The Ohlson Model of Evaluation of Companies:Tutorial for Use

The article analyzes the structuring and applicability of the Ohlson Model (OM). The methodology used considered: (i) exploratory research as to the objectives of the study; (ii) bibliographical research as to the procedures applied; and (iii) qualitative research as to the addressing of the problem. The review of the literature covered both the origin (discount of dividends, evaluation by the residual profit etc) and the underlying theory of the model. In relation to the internal consistency of the OM, the structuring of the linear informational dynamics was discussed (DIL) and the formula of evaluation as well as the establishing of the entries demanded (parameters and variables). An example was also developed that illustrates the interaction between the coefficients, variables and parameters of the Ohlson modeling. The example permitted the exploration of fundamental concepts and premises for the operating of the Ohlson model, underlying the equations of the DIL (self-regressive models, parameters of persistence etc), to the behavior of the profits (persistence and ability to forecast), to the scenario of evaluation and to some aspects of the accounts model (role of the net worth etc). The study concluded that: (1) there is no consensus in the academic literature about the appropriate method of measuring the parameters of persistence; (2) there are propositions for perfecting the original conception of the OM by means of extensions to the model; (3) the Ohlson model propitiated a series of contributions in the academic literature about capital markets.evaluation of companies, Ohlson Model.

The case of the Panamericano bank from the ethics standpoint

Em novembro de 2010 o Grupo Silvio Santos obteve com o Fundo Garantidor de Crédito um empréstimo de R 2,5 bilhões, com a finalidade de regularizar a situação patrimonial do Banco Panamericano. A necessidade de obtenção desse empréstimo veio da descoberta, pelo Banco Central, de inconsistências contábeis nas demonstrações do banco. Este trabalho descreve e analisa, do ponto de vista da ética, os fatos já divulgados sobre o caso das inconsistências contábeis encontradas nas demonstrações do Banco Panamericano, com o objetivo de concluir se as decisões tomadas pelos administradores do banco, pela Caixa Econômica Federal e pelos auditores independentes foram eticamente corretas. Para isso, foi utilizada uma estrutura de avaliação ética descrita por Merchant e Van der Stede (2007), que consiste em seis passos, da identificação do dilema ético à avaliação das decisões tomadas. A partir da análise realizada foi possível concluir que os administradores do Banco Panamericano, por falta de integridade e de coragem; os administradores da Caixa Econômica Federal, por tratarem desigualmente e beneficiarem uma empresa específica; bem como os auditores independentes, por não cumprirem suas obrigações de realizar uma análise contábil de qualidade; tomaram decisões que não refletem uma atitude ética. ________________________________________________________________________________ ABSTRACTIn november 2010, the Silvio Santos Group loaned R 2.5 billion from the Fundo Garantidor de Crédito, in order to settle the assets of the Panamericano Bank. The loan became necessary after the Central Bank of Brazil found accounting inconsistencies in the statements of the Panamericano Bank. This paper describes and analyzes, from the standpoint of ethics, the facts already disclosed on the case of the inconsistencies found in the financial statements of Panamericano Bank, in an attempt to conclude whether the decisions made by the administrators of the bank, the Caixa Econômica Federal, and the independent auditors were ethically correct. For that, a method of ethical evaluation described by Merchant and Van der Stede was used. It consists of six steps, starting with the identification of the ethical dilemma and ending with the evaluation of the decisions made. The analysis made it possible to conclude that the administrators of Panamericano Bank, of Caixa Econômica Federal and the independent auditors made decisions that on an ethical perspective were immoral

Poder relativo del logro contable y del flujo de caja de las operaciones para prever flujos de caja futuros : un estudio empírico en Brasil

Este artigo avalia a efcácia da previsão de fuxos futuros, para um e dois anos à frente, de quatro medidas de desempenho da empresa, sendo duas de fuxo de caixa e duas de lucro, a partir de medidas ex post do Fluxo de Caixa das Operações (FCO), isolado e em conjunto com a variação das alocações (accruals) de curto prazo (∆Accp ), e do Lucro Líquido contábil (LL). A metodologia de previsão é do tipo externo à amostra. São feitas várias previsões anuais e bianuais transversais para as 92 empresas que compõem a amostra, ao longo dos anos de 1996 a 2004. Os desvios (erros) médios absolutos de previsão, a Mediana dos erros e as correlações médias entre os valores reais e projetados das variáveis são apurados e comparados entre si para fns de verifcação da efcácia de previsão dos fuxos futuros de cada um dos três modelos. Os resultados revelam que: (1) LL é superior ao FCO para prever o Lucro Líquido do ano se-guinte, mas, ao contrário, FCO é superior ao LL para prever o Lucro Líquido dois anos à frente; (2) a combinação das alocações de curto prazo (∆AcB cpB) com o FCO não melhora as previsões que são feitas apenas com o FCO, indicando que o Fluxo de Caixa das Operações é mais efcaz para prever fuxos futuros de caixa e de lucro do que o capital circulante líquido; e (3) o Lucro Operacional (LO), como é defnido na legislação societária brasileira, é de difícil previsão. _________________________________________________________________________________ ABSTRACTThis paper evaluates the accuracy of three accounting performance measures (net income – NI, cash fows from operations – CFO, and working capital – WC) for predicting two cash fows (cash fows from operations – CFO, and free cash fows – FCF) and two income metrics (net income – NI, and operating earnings – OE), one and two years in the future. We use out-of-sample regressions for forecasting the above metrics during the time-period from 1996 to 2004. The prediction accuracy of each forecasted variable is evaluated by computing three measures: the mean absolute errors of the forecasted and actual amounts series; the median of the prediction errors; and the squared correlation (R2 ) between the forecasted and the actual amounts. The fndings show that: (1) NI is superior to CFO for predicting NI one year in the future, but CFO overcomes NI when the prediction of NI is for two years in the future; (2) WC does not beat CFO for predicting neither one of the four performance measures one and two years ahead; and (3) operating earnings (OE), as defned in the Brazilian Corporate Law, are diffcult to predict. _________________________________________________________________________________ RESUMENEste artículo evalúa la efcacia de la previsión de fujos futuros, para uno y dos años más adelante, de cuatro medidas de desempeño de la empresa, siendo dos de fujo de caja y dos de benefcio, desde medidas ex post del Flujo de Caja de las Operaciones (FCO), separado y en conjunto con la variación de las ubicaciones (accruals) de corto plazo (∆AcB-cpB), y del Benefcio Líquido contable (LL). La metodología de previsión es del tipo externo a la muestra. Son hechas varias previsiones anuales y bianuales transversales para las 92 empresas que componen la muestra, a lo largo de los años de 1996 a 2004. Los desvíos (errores) medios absolutos de previsión, la Mediana de los errores y las correlaciones me-dias entre los valores reales y proyectados de las variables son apurados y comparados entre sí para fnes de verifcación de la efcacia de previsión de los fujos futuros de cada un0 de los tres modelos. Los resultados revelan que: (1) LL es superior al FCO para prever el Benefcio Líquido del año siguiente, pero, al contrario, FCO es superior al LL para prever el Benefcio Líquido dos años hacia adelante; (2) la combinación de las ubicaciones de corto plazo (∆AcBcpB) con el FCO no mejoran las previsiones que son hechas apenas con el FCO, indicando que el Flujo de Caja de las Operaciones es más efcaz para prever fujos futuros de caja y de benefcio que el capital circulante líquido; y (3) el Benefcio Operacional (LEO), como es definido en la legislación societaria brasileña, es de difícil previsión

The Ohlson model of evaluation of companies : tutorial for use

ABSTRACTThe article analyzes the structuring and applicability of the Ohlson Model (MO). The methodology used considered: (i) exploratory research as to the objectives of the study; (ii) bibliographical research as to the procedures applied; and (iii) qualitative research as to the addressing of the problem. The review of the literature covered both the origin (discount of dividends, evaluation by the residual profit etc) and the underlying theory of the model. In relation to the internal consistency of the MO, the structuring of the linear informational dynamics was discussed (DIL) and the formula of evaluation as well as the establishing of the entries demanded (parameters and variables). An example was also developed that illustrates the interaction between the coefficients, variables and parameters of the Ohlson modeling. The example permitted the exploration of fundamental concepts and premises for the operating of the Ohlson model, underlying the equations of the DIL (self-regressive models, parameters of persistence etc), to the behavior of the profits (persistence and ability to forecast), to the scenario of evaluation and to some aspects of the accounts model (role of the net worth etc). The study concluded that: (1) there is no consensus in the academic literature about the appropriate method of measuring the parameters of persistence; (2) there are propositions for perfecting the original conception of the MO by means of extensions to the model; (3) the Ohlson model propitiated a series of contributions in the academic literature about capital markets

Effect of public predisclosure information on earnings : an analysis in the metallurgy and steel industry in brazil

Este estudo examina a influência sobre as empresas das notícias que a imprensa divulga sobre elas, no período compreendido entre a data de encerramento do trimestre e a divulgação do seu lucro trimestral. Especificamente, o estudo verifica o efeito surpresa que a divulgação do lucro das empresas provoca nos seus preços de mercado, após controle das notícias em que essas empresas são citadas na imprensa. Os testes empíricos, realizados com a utilização do método de dados em painel, apresentam evidências de que o mercado não reagiu, na média, aos lucros quando divulgados, pois tal reação, significativamente positiva, já ocorrera no momento em que as notícias sobre as empresas foram publicadas na imprensa antes da data da divulgação do lucro. Esse resultado é contrário ao documentado na pesquisa de Christensen et al. (2004), nos Estados Unidos, e apresenta indícios de que o mercado brasileiro apresenta eficiência na sua forma semiforte. Os testes de raízes unitárias nas séries e de autocorrelação nos resíduos reforçam a consistência dos resultados apurados. _______________________________________________________________________________ ABSTRACTThis study examines the influence over companies of press reports related to them in the period between the end of each reporting quarter and the announcement of the companies’ quarterly earnings. Specifically, the study discusses the surprise effect, if any, that the announcement of companies’ earnings produces on their market prices after checking the news reports in which those companies are cited in the press. The empirical tests, carried out using the panel data method, present evidences that the market did not react, on average, to the announcement of quarterly earnings, suggesting that such reactions, which were significantly positive, had already occurred when the reports about the companies were published before the date of the announcement of their quarterly earnings. This finding is contrary to the one documented by Christensen et al. (2004) in the United States and indicates that the Brazilian market is efficient in its semi-strong form. The unit root tests on the series and the autocorrelation of residuals ensure the robustness of the results obtained

O modelo Ohlson de avaliação de empresas : tutorial para utilização

O artigo analisa a estruturação e aplicabilidade do modelo de Ohlson (MO). A metodologia utilizada contemplou: (i) pesquisa exploratória, quanto aos objetivos do estudo; (ii) pesquisa bibliográfica, quanto aos procedimentos aplicados; e (iii) pesquisa qualitativa, quanto à abordagem do problema. Arevisão da literatura abrangeu tanto a origem (desconto de dividendos, avaliação pelo lucro residual etc) quanto a teoria subjacente ao modelo. Em relação à consistência interna do MO, discutiu-se a estruturação das dinâmicas informacionais lineares (DIL) e da fórmula de avaliação, bem como o estabelecimento das entradas exigidas (parâmetros e variáveis). Desenvolveu-se, ainda, um exemplo que ilustra a interação entre os coeficientes, variáveis e parâmetros da modelagem de Ohlson. O exemplo permitiu explorar conceitos e premissas fundamentais para a operacionalização do modelo de Ohlson, subjacentes às equações das DIL (modelos autoregressivos, parâmetros de persistência etc), ao comportamento dos lucros (persistência e previsibilidade), ao cenário de avaliação e a alguns aspectos do modelo contábil (papel do patrimônio líquido etc). O estudo concluiu que: (1) não há consenso na literatura acadêmica sobre o método apropriado de mensurar os parâmetros de persistência; (2) há proposições de aperfeiçoamento da concepção original do MO por meio de extensões ao modelo; (3) o modelo de Ohlson propiciou uma série de contribuições na literatura acadêmica sobre mercados de capitais. _________________________________________________________________________________ ABSTRACTThe article analyzes the structuring and applicability of the Ohlson Model (OM). The methodology used considered: (i) exploratory research as to the objectives of the study; (ii) bibliographical research as to the procedures applied; and (iii) qualitative research as to the addressing of the problem. The review of the literature covered both the origin (discount of dividends, evaluation by the residual profit etc) and the underlying theory of the model. In relation to the internal consistency of the MO, the structuring of the linear informational dynamics was discussed (LID) and the formulae of valuation as well as the establishing of the entries demanded (parameters and variables). An example was also developed that illustrates the interaction between the coefficients, variables and parameters of the Ohlson modeling. The example permitted the exploration of fundamental concepts and premises for the operating of the Ohlson model, underlying the equations of the LID (self-regressive models, parameters of persistence etc), to the behavior of the earnings (persistence and ability to forecast), to the scenario of valuation and to some aspects of the accounts model (role of the equity etc). The study concluded that: (1) there is no consensus in the academic literature about the appropriate method of measuring the parameters of persistence; (2) there are propositions for perfecting the original conception of the OM by means of extensions to the model; (3) the Ohlson model propitiated a series of contributions in the academic literature about capital markets

Efficiency and operating leverage under perfect competition : reconciling the approaches of economics and accounting

Este artigo tem por objetivo discutir a compatibilização entre as visões da Economia e da Contabilidade sobre o nível de produção que maximiza o lucro da firma, quando esta opera em mercados competitivos. Na visão da Economia, o lucro é maximizado no nível de produção em que receita e custo marginais se igualam. A Contabilidade carece de teoria estruturada e abrangente sobre a eficiência da firma. A metodologia adotada utiliza técnicas de derivação e análise gráfica do modelo matemático que relaciona o GAO – Grau de Alavancagem Operacional – com o lucro contábil. Teorias e conceitos econômicos de eficiência competitiva são confrontados com a visão contábil de alavancagem operacional com base na tradicional análise linear Custo-Volume- Lucro. A curva GAO – Grau de Alavancagem Operacional em função do lucro contábil, derivada dessa análise, tem característica monotônica e decrescente, impedindo a determinação, por técnicas de derivação, do ponto de mínimo do GAO que maximiza o lucro. Contudo, a análise gráfica dessa curva permite concluir, por indução matemática, que a firma maximiza o lucro para GAO = 2, e não sob desalavancagem total (GAO = 1), pois este não é factível na teoria e na prática. ________________________________________________________________________________ ABSTRACTThis paper discusses the reconciliation of the views of Economics and Accounting with respect to the level of production that maximizes firm profit under conditions of perfect competition. The position of the field of Economics is that profit is maximized at the level of production in which marginal costs and marginal revenues are equal. The field of Accounting as yet has no comprehensive, structured theory of firm efficiency. In the study undertaken and reported here, we used derivatives techniques and graphical analysis of the mathematical model that relates DOL – Degree of Operating Leverage – and accounting earnings. Economics concepts and theories on firm efficiency are compared with the traditional linear Cost-Volume-Profit accounting analysis of operational leverage. The curve of DOL as a function of accounting earnings derived from this analysis is decreasingly monotonic, which prevents determination, using derivative techniques, of the minimal DOL that maximizes profit. However, the graphical analysis of the same curve permits the conclusion, on the basis of mathematical induction, that a firm maximizes its profit when DOL = 2, and not DOL = 1 (totally unlevered), which is neither theoretically nor practically feasible

Características y competencias de los consejos de administración de los bancos brasileños y la relación con su desempeño financiero

Este estudo teve como objetivo identificar as principais características e competências dos conselhos de administração dos bancos brasileiros e relacioná-las com seus desempenhos financeiros. Fundamentando-se na Teoria da Agência, foi levantado um referencial acerca do conselho de administração das empresas brasileiras e de sua relação com o desempenho financeiro e a governança corporativa dessas organizações. Nesse sentido, realizou-se um estudo comparativo junto às 28 empresas integrantes do segmento Bancos da BM&FBovespa, por meio de suas informações financeiras dos anos de 2008 e 2009. Foram coletados dados a partir de suas demonstrações financeiras, relatórios de administração, estatutos sociais e atas de assembléias gerais, os quais foram tabulados e analisados no intuito de se traçar tendências. Seus resultados sugerem que as principais características que afetam o desempenho financeiro dos bancos são: a quantidade de membros do gênero feminino que esse conselho possui, o fato de possuir representante dos empregados e membro estrangeiro e o prazo de mandato ser superior a três anos. As competências que apresentaram relações com os desempenhos financeiros das companhias foram: fiscalizar a gestão dos diretores, autorizar prestação de garantias e obrigações a terceiros e escolher e destituir auditores independentes. _________________________________________________________________________________ ABSTRACTThis study aimed to identify the main features and powers of the boards of directors of Brazilian banks and relate them with their financial performance. Based on Agency Theory, a reference on the board of directors of Brazilian companies and of their relationship with financial performance and corporate governance of these organizations was put together. In this sense, a comparative study was conducted with 28 companies of the Banking segment of BM&FBovespa, through their financial information for the years 2008 and 2009. Data were collected from their financial statements, administration reports, social bylaws and minutes of general meetings, which were tabulated and analyzed in order to trace trends. The results suggest that the main features that affect the financial performance of banks are: the number of female members in the board, the fact of having a representative of employees and a foreign member, and the term of office longer than three years. The powers that had relations with the financial performance of companies were: supervise the management of directors, authorize the provision of guarantees and obligations to third parties, and appoint and dismiss independent auditors. _________________________________________________________________________________ RESUMENEste estudio tuvo como objetivo identificar las principales características y responsabilidades de las juntas directivas de los bancos brasileños, así como la relación con su desempeño financiero. Basado en la Teoría de la Agencia, fue criado en una referencia de la junta directiva de las empresas brasileñas y su relación con el desempeño financiero y el gobierno corporativo de estas organizaciones. En consecuencia, se llevó a cabo un estudio comparativo entre las 28 empresas en el segmento de Banca de BM&FBovespa, a través de su información financiera para los años 2008 y 2009. Los datos fueron recogidos de sus estados financieros, informes de gestión, estatutos y actas de las reuniones generales, los cuales fueron tabulados y analizados a fin de rastrear las tendencias. Sus resultados sugieren que las características principales que afectan el desempeño financiero de los bancos son los siguientes: el número de mujeres miembros de este consejo tiene, el hecho de tener un representante de los empleados y un miembro extranjero y el mandato de más de tres años. Sin embargo, los poderes que tenían relaciones con el desempeño financiero de las empresas iban a supervisar la administración de los directores, autorizar la concesión de garantías y obligaciones a terceros, y nombrar y remover auditores independientes

The effect of earnings components on stock prices

À luz da Hipótese do Mercado Eficiente e do Capital Asset Pricing Model, diversos estudos observaram a existência da relação entre o lucro contábil e o preço das ações. Sabendo que o lucro contábil é o resultado do confronto entre receitas e despesas, é possível depreender que esses itens guardam relação com os preços das ações. Neste contexto, este estudo verifica se o mercado reage de forma mais favorável às receitas do que às despesas, tendo em vista que as alterações dos lucros, em virtude da ocorrência de níveis de receitas superiores aos de despesas, podem sugerir uma maior eficiência na gestão dos ativos. A metodologia utilizada consistiu no exame da relação entre os preços das ações e as primeiras diferenças das receitas e despesas, sendo aqueles representados pelos seus retornos anormais. A amostra foi composta por empresas listadas na BOVESPA, considerando o período de junho de 2000 a junho de 2007, com observações trimestrais. A relação objeto deste estudo foi testada empiricamente a partir de regressões lineares múltiplas estimadas através da técnica da análise de dados em painel. Os resultados obtidos não confirmaram a hipótese estabelecida, as variações de receitas não se mostraram estatisticamente significativas na relação estudada, ao contrário do observado para as variações de despesas, que se mostraram significativas. _________________________________________________________________________________ ABSTRACTUnder the light of the Efficient Market Hypothesis and of the Capital Asset Pricing Model various studies have observed the existence of the relationship between accounting earnings and stock prices. Considering that accounting earnings is the result of the matching between revenues and expenses, it’s possible to conclude that there is a relationship between these items and the stock prices. In this context, this study verifies whether the market responds more favorably to the revenues than to the expenses, due to the earnings changes in which resulting from higher levels of the revenues than to the expenses could suggest higher efficiency in management of the assets. The methodology used consisted in the exam of the relationship between the stock prices and the first differences of the revenues and expenses, the stock prices were represented by their abnormal returns. The sample was composed of firms listed in the BOVESPA, considering the period between June 2000 and June 2007, with quarterly observations. The target relationship of this study was empirically tested by the multiple linear regressions estimated through panel data analysis. The results obtained did not confirm the established hypothesis, the revenue changes did not show to be statistically significative in the relationship studied, opposite to what observed in the expenses changes which showed to be significative

Padronização de diagnóstico de pediculose ativa

Orientador: Profa. Dra. Débora do Rocio KlisiowiczMonografia (graduação) - Universidade Federal do Paraná, Setor de Ciências Biológicas, Curso de Graduação em Ciências BiológicasInclui referênciasResumo : O diagnóstico de Pediculus humanus capitis é controverso, pois não existe protocolos padronizados para realizá-lo. A maioria dos estudos epidemiológicos e clínicos utilizam inspeção visual da cabeça para confirmar o diagnóstico, porém este método não é eficiente para confirmar a presença de estágios móveis (como ninfas e piolhos adultos), o que pode gerar erros no diagnóstico de infestação ativa. Para sanar este problema, muitas metodologias foram propostas para diagnosticar infestação ativa. A aspiração da cabeça é um método promissor, mas sua eficácia para detectar as formas móveis ainda não foi avaliada. Portanto, o objetivo do presente trabalho foi analisar a eficácia do diagnóstico de infestação ativa, comparando a aspiração da cabeça com outras três metodologias. O trabalho foi realizado em duas fases: A primeira fase comparou-se a inspeção visual da cabeça com o método da aspiração; e a segunda fase comparou-se a aspiração com a inspeção visual com auxílio de uma lupa dermatológica e com a inspeção pelo pente-fino. Para aumentar a aceitação dos participantes foi realizado uma atividade lúdica durante o diagnóstico junto com o método da aspiração. Considerou-se casos positivos as crianças que apresentassem lêndeas, ninfas ou o adulto do piolho. Infestações ativas foram diagnosticadas quando houvesse presença de formas móveis, apenas. O presente estudo foi previamente aprovado pelo comitê de ética em pesquisa de UFPR (CAAE 38757614.9.0000.0102). As análises estatísticas foram realizadas pelo teste de Risco Relativo (RR) e valores significativos foram analisados pelo teste de X² com 5% de significância. Participaram do estudo crianças em idade escolar de idades entre 4 e 10 anos, selecionadas de escolas públicas de três cidades do Sul do Brasil. A primeira fase foi realizada com 166 crianças, enquanto na segunda fase participaram 254 crianças. Diagnóstico de infestação ativa por um visualizador variou entre 0,6% e 4,8% de casos positivos; o diagnóstico por dois visualizadores variou entre 2,4% e 6,6%; e o diagnóstico por três visualizadores foi de 6,6%. Comparações múltiplas mostraram que existe uma variação significativa entre os três visualizadores para diagnosticar pediculose, mostrando a ineficácia deste método em encontrar estágios móveis. Inspeção visual com auxílio de lupa dermatológica e inspeção pelo pente-fino alcançaram uma prevalência de pediculose ativa de 2,4% e 5,1%, respectivamente. Aspiração da cabeça foi o método mais eficaz para diagnosticar infestação ativa, alcançando uma prevalência de 16,3% (RR=87%; p=0,332) na primeira fase e 11,8% (RR=77%; p=0,150) na segunda fase. Os resultados demonstraram que a aspiração é entre 3 a 11 vezes mais eficaz que os outros métodos. Posto que o diagnóstico de piolho pode causar vergonha entre os escolares, a associação com a atividade lúdica foi fundamental para a interação da criança, o que melhora os resultados e auxilia no diagnóstico e controle da doença. Em resumo, o presente estudo foi o primeiro a estabelecer a aspiração como método mais eficaz para diagnosticar pediculose ativa em escolare