Skill gaps: existence and efficiency

Given the interdependences between human capital accumulation and technological change, skill gaps may arise in equilibrium. However, they are not necessarily inefficient, and in this paper we present a model in which the simple absence of such a skill gap can be inefficient.efficiency

Endogenous longevity, biological deterioration and economic growth

The identification of the types of bidirectional interactions that take place between longevity and economic growth in the long-run is carried out by means of the integration of human capital accumulation, innovation in medical technology, a health goods sector, and individual decisions on health and longevity in a dynamic general equilibrium set-up. In this context, in which individual agents decide not only on their “quality” of life but also on its “quantity”, the mere process of biological deterioration, that is to say, the continuous loss of health goods effectiveness in maintaining a given level of health as individuals age, provides the reason for an additional, and new, engine of growth.Biological deterioration; Health; Health goods; Endogenous longevity; Endogenous growth

Long-run inflation-growth relationship: nominal rigidities, unemployment and financial frictions

The issue tackled in this thesis is the long-run relationship inflation/growth in neo-Keynesian DSGE models with endogenous growth, considering the coherence of the inflation targets of the central banks.The results obtained are related to the type of wage considered, the existence of frictions in labor and credit markets and the empirical implications for six advanced countries. They can be summarized in the following four points: The consideration of the wage per unit of labor (per worker or per hour) is the reason for obtaining negative optimal trend inflation, while that inflation is zero with wage per unit of human capital. Both results come from a dynamic mechanism that reaches a situation which is equivalent to wage flexibility. The same results on optimal inflation are confirmed once unemployment is introduced in the models and it is found an extension of the Friedman critique to the de Phillips curve in the long run which generalizes the usual version of the mainstream macroeconomic models.The extension maintains the inflation/unemployment independence (natural rate), adding a protagonist role of employment and labor force participation rates, that are maximal for the optimal inflation rate. The inflation rate value that coincides with the natural unemployment rate is not indifferent, as in Friedman’s critique, because it can be accompanied by different growth, employment and labor force participation rates. The frictions of the financial sector confirm the same results on the optimal trend inflation and not always have a negative impact on the achievable economic growth because it depends on the type of friction. Finally, the empirical application explores in what extent the six considered countries could improve their growth, employment and labor force participation rates according to the obtained inflation/growth relationship in every case. The growth gain, after adjusting their inflation targets, would come for the USA, Australia and Spain from an increase of the employment and labor force participation rates, while in the case of Japan, France y Germany it would come from a productivity increase. <br /

The impact of the American Civil War on city growth

This paper analyzes the persistence of the shock caused by the American Civil War on the relative city size distribution of the United States. Our fi�ndings suggest that the effects of this shock were permanent, which sharply contrasts with previous results regarding World War II for Japanese and German cities. It should be taken into account that the conflict considered in this paper took place at an earlier stage of the industrialization and urbanization processes. Moreover, our results are determined by the fact that the battles were fought in the open �field, not in urban areas. Some related evidence regarding the presence of a safe harbour effect is reported.

Wage Rigidity, Human Capital and Non-Neutrality of Monetary Policy in the Long-Run

This paper aims to analyze the non-neutrality of monetary policy incorporating the Lucas (1988) type endogenous growth model in the standard New Keynesian macroeconomic model with nominal wage rigidities. It is shown that the monetary policy summarized in the level of trend inflation is non-neutral in the long-run economic growth in the presence of nominal wage rigidities. The growth-inflation nexus depends on the degree of nominal rigidities and the degree of differentiation of the labor services

Unconventional monetary policies and the credit market

We propose a theoretical model based on the bank lending channel to assess the ability of lending facilities and swap programs to affect the credit interest rate. The model predicts the success of both unconventional monetary measures in reducing the credit interest rate under very general conditions. The comparison between measures reveals the outperformance of lending facilities over swap programs if i) the risk premium on the interbank money market is sizeable and the yield on government bonds is low, ii) the share of bank lending obtained from the central bank is below some specific threshold, iii) the interest rate offered by the central bank on excess reserves is high, and iv) the default rate on loans is high. The quantitative assessment of the model with real data confirms the appropriate response of the Federal Reserve in recent crisis episodes but sheds some doubts on the European Central Bank intervention

Non-linearities in regional growth: A non-parametric approach

This paper analyses the determinants of regional economic growth in the European Union adopting a non-parametric approach. Although the local-linear kernel estimator applied does not explicitly take into account the spatial dimension of the data, it is found to be consistent in our context. In addition, the geographically weighted regression turns out to be less efficient. We obtain evidence of a non-linear relationship between regional growth and its determinants in the form of parameter heterogeneity and threshold effects. These non-linearities mainly affect the initial productivity of labour, the human capital endowment and, as a novelty, the level of infrastructures

Long-run inflation-growth relationship in an open economy: nominal rigidities, unemployment, And financial frictions

El objetivo de inflación de largo plazo es una variable clave en las decisiones de los bancos centrales. En la actualidad, el valor más frecuente se encuentra alrededor del 2%. Esta tesis doctoral estudia la relación entre inflación y crecimiento en un conjunto de modelos DSGE neokeynesianos de economía abierta. Los modelos, que representan el comportamiento de dos grandes economías interconectadas, tienen en cuenta distintos motores de crecimiento endógeno, la posibilidad de que existan rigideces nominales, así como fricciones en los mercados de trabajo y financiero.Las principales conclusiones que los modelos planteados permiten alcanzar son las siguientes:(i) La rigidez salarial implica la no-neutralidad de la política monetaria sin introducción de desempleo. El punto óptimo de inflación se sitúa en el 0% en ambas economías tras definir un salario por unidad de trabajo efectivo con tres motores de crecimiento endógeno. El crecimiento con rigidez salarial alcanza el de flexibilidad en este punto cuando no consideramos desempleo en los modelos.(ii) La rigidez salarial evidencia la no-autonomía de la política monetaria, identificándose un efecto spillover: alcanzar el punto óptimo requiere coordinación internacional. El efecto spillover puede llegar a ser positivo, existiendo un “premium de estabilidad de precios”.(iii) El caso extremo de este efecto spillover es el denominado “efecto contagio de la no-neutralidad”, que implica que una nación flexible no siempre podrá alcanzar su tasa de crecimiento potencial cuando el resto del mundo presenta rigideces salariales.(iv) Tras la introducción del desempleo en los modelos, las tasas de crecimiento con rigideces salariales ya no alcanzan el valor de flexibilidad y se evidencia que el cumplimiento de la crítica de Friedman a la curva de Phillips depende del grado de diferenciación estructural que registran las economías. Se identifica una clara relación entre inflación y desempleo en el largo plazo cuando una nación presenta sustanciales diferencias estructurales respecto al resto del mundo.(v) La introducción de la fricción financiera no cambia cualitativamente los resultados, pero sí supone un coste adicional que genera cambios cuantitativos: en términos generales, la fricción financiera genera una distorsión que reduce el crecimiento, la actividad y el empleo, aunque se registran escenarios donde una nación con flexibilidad salarial puede obtener un incremento de estas tres tasas en el largo plazo debido a tipos de cambio favorables a las exportaciones nacionales en el largo plazo. Los efectos sobre el desempleo no pueden generalizarse, ya que dependen del tipo de crecimiento endógeno introducido.(vi) La tesis concluye explorando las implicaciones empíricas de los modelos para un conjunto de seis países desarrollados. Los resultados clasifican a los países en dos grupos: mientras los países pertenecientes a la zona euro registran mayores ganancias potenciales al fijar un objetivo de inflación nulo, los otros países considerados obtienen insignificantes -o nulas- ganancias de crecimiento y de empleo.<br /

Monetary Policy in the Long-run Perspective

Esta tesis consiste en tres ensayos sobre política monetaria que enfatizan la perspectiva del largo plazo. La neutralidad de la política monetaria en el largo plazo ha sido ampliamente estudiada, pero este trabajo combina elementos que nunca han sido analizados conjuntamente en la literatura con el fin de profundizar en la relación entre el ciclo y la tendencia económica. La principal aportación de este trabajo es una ampliación del conocimiento sobre el papel que desempeñan los elementos de largo plazo incluidos en las reglas de la política monetaria más comunes, generalmente denominadas reglas de Taylor, en la determinación del equilibrio estacionario. Además, esta tesis también se centra en los efectos que las fricciones presentes en los mercados financieros pueden originar en la dinámica de largo plazo. Aunque los tres capítulos se pueden considerar de forma independiente, esta tesis tiene una línea argumental claramente definida. En primer lugar se construye el modelo teórico de referencia, a continuación se extiende con el fin de interpretar el tipo de interés natural y finalmente se evalúan empíricamente las principales conclusiones de los dos capítulos anteriores. El primer capítulo amplía el modelo macroeconómico DSGE neokeynesiano mediante la incorporación de crecimiento económico endógeno, inflación de equilibrio estacionario no nula y fricciones financieras. El crecimiento endógeno está originado por los efectos externos positivos que genera el stock total de capital, la inflación de largo plazo la fija el Banco Central mediante la regla de política monetaria y las fricciones financieras se introducen a través de un problema de agencia como en Gertler y Karadi (2011). En este contexto, se estudian los efectos de largo plazo que las políticas monetarias convencionales y no convencionales ejercen sobre las variables reales y financieras. Se demuestra que las variables financieras juegan un papel clave en la determinación de la tasa de crecimiento de equilibrio estacionario y que el acelerador financiero afecta a la trayectoria de largo plazo de las variables reales, dado el valor de la inflación de equilibrio estacionario. En el modelo calibrado se concluye que, en el estado estacionario, la tasa de crecimiento, el bienestar, la inversión y la riqueza financiera se maximizan para una inflación de equilibrio del 1,7 %, mientras que el apalancamiento, la prima de financiación externa y la ganancia marginal de los intermediarios financieros alcanzan su valor mínimo. El conjunto de interacciones existentes en el equilibrio de largo plazo se caracterizan por un claro comportamiento no lineal. En la dinámica de corto plazo las respuestas de variables como la tasa de crecimiento o la inversión se ven influenciadas por el nivel de inflación de equilibrio estacionario. Por último se muestra que, en los períodos de crisis, la política monetaria no convencional reduce los efectos negativos que actúan sobre la valoración de los activos, pero también puede prolongar el impacto de las perturbaciones sobre la economía mucho más que sin la implementación de dichas políticas. El segundo capítulo se basa en el modelo teórico desarrollado en primero con el propósito de profundizar en la problemática que genera la inobservabilidad de la tasa natural de interés cuando los bancos centrales la estiman incorrectamente. Nuestros resultados revelan que los parámetros que caracterizan la estructura del sector financiero desempeñan un papel clave en la determinación de la tasa natural de interés, lo cual se advertía implícitamente en el primer capítulo. Además, planteamos la posibilidad de que la tasa natural de interés y la constante de la regla de Taylor puedan no coincidir. De nuestros resultados se deduce que los errores en la estimación de la tasa natural de interés afectan a la tasa de crecimiento de largo plazo mediante la modificación de la inflación de equilibrio estacionario, que difiere, en tal situación, de la tasa objetivo fijada por el banco central. En este escenario, la tasa de crecimiento de largo plazo dependerá también de los objetivos de inflación y de la estimación de la tasa natural de interés. Finalmente se diseña un mecanismo dirigido a supervisar la adecuación de la estimación de la tasa natural de interés y la posición del objetivo de inflación respecto a la tasa óptima desde el punto de vista del crecimiento con el fin de mejorar los resultados de la política monetaria. El banco central tendría que usar como instrumentos la constante de la regla de Taylor y el parámetro de respuesta a las desviaciones de la inflación respecto a su valor de equilibrio estacionario. En el tercer capítulo se verifica empíricamente la validez de los principales resultados teóricos para el caso de Estados Unidos durante el periodo 1960-2013. El modelo econométrico semiestructural basado en nuestro modelo de referencia permite examinar las relaciones entre las variables de largo plazo. Los resultados corroboran la relación no lineal existente entre la tasa de crecimiento de largo plazo y la inflación de estado estacionario establecida en el Capítulo 1. A través de una ecuación cuadrática se prueba que la relación resultante tiene forma de U invertida. No obstante, la estimación de una regresión cuantílica que diferencia entre niveles de inflación de estado estacionario sugiere que dicha relación no es significativa o difiere de los resultados anteriores para alguno de los tramos considerados. Basándonos en las mismas técnicas se confirma el impacto negativo que las fricciones financieras ejercen sobre la tasa de crecimiento de largo plazo cuando tales rigideces superan cierto valor, lo cual ocurre para niveles de inflación de estado estacionario extremos. Para niveles intermedios tales efectos son estadísticamente insignificativos e incluso positivos. Por último, nuestros resultados sugieren que los errores en la estimación de la tasa natural de interés afectan a las desviaciones de la inflación de equilibrio estacionario respecto de la tasa objetivo desde que la política monetaria se conduce a través de reglas de Taylor que reaccionan preventiva y agresivamente contra la inflación, conclusión coherente con los resultados obtenidos en el Capítulo 2. Con el fin de analizar estas conexiones de largo plazo entre variables inobservables se estiman conjuntamente la tasa de crecimiento de largo plazo, la inflación de equilibrio estacionario y la tasa natural de interés mediante la aplicación del filtro de Kalman siguiendo el procedimiento de Laubach y Williams (2003). Se especifican todos los componentes no observables como variables endógenas y, asimismo, se incluyen las fricciones financieras en la estimación

Terrorism Determinants, Model Uncertainty and Space in Colombia

This paper studies the determinants of terrorism at the sub-national level in Colombia during 2001–2014. In order to establish robust relationships, a Bayesian model averaging framework has been implemented using departmental data. We find that the violence suffered by this country is linked to economic factors, especially labor market outcomes. The results obtained are not significantly altered by the use of relative measures of terror, the specification of alternative parameters and model priors or the presence of spatial dependence. The main conclusion drawn from our analysis is that an appropriate strategy to fight against terrorism in similar contexts is to increase its opportunity cost. This might be achieved through the promotion of inclusive socioeconomic development, primarily in rural areas