Concentration of Ownership and Control and The Performance of Companies Listed on Warsaw Stock Exchange

Cel – Celem badań podjętych w artykule jest określenie, czy istnieją zależności pomiędzy koncentracją struktury własnościowo -kontrolnej badanych spółek a ich wynikami finansowymi i giełdowymi, jak również zbadanie, czy występuje związek między tymi wynikami a obecnością wśród akcjonariuszy właścicieli dużych, lecz niekontrolujących pakietów głosów. Metoda badań – W artykule wykorzystano analizę danych zawartych w sprawozdaniach finansowych i sprawozdaniach z działalności zarządu. Do badania zależności po-między strukturą własnościowo -kontrolną badanych spółek a ich wynikami finansowymi i giełdowymi posłużono się analizą korelacji Pearsona, jednoczynnikową analizą wariancji ANOVA oraz testem nieparametrycznym Kruskala -Wallisa. Wnioski – Przeprowadzone w artykule badanie wskazuje na współwystępowanie koncentracji własności i kontroli w rękach akcjonariuszy notyfikowanych oraz lepszych wyników finansowych w badanych podmiotach. Badanie pokazało również, że relacja wartości rynkowej akcji do ich wartości księgowej w spółkach, w których dwaj najwięksi akcjonariusze dysponują taką samą lub porównywalną siłą głosu, jest wyższa w porównaniu do podmiotów, w których zaobserwowano różnicę pomiędzy udziałami w głosach tych akcjonariuszy. Taka struktura własnościowo -kontrolna pozwala także na lepsze wykorzystanie posiadanych przez te spółki zasobów. Oryginalność / wartość / implikacje / rekomendacje – Artykuł podkreśla nie tylko znaczenie koncentracji struktury własnościowo -kontrolnej w kontekście wyników finansowych i giełdowych generowanych przez spółki, ale pokazuje pożądany zakres koncentracji w rękach poszczególnych akcjonariuszy. Zwraca bowiem uwagę na rolę, jaką odgrywają duzi, lecz niekontrolujący akcjonariusze w nadzorze korporacyjnym, a zwłaszcza w ograniczeniu horyzontalnego konfliktu agencji.Purpose – The purpose of the research is to investigate the links between concentration of ownership and control of analysed companies and the value of their financial and market performance, as well as to test whether this performance depends on the presence of owners of large, but non -controlling blocks of votes among shareholders. Research method – The article presents an analysis of data contained in financial statements and Management Board’s reports. Pearson’s correlation coefficient, one -way ANOVA test and Kruskal -Wallis test were also used to investigate the links between concentration of ownership and control of analysed companies and the value of their financial and market performance.Results – The conducted studies showed theconcomitance of concentration of owner-ship and control in hands of shareholders holding over 5% of votes at the general meeting and the financial performance in the analysed entities.The research also showed that the relation between the market value of shares and their book value in companies in which shares of two largest shareholders were the same or comparable was higher than in entities in which a difference between these shares was observed. Moreover, ownership and control structure in such entities allowed them for a better use of resources.Originality / value / implications / recommendations – The article emphasises not only the role of ownership and control concentration as regards the value of financial and market performance of companies, but also presents the desired scope of concentration in the hands of the individual shareholders. It draws attention to the role of large, but non -controlling shareholders in corporate governance, especially in the mitigation of the horizontal agency conflict.Jacek MARCINKIEWICZ: [email protected] KUŹMA: [email protected] MARCINKIEWICZ - Wydział Ekonomii i Finansów, Uniwersytet w BiałymstokuMagdalena KUŹMA - Wydział Ekonomii i Finansów, Uniwersytet w BiałymstokuAbdallah A.A., Ismail A.K., 2017, Corporate governance practices, ownership structure, and corporate performance in the GCC countries, “Journal of International Financial Markets, Institutions and Money”, Vol. 46, s. 98–115, DOI: 10.1016/j.int-fin.2016.08.004.Adamska A., 2013, Własność i kontrola. Perspektywa akcjonariuszy spółek publicznych, Oficyna Wydawnicza Szkoły Głównej Handlowej w Warszawie, Warszawa.Aluchna M., 2007, Mechanizmy corporate governance w spółkach giełdowych, Oficyna Wydawnicza SGH, Warszawa.Aluchna M., 2007a, Struktura własności a efektywność przedsiębiorstwa. Przypadek polskich spółek giełdowych, „Studia i Prace Kolegium Zarządzania i Finansów”, z. 77, s. 59–81.Aluchna M., 2015, Własność a corporate governance. Systemy, rynki, przedsiębiorstwa, Wydawnictwo Poltext, Warszawa.Aluchna M., Kamiński B., 2017, Ownership structure and company performance: a panel study from Poland, “Baltic Journal of Management”, Vol. 12(4), s. 485–502, DOI: 10.1108/BJM -01-2017 -0025.Aluchna M., Kuszewski T., 2020, Does Corporate Governance Compliance Increase Company Value? Evidence from the Best Practice of the Board, “Journal of Risk and Financial Management”, Vol. 13(10), s. 1–21, DOI:10.3390/jrfm13100242.Aluchna M., Mahadeo J.D., Kaminski B., 2020, The association between independent direc‑tors and company value. Confronting evidence from two emerging markets,“Corporate Governance International Journal of Business in Society”, Vol. 20(6), s. 987–999, DOI: 10.1108/CG -08-2019 -0263.Aminadav G., Papaioannou E., 2020, Corporate Control around the World, “The Journal Of Finance”, Vol. 75(3), s. 1191–1246, DOI: 10.1111/jofi.12889.Attig N., El Ghoul S., Guedhami O., Rizeanu S., 2013, The governance role of multiple large shareholders: evidence from the valuation of cash holdings, “Journal of Management & Governance”, Vol. 17(2), s. 419–451, DOI: 10.1007/s10997-011-9184-3.Attig N., Guedhami O., Mishra D., 2008, Multiple large shareholders, control contests, and implied cost of equity, “Journal of Corporate Finance”, Vol. 14(5), s. 721–737, DOI: 10.1016/j.jcorpfin.2008.08.008.Ben -Nasr H., Boubaker S., Rouatbi W., 2015, Ownership structure, control contestability, and corporate debt maturity, “Journal of Corporate Finance”, Vol. 35, s. 265–285, DOI: 10.1016/j.jcorpfin.2015.10.001.Blajer -Gołębiewska A., 2010, The Ownership Structure and the Performance of the Po‑lish Stock Listed Companies, “Journal of International Studies”, Vol. 3(1), s. 18–27, DOI: 10.14254/2071-8330.2010/3-1/2.Boateng A., Huang W., 2017, Multiple large shareholders, excess leverage and tunneling: evidence from an emerging market, “Corporate Governance”, Vol. 25(1), s. 58–74, DOI: 10.1111/corg.12184.Bohdanowicz L., 2010, Wpływ liczebności rad nadzorczych i zarządów spółek publicznych na wyniki spółek, „Master of Business Administration”, nr 3, s. 18–30.Bohdanowicz L., Urbanek G., 2011, Struktury własnościowe polskich spółek publicznych a efektywność ich kapitału intelektualnego, „Acta Universitatis Lodziensis. Folia Oeconomica”, nr 258, s. 49–64.Cai C. X., Hillier D., Wang J., 2015, The Cost of Multiple Large Shareholders, “Financial Management”, Vol. 45(2), s. 401–430, DOI: 10.1111/fima.12090.Caixe D.F., Krauter E., 2013, The influence of the ownership and control structure on corporate market value in Brazil, “Revista Contabilidade & Finanças”, Vol. 24(62), s. 142–153, DOI: 10.1590/s1519-70772013000200005.Casado R.B., Burkert M., Dávila A., Oyon D., 2016, Shareholder Protection: The Role of Multiple Large Shareholders, “Corporate Governance: An International Review”, Vol. 24(2), s. 105–129, DOI: 10.1111/corg.12131.Connelly B.L., Hoskisson R.E., Tihanyi L., Certo S.T., 2010, Ownership as a Form of Corporate Governance, “Journal of Management Studies”, Vol. 47(8), s. 1561–1589, DOI: 10.1111/j.1467-6486.2010.00929.x.Dlugosz J., Fahlenbrach R., Gompers P., Metrick A., 2006, Large blocks of stock: Prevalence, size, and measurement, “Journal of Corporate Finance”, Vol. 12(3), s. 594–618, DOI: 10.1016/j.jcorpfin.2005.04.002.Elsayed K., 2011, Board size and corporate performance: the missing role of board leader‑ship structure, “Journal of Management & Governance”, Vol. 15(3), s. 415–446, DOI: 10.1007/s10997-009-9110-0.Grant R.M., Butler B., Hung H., Orr S., 2011, Contemporary Strategic Management: An Australasian Perspective, John Wiley & Sons Australia Ltd., Milton.Grosfeld I., Hashi I., 2007, Changes in Ownership Concentration in Mass Privatised Firms: evidence from Poland and the Czech Republic, “Corporate Governance. A international Review”, Vol. 15(4), s. 520–534, DOI: 10.1111/j.1467-8683.2007.00585.x.Hoffmann P.S., 2014, Internal corporate governance mechanisms as drivers of firm value: panel data evidence for Chilean firms, “Review of Managerial Science”, Vol. 8(4), s. 575–604, DOI: 10.1007/s11846-013-0115-3.Jensen M.C., Meckling W.H., 1976, Theory of the Firm: Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership Structure, “Journal of Financial Economics”, Vol. 3(4), s. 305–360, DOI: 10.1016/0304-405x(76)90026-x.Jerzemowska M., Golec A., 2015, Nadzór korporacyjny w Polsce, [w:] Corporate governance: BRIC i Polska na tle krajów rozwiniętych, Jerzemowska M., Golec A., Zamojska A. (red.), Wydawnictwo Uniwersytetu Gdańskiego, Gdańsk.Jeżak J., Matyjas Z., Bohdanowicz L., 2010, Struktury własności polskich spółek publicznych a ich strategie rozwoju (podsumowanie badań), [w:] Koncepcje i metody zarządzania strategicznego oraz nadzoru korporacyjnego. Doświadczenia i wyzwania, Zakrzewska--Bielawska A. (red.), Wydawnictwo C.H. Beck, Warszawa.Jiang F., Cai W., Wang X., Zhu B., 2018, Multiple large shareholders and corporate investment: Evidence from China, “Journal of Corporate Finance”, Vol. 50, s. 66–83, DOI: 10.1016/j.jcorpfin.2018.02.001.Laeven L., Levine R., 2008, Complex ownership structures and corporate valuations, “Review of Financial Studies”, Vol. 21(2), s. 579–604, DOI: 10.1093/rfs/hhm068.Machek O., Kubíček A., 2018, The relationship between ownership concentration and performance in Czech Republic, “Journal of International Studies”, Vol. 11(1), s. 177–186, DOI: 10.14254/2071-8330.2018/11-1/13.Maury B., Pajuste A., 2005, Multiple large shareholders and firm value, “Journal of Ban-king & Finance”, Vol. 29(7), s. 1813–1834, DOI: 10.1016/j.jbankfin.2004.07.002.Nguyen T., Locke S., Reddy K., 2015, Ownership concentration and corporate performance from a dynamic perspective: Does national governance quality matter?, “International Review of Financial Analysis”, Vol. 41, s. 148–161, DOI: 10.1016/j.irfa.2015.06.005.Perrini F., Rossi G., Rovetta B., 2008, Does Ownership Structure Affect Performance? Evidence from the Italian Market, “Corporate Governance”, Vol. 16(4), s. 312–325, DOI: 10.1111/j.1467-8683.2008.00695.x.Prusty T., Kumar S., 2016, Effectivity of Corporate Governance on Financial Performance of IT Companies in India with Special Reference to Corporate Board, “Amity Journal of Corporate Governance”, Vol. 1(1), s. 15–33.Roe M.J., 2008, The Institutions of Corporate Governance, [w:] Handbook of New Institutional Economics,Ménard C., Shirley M. M. (red.), Springer, Berlin.Urbanek G., Bohdanowicz L., 2011, Wpływ kapitału intelektualnego na rentowność polskich spółek publicznych, „Zeszyty Naukowe Uniwersytetu Szczecińskiego. Finanse, Rynki Finansowe, Ubezpieczenia”, nr 46, s. 647–657.Urbanek P., 2009, Struktura własności i kontroli w polskich spółkach publicznych w warunkach kryzysu gospodarczego, „Prace i Materiały Wydziału Zarządzania Uniwersytetu Gdańskiego”, nr 1, s. 383–398.Urbanek P., 2011, Rynek kontroli nad korporacją w warunkach zamkniętego modelu kontroli (na przykładzie polskich spółek publicznych),„Zeszyty Naukowe. Polskie Towarzystwo Ekonomiczne”, nr 9, s. 215–237.Wang K., Shailer G., 2015, Ownership concentration and firm performance in emerging markets: A meta‑analysis, “Journal of Economic Surveys”, Vol. 29(2), s. 199–229, DOI: 10.1111/joes.12048.Zalega K., 2003, Systemy corporate governance a efektywność zarządzania spółką kapitałową, Oficyna Wydawnicza SGH, Warszawa.www 1, https://www.gpw.pl/biblioteka-gpw-wiecej?gpwl_id=158&title=Rocznik+gie%C5%82dowy+2020 [data dostępu: 5.04.2022].4(110)15117

The Source of Majority Capital and The Financial Stability of Banks Listed on The Warsaw Stock Exchange

Cel – Celem badań podjętych w artykule jest określenie zależności między źródłem pochodzenia kapitału większościowego a stabilnością finansową banków notowanych na GPW w Warszawie. Metoda badań – Badaniem objęto 11 banków notowanych na GPW w latach 2013–2022. Do pomiaru ich stabilności finansowej wykorzystano wskaźnik Z-score, który obliczono na podstawie danych zebranych z raportów rocznych tych instytucji. Wpływ źródła pochodzenia kapitału większościowego na stabilność finansową badanych banków określono przy użyciu jednoczynnikowej analizy wariancji. Wnioski – Przeprowadzone badanie wykazało większą stabilność banków z dominującym udziałem inwestorów zagranicznych niż banków z większościowym udziałem inwestorów krajowych wśród banków notowanych na GPW. Co więcej, wraz ze zmianą akcjonariusza dominującego z zagranicznego na krajowego w Alior Bank S.A. oraz Pekao S.A. nastąpiło obniżenie stabilności obu banków mierzonej wskaźnikiem Z-score. Niezależnie od źródła pochodzenia kapitału większościowego, banki odczuły skutki szoku pandemicznego oraz wybuchu konfliktu zbrojnego na Ukrainie. Oryginalność / wartość / implikacje / rekomendacje – Artykuł wypełnia lukę badawczą w obszarze pomiaru stabilności finansowej banków notowanych na GPW w zależności od źródła pochodzenia ich kapitału większościowego.Purpose – The purpose of the research is to identify a relationship between the source of majority capital and the financial stability of banks listed on WSE. Research method – The study covered 11 banks listed on the WSE in 2013–2022. The financial stability of the banks was measured by the Z-score index calculated on the basis of the data from the banks’ annual reports. One-way analysis of variance was applied to determine the impact of the source of majority capital on the financial stability of banks. Results – The study revealed greater financial stability of banks with a dominant share of foreign investors than of banks with a majority share of domestic investors among the banks listed on the WSE. Moreover, a decrease in the financial stability of Alior Bank S.A. and Pekao S.A. was noted with the change of the dominant shareholder from foreign to domestic one. Regardless of the source of majority capital, banks felt the effects of the pandemic shock and the outbreak of the armed conflict in Ukraine. Originality / value / implications / recommendations – The article is aimed to fill the gap in the field of measure of financial stability of the banks listed on GPW in relation to the source of majority capital of these institutions.Artykuł finansowany ze środków Wydziału Ekonomii i Finansów Uniwersytetu w Białymstoku.Agnieszka Ertman: [email protected] Kuźma: [email protected] Marcinkiewicz: [email protected] Ertman - Uniwersytet w BiałymstokuMagdalena Kuźma - Uniwersytet w BiałymstokuJacek Marcinkiewicz - Uniwersytet w BiałymstokuBasel Committee on Banking Supervisions, Basel III: A Global Regulatory Framework for More Resilient Banks and Banking Systems, 2010, Bank for International Settlements, https://www.bis.org/publ/bcbs189.pdf [data dostępu: 20.03.2024].Beck T., Hesse H., Kock T., Von Westernhagen N., 2009, Bank Ownership and Stability: Evidence from Germany, CEPR, 9.05.2009, https://cepr.org/voxeu/columns/bank-ownership-and-stability-evidence‑germany [data dostępu: 24.04.2024].Beck T., Ioannidou V., Schaefer L., 2018, Foreigners vs. Natives: Bank Lending Technologies and Loan Pricing, “Management Science”, vol. 64(8), s. 3792–3820, DOI: 10.1287/mnsc.2016.2706.Borsuk M., Kowalewski O., 2020, Wpływ systemowych zmian własnościowych na stabilność finansową polskiego sektora bankowego, „Prace Naukowe Uniwersytetu Ekonomicznego we Wrocławiu”, vol. 64(5), s. 18–31, DOI: 10.15611/pn.2020.5.02.Bouzgarrou H., Jouida S., Louhichi W., 2018. Bank Profitability during and before the Financial Crisis: Domestic versus Foreign Banks, “Research in International Business and Finance”, vol. 44, s. 26–39, DOI: 10.1016/j.ribaf.2017.05.011.Chantapong S., Menkhoff L., 2005, Cost Efficiency of Domestic and Foreign Banks in Thailand: Evidence from Panel Data, Proceedings of the German Development Economics Conference, Kiel.Chen M., Wu J., Jeon B.N., Wang R., 2017, Does Foreign Bank pPnetration Affect the Risk of Domestic Banks? Evidence from Emerging Economies, “Journal of Financial Stability”, vol. 31, s. 45–61, DOI: 10.1016/j.jfs.2017.06.004.Chou S., Lin F., 2011, Bank’s Risk-taking and Ownership Structure: Evidence for Economics in Transition Stage, “Applied Economics”, vol. 43(12), s. 1551–1564, DOI: 10.1080/00036840903018791.Claessens S., Van Horen N., 2014, Foreign Banks: Trends and Impact, “Journal of Money, Credit and Banking”, vol. 46(1), s. 295–326, DOI: 10.2139/ssrn.1977446.Cornett M.M., Guo L., Khaksari S., Tehranian H., 2010, The Impact of State Ownership on Performance Differences in Privately-Owned Versus State-Owned Banks: An International Comparison, “Journal of Financial Intermediation”, vol. 19(1), s. 74–94, DOI: 10.2139/ssrn.1268989.De Haas R., Van Horen N., 2012, International Shock Transmission after the Lehman Brothers Collapse: Evidence from Syndicated Lending, “American Economic Review Papers & Proceedings”, vol. 102(3), s. 231–237, DOI: 10.1257/aer.102.3.231.Demirgüç-Kunt A., Detragiache E., 2002, Does Deposit Insurance Increase Banking System Stability? An Empirical Investigation, “Journal of Monetary Economics”, vol. 49(7), s. 1373–1406, DOI: 10.1016/s0304-3932(02)00171-x.Demirgüç-Kunt A., Detragiache E., Tressel T., 2008, Banking on the Principles: Compliance with Basel Core Principles and Bank Soundness, “Journal of Financial Intermediation”, vol. 17(4), s. 511–542, DOI: 10.1016/j.jfi.2007.10.003.Demirgüç-Kunt A., Levine R., Min H.G., 1998, Opening to Foreign Banks: Issues of Efficiency, Stability and Growth, [w:] The Implications of Globalization of World Financial Markets, Meltzer A. (red.), The Bank of Korea, Seul.Dungey M., Gajurel D., 2015, Contagion and Banking Crisis – International Evidence for 2007–2009, “Journal of Banking & Finance”, vol. 60(C), s. 271–283, DOI: 10.1016/j.jbankfin.2015.08.007.ElBannan M.A., 2015, Do Consolidation and Foreign Ownership Affect Bank Risk Taking in an Emerging Economy? An Empirical Investigation, “Managerial Finance”, vol. 41(9), s. 874–907, DOI: 10.1108/MF-12-2013-0342.Flotyński M., 2022, Stabilność finansowa w świetle regulacji ostrożnościowych banków, CeDeWu, Warszawa.Haselmann R., Wachtel P., Sabott J., 2016, Credit Institutions, Ownership and Bank Lending, in Transition Countries, [w:] The Palgrave Handbook of European Banking, Beck T., Casu B. (red.), Palgrave Macmillan, London.Iannotta G., Nocera G., Sironi A., 2013, The Impact of Government Ownership on Bank Risk, “Journal of Financial Intermediation”, vol. 22(2), s. 152–176, DOI: 10.1016/j.jfi.2012.11.002.Iwanicz-Drozdowska M., 2014, Stabilność finansowa, Narodowy Bank Polski, Warszawa.Jiraporn P., Jumreornvogn S., Jung C.S., Preechaborisutkul P., 2019, The Impact of Ownership Structure on Bank Performance and Risk: Evidence from ASEAN, “Thammasat Business Journal”, vol. 42(163), s. 1–22.Karkowska R., Korolczuk M., 2017, Zastosowanie wskaźnika Z-score w badaniu niestabilności sektora bankowego w krajach europejskich, „Studia Ekonomiczne”, vol. 325, s. 81–94.Kil K., 2017, Stabilność finansowa banków spółdzielczych w Europie, [w:] Modele bankowości spółdzielczej na rynku europejskim i ich ewolucja w okresie pokryzysowym. Wnioski dla Polski, Kurkliński L., Miklaszewska E. (red.), ALTERUM Ośrodek Badań i Analiz Systemu Finansowego, Warszawa.Lapteacru I., 2016, On the Consistency of the Z-score to Measure the Bank Risk, “LAREFI Working Paper”, vol. 2016, s. 1–36, DOI: 10.2139/ssrn.2787567.Lassoued N., Houda S., Mouna B.R.A., 2016, The Impact of State and Foreign Ownership on Banking Risk: Evidence from the MENA Countries, “Research in International Business and Finance”, vol. 36, s. 167–178, DOI: 10.1016/j.ribaf.2015.09.014.Levine R., 1996, Foreign Banks, Financial Development and Economic Growth, “Journal of Economic Literature”, vol. 35, s. 224–254.Litan R.E., Santomero A.M., 2010, Brookings-Wharton Papers on Financial Services: 2000, Brookings Institution Press, Washington.Mikita M., 2021, Stabilność systemu finansowego Unii Europejskiej, „Studia Biuro Analiz Sejmowych”, vol. 3(67), s. 87–116, DOI: 10.31268/StudiaBAS.2021.28.Miklaszewska E., Mikołajczyk K., 2010, Model biznesowy i wielkość banku a jego bezpieczeństwo, [w:] Bankowość detaliczna: idee – modele – procesy, Gospodarowicz A. (red.), Wydawnictwo Uniwersytetu Ekonomicznego we Wrocławiu, Wrocław.Nguyen Q.N., 2020, Ownership Structure and Bank Risk-taking in ASEAN Countries: A Quantile Regression Approach, “Cogent Economics & Finance”, vol. 8(1), s. 1–19, DOI: 10.1080/23322039.2020.1809789.Nowakowski M., 2019, The ANOVA Method as a Popular Research Tool, „Studia i Prace WNEiZ US”, vol. 55, s. 67–77.Olszak M., 2014, Zależność między konkurencją w sektorze bankowym i stabilnością finansową banków – przegląd badań teoretycznych i empirycznych, „Internetowy Kwartalnik Antymonopolowy i Regulacyjny”, vol. 5(3), s. 8–34.Pyka I., Pyka J., 2017, Przesłanki i dylematy repolonizacji banków krajowych, „Organizacja i Zarządzanie”, vol. 108, s. 349–361, DOI: 10.29119/1641-3466.2017.108.31.Rozwój systemu finansowego w Polsce w 2022 r., 2023, Narodowy Bank Polski, Warszawa.Szunke A., 2014, Wybrane miary niestabilności, „Studia Ekonomiczne”, vol. 171, s. 50–64.Unite A.A., Sullivan M.J., 2003, The Effect of Foreign Entry and Ownership Structure on the Philippine Domestic Banking Sector, “Journal of Banking & Finance”, vol. 27(12), s. 2323–2345, DOI: 10.1016/s0378-4266(02)00330-8.Wójcicka K., 2016, Ryzyko niedostatecznej dywersyfikacji struktury własności w sektorze bankowym, „Przedsiębiorczość i Zarządzanie”, vol. 17(8), s. 123–133.Zigraiova D., Havranek T., 2016, Bank Competition and Financial Stability: Much Ado about Nothing, “Journal of Economic Surveys”, vol. 3(5), s. 944–981, DOI: 10.1111/joes.12131.Dyrektywa Parlamentu Europejskiego i Rady 2013/36/UE z dnia 26 czerwca 2013 r. w sprawie warunków dopuszczenia instytucji kredytowych do działalności oraz nadzoru ostrożnościowego nad instytucjami kredytowymi i firmami inwestycyjnymi, zmieniająca dyrektywę 2002/87/WE i uchylająca dyrektywy 2006/48; Dz.U. UE. L. 2013.176.338.Rozporządzenie Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) nr 575/2013 z dnia 26 czerwca 2013 r. w sprawie wymogów ostrożnościowych dla instytucji kredytowych i firm inwestycyjnych, zmieniające rozporządzenie (UE) nr 648/2012; Dz.U. UE. L. 2013.176.1.3(117)8110

W poszukiwaniu jakości życia współczesnej rodziny polskiej

Praca recenzowana / peer-reveiwed pape