ON THE RELATIONSHIP BETWEEN A BANKS EQUITY HOLDINGS AND BANK PERFORMANCE

The purpose of this paper is to provide empirical evidence on the effects of a banks equity holdings in firms on the banks performance. The analysis is based on accounting measures of Spanish banks, from 1992 to 2000. The findings support a positive relation between total equity stakes and bank performance. Furthermore, we find different implications depending on the type of bank holdings considered. The results indicate that the effects on bank performance are the best when holdings are in group and nonfinancial firms.

AUTOREGRESSIVE CONDITIONAL VOLATILITY, SKEWNESS AND KURTOSIS

This paper proposes a GARCH-type model allowing for time-varying volatility, skewness and kurtosis. The model is estimated assuming a Gram-Charlier series expansion of the normal density function for the error term, which is easier to estimate than the non-central t distribution proposed by Harvey and Siddique (1999). Moreover, this approach accounts for time-varying skewness and kurtosis while the approach by Harvey and Siddique (1999) only accounts for nonnormal skewness. We apply this method to daily returns of a variety of stock indices and exchange rates. Our results indicate a significant presence of conditional skewness and kurtosis. It is also found that specifications allowing for time-varying skewness and kurtosis outperform specifications with constant third and fourth moments.Conditional volatility, skewness and kurtosis; Gram-Charlier series expansion; Stock indices.

Autorregresive conditional volatility, skewness and kurtosis

This paper proposes a GARCH-type model allowing for time-varying volatility, skewness and kurtosis. The model is estimated assuming a Gram-Charlier series expansion of the normal density function for the error term, which is easier to estimate than the non-central t distribution proposed by Harvey and Siddique (1999). Moreover, this approach accounts for time-varying skewness and kurtosis while the approach by Harvey and Siddique (1999) only accounts for nonnormal skewness. We apply this method to daily returns of a variety of stock indices and exchange rates. Our results indicate a significant presence of conditional skewness and kurtosis. It is also found that specifications allowing for time-varying skewness and kurtosis outperform specifications with constant third and fourth moments.skewness and kurtosis, conditional volatility, Gram-Charlier series expansion, stock indices

Why do we smile? On the determinants of the implied volatility function.

We report simple regressions and Granger causality tests in order to understand the pattern of implied volatilities across exercise prices. We employ all calls and puts transacted between 16:00 and 16:45 on the Spanish IBEX-35 index from January 1994 to April 1996. Transaction costs, proxied by the bid–ask spread, seem to be a key determinant of the curvature of the volatility smile. Moreover, time to expiration, the uncertainty associated with the market and the relative market momentum are also important variables in explaining the smile.Smiles; Bid–ask spread; Volatility; Causality;

Smiles, Bid-ask Spreads and Option pricing.

Given the evidence provided by Longstaff (1995), and Peña, Rubio and Serna (1999) a serious candidate to explain the pronounced pattern of volatility estimates across exercise prices might be related to liquidity costs. Using all calls and puts transacted between 16:00 and 16:45 on the Spanish IBEX‐35 index futures from January 1994 to October 1998 we extend previous papers to study the influence of liquidity costs, as proxied by the relative bid‐ask spread, on the pricing of options. Surprisingly, alternative parametric option pricing models incorporating the bid‐ask spread seem to perform poorly relative to Black‐Scholes.smiles; bid-ask spread; implied volatility function; option pricing;

Ensayos sobre la sonrisa de volatilidad en mercados de opciones

La tesis comienza analizando los determinantes de la "sonrisa de volatilidad" en el mercado de opciones sobre el indice IBEX-35,obteniendose evidencia de causalidad lineal en el sentido de Granger de los costes de transacción, representados por el diferencial "bid-ask" relativo, ala forma de la sonrisa. A continuación, se propone un modelo de Black-Scholes ampliando donde la volatilidad depende del precio de ejercicio y del diferencial "bid-ask" relativo, obteniendose que dicho modelo no mejora el comportamiento fuera de muestra del modelo de Black-Scholes (1973). Por último, se analiza el contenido informativo de los coeficientes de volatilidad, asimetria y curtosis implicitos en la formula propuesta por Corrado-Su (1996), obteniendose que la volatilidad implícita contiene información sobre la volatilidad futura del subyacente, aunque es sesgada e ineficiente. Por su parte, los coeficientes de asimetria y curtosis implicitos no parecen contener información sobre la asimetria y curtosis realizadas, respectivamente

Modelado del canal radio ultrawideband para redes de área corporal

Debido a que la propagación en el interior o en torno al cuerpo presenta características especiales, como son la fuerte dependencia con la frecuencia de los tejidos o la movilidad del cuerpo, el modelado del canal de propagación es de importancia esencial en el desarrollo de sistemas de comunicaciones que operen de manera óptima cuando existan dispositivos distribuidos en diferentes partes del cuerpo o en su proximidad. De manera general, se pueden distinguir 3 tipos de canales en un entorno BAN: in-body, onbody y off-body, según el enlace entre dispositivos se realice en el interior del cuerpo, sobre el cuerpo o del cuerpo al exterior del mismo. Con el fin de realizar una caracterización del canal off-body, este trabajo tiene como objetivo por un lado la obtención de la respuesta en frecuencia del canal en enlaces empleando una antena transmisora fija en un punto a una altura y diferentes puntos sobre el cuerpo de diferentes sujetos en los cuales se encuentre colocada una antena receptora y por otro realizar un modelado del canal de propagación a partir de la información obtenida con el fin de realizar una caracterización del canal cuando un sujeto se encuentra en posición de pie y tumbada. Debido a las características que presenta la tecnología UWB aplicada al ámbito de las BAN, será la banda de frecuencias que se empleará. Con el fin de alcanzar los objetivos marcados en el presente Trabajo Fin de Master se han desarrollado las siguientes etapas: 1. Estudio de los fundamentos y el estado del arte de las redes de área corporal (BAN). 2. Análisis de la tecnología UltraWideban (UWB) y su aplicación a las BAN. 3. Revisión de los modelos de propagación disponibles en la bibliografía para UWB en entornos de interior (indoor) y las modificaciones necesarias para su adaptación a entornos BAN.4. Desarrollo de dos campañas de medidas con el objetivo de obtener las respuestas en frecuencia del canal de propagación, en la banda de 3.1 GHz a 8 GHz, entre una antena transmisora fija y una antena receptora colocada en diferentes puntos sobre el cuerpo de sujetos ubicando a estos tanto en posición de pie como tumbada. 5. Análisis de las medidas y extracción de parámetros estadísticos que permitan estudiar el comportamiento del canal. 6. Validación del modelo de canal propuesto en el estándar IEEE 802.15.6 para enlaces off-body.Escuela Técnica Superior de Ingeniería de TelecomunicaciónUniversidad Politécnica de Cartagen

Análisis experimental de la propagación en redes de área corporal para la banda de Ultra Wideband

[SPA] La posibilidad de monitorizar la actividad del cuerpo humano, ya sea desde la perspectiva médica, del deporte o del entretenimiento, utilizando dispositivos de diversa índole desplegados en el interior o sobre el cuerpo es en la actualidad un tema que está despertando un enorme interés tanto en el ámbito científico como social. Desde implantes inteligentes a elementos capaces de registrar nuestras constantes vitales o cuantificar nuestra actividad física, multitud de dispositivos son susceptibles de organizarse formando una red de elementos interconectados de manera inalámbrica con el objetivo de transmitir la información que sus respectivos sensores han recogido. A esta estructura de red centrada en el cuerpo se le denomina de manera genérica red de área corporal inalámbrica (WBAN, Wireless Body Area Network). La interacción con el cuerpo hace que la propagación de señales entre dispositivos de una WBAN presente características diferenciadoras respecto a las encontradas en otros canales radio tradicionales. Además, debido a que los tejidos biológicos presentan características dieléctricas (permitividad relativa y conductividad) dependientes de la frecuencia, el diseño de sistemas que operen de manera eficiente en este entorno requiere el desarrollo de modelos que describan, según la frecuencia de operación, los fenómenos que afectan a la propagación en los distintos canales radio entre dispositivos ubicados en el interior, la superficie o en la proximidad del cuerpo. Entre las diferentes bandas de frecuencias propuestas para redes WBAN, la banda de Ultra Wideband (UWB) de 3.1 GHz a 10.6 GHz ha captado un gran interés en los últimos años debido a que, características tales como el alto ancho de banda, baja potencia de emisión, alto nivel de seguridad, reducidas dimensiones de los dispositivos y alta resolución temporal, la hacen especialmente adecuada en su aplicación a este tipo de redes. Con el objetivo de caracterizar la propagación entre dispositivos de una WBAN operando a frecuencias dentro de la banda de UWB, la presente tesis recoge los resultados de los estudios realizados, destinados por un lado a la caracterización del canal de propagación off-body entre un dispositivo colocado sobre la superficie del cuerpo y un punto de acceso externo considerando el canal estacionario en el tiempo (o estático) y condiciones de visión directa, y por otro lado la caracterización de los efectos sobre el canal radio derivados del movimiento relativo entre dos dispositivos en una WBAN debido a la respiración, considerando al menos uno de ellos ubicado en el interior del cuerpo. En el primer caso el canal off-body estático se ha modelado a partir de las medidas sobre sujetos reales considerando diferentes posiciones de colocación de una antena receptora sobre el cuerpo y dos posturas: de pie y tumbado. En el segundo caso, el canal de propagación in-body se ha modelado empleando un phantom líquido para emular las condiciones de propagación en el interior del cuerpo en la banda de UWB y se han analizado los escenarios de propagación correspondientes a considerar un dispositivo en el interior del cuerpo y otro ubicado sobre la superficie del mismo (canal in-body a on-body), fuera de este a una cierta distancia (canal inbody a off-body) y, también en el interior conjuntamente con el primer dispositivo (canal inbody a in-body). [ENG] Monitoring the body activity from the health, sport or entertainment point of view, by means of smart devices deployed in, on or around the human body is one of the most appealing topics from the last years in the scientific research and social areas. From smart implants to electronic devices designed to register our vital signs or to quantify our every day activity, a plethora of devices with sensing capabilities can be able to arrange into an interconnected wireless network topology in order to transmit the collected data. This kind of network where the human (or even animal) body is the main interaction element is called wireless body area network (WBAN). The electromagnetic interaction among the devices and the body makes the signal propagation phenomenon in a WBAN exhibits unique characteristics compared to the ones shown in traditional radio channels. Due to the frequency dependence of the dielectrical properties (relative permittivity and conductivity) of biological tissues, there is a need of new models describing the propagation among network nodes placed inside the human body, on the surface or in an external (around the body) position at several frequencies. From the group of proposed frequency bands to establish wireless connections among nodes in a WBAN, the Ultra Wideband (UWB) band from 3.1 GHz to 10.6 GHz is getting great attention during the last years because special characteristics like the high available bandwidth, low transmission power, high security level, low profile devices and high temporal and spatial resolution, just to name a few, make this band particularly appropriate to this kind of networks. With the aim of fulfilling the lack of models describing the UWB radio channel in WBAN, this thesis presents the results of the experimental channel characterization research activity performed on the one hand, from the time invariant (or static) off-body channel point of view between a node placed on the body surface and an external access point considering line of sight conditions, and from the other hand, from the dynamic point of view considering the effects of the relative movement between two WBAN nodes due to breathing on the radio channel, considering at least one of them placed inside the human body. The off-body radio channel has been modeled from the measurements performed on real subjects considering different attachment positions of a receiver antenna on the body and two body postures: standing and lying down. The dynamic channel has been modeled using a liquid phantom to emulate the propagation inside the body at UWB frequencies and the propagation channel has been studied considering one device inside the body and another placed on the body surface (in-body to on-body channel), off the body at some separation distances (in-body to off-body channel) and both devices inside the body (in-body to in-body channel).Escuela Internacional de Doctorado de la Universidad Politécnica de CartagenaUniversidad Politécnica de CartagenaPrograma de Doctorado en Tecnologías de la Información y las Comunicacione

Why do we smile? On the determinants of the implied volatility function

We report simple regressions and Granger causality tests in order to understand the pattern of implied volatilities across exercise prices. We employ all calls and puts transacted between 16:00 and 16:45 on the Spanish IBEX-35 index from January 1994 to April 1996. Transaction costs, proxied by the bid–ask spread, seem to be a key determinant of the curvature of the volatility smile. Moreover, time to expiration, the uncertainty associated with the market and the relative market momentum are also important variables in explaining the smile.Publicad

Why do we smile? on the determinants of the implied volatility function

We report simple regressions and rather sophisticated linear and nonlinear Granger causality test in order to understand the pattem of implied volatilities across exercise prices. We employ all calls and puts transacted between 16:00 and 16:45 on the Spanish ffiEX-35 index from January 1994 to Apri1 l996. Transaction costs, proxied by the bid-ask spread, seem to be a key determinant of the volatility smile. Moreover, time to expiration, the uncertainty associated with the market and the relative market momentum are also important variables in explaining the smile