Impacto da política monetária no mercado acionário brasileiro no período de 2001 a 2012

Tese (doutorado)—Universidade de Brasília, Faculdade de Economia, Administração e Contabilidade, Programa Multiinstitucional e Inter-Regional de Pós-Graduação em Ciências Contábeis UnB/UFPB/UFRN, 2013.As autoridades monetárias utilizam-se da política monetária para controlar a liquidez da economia, visando a estabilidade dos níveis de preços. A taxa de juros é um dos principais instrumentos de política monetária, por impactar diretamente nos custos de capital e de investimentos. O conhecimento dos impactos da política monetária no mercado acionário é importante tanto para as autoridades monetárias quanto para os participantes de mercado, ao proporcionar informações que subsidiarão suas decisões estratégicas. Este estudo tem como objetivo verificar a influência da política monetária no mercado acionário brasileiro no período de 2001 a 2012. Quanto à metodologia, foi utilizada a abordagem de estudo de evento. Foram especificados vários modelos de regressão linear, em conformidade com Bernanke e Kuttner (2005), com ênfase na variação da taxa SELIC nominal observada e nas variações nas taxas SELIC nominal esperada e não esperada. Depois, foram acrescentadas a estes modelos variáveis de controle, representativas da taxa de câmbio real e do retorno do mercado acionário americano, visando adaptá-los às características do mercado acionário brasileiro. As volatilidades dos modelos adaptados foram modeladas como processos GARCH (1,1). Os resultados fornecem evidências de que a variação da taxa SELIC nominal observada, as variações nas taxas SELIC nominal esperada e não esperada impactam os preços das ações que compõem o mercado acionário brasileiro. Confirma-se ainda que os preços das ações no mercado acionário brasileiro são positivamente correlacionados com os do mercado acionário norte-americano e que a taxa de câmbio é significativa e negativamente correlacionada com o mercado acionário brasileiro. Outro resultado importante é que a volatilidade da taxa de juros SELIC nominal esperada pelo mercado acionário é significativamente maior que a volatilidade da taxa de juros SELIC nominal observada, sugerindo uma aparente ausência de informações privilegiadas, além de mostrar a dificuldade dos analistas de mercado em projetar a taxa SELIC nominal. ______________________________________________________________________________ ABSTRACTMonetary authorities make use of monetary policy to control liquidity in the economy aiming to achieve price stability. The interest rate is one of the main instruments of monetary policy because it directly impacts the cost of capital and investment. The knowledge of the impacts of monetary policy on the stock market is important for both monetary authorities and market participants by providing information that will subsidize their strategic decisions. This study aims to analyze the impact of monetary policy on the Brazilian stock market in the period 2001-2012. The approach used is the event study methodology. Several linear regression models were specified, in accordance with Bernanke and Kuttner (2005), emphasizing changes in the observed interest rate level and in changes in the expected and unexpected interest rate levels. Then, control variables were added to these models, namely the exchange rate and the return on the U.S. stock market, in order to adapt them to the conditions of the Brazilian stock market. The volatilities of the adapted models were modeled as a GARCH (1,1) processes. The results provide evidence of effect of changes in the observed interest rate level and in changes in expected and unexpected interest rate levels on the Brazilian stock market. It is confirmed that the Brazilian equity market is significant and positively correlated with the U.S.’s stock market and that the R$/US$ exchange rate is significantly and negatively correlated with the Brazilian stock market. Another important result is that the volatility of the interest rate expected by the market is significantly larger than the volatility of the observed interest rate, suggesting an apparent absence of privileged information and revealing the difficulty of market analysts in predicting the interest rate

Effect of public predisclosure information on earnings : an analysis in the metallurgy and steel industry in brazil

Este estudo examina a influência sobre as empresas das notícias que a imprensa divulga sobre elas, no período compreendido entre a data de encerramento do trimestre e a divulgação do seu lucro trimestral. Especificamente, o estudo verifica o efeito surpresa que a divulgação do lucro das empresas provoca nos seus preços de mercado, após controle das notícias em que essas empresas são citadas na imprensa. Os testes empíricos, realizados com a utilização do método de dados em painel, apresentam evidências de que o mercado não reagiu, na média, aos lucros quando divulgados, pois tal reação, significativamente positiva, já ocorrera no momento em que as notícias sobre as empresas foram publicadas na imprensa antes da data da divulgação do lucro. Esse resultado é contrário ao documentado na pesquisa de Christensen et al. (2004), nos Estados Unidos, e apresenta indícios de que o mercado brasileiro apresenta eficiência na sua forma semiforte. Os testes de raízes unitárias nas séries e de autocorrelação nos resíduos reforçam a consistência dos resultados apurados. _______________________________________________________________________________ ABSTRACTThis study examines the influence over companies of press reports related to them in the period between the end of each reporting quarter and the announcement of the companies’ quarterly earnings. Specifically, the study discusses the surprise effect, if any, that the announcement of companies’ earnings produces on their market prices after checking the news reports in which those companies are cited in the press. The empirical tests, carried out using the panel data method, present evidences that the market did not react, on average, to the announcement of quarterly earnings, suggesting that such reactions, which were significantly positive, had already occurred when the reports about the companies were published before the date of the announcement of their quarterly earnings. This finding is contrary to the one documented by Christensen et al. (2004) in the United States and indicates that the Brazilian market is efficient in its semi-strong form. The unit root tests on the series and the autocorrelation of residuals ensure the robustness of the results obtained

Efeito das notícias pré-divulgadas no lucro: uma análise no setor de metalurgia e siderurgia brasileira

This study examines the influence over companies of press reports related to them in the period between the end of each reporting quarter and the announcement of the companies’ quarterly earnings. Specifically, the study discusses the surprise effect, if any, that the announcement of companies’ earnings produces on their market prices after checking the news reports in which those companies are cited in the press. The empirical tests, carried out using the panel data method, present evidences that the market did not react, on average, to the announcement of quarterly earnings, suggesting that such reactions, which were significantly positive, had already occurred when the reports about the companies were published before the date of the announcement of their quarterly earnings. This finding is contrary to the one documented by Christensen et al. (2004) in the United States and indicates that the Brazilian market is efficient in its semi-strong form. The unit root tests on the series and the autocorrelation of residuals ensure the robustness of the results obtained.Key words: information content, accounting and capital market, press news.Este estudo examina a influência sobre as empresas das notícias que a imprensa divulga sobre elas, no período compreendido entre a data de encerramento do trimestre e a divulgação do seu lucro trimestral. Especificamente, o estudo verifica o efeito surpresa que a divulgação do lucro das empresas provoca nos seus preços de mercado, após controle das notícias em que essas empresas são citadas na imprensa. Os testes empíricos, realizados com a utilização do método de dados em painel, apresentam evidências de que o mercado não reagiu, na média, aos lucros quando divulgados, pois tal reação, significativamente positiva, já ocorrera no momento em que as notícias sobre as empresas foram publicadas na imprensa antes da data da divulgação do lucro. Esse resultado é contrário ao documentado na pesquisa de Christensen et al. (2004), nos Estados Unidos, e apresenta indícios de que o mercado brasileiro apresenta eficiência na sua forma semiforte. Os testes de raízes unitárias nas séries e de autocorrelação nos resíduos reforçam a consistência dos resultados apurados.Palavras-chave: conteúdo informacional, contabilidade e mercado de capitais, notícias na imprensa

Efeito das notícias pré-divulgadas no lucro: uma análise no setor de metalurgia e siderurgia brasileira

This study examines the influence over companies of press reports related to them in the period between the end of each reporting quarter and the announcement of the companies’ quarterly earnings. Specifically, the study discusses the surprise effect, if any, that the announcement of companies’ earnings produces on their market prices after checking the news reports in which those companies are cited in the press. The empirical tests, carried out using the panel data method, present evidences that the market did not react, on average, to the announcement of quarterly earnings, suggesting that such reactions, which were significantly positive, had already occurred when the reports about the companies were published before the date of the announcement of their quarterly earnings. This finding is contrary to the one documented by Christensen et al. (2004) in the United States and indicates that the Brazilian market is efficient in its semi-strong form. The unit root tests on the series and the autocorrelation of residuals ensure the robustness of the results obtained.Key words: information content, accounting and capital market, press news.Este estudo examina a influência sobre as empresas das notícias que a imprensa divulga sobre elas, no período compreendido entre a data de encerramento do trimestre e a divulgação do seu lucro trimestral. Especificamente, o estudo verifica o efeito surpresa que a divulgação do lucro das empresas provoca nos seus preços de mercado, após controle das notícias em que essas empresas são citadas na imprensa. Os testes empíricos, realizados com a utilização do método de dados em painel, apresentam evidências de que o mercado não reagiu, na média, aos lucros quando divulgados, pois tal reação, significativamente positiva, já ocorrera no momento em que as notícias sobre as empresas foram publicadas na imprensa antes da data da divulgação do lucro. Esse resultado é contrário ao documentado na pesquisa de Christensen et al. (2004), nos Estados Unidos, e apresenta indícios de que o mercado brasileiro apresenta eficiência na sua forma semiforte. Os testes de raízes unitárias nas séries e de autocorrelação nos resíduos reforçam a consistência dos resultados apurados.Palavras-chave: conteúdo informacional, contabilidade e mercado de capitais, notícias na imprensa

Impacto de la proyección de analistas de mercado en los resultados de ipo’s brasileñas en el periodo de 2004 a 2009

A publicação dos resultados contábeis das IPO’s é fator crítico para o processo de precificação da ação, pois nem sempre há informação publicamente disponível. Estudos indicam que IPO’s com accruals elevados e anormais tiveram baixo retorno nos três anos subsequentes. Este trabalho objetiva verificar se as projeções dos analistas de mercado influenciam os resultados das IPO’s brasileiras. Foi utilizada a metodologia que Kao, Wu e Yang (2009) aplicaram em um estudo recente realizado na China. A amostra composta por 99 IPO’s entre 2004 e 2009 foi classificada por setor econômico. Para o alcance do objetivo, o estudo utilizou o retorno sobre ativo (ROA) e o retorno anormal (RA). Essas foram as principais variáveis analisadas na realização dos testes de regressão logística e regressões lineares. Além desses, foram utilizadas estatísticas descritivas que classificaram as companhias abertas por setor, ano e tamanho de ativos. Os resultados obtidos apresentaram indícios de gerenciamento de resultados para a firma atingir a projeção dos analistas de mercado do BACEN relacionado ao ROA. Quanto às regressões dos RA’s (retornos anormais), constatou-se que, para o preço da ação no Prospecto, os RA’s estão relacionados positivamente ao desempenho do mercado. Quanto ao primeiro dia de negociação, as empresas que mais se distanciaram da projeção dos analistas tiveram um maior RA. Já para o RAA (retorno anormal acumulado), tanto o desempenho da firma como o de mercado tiveram significância, mesmo que opostas entre si. _________________________________________________________________________________ ABSTRACTDisclosure of accounting earnings of companies entering in IPO is a key factor in the process of pricing its stocks, since information is not always publicly available. Some studies indicate that IPOs with high and abnormal accruals had faced low returns along the subsequent three years of its IPO. This paper aims to verify whether industry analyst forecasts influence Brazilian IPO’s outcome. The methodology is based on Kao, Wu and Yang (2009) study carried on in China. A sample of 99 IPOs between 2004 and 2009 was sorted out by economic sector. Return on assets (ROA) and abnormal returns (AR) are the main variables used in tests of logistic and linear regressions. Descriptive statistics were used to classify the listed companies by sector, year and size of its assets. The findings show evidence of firms using earnings management to achieve ROA forecasted by market analysts from Central Bank. Regarding to AR regressions, it was found that, for the stock price in the prospectus, AR are positively associated to market performance. In the first after IPO trading day, companies that have distanced their earnings from that forecasted by analysts had a higher AR. Regarding the CAR (cumulative abnormal return) metric, both firm and market performance were significant, even though opposed to each other

Sustainability of unemployment insurance policy in Brazil : contribution of human resource management and accounting

Unemployment insurance, as a social policy instrument aims at reducing the temporal suffering of the families when the family income provider loses their job. In this context, we discuss the results of a research conducted in the first half of 2013 on the unemployment insurance policy in Brazil, whose purpose is to obtain an answer as to how the amount of unemployment insurance beneficiaries is related and associated with the economically active population (PEA) and the gross domestic product (GDP), in order to analyze and investigate the sustainability of this policy from the fluctuations of the economically active population and the GDP. The methodology uses descriptive and quantitative techniques. The results show that the number of beneficiaries of unemployment insurance in Brazil, concomitantly, also grows when the GDP and the economically active population grow, revealing evidence of lack of sustainability, for a sustainable policy should have an inverse association

TRANSFERÊNCIAS VOLUNTÁRIAS DO GOVERNO FEDERAL: UMA ANÁLISE SOBRE A ÓTICA DE PLANEJAMENTO, GESTÃO E CONTROLE: VOLUNTARY TRANSFERS FROM THE FEDERAL GOVERNMENT: AN ANALYSIS OT THE PLANNING, MANAGEMENT AND CONTROL PERSPECTIVE

O estudo objetiva verificar as percepções dos gestores municipais quanto ao planejamento e coordenação por parte da União, em relação aos repasses de recursos aos municípios. Na aplicação do survey, 75 servidores responderam (13 distritais e 62 municipais). Os resultados mostram que há necessidade de maior envolvimento dos órgãos federais nas fases de elaboração, execução e prestação de contas, para gerir os recursos federais visando a entrega dos produtos das políticas públicas às populações focais dos objetos dos acordos; necessidade de maior apoio da cúpula administrativa dos partícipes para a melhoria no processo; que falta melhorar o controle; e a baixa percepção em relação a processos, sistemas, canais de comunicação que permita o controle social participar dos inter-relacionamentos entre União e as entidades públicas para a formatação e execução dos planos de trabalho

LEI DO AUDIOVISUAL: ANÁLISE DA EFICIÊNCIA DE CAPTAÇÃO E DE PRODUÇÃO

Nos anos 1990 houve uma reconstrução das políticas públicas com intuito de fomentar o setor audivisual brasileiro, sendo criada em 1993 a Lei do Audiovisual. O objetivo deste trabalho é de analisar a eficiência das produtoras de audiovisual que utilizaram do incentivo fiscal da Lei do Audiovisual no período de 1995 a 2013. Foi utilizada a Análise Envoltória de Dados com base em valores de incentivos autorizados e captados, renda obtida e público alçando. Foi considerada a eficiência na captação de recursos e na produção do audiovisual. Somente 4,3% dos projetos conseguem captar mais que 90% dos valores aprovados e o tempo médio de captação de recursos é de 3,1 anos. Constatou-se que as produtoras mais eficientes na captação e na produção se encontram na região Sudeste. Observou-se que a maior parte das produtoras beneficiadas possui uma ineficiência relativa quanto à renda gerada e o alcance de público

Efeito das notícias pré-divulgadas no lucro : uma análise no setor de metalurgia e siderurgia brasileiro

Dissertação (mestrado)—Universidade de Brasília, Programa Multiinstitucional e Inter-regional de Pós-Graduação em Ciências Contábeis, 2006.Este estudo examina a influência das notícias publicamente divulgadas na imprensa sobre as empresas no período compreendido entre a data de encerramento do trimestre e a divulgação do seu lucro trimestral no efeito surpresa que a divulgação do lucro provoca no mercado. A premissa considerada é a de que o efeito da divulgação do lucro nos retornos das ações das empresas da amostra é inversamente relacionado à quantidade de notícias publicadas, conjuntas ou individualizadas por categorias, ao longo do trimestre que antecede a divulgação do lucro. Os testes empíricos realizados com a utilização do método de dados em painel apresentam evidências empíricas de que, o mercado não reagiu, na média, aos lucros quando divulgados, pois tal reação, significativamente positiva, já ocorrera no momento em que as notícias sobre as empresas foram publicadas na imprensa antes da data da divulgação do lucro. Esse resultado é contrário ao documentado na pesquisa de Christensen, Smith e Stuerke (2004), nos Estados Unidos e apresenta indícios de que o mercado brasileiro apresenta eficiência na sua forma semi-forte. Já na análise das categorias individuais de notícias publicamente disponíveis, os resultados não se mostram consistentes com a análise conjunta apresentando reação negativa e significante para as categorias ANALISTA, LUCRO e DIVJSCP. Esses resultados indicam que, quando analisadas conjuntamente, as notícias positivas por categorias, GERENCIA, OPERACIONAL e OUTRAS, compensam com folga as notícias negativas que são percebidas nas categorias ANALISTA, LUCRO e DIVJSCP. Mas, novamente foram verificadas evidências empíricas de que o mercado não reagiu, na média, aos lucros quando divulgados, o que demonstra que esse efeito já foi capturado antes, quando da publicação das notícias, confirmando a teoria e a segunda hipótese deste estudo. Com o intuito de aferir a robustez dos resultados empíricos encontrados, foi introduzida uma proxy de notícias publicamente disponíveis, também utilizada na pesquisa de Christensen, Smith e Stuerke (2004), o tamanho da empresa, VALORMERC. Os testes de raízes unitárias nas séries e de autocorrelação nos resíduos reforçam a consistência dos resultados apurados. _______________________________________________________________________________ ABSTRACTThis study examines the influence of the public disclosure information on market in the press on the companies in the period understood between the date of closing of the trimester and the spreading of its quarterly profit in the element of surprise that the spreading of the profit provokes in the market. The considered premise is of that the effect of the spreading of the profit in the returns of the actions of the companies of the sample inversely is related to the amount of published notice, the joint ones or for types, to the long one of the trimester that precedes the spreading of the profit. The carried through empirical tests with the use of the method of data in panel present empirical evidences of that, the market did not react, in the average, to the profits when divulged, therefore such reaction, significantly positive, already it occurs at the moment where the notice on the companies had been published in the press before the date of the spreading of the profit. This result is contrary to the registered one in the research of Christensen, Smith and Stuerke (2004), in the United States and presents indications of that the Brazilian market presents efficiency in its semistrong form. Already in the analysis of the individual categories of public available notice, the results do not reveal consistent with the joint analysis presenting negative and significant reaction for the categories ANALYST, EARN and STOCKDIV. These results indicate that, when analyzed jointly, the positive notice by categories, MANAGER, OPERATE and OTHERVAL, compensate with recess the negative notice that. But, empirical evidences of that the market did not react, in the average had been again verified, to the profits when divulged, what it demonstrates that this effect already was captured before, when of the publication of the notice, confirming the theory and the second hypothesis of this study. With intention to survey the robustness of the found empirical results, proxy of public available notice was introduced one, also used in the research of Christensen, Smith and Stuerke (2004), the size of the company, MARKTVAL. The unit root tests on the series as well as autocorrelation ensure the robustness of the results obtained

Impacto da republicação de demonstrações financeiras no preço das ações de empresas brasileiras

This study investigates whether the republication of fi nancial impact the stock price. We analyzed 197 republications of 24 Brazilian companies from 2001 to the second quarter of 2009. For data analysis, we used the event study considering a window of three days before until three days after the date of the event. The results, considering the total sample and in most samples, we can not fi nd cumulative abnormal returns signifi cantly different from zero, indicating that the market does not react, either positively or negatively, the republication of accounting information. In reprints of requirement, found a positive market reaction with 1% significance, showing evidence that the market expected that the reruns impacting more negatively demonstrations. The results obtained in studies conducted in other countries differ from these results, probably due to the difference of the reasons that led the Brazilian and foreign companies to republish.Este estudo objetiva investigar se a republicação de demonstrações fi nanceiras impactam no preço das ações. Foram analisadas 197 reapresentações, de 24 empresas brasileiras, no período de 2001 ao segundo trimestre de 2009. Para análise dos dados, foi utilizado o estudo de eventos considerando uma janela de três dias antes até três dias após a data do evento. Os resultados obtidos, considerando a amostra total e na maior parte das subamostras, não foram encontrados retornos anormais acumulados signifi cativamente diferente de zero, indicando que o mercado não reage, nem positiva nem negativamente, às republicações de informações contábeis. Nas republicações por exigência, foi encontrada uma reação positiva do mercado com 1% de signifi cância, mostrando evidências de que o mercado esperava que as reapresentações impactassem mais negativamente as demonstrações. Os resultados obtidos em pesquisas realizadas em outros países se diferem destes resultados, provavelmente pela diferença dos motivos que levaram as empresas brasileiras e estrangeiras a republicarem