Otimismo e Viés de Seleção dos Analistas

This paper is an empirical examination, drawing on the Institutional Brokers Estimate System (I/B/E/S) database, of analysts’ earnings forecast optimism for Brazilian companies. The study found that analysts were optimistic on average and performed poorly in terms of precision and accuracy. The study period was January 1995 to December 2002. The forecasting errors in one period were correlated with the errors of the following period. There was evidence of persistent consensus errors among analysts, with those who were persistently optimistic outweighing those who were persistently pessimistic. A possible explanation for this predominant overoptimism is selection bias. In order to adjust analysts’ consensus forecasts, an optimization methodology is suggested, providing results that minimize the optimism bias. The evidence presented is relevant, especially for those using analysts’ earnings forecasts as an input in their stock valuation models.Com base em dados extraídos do sistema I/B/E/S, investiga-se o otimismo das previsões dos analistas de mercados de capitais de empresas brasileiras. O período de estudo foi de janeiro 1995 a dezembro 2002. A pesquisa constata que os analistas de companhias brasileiras são otimistas em média e tem um desempenho ruim em termos de precisão e acurácia. Os erros de previsão de um período se correlacionam com os erros de previsão do período subseqüente. Existe uma nítida persistência do consenso dos analistas no erro, sendo que predominam os que são persistentemente otimistas sobre os que são persistentemente pessimistas. Expõe-se uma possível explicação para o otimismo dos analistas, o viés de seleção. De modo a minimizar o viés, uma metodologia de otimização é proposta que possibilita um ajuste nas previsões de consenso dos analistas, proporcionando melhores estimadores para os lucros esperados. As evidências apresentadas são relevantes, especialmente para aqueles que pretendam incorporar as previsões elaboradas pelos analistas de mercado em seus modelos de avaliação de ações

Revisão nas Projeções de Lucro e o Retorno das Ações

This paper investigates the information content of analysts’ earnings forecast revisions for Brazilian companies, defined as the ability to change stock prices. Using data from I/B/E/S and Economatica covering the period from 1995 through 2002, we find that forecast revisions that follow the consensus (herding behavior) provide small information content. A forecast revision is more informative when it deviates from the consensus, both in the case of good or bad news. Momentum is the main element to explain the behavior of stock returns in light of revised earnings forecasts. The results provide evidence that these revisions are largely based on previous stock performance. The findings are relevant, especially for those that use analysts’ earnings forecasts in their valuation models, as well as portfolio managers and individual investors.Este artigo propõe-se a analisar o conteúdo informativo das revisões de projeções de lucro emitidas pelos analistas de empresas brasileiras. Por informativo entenda-se a propriedade de provocar alterações nos preços das ações. Usando dados extraídos do sistema Economatica e I/B/E/S, no período de 1995 a 2002, as análises demonstraram que, quando se verifica uma revisão que simplesmente acompanha o consenso (herding behavior), ela possui um conteúdo informativo restrito. Adicionalmente, constatou-se que a revisão de projeções é mais informativa quando se afasta do consenso, tanto no caso de uma notícia boa quanto de uma notícia ruim. O momentum constitui-se no principal elemento que explica o retorno das ações às revisões. Esse resultado indica que as revisões dos analistas podem estar sendo motivadas como resposta ao desempenho prévio da ação no mercado. As evidências apresentadas são relevantes, especialmente para aqueles que pretendam incorporar as projeções elaboradas pelos analistas de mercado em seus modelos de avaliação de ações, bem como gestores de carteiras de fundos e investidores individuais

Agressividade Tributária: Um Survey da Literatura

Objective and Method: The objective in this article is to review the international and Brazilian studies on tax aggressiveness, considered as the behavior of trying to avoid or minimize the explicit tax burden for the corporation. As an academic research theme, tax aggressiveness or tax avoidance reveals to be a diversified and vast topic, although relatively recent. Results and Contributions: Among the research questions developed in this theme, the identification of the determinants of the company’s tax aggressiveness is highlighted, considering: (i) company characteristics; (ii) environmental attributes; (iii) gatekeeper restrictions; and (iv) incentives for the firms. The determinants of the managers’ tax aggressiveness and the influence of governance and the control structure are reviewed. In addition, the potential economic-financial consequences of tax aggressiveness for the firms and the existing empirical proxies to measure tax aggressiveness are identified. The study is closed off with the presentation of future research opportunities on the theme.Objetivo e Método: O objetivo deste artigo é revisar os estudos internacionais e no Brasil sobre a agressividade tributária, esta entendida como o comportamento de tentar evitar ou minimizar o ônus tributário explícito para a corporação. Enquanto tema de pesquisa acadêmica, o tax aggressiveness ou tax avoidance revela-se num tópico diversificado e vasto, embora relativamente recente. Resultados e Contribuições: Entre as perguntas de pesquisa que nessa temática se desenvolvem, destaquem-se a identificação de quais seriam os determinantes da agressividade tributária da firma, apreciando: (i) características das firmas, (ii) atributos ambientais, (iii) restrições de gatekeepers e (iv) incentivos para as firmas. Revisa-se os determinantes da agressividade tributária dos gestores e a influência da governança e estrutura de controle. Adicionalmente, identifica-se as potenciais consequências econômico-financeiras da agressividade tributária para as firmas, bem como as proxies empíricas existentes para mensurar a agressividade tributária. O estudo se encera com a apresentação de oportunidades futuras de pesquisa na temática

Propriedades das Projeções de Lucros: um estudo para o Brasil

Coletando informações e analisando o desempenho corrente das empresas, os analistas do mercado de capitais realizam projeções de resultados contábeis. Com base em dados extraídos do sistema I/B/E/S, realiza-se uma abrangente pesquisa empírica das projeções dos analistas de empresa brasileiras. O período de estudo foi de janeiro 1995 a junho 2003. Características como acurácia, viés e precisão das projeções dos analistas são apreciadas e contextualizadas em diferentes situações. A pesquisa evidenciou que os analistas de empresas brasileiras foram otimistas em termos médios e tiveram um desempenho fraco no tocante à precisão e à acurácia. Os analistas são particularmente otimistas em relação àquelas empresas que apresentam resultados negativos. Adicionalmente, observou-se que à medida que aumenta o número de analistas que participam do consenso a acurácia aumenta. Quanto maior for a firma analisada, melhor será o desempenho dos analistas

BOOK-TAX-DIFFERENCES ANORMAIS E PERSISTÊNCIA DOS RESULTADOS CONTÁBEIS E TRIBUTÁRIOS EM EMPRESAS DE CAPITAL ABERTO LISTADAS NO BRASIL

Este estudo teve como objetivo avaliar as relações das BTD, como reflexos de atividades para o gerenciamento de resultados, na persistência dos resultados contábeis e tributários em empresas de capital aberto listadas no Brasil. É uma pesquisa que contribui no país ao relacionar as BTD Anormais com a qualidade dos lucros em períodos anteriores e posteriores às IFRS. Para atingir a essas pretensões, este estudo considerou 290 empresas não financeiras listadas na B3, no período de 2002 a 2015. Foi aplicada a técnica de dados em painel dinâmico com o método de momentos generalizados (GMM). Os resultados revelaram que as BTD Anormais e a sua interação com os accruals diminuem a persistência dos resultados contábeis na amostra. Para a persistência dos resultados tributários, as BTD Anormais individualmente, e suas interações com os accruals e o fluxo de caixa operacional influenciaram negativamente a previsão dos resultados tributários futuros. Com isso, neste estudo, há implicações sobre que as BTD devem ser consideradas pelos seus componentes, com os discricionários causando assimetria informacional e afetando a qualidade dos lucros nas empresas. Além disso, observou-se que, com as IFRS, a separação Book-Tax pode ser desfavorável, principalmente devido à subjetividade da Contabilidade Financeira, não causando os efeitos de melhorias informacionais desejados com a criação destes padrões

BTD anormais, accruals discricionários e qualidade dos accruals em empresas de capital aberto listadas no Brasil

Este estudo teve como objetivo analisar as implicações das BTD, decorrentes das práticas de gerenciamentos dos resultados contábeis e tributários, nos accruals discricionários e na qualidade dos accruals em empresas de capital aberto listadas no Brasil. Metodologicamente, considerou-se uma amostra de 290 empresas e o período de 2002 a 2015, com a apuração de uma medida de BTD Anormais para o contexto brasileiro. Em seguida, associou-se as BTD Anormais com proxies de gerenciamento de resultados, que foram obtidas de Dechow, Sloan e Sweeny (1995) e Dechow e Dichev (2002). Houve a utilização da técnica de dados em painel dinâmico com momentos generalizados (GMM). Os resultados indicaram que as BTD Anormais são decorrentes do gerenciamento de resultados por accruals discricionários e pela diminuição na qualidade dos accruals. Com isso, concluiu-se e contribuiu-se com a literatura que há tendências de assimetria informacional nas BTD, principalmente em seus componentes discricionários, diminuindo a qualidade dos lucros

Os Determinantes do Cumprimento das Normas de Disclosure das Provisões e das Contingências Ativas e Passivas na B3

Este estudo objetivou analisar o grau de cumprimento das normas de disclosure, bem como seus determinantes, em companhias abertas listadas no Brasil, Bolsa, Balcão (B3), quanto às exigências mandatórias prescritas no CPC 25 que trata das provisões, passivos contingentes e ativos contingentes. A amostra composta por 300 empresas, no período de 2010 a 2016, cujos dados foram coletados no site da B3 e na base Economática®.  Os resultados indicam que as empresas estão longe do alinhamento às normas de disclosure do CPC 25 e, sugerem que firmas maiores, empresas auditadas pelas ‘Big Four' e companhias listadas nos seguimentos de governança corporativa na B3 apresentam um maior nível de cumprimento das normas de disclosure do CPC 25. Essa pesquisa contribui na literatura sobre o disclousure de provisões e contingências ativas e passivas, demarcando o nível de cumprimento contemporâneo dessas normas e seus determinantes

Planejamento tributário eficiente: uma análise de sua relação com o risco de mercado

This article shows if a good tax planning, promotes a reduction of market risk, when in presence of good corporate governance practices. From a sample of 86 publicly traded companies listed on the BOVESPA during a time lapse of 5 years is data panel of regressions in order to identify the variables that explain the market risk (beta). The results show the existence of a significant and negative relationship between market risk and the rate of efficient tax planning organizations, in companies with the best corporate governance practices.Este artigo evidencia se um bom planejamento tributário promove uma redução do risco de mercado, desde que feito na presença de boas práticas de Governança Corporativa. Com base em uma amostra de 86 empresas de capital aberto listadas na BOVESPA e uma série histórica de cinco anos, efetuaram-se as regressões dos dados em painel, buscando identificar as variáveis que explicavam o risco de mercado (beta). Os resultados evidenciam a existência de uma relação significativa e negativa entre o risco de mercado e o índice de planejamento tributário eficiente das organizações nas empresas com melhores práticas de Governança Corporativa. En este artículo si muestra que una buena planificación fiscal, promueve una reducción del riesgo de mercado, cuando en presencia de prácticas de buen gobierno corporativo. De una muestra de 86 empresas que cotizan en bolsa que figuran en la BOVESPA, durante un lapso de tiempo de 5 años es de panel de datos de las regresiones a fin de identificar las variables que explican el riesgo de mercado (beta). Los resultados muestran la existencia de una relación significativa y negativa entre el riesgo de mercado y el tipo de organizaciones de planificación fiscal eficiente, en las empresas con las mejores prácticas de gobierno corporativ

Contingências Fiscais em Face das Mudanças de Incidência do PIS e da COFINS

Este artigo estuda os efeitos da mudança no critério de incidência do PIS e da COFINS no disclosure das contingências fiscais. As contingências tributárias, de modo geral, inclusive as contingências relativas às contribuições tributárias, devem ser evidenciadas em notas explicativas, de acordo com os critérios contábeis estabelecidos para esse fim. Neste contexto, nesta pesquisa se analisa o nível de disclosure das empresas brasileiras que informaram em suas notas explicativas os ativos e passivos contingentes de natureza tributária, notadamente com relação ao PIS e à COFINS não cumulativos, e quais suas características. Para apreciar o nível de evidenciação das contingências foi aplicado um modelo Probit, no qual se buscou identificar os determinantes do nível de evidenciação. Os resultados sugerem que, no geral, as empresas analisadas não evidenciaram significativamente tais informações em suas notas explicativas. Deste modo, presume-se que não são transparentes com os investidores.This paper studies the effects of change in the incidence of discretion of PIS and COFINS in the disclosure of tax contingencies. The tax contingencies in general, including contingencies related tax contributions, must be evidenced in the notes, in accordance with established accounting criteria for this purpose. In this context, this research analyzed the disclosure level of Brazilian companies reporting in the notes thereto the contingent assets and liabilities to tax, especially with regard to noncumulative PIS and COFINS, and what its features. To assess the level of disclosure of contingencies it applied a Probit model in which it tried to identify the determinants of disclosure level. The results suggest that in general the companies analyzed did not show significantly such information in the notes, so we assume this is not transparent to investors

Governança corporativa

Esse artigo tem como objetivo investigar se as �boas� práticas de Governança Corporativa minimizam o gerenciamento de resultados contábeis. Após uma revisão da literatura dos principais conceitos de Governança Corporativa e sua relação com o Gerenciamento de Resultados Contábeis, promove-se uma pesquisa empírica com companhias abertas brasileiras no período de 2003 e 2004. Como proxy empírica de gerenciamento de resultados contábeis, os accruals discricionárias são estimados utilizando-se o modelo de Jones (1991). Os resultados indicam que as empresas do novo mercado, níveis 1 e 2, apresentam uma menor variabilidade dos accruals discricionários quando comparada àquela das empresas que não aderiram ao programa