Relative valuation as investment strategy applied on Nordic manufacturing companies

Bakgrund: De senaste åren har svenska privatpersoner aktiehandel ökat markant. Det låga ränteläget tillsammans med lägre entrébarriärer har resulterat i att ett stadigt inflöde av nya användare har tillkommit till plattformar för aktiehandel. Det är dock ingen lätt uppgift att skapa överavkastning. Föreliggande studie ämnar undersöka om det med hjälp av relativvärdering kan skapas en strategi som konsekvent kan skapa en riskjusterad överavkastning. Studien har valt att fokusera på den nordiska verkstadsindustrin, som historiskt har gett en stabil avkastning och innehåller flera väletablerade företag. Syfte: Studiens syfte är att analysera om man med hjälp av nyckeltalen P/E, EV/EBITDA, P/B, EV/S och förändring av Cash Conversion Cycle kan skapa riskjusterad avkastning på nordiska verkstadsföretag som är högre än jämförelseindex under perioden 2012–2022. Metod: För att uppfylla studiens syfte har en kvantitativ studie med en deduktiv ansats använts. Ett urval ur Nasdaqs listade industriaktier med rensade från producerande och finansiella företag har använts för att skapa portföljer baserade på P/E, P/B, EV/S, EV/EBITDA och ΔCCC. Totalt 10 portföljer skapades, 5 baserade låga respektive 5 på höga nyckeltal. Portföljerna har sedan ombalanserats årligen, den observerade avkastningen har sedan riskjusterats och satts emot ett jämförelseindex. Resultat: Höga EV/EBITDA-, höga EV/S-, låga EV/EBITDA-, låga EV/EBITDA- och störst negativ ΔCCC-portföljerna presterade överavkastning under den aktuella perioden mellan 2012–2022 för verkstadsföretag i Norden. Portföljen som bestod av höga EV/EBITDA-aktier skapade högst riskjusterad avkastning. Totalt presterade 50% av portföljerna högre riskjusterad avkastning än jämförelseindex. Ingen av de överpresterande portföljerna visade sig vara signifikanta.Background: In recent years, Swedish private equity trading has increased markedly. The low interest rate in addition to fewer entry barriers have resulted in a steady influx of new users of stock trading platforms. However, creating excess returns is no easy task. This study intends to investigate whether, with the help of relative valuation, a strategy can be created that can consistently create a risk-adjusted excess return. The study has chosen to focus on the Nordic manufacturing companies, which has historically provided a stable return and includes several well-established companies. Purpose: The purpose of the study is to analyze whether the key figures P/E, EV/EBITDA, P/B, EV/S and Changes in Cash Conversion Cycle can create a risk adjusted return on Nordic manufacturing companies that is higher than the comparable stock index during the period 2012–2022. Method: To fulfill the purpose of the study, a quantitative study with a deductive approach has been used. A sample of Nasdaq listed industrial shares cleared of non-producing and financial companies has been used to create portfolios based on P/E, P/B, EV/S, EV/EBITDA and ΔCCC. A total of 10 portfolios were created, 5 based on low and 5 on high key figures. The portfolios have since been rebalanced annually, the observed return has since been risk adjusted and compared against a comparable index. Result: High EV/EBITDA-, high EV/S-, low EV/EBITDA-, low EV/EBITDA- and the largest negative ΔCCC portfolios achieved excess returns during the period between 2012–2022 for manufacturing companies in the Nordic countries. The portfolio consisting of high EV/EBITDA stocks created the highest risk-adjusted return. In total, 50% of the portfolios performed higher risk adjusted return than the benchmark index. None of the overperforming portfolios proved to be significant

Relative valuation as investment strategy applied on Nordic manufacturing companies

Bakgrund: De senaste åren har svenska privatpersoner aktiehandel ökat markant. Det låga ränteläget tillsammans med lägre entrébarriärer har resulterat i att ett stadigt inflöde av nya användare har tillkommit till plattformar för aktiehandel. Det är dock ingen lätt uppgift att skapa överavkastning. Föreliggande studie ämnar undersöka om det med hjälp av relativvärdering kan skapas en strategi som konsekvent kan skapa en riskjusterad överavkastning. Studien har valt att fokusera på den nordiska verkstadsindustrin, som historiskt har gett en stabil avkastning och innehåller flera väletablerade företag. Syfte: Studiens syfte är att analysera om man med hjälp av nyckeltalen P/E, EV/EBITDA, P/B, EV/S och förändring av Cash Conversion Cycle kan skapa riskjusterad avkastning på nordiska verkstadsföretag som är högre än jämförelseindex under perioden 2012–2022. Metod: För att uppfylla studiens syfte har en kvantitativ studie med en deduktiv ansats använts. Ett urval ur Nasdaqs listade industriaktier med rensade från producerande och finansiella företag har använts för att skapa portföljer baserade på P/E, P/B, EV/S, EV/EBITDA och ΔCCC. Totalt 10 portföljer skapades, 5 baserade låga respektive 5 på höga nyckeltal. Portföljerna har sedan ombalanserats årligen, den observerade avkastningen har sedan riskjusterats och satts emot ett jämförelseindex. Resultat: Höga EV/EBITDA-, höga EV/S-, låga EV/EBITDA-, låga EV/EBITDA- och störst negativ ΔCCC-portföljerna presterade överavkastning under den aktuella perioden mellan 2012–2022 för verkstadsföretag i Norden. Portföljen som bestod av höga EV/EBITDA-aktier skapade högst riskjusterad avkastning. Totalt presterade 50% av portföljerna högre riskjusterad avkastning än jämförelseindex. Ingen av de överpresterande portföljerna visade sig vara signifikanta.Background: In recent years, Swedish private equity trading has increased markedly. The low interest rate in addition to fewer entry barriers have resulted in a steady influx of new users of stock trading platforms. However, creating excess returns is no easy task. This study intends to investigate whether, with the help of relative valuation, a strategy can be created that can consistently create a risk-adjusted excess return. The study has chosen to focus on the Nordic manufacturing companies, which has historically provided a stable return and includes several well-established companies. Purpose: The purpose of the study is to analyze whether the key figures P/E, EV/EBITDA, P/B, EV/S and Changes in Cash Conversion Cycle can create a risk adjusted return on Nordic manufacturing companies that is higher than the comparable stock index during the period 2012–2022. Method: To fulfill the purpose of the study, a quantitative study with a deductive approach has been used. A sample of Nasdaq listed industrial shares cleared of non-producing and financial companies has been used to create portfolios based on P/E, P/B, EV/S, EV/EBITDA and ΔCCC. A total of 10 portfolios were created, 5 based on low and 5 on high key figures. The portfolios have since been rebalanced annually, the observed return has since been risk adjusted and compared against a comparable index. Result: High EV/EBITDA-, high EV/S-, low EV/EBITDA-, low EV/EBITDA- and the largest negative ΔCCC portfolios achieved excess returns during the period between 2012–2022 for manufacturing companies in the Nordic countries. The portfolio consisting of high EV/EBITDA stocks created the highest risk-adjusted return. In total, 50% of the portfolios performed higher risk adjusted return than the benchmark index. None of the overperforming portfolios proved to be significant

Big Bath : Resultatmanipulation vid byte av verkställande direktör

Tidigare forskning visar att resultatmanipulering i form av big bath förekommer vid omstruktureringar av företagens ledning. Det innebär att ledningen påverkar resultatet negativt genom att realisera stora engångskostnader. I och med införandet av redovisningsstandarderna IFRS 3 och IAS 36 gällande nedskrivningsprövning av goodwill kan värderingens flexibilitet användas i egenintresse som ett verktyg för big bath. Till följd av den ökade risken för manipulation undersöks sambandet mellan stora goodwillnedskrivningar och VD-byten. Studien syftar därmed utreda om det finns indikationer på att big bath förekommer på Stockholmsbörsen. Genom att kvantitativt studera goodwillnedskrivningarnas storlek och samband med VD-byte undersöks och testas studiens forskningshypoteser. Resultatet visar att goodwillnedskrivningarna är större i företag där ett VD-byte ägt rum. Vidare upptäcks ett positivt samband mellan variablerna big bath och VD-byte. Studien finner därmed tecken på att nytillträdda VD:ar använder stora goodwillnedskrivningar som verktyg för att manipulera resultatet negativt, vilket indikerar på att big bath förekommer på Stockholmsbörsen.

Big Bath : Resultatmanipulation vid byte av verkställande direktör

Tidigare forskning visar att resultatmanipulering i form av big bath förekommer vid omstruktureringar av företagens ledning. Det innebär att ledningen påverkar resultatet negativt genom att realisera stora engångskostnader. I och med införandet av redovisningsstandarderna IFRS 3 och IAS 36 gällande nedskrivningsprövning av goodwill kan värderingens flexibilitet användas i egenintresse som ett verktyg för big bath. Till följd av den ökade risken för manipulation undersöks sambandet mellan stora goodwillnedskrivningar och VD-byten. Studien syftar därmed utreda om det finns indikationer på att big bath förekommer på Stockholmsbörsen. Genom att kvantitativt studera goodwillnedskrivningarnas storlek och samband med VD-byte undersöks och testas studiens forskningshypoteser. Resultatet visar att goodwillnedskrivningarna är större i företag där ett VD-byte ägt rum. Vidare upptäcks ett positivt samband mellan variablerna big bath och VD-byte. Studien finner därmed tecken på att nytillträdda VD:ar använder stora goodwillnedskrivningar som verktyg för att manipulera resultatet negativt, vilket indikerar på att big bath förekommer på Stockholmsbörsen.

Big Bath : Resultatmanipulation vid byte av verkställande direktör

Tidigare forskning visar att resultatmanipulering i form av big bath förekommer vid omstruktureringar av företagens ledning. Det innebär att ledningen påverkar resultatet negativt genom att realisera stora engångskostnader. I och med införandet av redovisningsstandarderna IFRS 3 och IAS 36 gällande nedskrivningsprövning av goodwill kan värderingens flexibilitet användas i egenintresse som ett verktyg för big bath. Till följd av den ökade risken för manipulation undersöks sambandet mellan stora goodwillnedskrivningar och VD-byten. Studien syftar därmed utreda om det finns indikationer på att big bath förekommer på Stockholmsbörsen. Genom att kvantitativt studera goodwillnedskrivningarnas storlek och samband med VD-byte undersöks och testas studiens forskningshypoteser. Resultatet visar att goodwillnedskrivningarna är större i företag där ett VD-byte ägt rum. Vidare upptäcks ett positivt samband mellan variablerna big bath och VD-byte. Studien finner därmed tecken på att nytillträdda VD:ar använder stora goodwillnedskrivningar som verktyg för att manipulera resultatet negativt, vilket indikerar på att big bath förekommer på Stockholmsbörsen.