en el mercado de capitales nacional. En términos de metodología, se realizó una investigación cuantitativa y descriptiva: modelos en diferencias de Mínimos Cuadrados Ordinarios (MCO) y modelos en casi diferencias de Mínimos Cuadrados Generalizados Factibles (MCGF). De acuerdo con la metodología empleada, hay indicios de que buenas práctica de gobierno corporativo, medidas por el IGC, reducen la exposición de los retornos de las acciones a factores macroeconómicos.Relevant literature points out that the stock market development depends on setting good corporate governance practices, which, in itself, will make country development more dynamic. By adopting efficient corporate governance models we cant increase liquidity, negotiation volume, and valorization, also we reduce company stock volatility, therefore diminishing exposure of stock return to macro economical factors. The present paper aims at investigating the superior governance practices which reduce the exposure of stock return to external risks, essentially to macro economical factors. In order to obtain such information we have conducted comparative analysis of the Corporate Governance Index (CGI; or in Portuguese IGC) and the Ibovespa (Brazilian Stock Market Index) in relation to the macro economical variables we find in the academic literature which influence the most the national stock market. In terms of methodology, we have proceeded with a descriptive research of the quantitative type where we were able to estimate models in differences through the Ordinary Least Square model (OLS), almost-difference models with Generalized Least Square model (GLS). For the used methodology there are indications that the best corporate governance practices, measured according to the CGI, reduces the exposure of stock return to macro economical factors

Comparações múltiplas das carteiras de bolsa no Brasil: avaliação da performance do Índice de Governança Corporativa

The adoption of higher corporate governance standards increases the return, reduces the volatility of returns while enhancing the volume negotiated and the liquidity, exposure of stock returns to external risks is also reduced which lowers the cost of capital and increases the value of the company. These theories are analyzed for the Brazilian market with a review of literature for the purpose of studying portfolios to evaluate the performance of the Corporate Governance Index (CGI). The Bootstrap re-sampling method was used to compare mean and medians of the CGI, Ibovespa (IBO), IBrX, IBrX-50, FGV-E e FGV-100 portfolios from July 2001 to August 2005 for three different indicators which were returns, risks and returns adjusted for risk. For the first indicator both the nominal and real returns were used. In the second case risk measures for monthly nominal returns were used: the standard deviation, coefficient of variation and Beta of CAPM. Finally for returns adjusted for risk, the Sharpe Index (S), Treynor Index (T), M² Index, Alfa of Jensen ( α ) and Appraisal Ratio (A) were adopted. In view of the small statistical differences found it was concluded that the CGI performance was good therefore corroborating the value of higher corporate governance practices.A adoção de padrões de governança corporativa superiores aumenta o retorno, reduz a volatilidade dos retornos, aumenta o volume negociado e a liquidez, e diminui a exposição dos retornos das ações a riscos externos, o que conseqüentemente torna o custo de capital menor e eleva o valor da empresa. Este artigo tem por objetivo geral analisar essas hipóteses no mercado de capitais nacional mediante a revisão da literatura existente, e como objetivo específico desenvolver um Estudo de Carteiras para avaliar a performance do Índice de Governança Corporativa (IGC). Nesse sentido, por meio do método de reamostragem Bootstrap, comparam-se as médias e medianas das carteiras: IGC, Ibovespa (IBO), IBrX, IBrX-50, FGV-E e FGV-100, no período de julho de 2001 a agosto de 2005, em três diferentes classes de indicadores: retornos, risco e retornos ajustados ao risco. Na primeira classe de indicadores foram utilizados os retornos nominais e reais e na segunda foram empregadas as medidas de risco dos retornos nominais mensais: desvio-padrão, coeficiente de variação e Beta do CAPM. Relativamente aos retornos ajustados ao risco, usaram-se os seguintes indicadores: Índice de Sharpe (S), Índice de Treynor (T), Índice M², Alfa de Jensen ( α ) e Appraisal Ratio (A). Conclui-se que, apesar de poucas diferenças estatísticas, o IGC apresentou uma boa performance, corroborando a eficácia de melhores práticas de governança corporativa

Preços do café no Brasil: variáveis preditivas no mercado à vista e futuro

Literature describes categories of variables directly and indirectly affecting cash and future coffee prices in addition to the historical prices and other variables related to offer and demand. Behavior of cash (IPMF) and future (IPFU) coffee prices were analyzed in relation to stocks (EST) and exports (EXP) to identify predictive information useful for the Brazilian market. Monthly data from January 1996 to July 2005 were used to estimate an Auto-regressive Vector model (VAR) with posterior variance decomposition and accumulated responses to impulses of the variables IPMF, IPFU, EST and EXPV. In general the conclusions permit identification of predictive information indicating: a) the relative importance of the variance of coffee exports in explaining cash price variance; b) the importance of cash price variability in explaining future prices, and not the contrary; c) that a shock in endogenous variables analyzed caused a similar behavior both in the IPMF and IPFU; and d) that a shock in future coffee prices caused stocks to increase slightly, indicating an incentive for speculation in this commodity.A literatura indica categorias de variáveis que afetam diretamente e indiretamente o preço do café à vista e futuro, além dos preços passados, e as relacionadas com a oferta e a demanda. Este trabalho tem por objetivo analisar o comportamento do preço à vista (IPMF) e futuro (IPFU) do café em relação aos estoques (EST) e às exportações (EXP) e, com isso, identificar informações preditivas úteis que afetam o mercado brasileiro. Para a pesquisa utilizaram-se dados mensais de janeiro de 1996 a julho de 2005, e estimou-se um modelo de Vetores Autoregressivos (VAR), com a posterior decomposição de variância e as respostas acumuladas aos impulsos das variáveis IPMF, IPFU, EST e EXPV. Em termos gerais, as conclusões apresentadas possibilitam a determinação de informações preditivas no mercado do café, indicando, entre outros achados, os seguintes: a) relativa importância da variância das exportações do café para explicar a variância nos preços do café à vista; b) importância da variabilidade dos preços à vista do café para explicar a variabilidade dos preços futuros, e não o contrário; c) choques nas variáveis endógenas analisadas provocam comportamentos semelhantes tanto no IPMF quanto no IPFU; e d) um choque nos preços futuros do café faz aumentar levemente os estoques, indicando um incentivo à especulação com relação a esta commoditie

Fontes de financiamento das necessidades líquidas de capital de giro em duas cooperativas agropecuárias: aplicações do modelo dinâmico de análise financeira

O presente estudo tem como objetivo investigar a origem dos recursos que financiaram as necessidades líquidas de capital de giro de duas cooperativas agropecuárias localizadas no Estado do Paraná. Os resultados obtidos permitem concluir que a demanda por capital de giro das cooperativas não foi financiada, de uma forma geral, com recursos permanentes (exigíveis a longo prazo e patrimônio líquido). Ocorre, assim, a necessidade de captação de recursos onerosos de curto prazo para complementar o financiamento do seu ciclo financeiro, geralmente, de custo e risco mais elevados do que as demais fontes de financiamento

Real Estate Development With Swap: The Real Option Analysis (Roa) Approach Valuation

A tradicional abordagem do fluxo de caixa descontado (FCD) não é apropriada para capturar o valor de eventual flexibilidade de um empreendimento, tendendo a subavaliá-lo. A abordagem pela teoria das opções reais (TOR) supre essa deficiência. Este artigo avalia um empreendimento imobiliário com permuta com flexibilidade de adiamento e constata que o valor obtido através da abordagem da TOR foi 22,6% superior ao obtido pela tradicional abordagem do FCD. Portanto, recomenda-se que a teoria das opções reais seja incorporada às análises de projetos e empresas do setor imobiliário.DOI:10.5585/gep.v3i2.107The traditional discounted cash flow (DCF) approach is not capable of capturing the occasional value of the flexibility of a project, tending to undervalue it. The real option analysis (ROA) is a tool which fulfills this deficiency. This paper values a real estate project with a swap agreement with the option to delay its launching, and concludes that the value of the project calculated through ROA is 22,6% higher than the one obtained through the traditional DCF approach. Therefore, it is recommended that ROA be incorporated to the analysis of projects and companies in the real estate sector

Criação de Valor para Investidores em Processos de Fusões & Aquisições na Indústria de Transformação, 2001-2011

Com o crescimento da economia brasileira durante a primeira década do século XXI, as operações de Fusões e Aquisições (F&A) têm experimentado um franco crescimento. Segundo trabalhos recentes sobre o tema, esse tipo de operação objetiva primordialmente o alinhamento estratégico e não o ganho imediato de valor. Tal observação é corroborada por trabalhos empíricos que encontram fortes evidências de que a empresa adquirente frequentemente perde valor de mercado por meio da queda no preço das suas ações nos dias subsequentes à combinação empresarial. No entanto, estudos sobre o tema nos mercados europeu e norte-americano chegaram a resultados distintos. Nesses outros ambientes de negócios, existem estruturas regulatórias e uma cultura de proteção aos acionistas minoritários que não se observam no Brasil. Por outro lado, a estabilidade econômica brasileira é relativamente recente, sendo permeada por algumas crises nacionais e internacionais durante a década de 1990, além de um elevado número de privatições que fez surgir alguns grandes grupos econômicos nacionais. Tais elementos tornaram esse período um intervalo temporal único, e sendo assim, as evidências encontradas por estudos considerando esse particular intervalo temporal podem não ser válidas para a atual realidade brasileira. Dessa forma, o presente artigo busca, por meio de um estudo de caso que considera 63 operações de F&A cujas empresas adquirentes encontram-se listadas na BOVESPA, analisar a criação de valor para o acionista da empresa adquirente considerando uma janela temporal de 20 dias antes e 20 dias após o anúncio do Fato Relevante que dá início a combinação empresarial. Foi utilizado o método do retorno de mercado ajustado para observar a criação ou destruição de valor para o referido acionista. Os resultados sugerem que os investidores têm informações sobre a operação de Fusão e Aquisição antes da divulgação do Fato Relevante pelas empresas, fazendo com que as ações experimentem altas em seus preços dias antes doanúncio ao mercado

Simulação de Cenários: Estudo de Caso nas Fontes de Recursos da Fundação de Apoio à Educação, Pesquisa e Desenvolvimento Científico e Tecnológico da Universidade Tecnológica Federal do Paraná no Câmpus Pato Branco

Running a business in the current context is a complex task. Changes and market requirements are becoming more dynamic. Given this reality it is necessary to simulate possible scenarios. Studies of scenario simulation have emerged to enable organizations a guidance on this new reality. Using a methodology based on critical variables, the simulation of scenarios extends the capability of organizations visualize their future strategic actions in order to achieve their goals. Through the theoretical framework, this study aimed to study this methodology, gathering information and presenting the main concepts related to the subject to, in the case study, apply them in the fund sources of FUNTEF-PR, Campus Pato Branco. The study found that a scenario rarely happens exactly as it was simulated, but it reduces the future organizational uncertainties. It is shown as a tool able to assist the organization in defining its strategy, at the same time,allowing a more flexible and appropriate position to deal with the uncertainty and the new, making the future less doubtful.La gestión de una empresa en el contexto actual es una tarea compleja. Los cambios y exigencias del mercado son cada vez más dinámico. Dada esta realidad es necesario para simular escenarios posibles. Los estudios sobre escenarios de simulación han surgido para permitir a las organizaciones de orientación en esta nueva realidad. Utilizando una metodología basada en variables críticas, simulación de escenarios amplía la capacidad de las organizaciones ven sus acciones estratégicas futuras para alcanzar sus metas. A través del marco teórico, este estudio pretende examinar esta metodología, la recopilación de información y presentación de los principales conceptos relacionados con ella, pues, en el estudio de caso, aplicarlos en las fuentes de fondos de FUNTEF-PR, Recinto de Pato Branco. El estudio encontró que un escenario rara vez sucede exactamente como era simulada, pero reduce las incertidumbres organizacionales venir. Esto se muestra como una herramienta capaz de ayudar a la organización a definir su estrategia, mientras que al mismo tiempo, a. Más flexible y adecuado para hacer frente a la incertidumbre y nuevo, haciendo que el futuro menos incierto.Gerir uma empresa no atual contexto é tarefa complexa. Mudanças e exigências de mercado são cada vez mais dinâmicas. Diante dessa realidade faz-se necessário simular possíveis cenários. Os estudos sobre simulação de cenários surgiram para possibilitar às organizações uma orientação sobre esta nova realidade. Utilizando-se de uma metodologia baseada nas variáveis críticas, a simulação de cenários amplia a capacidade das organizações visualizarem suas ações estratégicas futuras, de forma a atingir seus objetivos. Através do referencial teórico, o presente trabalho visou estudar essa metodologia, reunindo informações e apresentando os principais conceitos relacionados ao assunto, para, no estudo de caso, aplicá-los nas fontes de recursos da FUNTEF-PR, Campus Pato Branco. O estudo constatou que raramente um cenário acontecerá exatamente como foi simulado, mas reduz as incertezas organizacionais vindouras. Mostra-se como uma ferramenta capaz de auxiliar a organização a definir sua estratégia, permitindo ao mesmo tempo, uma posição mais flexível e apropriada para lidar com a incerteza e o novo, tornando o futuro menos duvidoso.DOI:10.5585/riae.v11i3.189